GENIUS yasasının gizli riskleri: Dolar tuzağı ve finansal istikrar tehdidi

Son zamanlarda, kripto varlıklar endüstrisinin en popüler konularından biri şüphesiz yeni kabul edilen "GENIUS Yasası"dır. Bu yasanın yürürlüğe girmesi geniş çaplı tartışmalara yol açtı; birçok kişi bunun kripto paralar, özellikle de stablecoinler için uyumlu bir yol açtığını düşünüyor. Görünüşe göre bir trilyon dolarlık pazarın patlamasının eşiğindeyiz. Destekçileri, bunun doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını savunuyor.

Ancak, diyalektik düşünmeye alışkın biri olarak, sormadan edemiyorum: Bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "deha" mı? O parlak maddelerin arkasında, henüz farkında olmadığımız riskler mi gizli?

Hadi, anlaşılır bir dil kullanarak, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Blok zinciri dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, şahsen "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın yaşamına taşıdı, büyük ölçekli benimseme için önemli bir adım attı ve dalgalı küreselleşme sürecine bir güvence ekledi. Bu nedenle, makalede belirtilen çeşitli dezavantajlar, "önceden düşünme" olarak değerlendirilebilir ya da sadece bir düşünce alıştırması olarak görülebilir. Okuyucuların bir dinlemesi zarar vermez, çay sohbetlerinde bir laf olarak kabul edilebilir.

Dolar Tuzağı: Üretimin Geri Dönüşü Hayali Stabilcoin'ler Tarafından Ezilecek mi?

Ekonomik açıdan, bu tasarının temel hedeflerinden biri, ABD doları stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para birimi" haline gelmesini sağlamak ve böylece ABD dolarının hakimiyetini korumaktır. Tasarı, tüm uyumlu stablecoin ihraçcılarının yüksek kaliteli likit varlıklar (, esasen kısa vadeli ABD Hazine bonoları ) ile 1:1 teminat rezervi bulundurmalarını zorunlu kılmaktadır.

Hayal edin, dünya genelinde dolar stablecoin kullanıldığında, ne kadar Amerikan hazine bonosuna rezerv olarak ihtiyaç duyulacak? Bu, Amerikan hazine bonoları için büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel fonlar, hazine bonolarını satın almak için Amerika'ya akacak, dolayısıyla dolar doğal olarak daha da güçlenecek - buna "güçlü dolar" denir.

Bu, Amerika için faydalı gibi görünüyor, ancak bunun arkasında dev bir çelişki var; özellikle de imalat sanayinin geri dönüşü vizyonu açısından, bu neredeyse ateşi söndürmek anlamına geliyor.

Amerika'nın sanayiinin "boşalmasının" bir ana nedeni, uzun süreli ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatını çok aşmakta ve bu da büyük miktarda doların küresel olarak akmasına yol açmaktadır. Diğer ülkeler bu dolarla ne alabilir? Amerika'nın sanayisi çoktan boşaldığı için, az sayıda yüksek teknoloji ürünü dışında, o kadar çok "Amerikan yapımı" ürün seçeneği yok. Bu nedenle, bu fonların büyük bir kısmı tekrar Amerikan tahvilleri ve Wall Street'in finansal ürünlerini satın almak için geri akmaktadır.

Bu, bir kısır döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi"ni yurt dışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli üretimin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye süper bir turboşarj eklemekle eşdeğerdir. Stabilcoin'in dünya genelinde yaygınlaşması, Amerika'nın tüm dünyaya bir "dijital dolar" ihraç etmesi anlamına geliyor ve bu, dolar ve ABD Hazine bonolarına karşı dünya genelinde eşi benzeri görülmemiş bir talebi ateşleyecektir. Sonuç olarak, doların değeri daha önce hiç olmadığı kadar yüksek seviyelere itilmiş olacaktır.

Bu, ABD yerli sanayisi için şüphesiz bir darbe. Aynı zamanda, yurtdışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazandıkları döviz kârları güçlü dolara çevrildiğinde, finansal tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülecek. Bu, yalnızca şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmaz, hisse değerlerini düşürür ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha da ulaşılmaz hale gelecektir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, belki de kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ederek bunu yapıyor.

Dolar egemenliğinin paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolarlaşmadan çıkma"yı hızlandırır mı?

《GENIUS法案》的核心 ekonomik argümanı, doların küresel egemenliğini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güç kullanımı, dolara karşı küresel bir ayrılma eğilimini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, ABD için ekonomik yaptırımlar uygulamanın ve jeopolitik güç göstermenin bir aracı olarak dolar çoktan mevcuttu. "GENIUS Yasası", dijital para ekosisteminin merkezini daha da dolara ve onun düzenleyici kapsamına yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "aşırılığın tersine dönmesi" söz konusu olduğunda, ABD'nin finansal sistemi silahlandırma endişesi, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin "alternatif yollar" aramasının başlıca motivasyonu haline geldi.

Örneğin, herkes stablecoin'in sınır ötesi ödemelerdeki muazzam potansiyeline güveniyor ve hatta bunun SWIFT'in yerini alabileceğini düşünüyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş bir şekilde tanınmaya başladı? Aslında, Rusya-Ukrayna çatışmasında, SWIFT'in Rusya'yı "sürgün" etmesi olayı, birçok kişinin de dikkatini çekmeye başladı. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana akım yöntemi haline gelirse, bu durum doların egemenliğinin kendi kendine zayıflaması olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine açık bir mesaj gönderiyor: SWIFT gibi eski düzenin çöküşüyle birlikte, stablecoin'ler gibi yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kökleri derinleşmeden alternatif çözümler geliştirmek için bir fırsat penceresi açılmıştır.

Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarlaşmadan kaçınma" tamamen mümkün. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların yanıt verdiği "dolarlaşmadan kaçınma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişiyor. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimiyle hesaplaşmaya geçmek, dolar varlıklarını ikame etmek için altın bulundurmak ve SWIFT'i atlamak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirmek ve tanıtmak yer alıyor.

Borç ve Güven: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

İlk olarak "para torbası" - içinden çıkılmaz borç tuzağı

Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattığını belirtmiştik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borçlanmanın daha önce hiç olmadığı kadar kolay hale geldiği anlamına geliyor!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder ve bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççılarının bu "sıkı alıcı" grubu varlığı, tüm dünya halkının ABD tahvili alıcısı haline gelmesiyle eşdeğerdir ve borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmüştür. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla borç alabilir, mali disiplinin kısıtlayıcı etkisi büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık haline gelmiştir.

Bu ekonomik olarak, "borç para basımı"nın bir çeşidi olarak görülebilir. Merkez bankası doğrudan hükümete para basmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) çıkarıyor ve ardından halkın parasını kullanarak hazine bonosu satın alıyor, bu esasen para arzını genişleterek hükümet açığını finanse ediyor. Nihai sonuç büyük olasılıkla enflasyon olacak; bu "gizli vergi" farkında olmadan zenginliği cebimizden alıp götürüyor.

Daha tehlikeli olan, enflasyon riskini dönemsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basma, merkez bankalarının ciddi krizlerle (örneğin 2008 finansal krizi veya COVID-19 pandemisi) başa çıkarken kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, "GENİUS Yasası" ekonomik döngüden bağımsız, kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basmanın artık bir krizle başa çıkma önlemi olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "entegre edildiği" anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel ve sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve bu durum, Federal Rezerv'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilitli Botlar" - Yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlamasında, çeşitli güçler sahneye çıkıyor, bir anda her çeşit stabilcoin sembolü insanları şaşkına çeviriyor, insanlar hatta şaka yapıyorlar ki "USD"nin arkasına gelebilecek ekler için 26 harf yetmiyor.

Ama "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nizin arkasında ne tür bir ek olsa da, Amerika'nın bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. İşte bu bölüm başlığı "Demir Zincirle Bağlanmış Tekne"nin kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "tekne"dir, ancak bunlar "ABD tahvilleri" ile sıkı bir şekilde birbirine bağlanmıştır.

Bu yasa, daha önce hiç görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD tahvil piyasasının sağlığı ile daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.

• Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de güven krizine neden olursa, bu büyük çaplı bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve yayıcısını kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine bonosunu satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış", küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine bonosu piyasasını bozacak kadar yeterli olabilir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal panik yaşanmasına neden olabilir.

• Diğer yandan, eğer ABD kamu borcu piyasasında bir kriz (örneğin, borç limiti duraksaması veya kamu kredi notunun düşürülmesi) ortaya çıkarsa, bu durum tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "bank run" tetikleyebilir.

Bu yasa, iki yönlü, riski artırabilen bir bulaşma kanalı oluşturdu. Dahası, yeni bir olgu olarak stablecoin'in kamuoyu algısı henüz yüzeysel, herhangi bir rüzgarın veya hareketin tetiklediği panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyüyebilir.

Son olarak "yüz" - göz ardı edilemeyecek bir güvenilirlik riski

"GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasındaki anlaşmazlık aslında oldukça büyük. Ve büyük bir tartışma noktası, başkanın çıkar çatışması sorununa doğrudan işaret ediyor. Tasarıda, kongre üyeleri ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç elde etmesini yasaklayan bir madde var - bu iyi, şüpheleri ortadan kaldırmak için. Ama ilginç olan, bu yasağın başkan ve ailesine uzanmaması.

Bu konu neden bu kadar hassas? Çünkü herkesçe bilindiği gibi, Trump ailesi kripto endüstrisine derinlemesine katılmıştır. Ailenin hissedarı olduğu bir şirket, bir stablecoin çıkardı ve kısa sürede hızla yükseldi. Trump'ın kendisi ise 2024 finansal raporunda, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirdi.

Bir ülkenin lideri bir Kripto Varlıklar için destek veriyor, bu tür bir "kamusal malın özel kullanımı" tadı, fazla yoğun olmaktan başka bir şey değil. Bir yanda başkan stabilcoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde teşvik ederken, diğer yanda kendi stabilcoin işinin hızla büyüdüğünü görüyoruz. Bu durum, yalnızca tasarının kendisine "çıkar aktarımı" gölgesi düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve Kripto Varlıklar sektörünün itibarını da zedeliyor; sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkar renkleri taşıyan bir yasada, istikrarının kuşku doğurmasıdır. Bu yasa, Cumhuriyetçi Parti'nin liderliğinde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmedi. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni yönetime kim garanti verebilir ki mevcut başkana "hesap sorma" işlemi yapmayacak? O zaman, yasayla ilişkili çıkar çatışmalarından nefret ettikleri için, "banyo suyunu ve çocuğu bir arada dökme" kararı alıp, tüm stablecoin çerçevesini doğrudan ortadan kaldırmayı veya altüst etmeyi seçebilirler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere aşırı derecede ihtiyaç duyan bir sektör için, şüphesiz bir zaman ayarlı bomba niteliğindedir.

Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı "yeniliği teşvik etmeyi" iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelersek tamamen zıt bir sonuca varabiliriz.

Yasa, stablecoin émisyoncuları için, bankalarla kıyaslanabilecek katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayla mücadele (AML), müşteri tanıma (KYC), sıkı denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, fintech şirketlerinin %93'ünün birleştirilmiş düzenlemelere uymakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni kurulan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir yüksek duvar. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap ortada: Çoktan köklü ve büyük olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar, hazır bir hukuk uyumluluk ekibine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla yapılan anlaşmalara sahip.