Pazar duraklama dönemine girdi, Temmuz bir başka "yaz yavaşlaması" mı olacak?

Pazar sakin bir aşamaya girmiş durumda, işlem hacmi son 9 ayın en düşük seviyesine geriledi, volatilite ise son 21 ayın en düşük seviyesine ulaştı. Bu belirtiler, Temmuz'da birçok önemli olay olmasına rağmen, pazarın yaz aylarındaki büyüme yavaşlama eğilimini sürdürebileceğini gösteriyor.

Son dört yıldaki tecrübeler, her Temmuz ayında bazı önemli olayların meydana geldiğini gösteriyor, ancak fiyatlar nispeten istikrarlı kalıyor. Görünüşe göre, tüccarlar bu ay yaşamın tadını çıkarmayı, piyasa işlemlerine odaklanmaktan daha çok tercih ediyor. Peki bu yıl Temmuz farklı olacak mı?

Temmuz Beklentisi: Yine Huzurlu Bir Yaz mı?

Önümüzde bir dizi önemli olay bekleniyor. Bir politikacının eylemleri piyasa üzerinde sürekli bir etki yaratmakta, risk algısını çarpıtmakta ve Bitcoin'in fiyat hareketlerini yönlendirmektedir. Temmuz ayı, bu politikacının olası etkisiyle gölgelenmiş olacak: bütçe tasarısı, gümrük vergisi askı süresinin sona ermesi ve en son kripto para yönetmeliklerinin son tarihi bu ayın gündeminde yer alacak.

• Bütçe Tasarısı: Bir politikacı 5 Temmuz'da bütçe tasarısını imzalayacak. Tasarı, genişletici yapısı nedeniyle tartışmalı olup, ABD bütçe açığını 3.3 trilyon dolar artırabilir. Genişletici mali bütçeler, Bitcoin gibi kıt varlıklar için olumlu olsa da, bu olumlu etki yeniden alevlenen gümrük tarifleri tartışmaları tarafından gölgelenebilir.

• Gümrük Sorunları: 90 günlük gümrük muafiyet süresi 9 Temmuz'da sona erecek, farklı ülkelerin gümrükleri hakkında daha fazla yorum yapılması bekleniyor, yeni gümrük vergilerinin etkisi ay boyunca kademeli olarak ortaya çıkacak ve ayarlanacaktır. Şubat ile Nisan ayları arasındaki deneyimleri gözden geçirirsek, gümrük belirsizliği piyasa psikolojisini kolayca bastırabilir ve bu durum Bitcoin üzerinde olumsuz bir etki oluşturur.

• Kripto İdare Emri: Üçüncü olarak ortaya çıkabilecek, kripto para ile ilgili politika yönelimleridir. 22 Temmuz, en son kripto idare emrinin nihai son tarihidir; bu tarihte çalışma grubunun bir rapor sunması, yasama ve düzenleyici çerçeveler önermesi ve dijital varlık rezervlerini değerlendirmesi gerekmektedir. Bu rezerv daha önce "Stratejik Bitcoin Rezervi" adlı bir idare emrinden etkilenmiştir. Bu emrin tüm son tarihleri geçmiş olmasına rağmen, mevcut hükümetin sahip olduğu Bitcoin miktarı, gelecekteki alım planları veya mağdurlara tazminat gibi bilgilerin henüz kamuya açıklanmadığı belirtilmektedir. 22 Temmuz'dan sonra daha fazla bilgi açıklanmayacak olsa bile, SBR ile ilgili kararlar ve duyurular her an yapılabilir.

Bu olaylar, BTC hareketlerini etkileyebilir; bu, mali genişleme ve ticaret belirsizliğinin hangi faktörün baskın olduğuna bağlıdır. Ayrıca, 4 Temmuz'daki Amerikan Bağımsızlık Günü tatilinin neden olduğu likidite azalması, son dönemdeki piyasa belirsizliğini artırabilir ve yatırımcıların risk almaktan kaçınmasına neden olabilir.

Değişen Politik Etkiler ve Piyasa Duygusu

Bir politikacının eylemleri kuşkusuz piyasayı sarstı. Göreve başladığı altı ay içinde, küresel belirsizlik arttı ve bu da piyasaların (özellikle kripto piyasasının) daha da duraklamasına neden oldu. Fon oranları, açık pozisyonlar, kaldıraçlı ETF pozisyonları, işlem hacmi ve opsiyon eğilimi gibi göstergelere baktığımızda, Bitcoin'in tarihi zirvesinden sadece %5 uzaklıkta olduğunu hayal etmek zor. Mevcut belirsizlikle şekillenen ortamda, piyasanın risk iştahı yukarıda belirtilen finansal araçlar aracılığıyla oldukça ılımlı bir şekilde kendini gösteriyor ve bu da fiyatların ve risk toleransının geçmiş boğa piyasası dönemlerinden tamamen farklı bir yapısal durumda olmasına yol açıyor.

Bu bastırılmış risk iştahı, Bitcoin'in geleceği için olumlu bir işaret olarak yorumlanabilir. Sınırlı heyecan, ilerideki piyasa koşulları düzeldiğinde tasfiye riskinin daha düşük olacağı anlamına geliyor. Şu anda piyasada büyük ölçekli bir kaldıraç azaltma için bir neden yok; genel kaldıraç seviyesi hala kontrol altında, bu da mevcut varlıkları tutmayı ve bu mevsimsel durgunlukta sabırlı kalmayı daha uygun hale getiriyor.

Tarih Tekrar mı Ediliyor Yoksa Gelenekler Aşılıyor Mu?

2021'den 2024'e kadar olan dönemde, Temmuz ayı işlem hacmi açısından yılın en az aktif ikinci ayıdır; ancak son birkaç yıldaki Temmuz ayları, piyasayı sarsacak kadar önemli manşetlerle dolup taşmıştır.

• 2021 Temmuz'unda, bir ülkede BTC madenciliği yasaklandığında, BTC fiyatı yıllık en düşük seviyeye düştü;
• Temmuz 2022'de, bazı kripto şirketleri iflas sürecine girdi;
• 2023 yılı nispeten sakin geçti, ancak büyük bir varlık yönetim şirketi BTC ETF başvurusu yaptı;
• 2024 yılı özellikle hareketli olacak, ayın başında bir ticaret platformu varlık dağıtmaya başlayacak, bir ülke hükümeti Bitcoin satışı yapacak, ay ortasında bir siyasi figür suikast girişimine uğrayacak ve BTC konferansına katılacak, ay sonunda mevcut başkan seçimden çekilecek.

Piyasa aşırı ısınma belirtilerinin olmadığı bir ortamda, spot pozisyonu tutmaya devam etmek ve sabırlı olmak belki de daha sağlam bir strateji olabilir.

Piyasa Verileri Derin Analizi

Spot piyasası performansı

Spot piyasasındaki ticaret faaliyetleri son yedi günde daha da zayıfladı, günlük ortalama işlem hacmi (ADV) bir önceki haftaya göre %34 azaldı, 7 günlük ortalama işlem hacmi 2.18 milyar dolara düşerek 15 Ekim 2024'ten bu yana en düşük seviyeye ulaştı. Bu durgun aktivite, dar bir konsolidasyon aralığı ve nispeten sakin bir haber akışı tarafından yönlendiriliyor.

Bitcoin spot işlem hacmi, 2025 Haziran'ında 2024 Eylül'ünden bu yana en düşük seviyeye düşerek yaz aylarındaki genel durgun işlem trendini sürdürdü. Tarihsel veriler, Haziran'dan Ekim'e kadar olan dönemin yılın %43'ünü kapsamasına rağmen, yıllık işlem hacminin yalnızca %32'sini katkıda bulunduğunu gösteriyor. Tarihsel olarak, Temmuz (%6,1) ve Eylül (%6) genellikle yılın en durgun aylarıdır.

Dalgalanma açısından benzer bir model sergilemektedir. 7 günlük dalgalanma %0.79'a düşerek 14 Ekim 2023'ten bu yana en düşük seviyesine indi. Dikkate değer olan, son bir yılda bu kadar düşük bir 7 günlük dalgalanmanın (yüzde 1'in altında) kesintisiz en uzun süresinin yalnızca iki gün olmasıdır; bu, kısa vadede daha anlamlı piyasa değişimlerinin meydana gelebileceğini göstermektedir. Tarihsel veriler, 2021'de bir ülkenin madencilik yasağı, 2022'de kripto şirketlerinin iflası, 2024'teki önemli siyasi olaylar gibi arka planlara rağmen, Temmuz, Eylül ve Ekim aylarındaki ortalama dalgalanmanın hala düşük kaldığını göstermektedir.

Fiyat hareketleri zayıf olmasına rağmen, fon akışları güçlü bir performans sergiliyor. Bitcoin ETP'leri (borsada işlem gören ürünler) son bir hafta içinde 18,877 BTC net girişi kaydetti ve bu, büyük ölçüde ABD'nin spot ETF'sine yapılan yoğun fon akışları tarafından sağlandı ve 28 Mayıs'tan bu yana en güçlü tek haftalık fon akışını oluşturdu. Ancak, güçlü fon akışı ile duraklayan fiyatlar arasında belirgin bir tezat var, bu da piyasada oldukça büyük bir satıcı baskısının mevcut olduğunu gösteriyor.

Bu nedenle, 2025 Temmuz ayında birden fazla potansiyel piyasa katalizörü olmasına rağmen, geçmiş modellere dayanarak, piyasa yine düşük işlem hacmi ve düşük volatilite ortamında dolanabilir ve tipik bir yaz zayıflık dönemine girebilir.

Türev piyasası

Genel olarak, bir ticaret platformunda vadeli işlem priminin düşük olması, kaldıraçlı ETF'lerin sınırlı fon akışı ve sürekli sözleşme pazarındaki düşük kaldıraç ile ılımlı getiri gibi bu işaretler, kaldıraç kaynaklı piyasa sıkışmasının kısa vadede riskinin sınırlı olduğunu göstermektedir.

• Bir ticaret platformu: Bu platformun kripto para vadeli işlemleri son bir haftada durağan bir performans sergiledi, traderlar yeni yönlü pozisyon almaktan kaçındı, önemli Haziran sözleşme vadesine rağmen genel risk açığı hala durağan. Bitcoin vadeli işlemlerinin yıllık primleri zayıf kalmaya devam ediyor, %7-8 civarında dolaşıyor ve Salı sabahı işlemlerinde %6.5'e düşerek son 8 günün en düşük seviyesine geriledi.

• Kaldıraçlı ETF: Kaldıraçlı ETF'lerin aktivitesi de ılımlı, geçen perşembeden bu yana sürekli olarak küçük miktarlarda para çıkışı yaşanıyor ve bu, piyasanın düşük risk iştahının hâlâ sağlam olduğunu gösteriyor. Geçtiğimiz hafta, bir işlem platformunun açık pozisyonları 2,105 BTC azaldı, bunun başlıca nedeni, yatırımcıların değerinin 8,960 BTC olduğu haziran vadeli işlemlerini vadesine kadar tutmaları. Son iki ayda, Bitcoin fiyatı 100,000 doların üzerinde seyrederken, açık pozisyonları 145,000 ile 160,000 BTC arasındaki dar bir aralıkta dalgalanıyordu.

• Sürekli Sözleşme: Sürekli sözleşme piyasası da aynı temkinli duyguları yansıtıyor. 7 günlük yıllık fonlama oranı ortalaması yalnızca %2.5, nötr seviyenin çok altında olan %10.95. Bu, piyasanın yeni uzun pozisyonlar oluşturma isteğinin sürekli olarak eksik olduğunu gösteriyor ve bu da sürekli sözleşmelerin fiyatlarının sürekli olarak spot fiyatların altında kalmasına neden oluyor. Bitcoin sürekli sözleşmelerinin açık pozisyonları, Mayıs ayındaki zirvelerin çok altında kalmaya devam ediyor ve 266,000 Bitcoin seviyesinde neredeyse duraklama göstermiş durumda; yalnızca geçen haftaki 257,000 Bitcoin dip seviyesinin biraz üzerinde bir sıçrama yaşandı.

• Opsiyon Pazarları: Bu arada, Bitcoin opsiyon pazarında, fiyatların uzun süre yatay seyretmesi ve işlem faaliyetlerinin azalması nedeniyle, yönlü bahis talebinin zayıfladığı, vade eğilimlerinin nötrleştiği görülüyor. Aynı zamanda, uzun süreli konsolidasyon, örtük volatilitenin yıllık en düşük seviyeye inmesine neden oldu ve piyasa, yaz sezonunun yavaş bir şekilde devam edeceğini öngörüyor.

Altcoin türevleri pazarının yükselişi

Geçtiğimiz yıl içinde, altcoin pazarındaki göreceli kaldıraç oranı keskin bir şekilde arttı. Sürekli sözleşmelerin pozisyon hacminin piyasa değerine oranı neredeyse iki katına çıkarak, 1 Temmuz 2024'teki %3'ten bugünkü %5.6'ya yükseldi, bu da geçen yıla kıyasla altcoin'lerde kaldıraçlı işlemlerin çok daha aktif olduğunu gösteriyor.

Bir ana akım kripto paranın nominal açık pozisyon miktarı %68 artarak 3,5 milyon adetten 6,88 milyona yükseldi.