RWA Hazine Bonosu Token Pazarının Yeni Seçeneği: TProtocol V2 Analizi

Mevcut piyasadaki RWA devlet tahvili Token ürünlerinin her birinin kendine özgü özellikleri ve sınırlamaları bulunmaktadır. MakerDAO yüksek faiz oranları sunmasına rağmen, yatırım alanı devlet tahvilleri ile sınırlı değildir. Ondo'nun ürünleri devlet tahvillerine odaklansa da, yüksek KYC gereksinimleri ve yetersiz likidite gibi sorunlarla karşı karşıyadır. Bu durumda, piyasada, varlıkları saf olan ve sıradan kullanıcıların kolayca erişebileceği bir devlet tahvili Token ürününe acil ihtiyaç bulunmaktadır. TProtocol V2, bu piyasa talebini karşılamak amacıyla ortaya çıkmıştır.

TProtocol esasen bir kredi ürünüdür. Desteklediği Matrixdock havuzunu örnek alırsak, bu havuz kullanıcılara Matrixdock tarafından ihraç edilen devlet tahvili tokeni STBT'yi teminat olarak kullanarak USDC borç alma imkanı sunar. USDC yatıran kullanıcılar ise AAVE'nin aUSDC'sine benzer şekilde bir kazanç tokeni olan rUSDP alır.

TProtocol'ün en büyük özelliklerinden biri %100,5'e kadar STBT kredi LTV'sidir. Teorik olarak, aşırı durumlarda %99,5'e kadar devlet tahvili getirisi rUSDP sahiplerine aktarılabilir. Bu kadar yüksek bir kullanım oranının getirebileceği büyük çıkış sorunlarıyla başa çıkmak için, TProtocol borç alanlarla OTC (tezgah üstü) işlem yapma modelini benimsemiştir ve Matrixdock'a devlet tahvillerini satıp borçları geri ödemesi için belirli bir süre tanımaktadır. Küçük miktardaki çekimler ise geleneksel çekimlerle ya da merkeziyetsiz borsa üzerinden USDP satışıyla gerçekleştirilebilir.

Bazı yalnızca nitelikli yatırımcılara yönelik devlet tahvili Token ürünlerinden farklı olarak, TProtocol'ün yeniliği, kurumsal teminatlı kredi verme modeli aracılığıyla devlet tahvili Token'ının getirilerini maksimum düzeyde USDC mevduat kullanıcılarına iletmesidir, böylece sıradan kullanıcılar da devlet tahvili getirilerinden faydalanabilmektedir.

Riski azaltmak için TProtocol, belirli bir amaç için tasarlanmış ürünlere odaklanmaktadır. Örneğin, STBT'nin yatırım nesneleri açıkça kısa vadeli devlet tahvilleri ve devlet tahvili ters repo ile sınırlıdır ve düzenli olarak varlık raporu yayımlamaktadır. Ayrıca, Chainlink ile işbirliği yaparak rezerv kanıtı sunmaktadır. Bununla birlikte, kullanıcıların temel devlet tahvili varlıklarının saklama kuruluşuna belirli bir güven duyması gerekmektedir. Riski daha da dağıtmak için, TProtocol farklı RWA varlıkları için riskleri izole etmek üzere bağımsız fon havuzları sunmaktadır.

Yönetim açısından, TProtocol, GMX'in TPS/esTPS Token tasarımına benzer bir yaklaşım benimsemekte olup, saklama süresi uzadıkça paylar artmaktadır. Ayrıca, sfrxETH/frxETH yapısına benzer bir iUSDP/USDP iki katmanlı yapısı tasarlanmıştır. iUSDP, otomatik olarak gelir biriktiren rUSDP versiyonudur, USDP ise merkeziyetsiz borsa gibi yerlerde likidite sağlamak için kullanılmaktadır.

Bu tasarım, TProtocol'ün diğer protokolleri teşvik ederek sermaye verimliliğini artırmasını ve iUSDP'nin getirisini artırmasını sağlıyor. Bu, normal devlet tahvili getirilerini aşma umuduyla, sfrxETH'nin getiri artırma modeliyle benzerlik gösteriyor.

Şu anda, RWA alanında rekabet oldukça yoğun ve MakerDAO lider konumda. Ancak, aşırı teminatlı bir stabilcoin olarak, MakerDAO'nun devlet tahvilleri satın almak için kullandığı varlık oranı sınırlıdır. Eğer DAI depolayan ve faiz kazanan kullanıcılar çok olursa, bu faizin devlet tahvili faiz oranının altında kalma olasılığı bile vardır.

Genel olarak, TProtocol, kurumsal teminatlı RWA varlık kredisi modeli aracılığıyla, saf devlet tahvili token getirisini KYC gerektirmeyen sıradan kullanıcılara ulaştırmaktadır. sfrxETH/frxETH tasarım konseptinden esinlenerek, TProtocol'un temel devlet tahvili getirisini aşan bir getiri oranı sağlaması beklenmektedir.