Hong Kong sanal varlık düzenlemesi yeni gelişmeler: ETF Stake on-chain kazanç yeni bir sayfa açıyor

Hong Kong has once again made significant breakthroughs in promoting the compliance of virtual asset financial products. On April 7, the Hong Kong Securities and Futures Commission officially issued a circular, clearly allowing virtual asset spot ETFs to participate in on-chain Stake activities under a stringent regulatory framework. At the same time, the regulatory agency has also relaxed related restrictions on virtual asset trading platforms, allowing licensed trading platforms to provide staking services for customers. This initiative is another milestone in Hong Kong's process of building a compliant Web3 financial system, which not only helps to enhance the attractiveness of Hong Kong's virtual asset ecosystem but also combines traditional financial products with the native mechanisms of the on-chain economy for the first time, providing a highly valuable reference model for global virtual asset regulation and financial innovation.

1. Stake mekanizması geleneksel finans sistemine dahil edilerek, uyumlu on-chain gelir yeni yollar açar

Stake, sanal varlık ekosisteminin en önemli on-chain ekonomik faaliyetlerinden biri haline gelmiştir, özellikle de Proof of Stake (PoS) konsensüs mekanizmasını benimseyen genel blok zincirleri için. Bu, sadece ağ güvenliğini ve düzgün çalışmasını sağlamakla kalmaz, aynı zamanda kurumlar ve kullanıcılar için on-chain gelir elde etmenin ana kanalı haline gelir. Verilere göre, 2025 yılının Nisan ayı başı itibarıyla Ethereum ağında 34 milyon ETH'den fazla Stake edilmiştir, bu da toplam arzın %28.03'üne karşılık gelmektedir; Cardano ve Solana gibi diğer projelerin stake oranları da uzun süre %70'in üzerinde kalmış, bu da stake'in on-chain gelir mekanizması olarak yaygın bir kabul gördüğünü göstermektedir.

Son yayımlanan genelgeye göre, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF'leri, sahip oldukları sanal varlıkları on-chain stake yaparak, Ethereum gibi blok zinciri ağlarıyla ilgili yerel gelir elde edebilecekleri sıkı güvenlik önlemleri çerçevesinde işlem yapabilir. Bu karar iki önemli sinyal veriyor: Öncelikle, Hong Kong staking'i kamu zinciri ekosisteminde ağ teşvikleri elde etmenin temel mekanizması olarak kabul ediyor ve makul bir ekonomik mantığı var; ikincisi, düzenleyici kurumlar sanal varlıklar ve Web3 ekosisteminin teknik anlayışı ile risk yönetim becerilerini sürekli olarak geliştiriyor.

Riskin kontrol altında tutulmasını sağlamak için, genelge, spot ETF'lerin stake etmek için yalnızca lisanslı ticaret platformları ve yetkili kuruluşlar aracılığıyla işlem görmesini ve stake edilen varlıkların saklanmasını gerektirir ve likidite riskini yönetmek için stake oranı üst sınırını belirler, varlıkların bağımsızlığını ve güvenliğini sağlamak için. Ayrıca, ETF yöneticileri, yatırımcıların bilgilendirilme hakkını ve varlık haklarını korumak amacıyla stake operasyon mekanizması, gelir hesaplama modeli, potansiyel riskler ve stake oranı üst sınırı gibi kritik bilgileri tam olarak açıklamalıdır.

Regülatörler, sanal varlık ticaret platformlarının staking hizmeti sunmasına dair bir genelge yayımladı ve daha önceki ticaret platformlarına ilişkin kısıtlamaları revize etti. Genelge, ticaret platformlarının müşterilere staking hizmeti sunmasına açıkça izin vermektedir. Genelge, staking'e katılacak sanal varlık türlerini kısıtlamamış olup, bu da platformun ETH dışındaki Cardano, Solana gibi halka açık blockchain projelerinin staking hizmetini uyumlu bir şekilde başlatma olasılığını artırmaktadır. Bu değişiklikler, ticaret platformunun hizmet yelpazesini genişletmekle kalmayıp, lisanslı platformların yalnızca aracılık hizmeti sunmakla kalmayıp, kullanıcı bağlılığını ve işlem hacmini artırmak için katma değerli hizmetler sunmasını sağlayacaktır; daha da önemlisi, spot ETF'lerin staking'e katılmasına güvenilir bir uyum sağlama ortamı sunmaktadır.

Sanal varlık spot ETF'leri için, stake esasen temel varlıkların "yeniden kullanımı"dır; ETF pay yapısını etkilemeden ek gelir yaratabilir, daha fazla kullanıcı ve kuruma uyumlu "on-chain gelir kanalları" sunar. Stake mekanizmasının tanıtılması, sanal varlık spot ETF ürünlerinin çekiciliğini ve ölçeğini önemli ölçüde artıracaktır. Geleneksel ETF'lerin getirisi varlık fiyat dalgalanmalarına veya temettü ödemelerine bağlıyken, stake mekanizmasının tanıtılması, sanal varlık spot ETF'lerinin artık sadece fiyat hareketlerinin pasif takipçileri olmaktan çıkıp, aktif getiri işlevine sahip "on-chain hak belgeleri" haline gelmesini sağlayacaktır. Stake ile sağlanan ek %3-6 yıllık getiri, kurumsal yatırımcılar, aile ofisleri gibi orta uzun vadeli fonlar için önemli bir çekim unsuru olacaktır. Önümüzdeki 6 ile 12 ay içinde, stake mekanizmasının kademeli olarak hayata geçmesiyle, Hong Kong'daki sanal varlık spot ETF yönetim ölçeğinin yapısal bir büyüme göstermesi beklenmektedir.

Ayrıca, stake gelirlerinin paylaşım mekanizması, fon yöneticileri ile saklama kurumlarının gelir yapısını genişletecek, daha fazla piyasa katılımcısının uyumlu çerçeve altında yenilikçi ürün yapıları tasarlamasını teşvik edecek ve Hong Kong'daki sanal varlıklarla ilgili ürünlerin farklılaşmasını ve rekabet gücünü daha da artıracaktır. Ayrıca, stake işlemlerinin varlık güvenliği ve teknik istikrar için yüksek gereksinimlere sahip olması nedeniyle, potansiyel uyumlu stake talebi, Hong Kong'un sanal varlık altyapısının inşasını hızlandıracak ve daha olgun ve tamamlanmış bir Web3 ekosisteminin oluşumunu teşvik edecektir.

2. Geleneksel Finansı ve on-chain Ekonominin Getiri Bağlantı Köprüsünü Kurmak

Hong Kong'un bu sefer stake hizmetlerini serbest bırakması, yalnızca bir düzenleme gevşetmesi değil, aynı zamanda sistem tasarımındaki derin hesaplamaları da yansıtmaktadır: Yatırımcı haklarının korunması ve risklerin kontrol altında tutulması temelinde, Hong Kong sanal varlık pazarını daha olgun ve daha uluslararası bir gelişim aşamasına taşımak.

Ana neden, yerel ETF pazarının işletim mekanizmasının güçlendirilmesi ve optimize edilmesidir. 2024 yılında Hong Kong'un ilk sanal varlık spot ETF'lerinin işlem görmesine onay vermesinin ardından, piyasa tepkisi rasyonel ve ürün mekanizması sağlam olmasına rağmen, genel işlem aktivitesi ve varlık yönetim ölçeği henüz piyasa beklentilerini karşılamamıştır. İçsel getiri mekanizmasının eksikliği, bu tür ürünlerin geleneksel getiri odaklı fonlara kıyasla hala tek yönlü görünmesine neden olmaktadır. Stake mekanizmasının tanıtımı, yalnızca ek bir gelir kaynağı sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda ETF'lere blok zinciri ekosistemi ile daha sıkı bir bağlantı sunarak daha geniş bir yatırımcı kitlesini çekme potansiyeline sahip, özellikle "getiri + varlık dağılımı" dengesine önem veren kurumsal yatırımcılar için.

Daha derin bir bakış açısıyla, açık ETF stake etme, Hong Kong'un Web3 finansal ekosistemini oluşturma yolunda önemli bir adımdır. VASP lisanslama mekanizması kurulduktan ve perakende yatırımcıların ticarete katılmasına izin verildikten sonra, Hong Kong sanal varlık pazarının uyumlu yapısı yavaş yavaş şekillenmeye başladı. Ancak, gerçekten derin ve dayanıklı bir Web3 ekosistemine ulaşmak için, sadece varlık ihraç ve ticareti yeterli değildir; aynı zamanda on-chain işletim yetenekleri, gelir modelleri ve uyum güvence sistemleri gibi alanlarda da eş zamanlı olarak ilerleme kaydedilmesi gerekmektedir. Bu sefer on-chain stake etme mekanizmasının getirilmesi, DeFi'nın yerel işlevselliğini geleneksel finansın içine dahil etme konusundaki ilk denemedir ve on-chain finans ile geleneksel sermaye piyasaları arasında kurumsal, sürdürülebilir bir gelir bağlantı köprüsü kurmayı amaçlamaktadır.

Ayrıca, küresel düzenleyici mücadele bağlamında, Hong Kong'un politikalarının hayata geçirilmesi öncü bir örnek etkisi taşımaktadır. Amerika Birleşik Devletleri, henüz herhangi bir Stake tipi ETF'yi onaylamadı; ana tartışmalar, varlık mülkiyeti, potansiyel menkul kıymet özellikleri ve risk kontrolü gibi konular etrafında yoğunlaşmaktadır. Hong Kong ise, saklama izolasyonu, oran sınırlamaları, risk açıklamaları gibi önlemlerle, diğer yargı bölgelerine güçlü bir referans sağlayan uygulanabilir bir ihtiyatlı düzenleme modeli geliştirmiştir.

Gelecekte, ABD'nin Ethereum ETF'sinin staking işlevini onaylayıp onaylamayacağı, muhtemelen küresel sanal varlık ürünleri tasarımında önemli bir etki yaratacaktır. İlgili kurumlar politik iletişimi sürekli olarak teşvik ederken, düzenleyici kurumların staking mekanizmasına yönelik tutumlarında marjinal bir gevşeme yaşanabilir. Bildirildiğine göre, bazı staking işlevlerinin pilot başvuruları son değerlendirme aşamasına girmiştir. Eğer ABD sonunda onay verirse, küresel piyasada "staking ETF" ile ilgili ürünlere yeniden ilgi doğuracak ve Hong Kong'daki mevcut ürün yapısına rekabet baskısı oluşturacaktır. Ancak, bundan önce, Hong Kong, politika uygulama hızı ve düzenin netliği ile, "on-chain gelir" konusuna daha fazla ilgi duyan uluslararası sermayeyi Asya-Pasifik pazarına çekme umudunu taşıyor ve bu da küresel sanal varlıklar ve dijital finans yenilikleri alanındaki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Görülebilir ki, daha fazla ETF yöneticisi stake planları sunarken, daha fazla ticaret platformu uyumlu stake hizmetleri başlattıkça, Hong Kong, daha zengin gelirler, daha makul yapılar ve daha tamamlanmış bir sanal varlık finansal ürünleri sistemi oluşturacak ve sanal varlıkları "işlem yapılabilir"den "konumlandırılabilir" ve "değer artırılabilir" yeni bir aşamaya geçirecektir. Bu, yatırımcıların çeşitli ihtiyaçlarını karşılamak ve Hong Kong'un sanal varlık ekosisteminin sürdürülebilir gelişimini desteklemek içindir.