Son zamanlarda çeşitli 【微策略】 popüler hale geldi, öncelikle 【MicroStrategy】 (bundan böyle MS olarak anılacaktır) nasıl oynandığını anlamaya çalışalım:

1. MS bu şirket kâr ediyor mu?
2, MS'nin BTC'yi biriktirme temel prensibi nedir?
3. MS her yıl ne kadar faiz ödemek zorunda?
4, MS BTC biriktirerek nasıl para kazanır?
5, Başkaları neden doğrudan BTC almak yerine MS'in tahvillerini ve hisselerini satın almayı tercih ediyor?
6, MS BTC'yi çökertir mi? Alacaklılar BTC'yi zorla geri alabilir mi?
7, MS'nin kısa vadede patlama riski var mı?

1. MS bu şirket kâr ediyor mu?
Kârsız! MS aslında bir yazılım şirketidir, 2024'te ana iş kolu 0,5 milyon dolar zarar etti.

2, MS'nin BTC biriktirme temel prensibi nedir?
Finansal piyasalarda hisse senedine dönüştürülebilir tahviller çıkararak finansman sağlamak, ardından elde edilen parayı BTC satın almak ve borcu geri ödemek ile faiz ödemek. Çünkü BTC sürekli yükseldiği için, şirket varlıkları da sürekli artmakta, bu sayede daha fazla finansman sağlanabilmekte, ardından daha fazla BTC alınabilmekte ve borcun yenilenmesi ile birlikte faiz ödemeleri yapılabilmektedir.

3, MS her yıl ne kadar faiz ödemesi gerekiyor?
Şu anda her yıl yaklaşık 35 milyon borç faizi ve 146 milyon temettü ödenmesi gerekiyor, yani toplamda yaklaşık 181 milyon faiz.

4. MS, BTC'yi biriktirerek nasıl para kazanır?
MS, BTC'yi tutarak doğrudan kazanç elde etmiyor ve ayrıca faiz ödemek zorunda. Ancak BTC'yi biriktirerek ve BTC'nin değer kazanmasıyla, şirketin net varlıklarını artırıyor ve bu nihayetinde hisse senetlerinin değer artışına yansıyor; tüm hissedarlar, elbette şirket de dahil, hisse senetlerini işlem yaparak kar elde edebiliyor. Şu anda şirket yaklaşık 7 milyar borç çıkardı, ancak 700 milyar piyasa değerine sahip BTC'ye sahip, kaldıraç oranı yaklaşık 10 kat. BTC fiyatı her %1 arttığında, şirketin varlık değerindeki artış %1'den çok daha fazlasını aşıyor, BTC'nin yükseliş döngüsünde hissedar getirisi patlıyor! Bir başka kritik nokta: 1.81 milyar dolarlık faiz maliyeti, BTC varlık değerinin oranı çok düşük (yaklaşık %0.25 = 1.81 milyar / 717.7 milyar). Eğer BTC'nin yıllık artış oranı %0.25'i aşarsa, varlık değerindeki artış faiz maliyetini karşılayabilir. En azından geçmiş verilere bakıldığında, BTC'nin yıllık artış oranı %0.25'in çok üzerinde, yani şu anki verilere göre bu "eski borçla yeni borcu kapatma" oyunu devam edebilir.

5. Başkaları neden doğrudan BTC satın almak yerine MS'in tahvillerini ve hisse senetlerini satın almak istiyor?
Birçok neden var, ancak ana nedenlerden biri, bazı kurumların hisse senedi ve tahvil satın almasının daha kolay, daha uyumlu ve kullanılabilir finansal araçların daha fazla olmasıdır. Ayrıca faiz elde edebilirler. Ve MS'ye yatırım yapmak, sadece BTC'ye kaldıraçlı yatırım yapmakla kalmayıp, aynı zamanda bir şirkete de ek yatırım yapmaktır; bu şirketin gerçek faaliyetleri şu anda kâr etmese de, gelecekte ne olacağını kim bilebilir?

6. MS, BTC'yi çökertir mi? Alacaklılar BTC'yi zorla geri alabilir mi?
MS, BTC'yi aktif olarak satabilir, ancak MS'in patronu defalarca vurguladı ki, o bir BTC bile satmayacak! Aslında yukarıdaki çalışma prensibinden de görebileceğiniz gibi, BTC şu anda MS'in altın yumurtlayan tavuğu, kesinlikle aktif olarak kesmek istemezler.
Alacaklılar doğrudan BTC talep edemezler, en fazla tahvillerin hisse senedine dönüştürülmesini isteyebilirler.

7, MS'nin kısa vadede patlama riski var mı?
MS'nin ana tahvilleri 2027'de geri alınmaya başlanacak, yani 2027'den önce MS'nin borç baskısı yoktur ve vade sonrasında sürekli finansman yeteneğine bakılacaktır. Eğer o zaman BTC hala yükseliş trendindeyse, teorik olarak finansman yeteneği daha da güçlenecektir. Ancak BTC çakılırsa ne olacak? Şu anda MS'nin BTC pozisyon maliyeti 71,756 dolardır, bu fiyatın altına düşüldüğünde şirketin varlıkları negatif hale gelecektir, ancak tahviller doğrudan BTC ile geri alınamayacağından, şirket hemen iflas etmeyecek ve bu da BTC'nin çakılmasına neden olmayacaktır, en fazla hisse senetleri çakılacaktır. Ancak BTC uzun vadede düşük fiyatlarda kalırsa, piyasa BTC'ye olan güvenini kaybederse, bu da MS'nin devam eden finansman yeteneğini kaybetmesine neden olacaktır; bu durumda "eskiyi yenisiyle ödeme" oyunu devam edemeyecektir, şirket sonunda BTC satarak faiz ödemek zorunda kalacak ve negatif bir döngüye girecektir. Ancak BTC'nin uzun süre düşük fiyatlarda kalması, MS'nin mevcut finansmanını tamamen tüketmesi için yeterince uzun bir süre gerektirir. Bu zaman dilimini kesin olarak belirlemek zordur, ancak en azından 5 yıl gerekecektir.

【Özet】

MS bu oyun sisteminin anahtarı, piyasanın BTC'ye olan uzun vadeli ortak görüşünün çok güçlü olmasıdır ve ayrıca MS'nin kendine ait finansman kapasitesi de oldukça güçlüdür. Bu iki ana unsurdan herhangi biri eksik olursa, oyun yürümeyecektir.

Bu nedenle, MS'nin devam edip edemeyeceğini veya diğer kripto para birimlerinin mikro stratejilerinin çalışıp çalışamayacağını değerlendirirken, esasen bu iki ana unsura odaklanmak yeterlidir.

Ve mikro strateji oyununun mekanizması kendisi, çok da karmaşık değil, sadece bir kripto para dünyası DEFI ve GAMEFI'de tükenmiş olan [ana-yan] mekanizmasıdır; ana para BTC, esasen finansman için kullanılırken, yan para hisse senedi gibidir. Daha sonra yan paranın faizi ve kontrolü ile daha fazla insanı ana para tarafına çekmek amacıyla kullanılır. Ana paranın kendisi mekanik seviyede bir serbest bırakma mekanizmasına sahip olmadığından, ana para daha iyi kontrol edilebilir ve herkesin ana para üzerindeki ortak görüşü de oldukça güçlüdür, bu nedenle oyunun sürdürülebilirliği çok daha yüksektir.