Birinci Sınıf Araştırma Direktörü Stewart ile Sohbet

Birinci sınıf bir müşterisi olarak, yatırım araştırma direktörü Stewart ile 1000 kat AAVE'ye nasıl yatırım yaptıkları ve bu dönemde "değer yatırımı" anlayışındaki değişiklikler hakkında sohbet ettim. Ayrıca, bu dönemde Alpha arayış yöntemlerini de tartıştım ve beni etkileyen bazı noktaları özetledim.

Aşağıdaki metin sadece paylaşım amaçlıdır, herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.

Bir, Yatırım Stratejisi

1. Fon büyüklüğü ve dağılım oranı: Tüm birinci sınıf fonun yaklaşık boyutu birkaç on milyon dolardır, her yatırım yöneticisinin yönettiği pozisyonun 10'dan fazla olmaması zorunludur. Temelde altcoinlere yatırım yapmaktadır.

2. Beklenen getiri: BTC artışını aşmak.

3. Toleranslı geri çekilme: Ne kadar geri çekilmeye dayanılabilir. İster kendi, ister şirketin olsun, zorunlu bir geri çekilme sınırı yoktur, sadece projenin gelişim durumunun kötüye gittiği tespit edilirse satılacaktır.

4. İşlem Mantığı: İyi proje + İyi fiyat, nispeten uzun vadeli tutma.

İkincisi, Bu Dönemin İçerik Özeti

1. 1000 kat AAVE'yi yakalamanın yatırım metodolojisi nedir?

Genel değerlendirme çerçevesi, bir projenin temel değerleri ve uygun fiyatına dayanarak alım yapmak ve tutmaktır.

Temel Gözlem: Her projenin belirli bir hedefi vardır; bu hedef kâr elde etmek olabilir veya kâr elde etmeyen, ancak birçok insan tarafından kullanılan bir proje de olabilir. Belirlenen hedefe doğru giderek daha iyi bir yönde gelişim gösteriyorsa, bu projenin bir temeli olduğu kabul edilir.

AAVE örneğiyle, tüm yatırım süreci şudur:

1. 2019 yılında ikincil yatırımlara başladıktan sonra projeleri filtreledim, o zamanlar Open Finance olarak adlandırılan alanda AAVE'yi (o zamanlar ETH Lend olarak adlandırılıyordu) buldum.

2. Projeyi gördükten sonra kendime üç soru soruyorum: Bu şey için bir talep var mı? Talep ne kadar büyük? Bu talebi iyi bir şekilde karşılayabilir mi?

3. AAVE'nin ilk iki soruya verdiği yanıt olumlu. Talep var mı? Var, borç verme talebi, insanların kripto para piyasasına katıldıklarında kaldıraç kullanarak kazançlarını artırmak istemesinden kaynaklanıyor; talep ne kadar büyük? Talep çok büyük, sözleşmelerin işlem hacmine bakabilirsiniz. Ancak üçüncü sorunun yanıtı olumsuz, çünkü AAVE o zamanlar bir eşler arası modeldi, sermaye verimliliği düşüktü ve likidite zayıftı, bu nedenle satın alma olmadı.

4. Ancak o zaman Open Finance alanında patlayıcı bir büyüme olacağına dair daha fazla güvenim vardı. İyi bir hedef olmadan AAVE'yi sürekli izleme ve takip etme "tohum oyuncusu" olarak aldım. Open Finance/DeFi'ye olan güvenim, "kripto para dünyasındaki çoğu talep hala para spekülasyonu" mantığına dayanıyor.

5. İki üç ay sonra AAVE'yi ikinci kez incelediğimde, havuz modeli olarak değiştiğini fark ettim ve pozisyon açmaya karar verdim. (Dönüşümden kısa bir süre sonra hemen strateji belirleyip, düşük fiyatla aldım.)

6. 2021 yılının Şubat ve Mart aylarında, yaklaşık AAVE beş yüz altı yüz dolarken satıldı.

Uygun fiyat:

Değerleme aslında iki türde incelenebilir; biri kavramsal olan, diğeri ise operasyonel olan.

Kavram türünün temsilcisi MEME'dir, özelliği tavanın çok yüksek olabilmesidir, yeter ki sermaye onu o yüksekliğe itmeye istekli olsun.

İşletme türü, verilerle konuşmak zorundadır, burada eski ve yeni yollar olarak ayrılır.

1. Eski borç verme alanında en yaygın yöntem karşılaştırma yöntemidir; şu anki liderlerle karşılaştırma yapmaktır. Bu, kısmen fiyat-kazanç oranı kavramına benzer; lider projelerin temel iş verileri/piyasa değeri oranını büyük bir referans olarak alır. Borç verme alanının temel verisi borç verme hacmi olan TVL'dir. Diyelim ki bir borç verme liderinin TVL/FDV oranı 3, o zaman diğer borç verme projelerinin bu oranı 2 veya 4 ise kabul edilebilir olarak görülür; ancak 15 veya 20 olduğunda, açıkça düşük değerlenmiş gibi hissedilir. Eğer 0.5 olursa, o zaman yüksek değerlenmiş gibi hissedilir, ancak proje olağanüstü bir büyüme potansiyeline sahipse. Tabii ki, bu karşılaştırma yöntemi sadece dikkate alınacak faktörlerden biridir; piyasa değerini etkileyen gerçek faktörler oldukça karmaşıktır.

2. Yeni alanlarda çok kesin bir yöntem yok, örneğin LIDO, Ethereum Staking alanının lideridir, TVL çok yüksektir, ancak piyasa değeri ile oranının ne olduğu kesin değildir, bugüne kadar LIDO'nun değerlemesini yansıtan oran da çok uzak bir tahmin değeri. Genel olarak, bir borç verme projesinin TVL'si 5 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1 milyar dolara ulaşabilir, bir DEX'in TVL'si 3 milyar dolar olduğunda, piyasa değeri 1.5 milyar dolara ulaşabilir, bu yüzden genellikle TVL'nin piyasa değerinin tek haneli katları olduğu söylenir, ancak şimdi LIDO'nun TVL'si 30 milyar dolar, piyasa değeri ise sadece 1.7 milyar dolar, oran 17 kat, önceden tahmin edilenden daha yüksek (çünkü TVL'nin 10 milyar dolara ulaşacağını düşündüğümüzde, piyasa değerinin en az 1 milyar dolara ulaşacağı düşünülüyordu). Ana akım finansal verilerle karşılaştırma yapılamayan durumlarda, bu tür yeni alanların değerlemesini lider belirliyor.

2. Bu turdaki Alpha'nın hangi özellikleri olacak?

Öncelikle bir önceki Alpha'nın özelliklerini söyleyelim:

1. Yeni alanın öncüsü veya lideri. Yeni alanın iki avantajı var: Birincisi, yeni şeyler kısa sürede kolayca anlaşılamaz, bu aşamada "fomo" nedeniyle giriş yapmak oldukça kolaydır, bu nedenle bu tür varlıklar yükseliş sırasında küçük yatırımcıların alımını artırmak için daha elverişlidir; İkincisi, yeni alan hala erken aşamada, doğrulanması veya çürütülmesi için bir süre güvenli bir marj var, bu süre ona bir değer tavanı ve anlatım alanı sağlıyor.

2. ile konuşabilecek çok güzel iş verileri var, bu verilerin token teşviklerinden gelip gelmediği önemli değil. Örneğin, Axie GameFi'nin Alpha'sıdır, BNB ve Solana halka açık blok zincirlerdir, PUNK ve BAYC ise NFT'lerdir. Bu sektör büyük anlatıları konuşmayı çok seviyor, insanlar çok fazla baktıkça hissizleşiyor, bu noktada bir coin'in on milyonlarca dolara veya hatta yüz milyonlarca dolara çıkması için, anlatının yanı sıra gerçekten orada bazı büyük verilerin olması gerekiyor ki başkalarını ikna edebilsin.

Bu Alpha turunu bulmak aslında çok zor, çünkü bu döngünün özelliği "para az, bilet çok, piyasa büyük". Bu yüzden sadece yerel bir piyasa hareketi olabilir. Şu ana kadar yerel piyasa hareketinin iyi olduğu alanlar, MEME, MÜHÜR ve SOLANA, Stewart'ın bir yatırım metodolojisi değişikliği yaşamasına neden oldu:

Artık piyasanın ne kullanacağını değil, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünmeliyiz.

Anımsadığımızda, hem yazıtlar hem de MEME, çok iyi bir spekülasyon mantığına sahip.

1. Anıt: Her büyük boğa piyasasında, kripto dünyasındaki önemli birkaç grubun mutlaka kendi katılımlarını hissetmeleri gerekir ve bazı geri dönüşler elde etmeleri gerekir. Anıt, Bitcoin madencilerine ek gelir sağlamak için çok iyi bir yol olduğu için, ticari menfaatler açısından anıtın fiyat hareketi mantıklıdır.

2. MEME: İki nokta var. İlk olarak, tavan yüksek; piyasa değerini artırırken çarpıcı veriler veya temel gerekmez; ikincisi, sermaye yapısı ana oyuncuların itmesini destekliyor, ne kadar yükselirse yükselsin herkes kabul edebilir. Ayrıca, Dogecoin başarılı bir örnek olduğu için insanlara hayal kurma alanı sunuyor. 2024 yılına girmemize rağmen, insanlara bir gecede zengin olma umudu vermeye devam ediyor, bu yüzden MEME de piyasaya çok uygun bir varlık.

3. Yeni şeyleri bir daha nasıl kaçırmam garantisi verebilirim?

Zihinsel olarak, değer yatırımı konusunda artık takıntılı değilim. Eğer değer yatırımında ısrar edersek, zamanı 100 kez geri alırsak bile yazıtla karşılaşamayız.

Mantık olarak/düşünce olarak, artık piyasanın ne kullanacağını görmek yerine, piyasanın neyi speküle edeceğini düşünmek gerekiyor. Spesifik olarak, yeni bir yol gördüğünüzde veya duyduğunuzda şaşırtıcı gelen bir şeyle karşılaştığınızda, ilk tepkiniz bunu reddetmek olmamalı (çünkü geçen yıl, aslında yazıtlar ve SOL için araştırmacılar öneride bulundu, ancak sınırlı anlayış nedeniyle önemsemedik) ama hangi büyük oyuncuların ya da grupların bunu speküle edeceğini, bunu nasıl speküle edeceklerini ve spekülasyon fiyatının nasıl bir artış sağlayabileceğini düşünmek olmalı.

Eylemde ya katılmalısınız, katılmıyorsanız da gözlemlemelisiniz, örnekleri biriktirmelisiniz.

4. Stop Doing List nedir?

İki nokta var:

1. Artık önyargılı olmamalısınız, yatırım yapıları içindeki önceki bazı temel noktalara takılı kalmamalısınız, örneğin kesinlikle hayata geçmesi, kesinlikle gerçek bir işin olması gibi.

2. Artık heyecanla alım satım yapmayın. Heyecanla işlemek, plan yapmadan, sadece bir uyarıcı etkisiyle anlık olarak ortaya çıkan bir suçtur. Heyecanla alım satım ise, aslında bu coin'in hiç gündemde olmaması ama bir süre içinde iyi bir artış göstermesi, araştırma yaptıktan sonra gerçekten etkileyici olması ve arkadaşların da olumlu söylemesiyle o coine yatırım yapmaktır. Önceki döngüde heyecanla alım satım yaparak üç işlemde iki kazanç sağlanabiliyordu çünkü o dönemde büyük bir yükseliş söz konusuydu, ancak bu sefer böyle yapmanın toplam getiri oranı pek iç açıcı değil.

5. Hangi yatırımcıları takip etmenizi önerirsiniz?

İki tane var:

İlki Stewart'ın patron kahvesi, birkaç nedeni var:

1. Yetenekler çok karmaşık. Bazı insanlar MEME ticaretinde çok iyi, ama belki değer yatırımı konusunda o kadar iyi değiller. Bazı insanlar tutabiliyor, uzun süre tutuyor ve birkaç kat kazanıyor, ama belki kısa vadeli fırsatları değerlendiremiyorlar, oysa kahve çok yönlü.

2. İlk prensipler üzerine düşünmek. İlk prensipler, "her şeyin nihai hedefe ulaşmak için düşünülmesi, süreçte başkalarından veya önceki uygulamalardan etkilenmemesi" şeklinde basitçe anlaşılabilir. Yatırımın ilk prensibi, nihai varlık getirisini elde etmeyi hedeflemek ve buna göre mevcut piyasa koşullarına göre değişiklikler yapmaktır. Örneğin, iç tartışmalarda ETF'nin Bitcoin fiyatı üzerindeki etkisini ele alırken, Stewart ve başka bir meslektaşı, ABD'de ETF sayesinde altının birkaç yıl süren büyük bir boğa piyasası yaşadığı fenomeni örnek vererek bu sefer Bitcoin'in fiyatını tahmin ettiler. Ancak patron, bu ETF öncesi ve sonrası Bitcoin'in hacim-fiyat değişimini analiz ederek, ETF'ye gelen fon akışlarının mutlaka Bitcoin'in yükselmesinin nedeni olmadığını, sadece yükselişin bir sonucu olduğunu söyleyerek çıkardı. Eğer fiyat düşerse, ETF de doğal olarak net bir çıkışa başlayacaktır. Bu ilk prensipler üzerine düşünerek elde edilen görüş piyasalarda yaygın değil, ama Stewart'a göre doğru.

3. İnsan doğasını tersine çevirebilir, FOMO yapmaz. Herkes bu gerçeği anlıyor ama sabretmesi gerektiğinde sabretmek, harekete geçmesi gerektiğinde harekete geçmek ve ayrılması gerektiğinde ayrılmak gerçekten de bilmesi kolay, uygulaması zor bir durum.

İkincisi, Galois Capital'tan Kevin Zhou (ünlü başarısı LUNA'yı açığa satmak), sebebi ise: ticaret kararları çok nicel ve kesin düşünsel yargılardan geliyor, bu da çoğu insanın ticaret yaparken başaramadığı bir şey. Kevin Zhou'un Jason Choi ve Laura Shin'in podcast'ine katılmasını tavsiye ediyorum; burada LUNA'yı neden açığa sattığına dair ayrıntılı açıklamalar var. Podcast linki aşağıdadır:

Tavsiye edilen traderların yanı sıra, Stewart ayrıca Must Read listesini de verdi, bunlar neredeyse hiç sinyal vermiyor, dolu dolu bilgilerle: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Sektördeki önemli olayları anlamak için tek bir web sitesi seçmek zorundaysanız, ChainFeeds'i seçerim. Son olarak, çevremdeki insanlarla sürekli iletişim kurmak, uzun vadede yüksek kaliteli bilgi paylaşımı yapan bir grup arkadaşı filtrelememi sağlar ve onlarla sıkı bir iletişimde kalırım.

Üç, Son Söz

Stewart ile aslında çok benziyoruz, ikimiz de sürekli olarak ön planda yatırım yapıyoruz ve aynı zamanda "değer yatırımı" odaklıyız. Ancak bu döngüdeki piyasa ortamındaki değişiklikler ve bazı yeni trendleri, yeni şeyleri kaçırmamız beni düşünmeye itti; yeni bir değer yatırım yöntemi bulma zamanı geldi, düşünme ve karar verme boyutunu değiştirmek gerekiyor. Her ne kadar boğa piyasasının ikinci yarısında ne olacağını bilemesek de, sürekli diyaloglar, sürekli katılım, sürekli deneme yanılma ve sürekli gözlem yoluyla, belki de o şeye çok yakınız.