Çin ve ABD stablecoin savaşı: Hong Kong'un offshore Renminbi stablecoin'i teşvik etmesi, dolar egemenliğine meydan okuyabilir mi?

Son zamanlarda, bir dizi dinamik, offshore Renminbi stablecoin'lerinin hızla ortaya çıkmakta olduğunu gösteriyor. Reuters'a göre, ana kara teknoloji devleri JD.com ve Ant Group, Hong Kong'da offshore Renminbi (CNH) cinsinden stablecoin üretimi için Çin Merkez Bankası'nı defalarca ikna etmeye çalıştı. Önceki dönemlerde kripto varlıklara karşı temkinli bir tutum sergileyen Çin Merkez Bankası Başkanı Pan Gongsheng, stablecoin gibi konularda merkezi otoritenin stablecoin'e yönelik tutumunun daha açık olduğuna işaret etti; bu, "ödemelerin anında yerleşimi" ile sınır ötesi ödeme zincirlerini önemli ölçüde kısaltma potansiyelini tanımanın yanı sıra, finansal düzenlemenin getirdiği büyük zorluklara da dikkat çekti. Politika "buzları kırarken", piyasa tarafları hazırlık yapıyor ve Renminbi stablecoin'i kavramsal aşamadan pratik uygulamaya geçiyor.

Bir, Hong Kong stabilcoin düzenleme süreci ve piyasa heyecanı

Birinci Finans Haberleri'ne göre, 21 Mayıs'ta Hong Kong Yasama Konseyi, Hong Kong'da fiat para birimi stablecoin ihraççıları için bir lisanslama sistemi oluşturmak amacıyla "Stablecoin Tasarı"yı kabul etti; 30 Mayıs'ta, Hong Kong Özel İdare Hükümeti, "Stablecoin Yasası"nı Resmi Gazete'de yayımladı ve bu, "Stablecoin Yasası"nın resmen yasa haline geldiğini gösterdi. Ardından, iki büyük internet devi aktif olarak yanıt verdi. 12 Haziran'da Ant Group, Hong Kong bölgesinde ve Singapur'da stablecoin lisansı için başvuruda bulunacağını ve gelecekte blok zinciri işini güçlendirmek amacıyla Lüksemburg'da izin arayışında olacağını belirtti; bu, uluslararası ödemeler ve fon yönetim hizmetlerine destek sağlamak içindi. 17 Haziran'da, JD.com da, Hong Kong'da kamu blok zincirine dayalı ve Hong Kong Doları ile 1:1 bağlantılı stablecoin çıkaracağını açıkladı.

Şirket eylemleriyle uyumlu olarak, Hong Kong düzenleyici otoritesinin hızlı ilerlemesi dikkat çekiyor. Hong Kong'un "Stablecoin Yasası" bu yıl Mayıs ayı sonunda yasama meclisinde resmi olarak onaylandı ve 1 Ağustos'tan itibaren yürürlüğe girecek. Yasaya göre, Hong Kong Finansal Yönetim Otoritesi lisans başvurularını açacak. Stablecoin lisansları kıt, yalnızca tek haneli sayıda verileceği tahmin ediliyor, ancak şu anda 40'tan fazla şirket başvuru yapmaya hazırlanıyor, hukuk bürolarının geri bildirimine göre onlarca şirketin de niyeti var, rekabet oldukça yoğun. Başvuranlar neredeyse tamamen Çin'in önde gelen finansal kurumları ve internet devlerinden oluşuyor; bunlar arasında Jingdong, Standard Chartered, Yuan Coin, Ant International, Ant Digital Technology gibi isimler var. Bazı küçük ve orta ölçekli işletmeler ise yüksek eşik nedeniyle başvuru şanslarının düşük olduğunu düşünüyor, hatta bazı işletmelerin kavramı kullanarak hisse fiyatlarını manipüle etme gibi düzensizlikler gözlemleniyor. Hong Kong Mali İşler ve Hazine Bakanı Xu Zhengyu, yeni düzenlemenin oluşturduğu lisanslama sisteminin stablecoin ile ilgili faaliyetlere uygun bir düzenleme sağlayacağını, Hong Kong'un stablecoin'leri ve hatta tüm dijital varlık ekosisteminin sürdürülebilir gelişimi için bir temel oluşturacağını belirtti; bu adım, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi konumunu pekiştiren bir dönüm noktası olarak değerlendirilebilir.

İki, stablecoin'in doğası ve yanlış anlamalar

Offshore RMB stablecoin'un geleceği ve konumu, düzenleyici üst düzey yetkililer, finans akademisyenleri ve piyasa katılımcıları arasında derin tartışmalara yol açtı. Düzenleyici açıdan bakıldığında, çok sayıda konsensüs, stablecoin'in esasen fiat para biriminin dijital bir yansıması olduğu ve mevcut finansal düzenleme sistemine dahil edilmesi gerektiğidir. Eski Çin Bankası Başkan Yardımcısı Wang Yongli, düzenlemeye tabi tutulan stablecoin'in özünün fiat para biriminin bir token'ı olduğunu ve bağımsız bir para birimi olmadığını vurguladı. Gelişimi, mevcut fiat para sisteminin verimlilik açısından yetersizliğini öne çıkarıyor, ülkeler bu teknolojiyi kullanarak fiat para birimlerinin sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmalıdır. Amerika Birleşik Devletleri, Hong Kong gibi yerlerin son zamanlarda stablecoin yasasını hızlandırdığını, lisanslı işletme, %100 rezerv ve faiz ödemelerini yasaklama gibi önlemler talep ettiğini belirtti. Bu durum, stablecoin'in merkeziyetçi niteliğini güçlendiriyor ve merkeziyetsiz riskleri zayıflatıyor, böylece onu geleneksel finansal düzenleme alanına daha da yaklaştırıyor.

Şanghay Gelişim Araştırma Vakfı Başkan Yardımcısı ve Sekreteri Joyd, son zamanlarda yaşanan stablecoin heyecanı ile ilgili olarak bir açıklama yaptı:

Yanlış Anlayış 1: Stabilcoin, "blok zinciri versiyonu Alipay"dir. Alipay, üçüncü taraf bir ödeme platformudur ve kendisi para niteliğine sahip değildir, ancak stabilcoin farklıdır; kendisi değer taşıma işlevine sahiptir.

Yanlış Anlayış 2: Hong Kong Doları, "Dolar Stabil Koini" olarak karşılaştırılıyor. Hong Kong Doları, Hong Kong'un yasal para birimidir ve Para Otoritesi tarafından düzenlenmektedir, oysa Dolar Stabil Koinleri özel şirketler tarafından üretilmektedir ve rezerv varlıklarının getirileri, ihraç eden taraf tarafından özel mülkiyettir.

Yanlış anlama üç: stablecoin "merkeziyetsizdir". Aslında, stablecoin, temelinde hâlâ belirgin merkeziyetçi özellikler taşıyan, teknoloji destekli bir "güven aracı" olan yüksek derecede karışık bir yapıdır.

Genel olarak, stablecoin'ler esasen fiat para birimlerinin zincir üzerindeki yansımalarıdır ve krediye dijital bir ifade sağlar. Blockchain teknolojisi, sanal ve gerçek dünyayı bağlayarak ödeme, yerleşim gibi işlevleri üstlenir ve güçlü bir geçiş niteliği taşır. Finansal gelişim tarihi açısından bakıldığında, stablecoin'lerin popülaritesi, belirli bir ölçüde Bitcoin gibi merkeziyetsiz paraların günlük para işlevlerini yerine getirememe durumuna bir yanıt olarak ortaya çıkmıştır - merkeziyetsiz idealin gerçek hayatta karşılaştığı zorluklar, piyasayı geleneksel para sistemine "geri dönüş" yapmaya zorlamıştır. Bu durum, yasal para birimlerinin mevcut finansal sistemde hala son derece güçlü bir canlılık ve istikrar gösterdiğini doğrular.

Üç, Çin'in Hong Kong'u kullanarak stablecoin ve Renminbi'nin uluslararasılaşma yolunu keşfetmesi

Çin için, offshore RMB stablecoin, RMB'nin uluslararasılaşmasını teşvik etme konusunda yeni umutlar taşımaktadır. Morgan Stanley, en son araştırma raporunda, ABD'nin stablecoin yasasını ilerletmesiyle birlikte, doların küresel finansal sistemdeki hâkimiyetinin daha da pekişebileceğini belirtmiştir. Bu bağlamda, Pekin'in stablecoin'e olan ilgisi belirgin bir şekilde artmış olup, Hong Kong'u "regülasyon kum havuzu" olarak kullanarak, gelecekte alternatif bir ödeme aracı olarak uygulanabilirliğini araştırmaktadır ve aynı zamanda RMB'nin sınır ötesi kullanımını teşvik etmektedir.

Eski Çin Merkez Bankası Başkanı Zhou Xiaochuan, son zamanlarda kamuya açık bir yerde stabilcoin sorununu gündeme getirdi ve ABD doları stabilcoinlerinin yaygın kullanımının küresel "dolarlaşma" eğilimini artırabileceğini belirterek bunu yüksek derecede dikkatle izlenmesi gereken bir durum olarak nitelendirdi. Morgan Stanley bu görüşü destekledi ve stabilcoinlerin yükselişinin uluslararası para sisteminin "süper egemen para" yeni bir aşamaya gireceği anlamına gelmediğini vurguladı. Stabilcoinlerin özünün, mevcut düzenleme sistemi altında geleneksel fiat paraların bir uzantısı olduğunu ve temel amacının mevcut egemen paraların yerine geçmek değil, uluslararası ödemeler ve işlemlerin verimliliğini artırmak olduğunu vurguladı. Ulusal Finans ve Gelişim Laboratuvarı Başkanı Li Yang da bu görüşe katıldığını belirtti ve Çin'in stabilcoin alanında aktif rol alması gerektiğini, dijital yuan (e-CNY) uluslararasılaşmasını ilerletmesi ve Hong Kong'u kullanarak yuan stabilcoin geliştirmesi gerektiğini ekledi.

Renminbi stablecoin'un gelişim yolundan bahsederken, Morgan Stanley bunun, sınır ötesi Renminbi yerleşim sisteminin potansiyel bir bileşeni olarak görülmesi gerektiğini belirtti. Mevcut finansal altyapı ile sinerji oluşturması bekleniyor; bu, Renminbi takas anlaşmaları, CIPS (Renminbi Sınır Ötesi Bankalar Arası Ödeme Sistemi) ve küresel Renminbi tasfiye hizmetleri ağı gibi unsurları içeriyor.

Dört, Renminbi stablecoin modelinin çift raylı paralelliği ve potansiyel zorlukları

Li Yang özellikle belirtmiştir ki, Amerika Birleşik Devletleri aktif olarak stablecoin mevzuatını teşvik etmektedir, amacı doların ulusal çıkarlarını hizmet etmektir: Dolar ödeme sisteminin modernizasyonunu teşvik etmek, doların uluslararası hâkimiyetini pekiştirmek ve ABD tahvilleri için trilyonlarca dolarlık yeni bir talep yaratmaktır. Çin'in bir an önce bir yanıt stratejisi geliştirmesini talep etti, "çift yol ilerleme" ile bir atılım gerçekleştirmek: Bir yandan merkez bankası dijital yuan'ın ticaret yerleşim sistemi inşasını hızlandırmak, diğer yandan yuan stablecoin'in offshore sistemindeki gelişimini aktif bir şekilde araştırmak, böylece her iki tarafın da işbirliği içinde çalışmasını sağlamak, bu "çift yol" yaklaşımı da birçok uzmanın desteğini almıştır.

Şanghay Gelişim Araştırma Vakfı Başkan Yardımcısı Joyde, stablecoin dalgasıyla karşılaşan Çin'in kısa vadeli ve uzun vadeli, yurtiçi ve yurtdışı stratejilerini ayırt etmesi gerektiğini düşünüyor: Kısa vadede offshore piyasalardan başlayarak, bu uluslararası finans merkezi Hong Kong'a dayanarak RMB stablecoin'lerini pilot olarak çıkarabilir; koşullar olgunlaştığında yurtiçinde ne zaman ve nasıl yaygınlaştırılacağı tekrar değerlendirilebilir. RMB stablecoin'lerinin, SWIFT'i atlayarak uluslararası yerleşim ve ana karadan Hong Kong'a 'ödeme geçidi' gibi bölgesel işbirliği senaryoları gibi belirli işlevlere odaklanması gerektiğini vurguladı, bu alanlarda avantaj sağlanarak, merkez bankası dijital RMB ile yurtiçinde ve yurtdışında 'iki hat' koordinasyonu oluşturulmalı ve RMB'nin uluslararasılaşması için birlikte çalışılmalıdır.

Stablecoin modeli tasarımı açısından, HashKey Grubu Başkanı Xiao Feng, merkez bankası dijital parası (CBDC) ve Çin Yuanı stabilcoininin "iki katmanlı yapı" olarak inşa edilebileceğini önerdi. Bu tasarım, merkez bankasının dijital Yuan geliştirme sürecindeki başarılarını ve piyasa kurumlarının yenilikçi gücünü birleştirerek, merkez bankası dijital parasının toptan işlevlerini üstlenmesini ve stabilcoinlerin uluslararası ve perakende ödemelerde kullanılmasını sağlıyor, bu da Yuan'ın uluslararası dolaşımını ve uluslararasılaşma sürecini büyük ölçüde hızlandırıyor.

Renminbi stablecoin diğer potansiyel zorluklar:

Piyasa Güveni: Renminbi stablecoin'un, ABD doları stablecoin'u gibi bir güven kazanabilmesi için, Çin'in makro politika istikrarı, renminbi'nin değer istikrarı ve dönüştürülebilirlik konularında yeterli güven desteği sağlaması gerekiyor.

Uluslararası siyaset ortamının etkisi: ABD'nin egemenliğine meydan okumayı amaçlayan bir yenilik olarak, yuan stablecoin'i kaçınılmaz olarak uluslararası rekabetten etkilenmektedir. ABD, buna karşı temkinli yaklaşabilir ve çeşitli yollarla baskı yapabilir.

Beş, Hong Kong'un Denetim Tutumu: Yönetmelik ve Lisans Sistemi

Hong Kong, as the preferred testing ground for offshore Renminbi stablecoins, has drawn significant attention for the design and implementation progress of its regulatory system. The "Stablecoin Regulation" establishes a high-threshold access and ongoing supervision system for stablecoin issuance and related activities through a combination of "licensing system + sandbox experimentation." After the regulation was passed, the Hong Kong Monetary Authority launched the "Stablecoin Issuer Sandbox" program in March this year, inviting interested institutions to conduct pilot projects under regulatory guidance, allowing the regulatory body to communicate expectations and gather industry feedback in preparation for the formal implementation of the system.

Denetim gereksinimleri şunları içerir:

Yeterli rezerv ve varlık güvenliği: Piyasada dolaşan stablecoin'ler, eşdeğer yüksek likidite varlıklarıyla tam olarak desteklenmelidir.

Stabilite Mekanizması ve Geri Alım: Üretici, coin değerinin istikrarını sağlamakla yükümlüdür, sahipler ise sabit fiyatla stablecoin geri alma hakkına sahiptir.

Faaliyet alanı kısıtlaması: Stablecoin üreticileri yeni bir iş faaliyetini genişletmeden önce önceden Finansal İdare Dairesi'nden onay almak zorundadır.

Yerel varlıklar ve yönetişim: Başvuru sahipleri, Hong Kong'da kayıtlı bir şirket olmalı ve yönetim kadrosunun büyük çoğunluğu Hong Kong'da ikamet etmelidir.

Kara para aklama ve uluslararası uyum: Hong Kong Para Otoritesi Başkanı Yu Weiwen, stablecoin'in anonimlik ve sınır ötesi dolaşım özelliklerinin kara para aklama, terörizmin finansmanı gibi risk zorlukları getireceğini özellikle vurguladı.

Sonuç:

Offshore Renminbi stablecoin, yeni bir Renminbi uluslararasılaşma hayalini taşırken, aynı zamanda karmaşık gerçeklerle yüzleşiyor. Ulusal finans güvenliğinden uluslararası para oyununa, teknik güvenlikten kullanıcı eğitimine kadar her adımın sağlam ve düzenli bir şekilde atılması gerekiyor. Renminbi stablecoin'in ortaya çıkışı, bir gecede dolar egemenliğini sarsma anlamına gelmiyor; daha çok uzun bir savaşın başlangıcı gibi görünüyor - dijital ekonomi ve yeni pazarlarda geniş bir alanda, Renminbi daha fazla kullanım ve tanınırlık kazanmak için stablecoin gibi yeni bir taşıyıcı aracılığıyla mücadele edecek. Önümüzdeki birkaç yıl içinde, dolarin yerinin alındığını görmeyebiliriz, ancak dolarin tek başına egemen olduğu yapının yavaş yavaş yeniden yazıldığını görebiliriz: Dolar, Euro, Renminbi gibi çeşitli yasal stablecoin'lerin bir arada var olduğu ve rekabet ettiği, küresel para sisteminin daha çeşitli ve dengeli bir yöne evrildiği bir durum.