2025 Q1 kripto piyasası: Ana hatların eksikliği, gerçek getiriler odak noktası

2025 Şubat'taki Hong Kong Konsensüs Konferansı bir uzlaşıya varamadı, 2025'in ilk çeyreğindeki kripto piyasası da net bir hakim yön göstermedi.

2024 yılına bakıldığında, belirli bir token stratejisi uygulayarak bir tekil zincir, işlem hacmini Ethereum ekosistemini aşarak blok alanı rekabetinde kazanan ilk L1 kamu zinciri oldu. Ancak, bu avantaj kalıcı değil. Dikkat, duygu ve likiditenin etkileşimi ile birlikte, tatil etkisinin zincir üzerindeki işlem hacmini keskin bir şekilde azaltması ve düşük likiditenin yüksek değerlemeleri destekleyememesi nedeniyle, 2025 Şubatında büyük bir geri çekilme yaşandı.

Eski pazar liderleri düştü, yeni liderler henüz ortaya çıkmadı. Her zaman değişken olan Mart ayında, gelecekteki piyasa yönelimlerini cesurca tahmin edebiliriz.

Şu anda kaotik piyasa yapısında yeni bir trend ortaya çıktı: Fonlar, tamamen kavramsal spekülasyonun yapıldığı zincir üzerindeki sıfır toplamlı oyunlardan, gerçek temel destekli getiri madenciliğine (Yield Farming) yöneliyor.

Dikkate değer projeler üç ana kategoriye ayrılır:

1. Bir projenin yeni klasik kazanım madenciliği, Ve(3,3) mekanizmasının güçlendirilmiş versiyonudur;
2. Bazı projelerin (3,3,3) yeni modeli, belirli bir DAO (3,3) mekanizmasının zincir seviyesindeki versiyonudur;
3. Belirli bir proje temsilcisi olan merkeziyetsiz fiziksel altyapı ağı (DePIN) projeleri, gerçek gelir ve olumlu dışsallıklara sahip varyant kazanç madenciliği.

İlk iki proje türü piyasada yüksek bir dikkat çekmişken, DePIN alanı bir yıl süren sessizliğin ardından pek fazla tartışma konusu olmamıştır.

Ancak, Messari 2025 Yılı Görünüm Raporu'nda en umut verici alan DePIN olarak öne çıkıyor ve belirli bir kamu blok zincirinin 2025'te stratejik odak noktasını DePIN'e geri döndürmesini öneriyor.

Herkesin bildiği gibi, fazla kazanç elde etmenin sırrı, az insanın tercih ettiği yolları seçmek ve verimsiz topraklarda çalışmaktır. DePIN ne kadar az ilgi görüyorsa, ona derinlemesine yatırım yapmamız o kadar değerli.

Belirli bir veriye dayalı olarak derlenen TOP DePIN projeleri verileri, gelir sıralamasında ilk beşte, herkesin aşina olduğu birkaç projenin yanı sıra iki yeni ismin de yer aldığını gösteriyor.

Bu projelerden biri, 30 gün içinde 30 milyon dolar gelirle DePIN projeleri arasında birinci sırada yer alıyor. GPU gösterge paneli verilerine göre, bu proje yıllık döngüsel gelir (ARR)1,05 milyar dolar elde etti, 4,87 milyar saatlik hesaplama gücü sağladı ve 36 milyondan fazla token ödülü dağıttı, zincir üzerindeki işlem sayısı neredeyse 1 milyona ulaştı.

Gerçek gelir modeli fiyatlandırmasının kripto piyasasında tanınması için yıllarca beklememiz gerektiğini düşünüyordum, ancak projenin büyüme eğrisini görünce, bu gün beklediğimizden daha erken gelebilir.

Bu projenin bu kadar başarılı olmasının bir nedeni, farklılaştırılmış rekabet stratejisidir. Diğer DePIN projelerinin kenar cihaz ağı ve uzun kuyruk pazar taleplerine odaklanma yolunu seçmemiş, bunun yerine yüksek performanslı GPU kullanarak merkeziyetsiz bulut bilişim platformu inşa etmeyi tercih etmiştir. Bu platform, dünya genelindeki AI ve oyun geliştiricilerine kurumsal düzeyde GPU hesaplama gücü sunmaktadır; diğer yandan, proje ekibi 2024 yılının ilk çeyreğindeki AI x Crypto fırsatını yakalayarak başarılı bir şekilde fon topladı ve bu fonu çok sayıda yüksek kaliteli GPU satın almak için kullandı. Bu, projenin koruma çukurunu oluşturdu ve projenin hızlı bir şekilde ağ etkisini gerçekleştirmesine yardımcı oldu. Projenin ağ etkisi ise daha fazla kurumsal GPU hesaplama gücü tedarikçisinin katılımını çekti.

Son günlerde, piyasada açık kaynak düşük maliyet modelinin yüksek kaliteli grafik kartı talebini azaltacağı görüşü dolaşıyor ve bu durum bazı yatırımcıların projenin gelirinin sürdürülebilirliği konusunda endişelenmesine neden oldu. Ancak bu görüş aslında önceden piyasa manipülatörleri tarafından kasıtlı olarak üretilen bir gürültü, bu nedenle endişelenmek biraz gereksiz.

Bir ünlü çip şirketinin yöneticisi bu görüşü açıkça reddetti, ayrıca "Jevons etkisi" de devrede. Basitçe söylemek gerekirse, açık kaynak modelleri yüksek kaliteli GPU talebini azaltmakla kalmaz, aksine talebin artmasına yol açar. Bir açık kaynak modelinin patlama yapmasının ardından, yerli Maas (model olarak hizmet) çıkarım pazarının büyüklüğü fırladı ve birçok neredeyse sona ermiş hesaplama merkezini hayata döndürdü.

Ayrıca AI alanındaki paradigmaların yeniliği hala devam ediyor, LLM'lerin yanı sıra, 具身智能(Embodied AI) yatırımcıların ilgisini çeken bir diğer alan oldu. Ancak 具身智能, düşük gecikme, yüksek güvenilirlik gereksinimi ve kenar cihazları ile bulutun işbirliği yaptığı çok katmanlı ağ yapısıyla, bu projenin ikinci büyüme eğrisini ateşleyecek motor haline gelecektir.

Bu nedenle, talep tarafında kimsenin bu projeden endişe etmesine gerek yok. Proje ekibinin mevcut aşamadaki çalışma odak noktası tedarik tarafında, daha fazla kurumsal yüksek kaliteli GPU hesaplama gücü tedarikçisini ağa çekmek için her türlü çabayı gösteriyorlar. Bunun için proje, GPU hesaplama gücü tedarikçilerine uyum desteği ve teminat gereksiniminden muafiyet sunmak amacıyla özel bir ağ geliştirdi.

DePIN'in yanı sıra, belirli bir coğrafi konum bilgisi hizmeti projesinin temelleri de oldukça iyi, ancak niş pazar özellikleri nedeniyle hayal gücünü sınırlıyor, bu nedenle burada derinlemesine bir analiz yapılmayacaktır.

Özetle, DePIN 2023'teki "epik dolandırıcılık" döneminden, gerçek gelir ve olumlu dışsallıklara sahip fiziksel cihaz işbirliği ağına dönüştü, ancak piyasa bunu henüz tam olarak yansıtmadı. Bu da harika bir yatırım fırsatı sunuyor.