Kripto piyasası dalgalanmasının arkasında: Trump'ın borç tavanı açıklamaları riskten kaçınma hissiyatını tetikledi

Geçen hafta kripto piyasası büyük bir geri çekilme yaşadı. Yüzeysel olarak bakıldığında, piyasa bunu Fed Başkanı Powell'ın sözde "şahin faiz indirim" söylemlerine atfediyor ve bu durum enflasyon ve ekonomik durgunluk endişelerini tetikledi. Ancak derinlemesine analiz edildiğinde, bu durumun sadece sermaye paniğini tetikleyen ikincil bir faktör olabileceği görülüyor. Asıl etki, Trump'ın geçen çarşamba Musk ile birlikte Kongre'nin kısa vadeli harcama tasarısına yönelik güçlü baskılarından ve borç tavanı kurallarını kaldırma tehdidinin yarattığı belirsizlikten kaynaklanıyor ve bu durum, fonların güvenli liman arayışını ateşledi.

Powell'ın açıklamalarının etkisi sınırlı, makro veriler para politikası risk endişelerini desteklemiyor

Geçen Perşembe sabahı FOMC faiz kararı piyasa beklentilerine uygun olarak 25 baz puanlık bir indirimle sonuçlandı. Piyasa, riskli varlıkların düşüşünü iki nedene atfediyor: Öncelikle, nokta grafiği bu toplantıda fikir birliği sağlanamadığını gösteriyor, bazı üyeler faiz oranlarının sabit tutulmasını tercih ediyor. İkincisi, 2025 yılı hedef faiz oranlarının medyanı 3.75%-4.00% olarak yükseltildi, bu da Eylül ayındaki nokta grafiğinin 3.25%-3.5%'ine kıyasla, faiz indirim beklentilerinin 4 kezden 2'ye düşmesi anlamına geliyor.

Ancak, ABD tahvil getirisi eğrisindeki değişiklikleri dikkatlice analiz ettiğimizde, uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesine rağmen, 1 yıllık getiriler üzerinde büyük bir etkisi olmadığı görülmektedir. Bu, piyasanın ileriye dönük ekonomik görünüm konusunda kaygılı olduğunu, ancak kısa vadede risklerin belirgin olmadığını göstermektedir. Aslında, piyasa, gelecekteki iki faiz indirimine yönelik beklentilerini Kasım ayında zaten yansıtmıştı. Bu nedenle, geri çekilmenin esas olarak ABD Merkez Bankası'nın gelecekteki faiz kararlarıyla ilgili risklere atfedilmesi, yeterli bir dayanağa sahip gibi görünmemektedir.

Makro veriler açısından, PCE endeksi, tarım dışı istihdam ve işsizlik oranı ile GSYİH büyüme detaylarında belirgin bir anomali gözlemlenmemiştir. PCE endeksi 2.5'in altında kalmakta, işsizlik oranı istikrarlı, tarım dışı istihdam artmakta ve GSYİH büyümesi istikrara doğru ilerlemektedir. Bu veriler, önümüzdeki yıl enflasyonun yeniden alevlenmesi veya ekonomik duraklama yönündeki değerlendirmeleri desteklememektedir. Dolayısıyla, Powell'ın endişeleri büyük olasılıkla Trump politikalarının belirsizliğinden kaynaklanmaktadır, ekonomik temellerdeki değişikliklerden değil.

Trump'un borç tavanını kaldırma tehdidi, dolar kredi sistemi üzerinde gölge oluşturuyor

Geçen hafta ABD Kongresi, kısa vadeli harcama tasarısı üzerinde yoğun bir mücadele verdi. 17 Aralık'ta, Temsilciler Meclisi Başkanı ve Demokratlar, hükümet harcamaları hakkında kısa vadeli bir anlaşmaya vardılar, böylece hükümetin kapanmasını önlediler. Ancak 18'inde Musk, sosyal medya üzerinden bu öneriyi, vergi mükelleflerinin haklarını ihlal ettiği gerekçesiyle eleştirdi ve teklif hızla reddedildi.

Trump daha sonra destek verdi ve Kongre'nin resmi olarak göreve başlamadan önce "saçma" borç tavanı kuralını kaldırması gerektiğini belirtti. Cumhuriyetçi Parti hemen harcama tasarısını değiştirdi, bazı uzlaşmacı harcamaları kaldırdı ve borç tavanını kaldırma veya askıya alma önerisi ekledi. Bu değişiklik teklifi Temsilciler Meclisi'nde kabul edilmedi ve hükümetin kapanma riski doğdu. Sonunda 20'sinde Temsilciler Meclisi yeni bir geçici harcama tasarısını onayladı ve borç tavanı değişikliğini kaldırdı.

Yeni harcama planı kabul edilmesine rağmen, hükümetin kısmi kapanmasını önlemesine rağmen, Trump'ın borç tavanını kaldırma konusundaki tutumu piyasalarda endişelere yol açtı. Trump'ın Cumhuriyetçi Parti içindeki etkisi ve yeni seçilen temsilcilerin göreve başlayacak olması göz önüne alındığında, borç tavanının kaldırılma olasılığı önemli ölçüde artmıştır.

Amerikan borç tavanı, federal hükümetin borçlanabileceği maksimum yasal tutardır ve hükümet borcunun artışını sınırlamak amacı taşır. Ayrıca, iki parti arasındaki müzakerelerde önemli bir pazarlık unsuru olarak kullanılır. Amerika, borç tavanını birçok kez askıya almış olsa da, mevcut borç büyüklüğü tarihsel bir zirveye ulaşmış durumda ve kamu borcunun GSYİH'ya oranı %120'yi aşmıştır. Bu durumda borç tavanının kaldırılması, Amerika'nın uzun vadede mali disiplin kısıtlamalarından muaf olacağı anlamına gelir ve bu durumun dolar kredi sistemi üzerindeki etkisi tahmin edilemez.

Trump'un bu hamlesi, muhtemelen vergi indirim politikalarının getirebileceği kısa vadeli mali baskılara yanıt vermek içindir. Ancak bu aynı zamanda, Bitcoin'in rezerv varlık olarak ABD borç sorununu çözme anlatısını dolaylı olarak etkisiz hale getirdi ve kripto piyasasında riskten kaçınma duygusunu tetikledi.

Önümüzdeki dönemde, Trump ekibinin politikalarını gözlemlemek, piyasayı etkileyen önemli faktörlerden biri olacak ve sürekli olarak takip edilmesi gerekecek.