Stabilcoin Düzenlemesinde Yeni Dönem: Doğu ve Batı Paralel İlerliyor, Küresel Finansal Düzeni Yeniden Şekillendiriyor

Son günlerde, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi, neredeyse eş zamanlı olarak stablecoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar attı. ABD tarafında, Senato, GENIUS yasasının usulüne uygun bir teklifiyle ezici bir çoğunlukla kabul etti ve bu, ABD'nin ilk federal stablecoin yasasının yolunu açtı. Aynı zamanda, Hong Kong, "Stablecoin Düzenlemesi Taslağı"nı üçüncü okuma ile kabul ederek, Asya-Pasifik bölgesinde stablecoin lisans sistemi oluşturan ilk yargı yetkisi oldu. Bu doğu ve batı yasama süreçlerinin yüksek derecede uyumu, sadece bir tesadüf değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söz hakkı için şiddetli bir rekabetin yansımasıdır.

Stablecoin pazarının potansiyeli büyük

Veriler, dünya genelinde stabilcoin piyasa değerinin 250 milyar dolara yaklaştığını ve son 5 yılda 22 katından fazla büyüdüğünü gösteriyor. 2025 yılı başından bu yana, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aşarken, yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Dolar bazlı stabilcoinler, gelişen pazarlarda ticaret ve para transferinde yaygın olarak kullanılmakta, bazı bölgelerde kullanım ölçeği geleneksel ödeme sistemlerini bile aşmaktadır.

Mevcut düzenleyici eğilimler ve kurumsal fon tutumlarına dayanarak, tahminler şunu gösteriyor: Küresel uyum çerçevesinin giderek geliştiği ve kurumlar ile bireyler tarafından yaygın olarak benimsendiği iyimser senaryoda, 2030 yılında küresel stablecoin pazarının arzının 3 trilyon dolara ulaşması, aylık zincir üstü işlem hacminin 9 trilyon dolara ulaşması ve yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu, stablecoin'lerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleri ile yan yana gelmeyeceği, aynı zamanda küresel tasfiye ağında kritik bir konum alacağı anlamına geliyor.

Dikkate değer bir nokta, stablecoin'lerin rezerv yapısının makroekonomi üzerinde önemli bir etki yaratabileceğidir. %50'lik bir dağılım oranına göre hesaplandığında, 3 trilyon dolarlık piyasa değeri en az 1.5 trilyon dolarlık kısa vadeli ABD Hazine tahvili talebini karşılayacaktır; bu ölçek, şu anda büyük yabancı egemen alıcıların ABD Hazine tahvili pozisyonlarına oldukça yakındır.

ABD-Hong Kong Düzenleme Çerçevesi Karşılaştırması: Farklılıklar Arasında Ortak Noktalar Arayışı

Her ne kadar ABD ile Hong Kong'un yasama yolları ve detayları farklılık gösterse de, "fiat para ile sabitleme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel ilkelerde yüksek bir fikir birliği sağlanmıştır.

GENIUS yasası, yasal paraya sabitlenen, 1:1 geri dönüş garantisi veren ve faiz getirisi taşımayan "ödemeli stablecoin"e odaklanıyor ve bunun menkul kıymet niteliğini vurguluyor. Hong Kong ise, 1:1 yeterli sabitlemenin sağlanması koşuluyla, faiz getirisi ve sabitleme yapısına henüz sınırlama getirmediği için gelecekteki yeniliklere alan bırakıyor.

Rezerv gereksinimleri açısından, her iki bölgede de yeterli miktarda yüksek likiditeye sahip varlıkların teminat olarak gösterilmesi talep edilmektedir, ancak GENIUS yasası uygun rezerv varlık türlerini net bir şekilde tanımlamakta ve aylık denetim şartı getirmektedir; Hong Kong da denetim ve ayrı saklama talep etmekle birlikte, rezerv varlık türleri konusunda daha esnek bir sınırlama getirmektedir.

Sistem yapısı açısından, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemini benimseyerek stabilcoin ihraçına çeşitli yollar sunmaktadır. Hong Kong'da ise, para otoritesi tarafından lisanslama tekeli uygulanmakta ve ihraççının Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, HKD'ye bağlı olan veya Hong Kong kamuoyuna hizmet sunan herkesin lisans başvurusu yapması gerekmektedir.

Bu sistem farklılıkları, iki bölgenin stabilcoin'lere yönelik farklı konumlandırmalarını yansıtmaktadır. Amerika, doların hakimiyetini sürdürmeye odaklanarak stabilcoin'lerin zincir üzerindeki doların bir uzantısı olmasını teşvik ederken; Hong Kong, yerel finansal istikrarı sağlarken küresel Web3 projelerini çekmeyi ve kontrollü ama açık bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı oluşturmayı ummaktadır.

Stablecoin regülasyonunun Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemelerinin uygulanması, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesi için ödeme ve uzlaşma temellerini oluşturdu. DeFi alanında, uyumlu bir şekilde çıkarılan stablecoin'ler "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecektir; protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma modülü entegre edecektir. Merkeziyetsiz finans, "denetlenebilir zincir üzeri finans ağı"na dönüşme umudunu taşımaktadır.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemeleri onu "işlem aracısı" olmaktan gerçek bir "ödeme kanalı" haline getirecektir. Birçok ödeme teknoloji şirketi, stablecoin'i işyeri hesaplama süreçlerine dahil etmeye başladı; Web3 cüzdanları ise stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak kullanarak çeşitli mikro ödeme senaryolarını genişletiyor. Zincir üzerindeki ödemeler, "kripto ekosistemindeki para transferi aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz" haline dönüşüyor.

Daha derin bir değişim, küresel tasfiye yapısının yeniden şekillendirilmesindedir: Stabilcoinler, 1:1 oranında fiat para birimine sabitlenerek, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasında bir bağlantı kurar ve ayrıca banka hesap sistemine bağımlı olmadan, eşten eşe tasfiyeyi mümkün kılar. Bu, sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman, fiziksel varlıkların temettü dağıtımı gibi senaryolarda, stabilcoinlerin geleneksel bankaların yerini alabileceği anlamına gelir.

Uyumlu stablecoin'ler, Web3'e kritik bir altyapı sağlamaktadır. Onların desteğiyle, fiziksel varlık ticaretinden zincir üzerindeki maaş ödemelerine, sınır ötesi havaleden Web3 ödeme arayüzüne kadar, stablecoin'ler zincir üzerindeki ekonominin büyük ölçekli benimsenmesinin temel unsuru haline gelecektir.