Makro Haftalık Rapor: Küresel Gümrük Durumu Yükseliyor, Piyasalarda Dalgalanma Yarattı

1. Bu Haftaki Pazar İncelemesi

Bu hafta küresel finans piyasaları büyük dalgalanmalar yaşadı. Amerikan borsa piyasası ağır darbe aldı, S&P 500 endeksi iki günde %10 düştü ve 2020'nin Mart ayından beri en büyük düşüşü kaydetti. Dow Jones endeksi haftayı %7.6 kayıpla kapatırken, Nasdaq endeksi teknik ayı piyasasına girdi. Güvenli liman arayışları arttı, VIX korku endeksi bir ara 40'ı aşarak piyasalardaki korku duygusunun zirve noktasına ulaştığını gösterdi.

Risk-off assets show divergent performance. The yield on the US 10-year Treasury bond fell sharply by 32 basis points to 3.93%, hitting a new low since September 2022. Gold prices rose and then fell, briefly breaking through 3000 dollars/ounce before retreating, ending the week down 1.7%. The US dollar index weakened, declining 1.1% for the week.

Emtia piyasası büyük bir darbe aldı. Brent petrol %10.4 değer kaybederek 61.8 dolar/varil seviyesine geriledi, OPEC+’nın üretimi artırması ve talep endişeleri etkili oldu. Bakır fiyatları %13.9 düştü ve 2022 Temmuz’undan bu yana en büyük haftalık düşüşü kaydetti. Demir cevheri %3.1 azaldı.

Kripto para piyasası, hem güvenli liman hem de riskli varlık özelliklerini göstermektedir. Bitcoin, gümrük haberlerinin ardından kısa bir süre yükseldi, ancak sonrasında riskli varlıklarla birlikte geriledi ve toplam düşüşü ABD borsa endekslerinden daha düşük kaldı. Bu, Bitcoin'in dijital varlık olarak karmaşık doğasını yansıtmaktadır.

İki, Önemli Olayların Analizi

1. ABD Gümrük Politikası Analizi

Amerika'nın yeni uygulamaya koyduğu gümrük politikası, piyasa beklentilerini aşıyor. Geleneksel müttefikler için yaklaşık %10'luk bir asgari gümrük vergisi belirlenirken, Asya ülkelerine %25-54 arasında yüksek gümrük vergileri uygulanıyor, Avrupa Birliği'ne de %20 ek gümrük vergisi getiriliyor.

Bu politikanın siyasi hesaplamaları ekonomik mantıktan daha fazladır, mali geliri artırmayı, dış müzakerelerdeki pazarlık gücünü pekiştirmeyi ve imalat sanayisine geri dönüşü zorlamayı amaçlamaktadır. Politika sert olmasına rağmen, yine de müzakere alanı bırakmıştır. Güney Kore, Japonya gibi ülkeler, bekleme muameleyi aramak için gümrük vergilerini gönüllü olarak düşürmüştür.

Ancak, Çin ve Avrupa Birliği'nin karşı önlemleri en büyük belirsizlik unsuru. Çin, %34 oranında eşit tarife getirdi ve taraflar uzun süreli bir oyuna girebilir.

2. ABD istihdam verileri analizi

Mart ayı tarım dışı istihdam verileri yüzeyde sağlam görünse de, yapısal sorunlar belirginleşiyor. Resmi işsizlik oranı %4.2, ancak daha geniş kapsamlı U6 işsizlik oranı %7.9'a ulaştı ve iki aydır artış gösteriyor. İstihdam artış verileri aşağı yönlü revize edildi, yarı zamanlı işler azaldı. Ortalama saatlik ücret artış hızı yavaşladı, işgücüne katılım oranı ise sürekli olarak düşük kalmaya devam ediyor.

Dikkat edilmesi gereken bir husus, istatistiklerin insan eliyle çarpıtılmasıdır; örneğin, bir saat çalışan kişinin istihdam edildiği kabul edilmesi gibi. Bu, belirli bir ölçüde istihdam verilerini güzelleştirirken, istihdam kalitesinin düşüş eğilimini gizlemektedir.

Üç, Likidite ve Faiz Analizi

SOFR vadeli faiz oranları belirgin şekilde düşüş gösterdi, piyasa beklentisinin Fed'in muhtemelen erken bir şekilde faiz indirimine gidebileceğini ortaya koyduğunu gösteriyor. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvilleri getirileri aynı anda büyük ölçüde düştü, bu da piyasanın ekonomik görünümle ilgili karamsar beklentilerinin arttığını ve "resesyon fiyatlaması" aşamasına girdiğini yansıtıyor.

Fed Başkanı Powell'ın konuşma tutumu temkinli. Enflasyon ve durgunluk riski olduğunu kabul etti, ancak hâlâ gevşeme yönünde net bir ifade vermedi, politika hâlâ beklemede.

Dört, Gelecek Hafta Görünümü ve Öneriler

Risk Faktörleri:

1. Gümrük vergisi karşı önlemlerinin artmasıyla ilgili belirsizlik, özellikle Çin ve Avrupa Birliği'nin sonraki adımları.
2. Ekonomik verilerin gecikme etkisi ve veri boşluğu, politika ile piyasa arasındaki mücadeleyi artırıyor.
3. Pazarın net bir politika beklentisi yok, yapısal zayıflıklar belirgin.

Pazar fiyatlandırma mantığı değişikliği:

Enflasyon baskısına odaklanmaktan, "yüksek enflasyon + yüksek gümrük vergileri nedeniyle talebin baskılanması, dolayısıyla erken bir durgunluğun tetiklenmesi" endişesine kayılıyor. ABD tahvil faizleri ve riskli varlıkların dalgalanması, piyasanın karamsar ruh halini yansıtıyor, politika tabanının onaylanmasını bekliyor.

öneri:

1. Tarafsız bir tutum sergileyin, piyasanın şiddetli dalgalanmalarına karşı dikkatli olun.
2. Bitcoin'in uzun vadeli "dolar likidite alternatifi" olarak potansiyeline dikkat edin, ancak kısa vadede genel piyasa risk iştahından etkilenmeye devam ediyor.
3. Kaldıraç seviyesini kontrol et, politik duruş netleşene ve piyasa dip sinyali doğrulanana kadar bekle.

Beş, gelecek hafta önemli ekonomik veriler takvimi

(Burada gelecek hafta önemli ekonomik verilerin yayımlanma takvimini listeleyebilirsiniz)