12 серпня, після Coinbase, друга криптовалютна біржа офіційно вийде на Нью-Йоркську фондову біржу — Bullish планує залучити близько 990 мільйонів доларів через первинне публічне розміщення акцій.
На перший погляд, це просто черговий рутинний вихід криптоіндустрії. Вражаючі результати IPO компаній, таких як Circle та Figma, за останні півроку, а також включення Coinbase до індексу S&P 500, вже відкрили апетит фондового ринку США до криптовалютних компаній.
Бичачий вихід, здається, є продовженням цієї тенденції, можливо, навіть найбільш яскравим випадком. Ця біржа, на рахунку якої лежать 3 мільярди доларів активів, не лише отримала потужну підтримку від таких топових інвесторів, як Пітер Тіль, Алан Говард, SoftBank, але й придбала криптомедійного гіганта CoinDesk, міцно тримаючи в руках найвпливовіший «мікрофон» у галузі. Її генеральний директор Том Фарлі раніше обіймав посаду голови Нью-Йоркської фондової біржі.
Потужний фон і ореол викликали у інвесторів "особливо сильний" попит на IPO Bullish, що змусило Bullish підвищити обсяг залучення коштів з 629 мільйонів доларів до 990 мільйонів доларів напередодні IPO.
Але під блискучим резюме Bullish прихована історія, здатна потрясти пам'ять криптосвіту: куди пішли величезні інвестиції, розрив між спільнотою та капіталом, а також покинута публічна ланцюгова мережа – EOS.
«Проповідник» EOS Лі Сяолай 10 серпня 2018 року написав у своєму колі друзів: «Подивимось на EOS через сім років», а іронія в тому, що через сім років спільнота бачить не розквіт EOS, а славу компанії Bullish, яка не має жодного стосунку до EOS.
42 мільярди доларів зради
Якщо потрібно описати стосунки між Bullish та EOS в одному реченні, то це, мабуть, буде так — колишні та нинішні, обидва розуміють один одного без слів, але вже не можуть сидіти за одним столом.
Після того, як з'явилися новини про таємну подачу заявки на IPO Bullish, ціна токена EOS на деякий час зросла на 17%, ніби відродилася стара пристрасть. Але в очах спільноти EOS це зростання більше нагадує іронію, адже колишній гравець Block.one вже давно повернувся в обійми Bullish, залишивши EOS на місці — і це за рахунок його занепаду.
Історія починається з 2017 року. Тоді публічні блокчейни перебували в золотому віці, білліни могли слугувати квитком на вхід, а бачення стало найкращим інструментом для залучення фінансування. Block.one з обіцянкою «мільйон TPS, нульова комісія» запустила EOS, і в один момент це привернуло увагу глобальних інвесторів.
У 2018 році він залучив 4,2 мільярда доларів через ICO, що оновило рекорд фінансування у криптоіндустрії, а EOS також отримав титул "вбивця Ефіру".
Проте міф розпався швидше, ніж очікувалося. Незабаром після запуску основної мережі користувачі виявили, що між реальністю та білою книгою існує непреодолима прірва: для переказів потрібно заставляти CPU і RAM, процес є громіздким, а поріг входження - високим; вибори вузлів не стали очікуваною «децентралізованою демократією», натомість швидко перетворилися на гру з голосами великих гравців і бірж.
Технічні дефекти є лише зовнішнім проявом, а глибші тріщини виникають через нерівномірний розподіл ресурсів.
Незважаючи на те, що Block.one пообіцяв виділити 1 мільярд доларів для підтримки екосистеми EOS, з 4,2 мільярда доларів фінансування в кінцевому підсумку 2,2 мільярда було використано для покупки державних облігацій США, а також на купівлю BTC, торгівлю акціями, придбання SilverGate (яка збанкрутувала у 2023 році), а також інші інвестиційні спроби, такі як купівля доменного імені Voice.
Справжні кошти, що надходять до екосистеми розробників EOS, настільки мізерні, що це викликає сором.
Останньою соломинкою, що зламала терпіння спільноти EOS, стала поява Bullish у 2021 році. Block.one оголосила про запуск цієї абсолютно нової криптовалютної торгової платформи, обсяг фінансування якої досягає 1 мільярда доларів, але яка не має жодного відношення до технологічної системи EOS — не використовує ланцюг EOS, не підтримує токени EOS, не визнає жодних зв'язків із EOS, навіть не висловила жодної символічної подяки.
Для спільноти EOS це виглядає як відверте зрадництво: Block.one залучила величезні кошти через EOS, але в розпал подій вирішила почати нове, блискуче підприємство. EOS залишився позаду, втративши свої початкові ресурси та увагу.
Бичачий фінансування 10 мільярдів нова точка відліку
А Bullish, який народився з розбитих мрій EOS, спочатку отримав підтримку у вигляді грошових інвестицій від Block.one у розмірі 100 мільйонів доларів.
Одночасно він також залучив таких відомих інвесторів, як Пітер Тіль, Алан Говард (інвестори FTX та Polygon), а також провідні венчурні компанії, такі як Galaxy Digital, DCG та SoftBank, що робить його склад дуже розкішним.
Це дозволило Bullish на початку отримати до 1 мільярда доларів початкового капіталу, що значно перевищує його конкурента Kraken, у якого на етапах початкового раунду та раунду A було лише 0,65 мільйона доларів.
З 2021 року основний бізнес Bullish зосереджений навколо своєї біржі. Завдяки інноваційній моделі змішаної ліквідності (поєднання CLOB та AMM), Bullish може пропонувати низький торговий спред у середовищі з високою ліквідністю, а також підтримувати стабільну глибину ринку в умовах низької ліквідності.
Ця технологічна інновація швидко здобула популярність серед інституційних клієнтів, що дозволило Bullish успішно зайняти п'яте місце серед світових криптобірж.
Паралельно зі стабільним зростанням основного бізнесу біржі, компанія Bullish у 2023 році придбала провідну у світі крипто-медіа платформу CoinDesk, що ще більше зміцнило її вплив у галузі. Кількість унікальних відвідувачів CoinDesk у 2024 році досягла 4,96 мільйона.
Bullish також запустив CoinDesk Indices і придбав CCData у 2024 році, використовуючи переваги обох у сфері даних для допомоги своїм інституційним клієнтам у відстеженні продуктивності цифрових активів та наданні інсайтів ринкових даних.
Крім того, Bullish заснувала венчурний підрозділ — Bullish Capital. Завдяки цій діяльності Bullish може інвестувати капітал у криптоінноваційні проекти, які не лише приносять потенційний капітальний дохід для Bullish, але й допомагають їй зберігати лідируючі позиції в галузі та реалізовувати різноманітні стратегії. Наразі Bullish Capital інвестувала в декілька відомих крипто проектів, включаючи Ether.fi, Babylon, Wingbits.
У фінансових показниках, поточні доходи Bullish все ще є досить однорідними, при цьому доходи від спотової торгівлі на їхній біржі складають 70% до 80% від загальних доходів.
Згідно з проспектом, у першому кварталі 2025 року компанія Bullish повідомила про чистий збиток у розмірі 349 мільйонів доларів, що в основному стало наслідком різкого падіння справедливої вартості криптоактивів, таких як біткойн і ефір, які компанія має на балансі.
Щодо інших доходів, доходи Coindesk продемонстрували значне зростання. У першому кварталі 2025 року підпискові доходи CoinDesk склали 20 мільйонів доларів, що на понад 100% більше, ніж 9 мільйонів доларів у аналогічний період 2024 року.
Цей ріст частково зумовлений доходами від спонсорства в 9 мільйонів доларів, отриманими від конференції Consensus Hong Kong 2025, яка відбудеться в Гонконзі у лютому 2025 року.
І порівняно з основними конкурентами Coinbase та Kraken, доходи та прибуток Bullish виглядають дещо скромніше. З 2022 року доходи Coinbase майже завжди перевищували доходи Bullish у 20 разів. Крім того, загальний дохід Kraken у 2024 році в 1,5 мільярда доларів також значно перевищує 214 мільйонів доларів, отриманих Bullish за той же період.
У бізнесових даних обсяги спотової торгівлі Bullish показали вражаючий ріст: у першому кварталі 2025 року обсяг торгівлі Bullish досяг 79,9 мільярда доларів, що навіть трохи перевищує Coinbase.
Цей обсяг торгівлі порівнянний з провідними біржами, але явна відсталість у доходах в основному обумовлена тим, що Bullish активно зменшив торгові спреди.
«Стратегічні заходи щодо звуження спреду посилили нашу конкурентну позицію та дозволили зайняти більшу частку ринку», згідно з проспектом емісії, у 2024 році Bullish глобальна частка ринку спотових торгів BTC та ETH зросла на 10% і 37% відповідно, у 2023 році - на 31% і 189%.
Однак стратегія розширення частки ринку, що базується на стисненні спреду, не виглядає оптимістично.
З одного боку, з поступовим входженням інституційних інвесторів ринок поступово зріє, торгівля все більше зосереджується на активи, такі як BTC, що призводить до звуження коливань.
З іншого боку, запуск ETF ще більше загострює конкуренцію між біржами. Ці зміни скоротять спреди на ринку, що, в свою чергу, вплине на прибутковість і конкурентні переваги Bullish.
Стикаючись з дедалі більшою конкуренцією на ринку, конкурентна стратегія Bullish також подібна до таких провідних бірж, як Coinbase — використовувати ринок деривативів та придбання для розвитку другої кривої зростання:
«Ми прогнозуємо, що в майбутньому будемо задовольняти постійний попит стабільних, високоцінних інституційних клієнтів через розширення продуктів, особливо опціонних продуктів, для досягнення зростання. І продовжимо використовувати наші масштаби, активи та професійні переваги для придбання компаній, що відповідають бізнес-лінії».
48 мільярдів оцінка - це «скромність» чи має інші плани?
Оптимістичні настрої, завдяки яким є впевненість у можливості використання великих коштів для придбання в майбутньому, в значній мірі зумовлені тим фінансуванням, яке увійшло в історію криптовалют — у 2018 році Block.one через ICO EOS залучила 4,2 мільярда доларів.
Окрім того, що значні кошти були вкладені в надійні американські державні облігації та епізодичні акціонерні інвестиції, Block.one також на ранніх етапах купив 160 тисяч біткоїнів.
Цей крок зробив її найбільшою приватною компанією у світі за обсягом володіння монетами, перевищивши навіть стейблкоїн-гіганта Tether на цілих 40 000 монет.
Баланс Bullish також виглядає вагомо: загальні активи перевищують 3 мільярди доларів, включаючи 24,000 біткойнів (приблизно 2,8 мільярда доларів), 12,600 ефірів, а також 418 мільйонів доларів готівки та стейблкоїнів.
У контексті, резерв біткоїнів Coinbase у другому кварталі того ж року становив лише 11,776 монет, з ринковою вартістю близько 1,3 мільярда доларів — це означає, що лише за обсягом BTC, Bullish практично вдвічі перевищує Coinbase.
Ця товщина активів змушує Bullish виглядати «скромніше» перед оцінкою IPO в 4,8 мільярда доларів, роблячи його більше схожим на компанію з резерву цифрових активів, а не просто на біржу.
Згідно з оцінкою в 4,8 мільярда, на даний момент премія цієї криптовалюти становить (mNAV) лише 1,6. Це «помірковане оцінювання» розпалило сильний попит інвесторів на цей IPO, ринкові настрої гарячі.
11 серпня компанія в останній момент суттєво підвищила умови випуску - діапазон ціни за акцію підвищено з 28-31 доларів до 32-33 доларів, обсяг випуску розширено з 20,3 млн акцій до 30 млн акцій. 12 серпня знову підвищено ціну випуску до 37 доларів.
prospectus також зазначає, що BlackRock та ARK Investment Management придбають акції на 200 мільйонів доларів за IPO-ціновою пропозицією, що безумовно додає оптимістичного настрою.
Але за ентузіазмом ховається інша гра. У цій IPO в обігу знаходиться менше 15% акцій, решта все ще міцно утримується великими акціонерами та ранніми інвесторами. Низький обіг означає дефіцит, а дефіцит означає ймовірну «гонку за покупкою» в перший день, що є дуже привабливим для короткострокових капіталів.
Як зазначив старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеді у своєму коментарі до Bullish IPO: «Банкіри більш схильні залишити певний простір у оцінці, підвищуючи її на основі заниженої оцінки, а не призначати завищену ціну з самого початку, тим самим знижуючи ринкову активність.»
Однак, інша сторона низької ліквідності — це потенційна бомба уповільненої дії. Коли закінчується період блокування, якщо великі акціонери та ранні інвестори вирішать вивести капітал, на ринку може виникнути різке збільшення ліквідності та ланцюгова реакція падіння цін.
Схожий сценарний ринок криптовалют вже бачив занадто багато разів у цей період.
Також варто зазначити, що це не перша спроба Bullish вийти на капітальний ринок. Ще в період піку крипто-булл-ринку 2021 року компанія планувала вийти на біржу з оцінкою 9 мільярдів доларів, об'єднавшись з компанією SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Тоді нерегульованість та коливання ринку завдали подвійного удару, що призвело до припинення планів у 2022 році.
Сьогодні біткоїн знову намагається досягти історичного максимуму в 120 тисяч доларів, компанії з криптовалют, такі як Circle, успішно провели IPO, щоб дізнатися температуру капітального ринку. Bullish з оцінкою, що майже впала вдвічі, і з більш ретельною стратегією знову намагається пробитися на Нью-Йоркську фондову біржу.
А чи зможе ця комбінація «зниження оцінки + скорочення обігу + своєчасний вихід на бичачий ринок» додати ще одну яскраву цінність до вже достатньо потужних активів Block.one?
Просто для тих інвесторів, які знають історію EOS, можливо, є ще одне важливе повчання — не любіть такі компанії занадто довго, щоб уникнути повторення старої долі спільноти EOS.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Бичачий IPO, чому оцінка менше 10% від Coinbase?
Автор: EeeVee, Jaleel plus six
12 серпня, після Coinbase, друга криптовалютна біржа офіційно вийде на Нью-Йоркську фондову біржу — Bullish планує залучити близько 990 мільйонів доларів через первинне публічне розміщення акцій.
На перший погляд, це просто черговий рутинний вихід криптоіндустрії. Вражаючі результати IPO компаній, таких як Circle та Figma, за останні півроку, а також включення Coinbase до індексу S&P 500, вже відкрили апетит фондового ринку США до криптовалютних компаній.
Бичачий вихід, здається, є продовженням цієї тенденції, можливо, навіть найбільш яскравим випадком. Ця біржа, на рахунку якої лежать 3 мільярди доларів активів, не лише отримала потужну підтримку від таких топових інвесторів, як Пітер Тіль, Алан Говард, SoftBank, але й придбала криптомедійного гіганта CoinDesk, міцно тримаючи в руках найвпливовіший «мікрофон» у галузі. Її генеральний директор Том Фарлі раніше обіймав посаду голови Нью-Йоркської фондової біржі.
Потужний фон і ореол викликали у інвесторів "особливо сильний" попит на IPO Bullish, що змусило Bullish підвищити обсяг залучення коштів з 629 мільйонів доларів до 990 мільйонів доларів напередодні IPO.
Але під блискучим резюме Bullish прихована історія, здатна потрясти пам'ять криптосвіту: куди пішли величезні інвестиції, розрив між спільнотою та капіталом, а також покинута публічна ланцюгова мережа – EOS.
«Проповідник» EOS Лі Сяолай 10 серпня 2018 року написав у своєму колі друзів: «Подивимось на EOS через сім років», а іронія в тому, що через сім років спільнота бачить не розквіт EOS, а славу компанії Bullish, яка не має жодного стосунку до EOS.
42 мільярди доларів зради
Якщо потрібно описати стосунки між Bullish та EOS в одному реченні, то це, мабуть, буде так — колишні та нинішні, обидва розуміють один одного без слів, але вже не можуть сидіти за одним столом.
Після того, як з'явилися новини про таємну подачу заявки на IPO Bullish, ціна токена EOS на деякий час зросла на 17%, ніби відродилася стара пристрасть. Але в очах спільноти EOS це зростання більше нагадує іронію, адже колишній гравець Block.one вже давно повернувся в обійми Bullish, залишивши EOS на місці — і це за рахунок його занепаду.
Історія починається з 2017 року. Тоді публічні блокчейни перебували в золотому віці, білліни могли слугувати квитком на вхід, а бачення стало найкращим інструментом для залучення фінансування. Block.one з обіцянкою «мільйон TPS, нульова комісія» запустила EOS, і в один момент це привернуло увагу глобальних інвесторів.
У 2018 році він залучив 4,2 мільярда доларів через ICO, що оновило рекорд фінансування у криптоіндустрії, а EOS також отримав титул "вбивця Ефіру".
Проте міф розпався швидше, ніж очікувалося. Незабаром після запуску основної мережі користувачі виявили, що між реальністю та білою книгою існує непреодолима прірва: для переказів потрібно заставляти CPU і RAM, процес є громіздким, а поріг входження - високим; вибори вузлів не стали очікуваною «децентралізованою демократією», натомість швидко перетворилися на гру з голосами великих гравців і бірж.
Технічні дефекти є лише зовнішнім проявом, а глибші тріщини виникають через нерівномірний розподіл ресурсів.
Незважаючи на те, що Block.one пообіцяв виділити 1 мільярд доларів для підтримки екосистеми EOS, з 4,2 мільярда доларів фінансування в кінцевому підсумку 2,2 мільярда було використано для покупки державних облігацій США, а також на купівлю BTC, торгівлю акціями, придбання SilverGate (яка збанкрутувала у 2023 році), а також інші інвестиційні спроби, такі як купівля доменного імені Voice.
Справжні кошти, що надходять до екосистеми розробників EOS, настільки мізерні, що це викликає сором.
Останньою соломинкою, що зламала терпіння спільноти EOS, стала поява Bullish у 2021 році. Block.one оголосила про запуск цієї абсолютно нової криптовалютної торгової платформи, обсяг фінансування якої досягає 1 мільярда доларів, але яка не має жодного відношення до технологічної системи EOS — не використовує ланцюг EOS, не підтримує токени EOS, не визнає жодних зв'язків із EOS, навіть не висловила жодної символічної подяки.
Для спільноти EOS це виглядає як відверте зрадництво: Block.one залучила величезні кошти через EOS, але в розпал подій вирішила почати нове, блискуче підприємство. EOS залишився позаду, втративши свої початкові ресурси та увагу.
Бичачий фінансування 10 мільярдів нова точка відліку
А Bullish, який народився з розбитих мрій EOS, спочатку отримав підтримку у вигляді грошових інвестицій від Block.one у розмірі 100 мільйонів доларів.
Одночасно він також залучив таких відомих інвесторів, як Пітер Тіль, Алан Говард (інвестори FTX та Polygon), а також провідні венчурні компанії, такі як Galaxy Digital, DCG та SoftBank, що робить його склад дуже розкішним.
Це дозволило Bullish на початку отримати до 1 мільярда доларів початкового капіталу, що значно перевищує його конкурента Kraken, у якого на етапах початкового раунду та раунду A було лише 0,65 мільйона доларів.
З 2021 року основний бізнес Bullish зосереджений навколо своєї біржі. Завдяки інноваційній моделі змішаної ліквідності (поєднання CLOB та AMM), Bullish може пропонувати низький торговий спред у середовищі з високою ліквідністю, а також підтримувати стабільну глибину ринку в умовах низької ліквідності.
Ця технологічна інновація швидко здобула популярність серед інституційних клієнтів, що дозволило Bullish успішно зайняти п'яте місце серед світових криптобірж.
Паралельно зі стабільним зростанням основного бізнесу біржі, компанія Bullish у 2023 році придбала провідну у світі крипто-медіа платформу CoinDesk, що ще більше зміцнило її вплив у галузі. Кількість унікальних відвідувачів CoinDesk у 2024 році досягла 4,96 мільйона.
Bullish також запустив CoinDesk Indices і придбав CCData у 2024 році, використовуючи переваги обох у сфері даних для допомоги своїм інституційним клієнтам у відстеженні продуктивності цифрових активів та наданні інсайтів ринкових даних.
Крім того, Bullish заснувала венчурний підрозділ — Bullish Capital. Завдяки цій діяльності Bullish може інвестувати капітал у криптоінноваційні проекти, які не лише приносять потенційний капітальний дохід для Bullish, але й допомагають їй зберігати лідируючі позиції в галузі та реалізовувати різноманітні стратегії. Наразі Bullish Capital інвестувала в декілька відомих крипто проектів, включаючи Ether.fi, Babylon, Wingbits.
У фінансових показниках, поточні доходи Bullish все ще є досить однорідними, при цьому доходи від спотової торгівлі на їхній біржі складають 70% до 80% від загальних доходів.
Згідно з проспектом, у першому кварталі 2025 року компанія Bullish повідомила про чистий збиток у розмірі 349 мільйонів доларів, що в основному стало наслідком різкого падіння справедливої вартості криптоактивів, таких як біткойн і ефір, які компанія має на балансі.
Щодо інших доходів, доходи Coindesk продемонстрували значне зростання. У першому кварталі 2025 року підпискові доходи CoinDesk склали 20 мільйонів доларів, що на понад 100% більше, ніж 9 мільйонів доларів у аналогічний період 2024 року.
Цей ріст частково зумовлений доходами від спонсорства в 9 мільйонів доларів, отриманими від конференції Consensus Hong Kong 2025, яка відбудеться в Гонконзі у лютому 2025 року.
І порівняно з основними конкурентами Coinbase та Kraken, доходи та прибуток Bullish виглядають дещо скромніше. З 2022 року доходи Coinbase майже завжди перевищували доходи Bullish у 20 разів. Крім того, загальний дохід Kraken у 2024 році в 1,5 мільярда доларів також значно перевищує 214 мільйонів доларів, отриманих Bullish за той же період.
У бізнесових даних обсяги спотової торгівлі Bullish показали вражаючий ріст: у першому кварталі 2025 року обсяг торгівлі Bullish досяг 79,9 мільярда доларів, що навіть трохи перевищує Coinbase.
Цей обсяг торгівлі порівнянний з провідними біржами, але явна відсталість у доходах в основному обумовлена тим, що Bullish активно зменшив торгові спреди.
«Стратегічні заходи щодо звуження спреду посилили нашу конкурентну позицію та дозволили зайняти більшу частку ринку», згідно з проспектом емісії, у 2024 році Bullish глобальна частка ринку спотових торгів BTC та ETH зросла на 10% і 37% відповідно, у 2023 році - на 31% і 189%.
Однак стратегія розширення частки ринку, що базується на стисненні спреду, не виглядає оптимістично.
З одного боку, з поступовим входженням інституційних інвесторів ринок поступово зріє, торгівля все більше зосереджується на активи, такі як BTC, що призводить до звуження коливань.
З іншого боку, запуск ETF ще більше загострює конкуренцію між біржами. Ці зміни скоротять спреди на ринку, що, в свою чергу, вплине на прибутковість і конкурентні переваги Bullish.
Стикаючись з дедалі більшою конкуренцією на ринку, конкурентна стратегія Bullish також подібна до таких провідних бірж, як Coinbase — використовувати ринок деривативів та придбання для розвитку другої кривої зростання:
«Ми прогнозуємо, що в майбутньому будемо задовольняти постійний попит стабільних, високоцінних інституційних клієнтів через розширення продуктів, особливо опціонних продуктів, для досягнення зростання. І продовжимо використовувати наші масштаби, активи та професійні переваги для придбання компаній, що відповідають бізнес-лінії».
48 мільярдів оцінка - це «скромність» чи має інші плани?
Оптимістичні настрої, завдяки яким є впевненість у можливості використання великих коштів для придбання в майбутньому, в значній мірі зумовлені тим фінансуванням, яке увійшло в історію криптовалют — у 2018 році Block.one через ICO EOS залучила 4,2 мільярда доларів.
Окрім того, що значні кошти були вкладені в надійні американські державні облігації та епізодичні акціонерні інвестиції, Block.one також на ранніх етапах купив 160 тисяч біткоїнів.
Цей крок зробив її найбільшою приватною компанією у світі за обсягом володіння монетами, перевищивши навіть стейблкоїн-гіганта Tether на цілих 40 000 монет.
Баланс Bullish також виглядає вагомо: загальні активи перевищують 3 мільярди доларів, включаючи 24,000 біткойнів (приблизно 2,8 мільярда доларів), 12,600 ефірів, а також 418 мільйонів доларів готівки та стейблкоїнів.
У контексті, резерв біткоїнів Coinbase у другому кварталі того ж року становив лише 11,776 монет, з ринковою вартістю близько 1,3 мільярда доларів — це означає, що лише за обсягом BTC, Bullish практично вдвічі перевищує Coinbase.
Ця товщина активів змушує Bullish виглядати «скромніше» перед оцінкою IPO в 4,8 мільярда доларів, роблячи його більше схожим на компанію з резерву цифрових активів, а не просто на біржу.
Згідно з оцінкою в 4,8 мільярда, на даний момент премія цієї криптовалюти становить (mNAV) лише 1,6. Це «помірковане оцінювання» розпалило сильний попит інвесторів на цей IPO, ринкові настрої гарячі.
11 серпня компанія в останній момент суттєво підвищила умови випуску - діапазон ціни за акцію підвищено з 28-31 доларів до 32-33 доларів, обсяг випуску розширено з 20,3 млн акцій до 30 млн акцій. 12 серпня знову підвищено ціну випуску до 37 доларів.
prospectus також зазначає, що BlackRock та ARK Investment Management придбають акції на 200 мільйонів доларів за IPO-ціновою пропозицією, що безумовно додає оптимістичного настрою.
Але за ентузіазмом ховається інша гра. У цій IPO в обігу знаходиться менше 15% акцій, решта все ще міцно утримується великими акціонерами та ранніми інвесторами. Низький обіг означає дефіцит, а дефіцит означає ймовірну «гонку за покупкою» в перший день, що є дуже привабливим для короткострокових капіталів.
Як зазначив старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеді у своєму коментарі до Bullish IPO: «Банкіри більш схильні залишити певний простір у оцінці, підвищуючи її на основі заниженої оцінки, а не призначати завищену ціну з самого початку, тим самим знижуючи ринкову активність.»
Однак, інша сторона низької ліквідності — це потенційна бомба уповільненої дії. Коли закінчується період блокування, якщо великі акціонери та ранні інвестори вирішать вивести капітал, на ринку може виникнути різке збільшення ліквідності та ланцюгова реакція падіння цін.
Схожий сценарний ринок криптовалют вже бачив занадто багато разів у цей період.
Також варто зазначити, що це не перша спроба Bullish вийти на капітальний ринок. Ще в період піку крипто-булл-ринку 2021 року компанія планувала вийти на біржу з оцінкою 9 мільярдів доларів, об'єднавшись з компанією SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Тоді нерегульованість та коливання ринку завдали подвійного удару, що призвело до припинення планів у 2022 році.
Сьогодні біткоїн знову намагається досягти історичного максимуму в 120 тисяч доларів, компанії з криптовалют, такі як Circle, успішно провели IPO, щоб дізнатися температуру капітального ринку. Bullish з оцінкою, що майже впала вдвічі, і з більш ретельною стратегією знову намагається пробитися на Нью-Йоркську фондову біржу.
А чи зможе ця комбінація «зниження оцінки + скорочення обігу + своєчасний вихід на бичачий ринок» додати ще одну яскраву цінність до вже достатньо потужних активів Block.one?
Просто для тих інвесторів, які знають історію EOS, можливо, є ще одне важливе повчання — не любіть такі компанії занадто довго, щоб уникнути повторення старої долі спільноти EOS.