У попередній статті «ABCDE зупиняє збір коштів, Crypto Capital терміново потрібне «оновлення версії»», заснованої на припиненні ABCDE збору коштів, ми представили тему - криптовенчурним капіталістам терміново потрібне оновлення версій, щоб адаптуватися до нового циклу та нових шляхів монетизації. З нещодавнім відновленням крипторинку багато криптоінвестиційних установ також розпочали власну діяльність, деякі вирішили скоригувати свої позиції, деякі покладають надії на нові проекти, а деякі націлилися на більш підходящу версію ончейн-ринку, трек стейблкоїнів і трек PayFi.
Одайлі щоденник зірок нещодавно провів глибокі бесіди з кількома провідними VC-інститутами в галузі, сподіваючись знайти новий шлях для крипто VC в обговореннях у галузі, а також знайти нові напрями розвитку для ринку, які можуть бути корисними для професіоналів. Наступний зміст в основному походить з інтерв'ю з ArkStream Capital, YBB Capital та іншими установами, частина інформації була скорочена.
Великий пане, часи змінилися: епоха криптохаосу розпочалася, ліквідність є королем
Розмова про стан ринку, усвідомлення змін та незмінностей ринку та епохи, можливо, є найважливішим.
ArkStream засновник: Головна лінія Crypto залишається Fintech 2.0
Відповідаючи на запитання про це питання, Є Су (@allen_su1024), засновник ArkStream, вважає, що в довгостроковій перспективі циклічною лінією поділу крипторинку є 2023 рік, а до цього криптоіндустрія, як і індустрія штучного інтелекту, перебуває на стадії розвитку технологічної бази, і головна мета – побудова інфраструктури галузі; З тих пір, з появою BTC ETF і ETH ETF, основний процес криптовалют прискорився, і в результаті основні учасники ринку ще більше поширилися з натовпу Crypto Native в основну групу. Зокрема, зміни стосуються таких 3 напрямків:
Циклічна логіка: перехід від наративу та уваги до зростаючої кривої, що базується на реальних застосуваннях та доходах. Після 2023 року токени з меншими падіннями потребують певної бізнес-підтримки. ETH, який завжди критикувався ринком, також впав набагато менше, ніж інші альткоїни, які падали на 70% -90% або навіть більше.
**Учасники: Перехід від криптовалют до традиційних фінансових призвів до серйозних змін у моделі оцінки всього ринку. **У порівнянні з обсягом оцінки початкового раунду індустрії Web2 від 20 млн до 30 млн юанів, оцінка проєктів індустрії Web3 часто починається від 20 млн до 30 млн доларів США, що, безсумнівно, породжує певну галузеву бульбашку, а падіння ринкових токенів, які входять у новий цикл, зіграло свою роль у стисненні бульбашки до певної міри, і я особисто вважаю, що для того, щоб стиснути бульбашку, знадобиться 2-3 роки.
**Розподіл активів: Від справедливого розподілу в минулий період ICO до етапу «висока ринкова капіталізація, низький обіг» монет венчурного капіталу, до поточної монети-мема та моделі випуску в ланцюжку. **У перші дні розвитку галузі венчурні та роздрібні інвестори на ринку стояли на одній лінії, брали участь у публічному розміщенні за однаковою ціною та не блокували позиції, а тепер вони повернулися до аналогічної моделі, основна причина полягає в тому, що основною привабливістю роздрібних інвесторів на ринку все ще є ефект багатства, яка модель може краще задовольнити попит на прибуток, і більшість людей на ринку будуть гнатися за нею, що також є однією з причин, чому монета венчурного капіталу поступово стає самотньою.
Що залишається незмінним, так це те, що основним трендом криптовалюти, як і раніше, є Finance 2.0 (Fintech 2.0)**, тобто, як глобальна книга, наділена децентралізацією та співпрацею смарт-контрактів, її основною метою є не відтворення нової екології продуктивності, а служіння покращенню ринкових виробничих відносин – найефективнішого обігу, розподілу активів та децентралізованої роботи.
YBB Capital співзасновник: Зниження порогів випуску активів веде в цьому циклі
Співзасновник YBB Capital Джон (@John_YBB) також висловив подібну думку, він зазначив: «Точка зміни полягає в тому, - 1. Випуск активів все ще є «кровотворним двигуном» ринку, але в порівнянні з останніми кількома циклами, випуск активів породив різноманітні наративи та багато разів перевіряв зрілість треку DeFi, Цей цикл більше стосується зниження порогу для випуску активів, а потім накопичується ліквідність у ланцюжку, що в кінцевому підсумку стимулює розвиток Dex та похідних, Це не дає особливого поштовху загальному розвитку галузі. 2. Структура капіталу знаходиться на перехідному етапі, масштаб управління спотовим ETF Bitcoin перевищив 250 мільярдів доларів США, на ринок вийшли суверенні фонди та традиційні установи, а ринок перейшов від роздрібного до інституційного. **
Константою є те, що - **1 . Спекуляції монетами-мемами та псевдоінновації DeFi продовжують спричиняти неправильний розподіл ресурсів. **Незважаючи на те, що ітерація базової технології триває, наразі немає програми, яка б відповідала інфраструктурі. 2. Наратив біткоїна про «цифрове золото» зовсім не змінився, але відокремлення альткоїна від BTC стає все сильнішим. ”
Підсумок: цикл все ще триває, але психологія прагнення до вигоди особливо сильна
В цілому, сила циклу все ще має вплив, вся криптоіндустрія продовжує інновації навколо випуску та способів розподілу активів, але наратив галузі пройшов через чергові випробування і зрештою опинився у стані виснаження, і єдина надія тепер покладається на "ефект масштабування казино" всередині галузі та "введення ліквідності мейнстрімних активів" ззовні.
Іншими словами, вся криптоіндустрія сьогодні стала більш реалістичною, а інстинкт прагнення до вигоди став ще більш сильним. На основі цього контексту бізнес-моделі крипто VC також зазнали нових змін.
Новий шторм вже з'явився: VC звертає увагу на нову модель монетизації
Оглядаючись назад, учасники криптовалютного венчурного капіталу за три роки з 2022 по 2024 рік не можуть не зауважити: «Дорога до успіху дійсно важка, як залізо». Сучасні моделі монетизації на ринку суттєво відрізняються від попередніх.
Cypher&M2&Phoenix співзасновники: не зламати - не побудувати, чекати на наступний цикл
У відповідь на минулі результати Білл Цянь (@billqian_uae), співзасновник Cypher&M2&Phoenix та інших установ, раніше написав: «Ми інвестували 10+ венчурних фондів у цей цикл, і GPs дуже хороші, і всі вони захопили найкращі проекти. Але для наших інвестицій у весь венчурний фонд (ми робимо LP) ми зробили бухгалтерське зменшення на 60%, тобто сподіваємося в результаті повернути 40% основної суми; Ніяк, вінтаж інвестицій 2022/23 наздогнав, і це потрібно визнати.
Іноді ти нічого не зробив неправильно, просто програв часу та рокам. Але ми, навпаки, дуже сподіваємося на наступний цикл Crypto VC, адже: крайнощі завжди призводять до протилежностей. Як у 2000 році Web2 VC в Сіліконовій долині зазнали поразки, але наступні роки стали сприятливими для в培育 та інвестування в інновації.
Зараз видно, що ця промова має певну гіркоту часу, але водночас сповнена глибокої надії на наступне майбутнє.
YBB Capital Співзасновники: від відмови від Meme до приєднання до буму, гнучкий вибір траєкторії
Говорячи про власну гемопоетичну модель установи, Джон (@John_YBB), співзасновник YBB Capital, зробив висновок: «Раніше основна інвестиційна модель YBB полягала в участі в ранніх раундах проекту, таких як початковий раунд і ангельський раунд фінансування, а також встановлення довгострокових відносин співпраці та зростання з проектом після участі в інвестиціях, а також надання ресурсів, таких як ринкові ЗМІ, біржі та спільноти для розширення можливостей команди, з прибутковістю від 10 до 100 разів. Трек більш циклічний і гнучкий - на початку 2016 року в ньому домінували Infra, такі як L1 public chain і базовий кросчейн-протокол; Подальші протоколи, пов'язані з DeFi Summer, ігри у сфері GameFi, NFT, метавсесвіт та інші напрямки також глибоко залучені. Поки що з 2024 по 2025 рік, в рамках ринкового циклу, коли монети-меми є головними, для венчурних капіталістів не так багато можливостей для участі, оскільки найраніший метод випуску монет-мемів керується простими «гарячими питаннями»; **Після певного етапу розробки є стандартна команда з випуску монет, яка включає маркетинг трафіку, керівництво спільнотою та командні дзвінки, і деякі установи беруть участь в інвестиціях, але оскільки ця модель суперечить нашим галузевим цінностям, ми не брали участі. Адже ризики значно перевищують вигоди, а деякі проекти виявляються занадто негарними. **
Варто зазначити, що в рамках минулорічного вузла екологічного спалаху TG ми допомогли багатьом сторонам проєктів Web2 привести певний масштаб нових користувачів Web3 у вигляді Mini App через регіональні ресурси. На більш пізньому етапі ми побачили перспективи розвитку Pump.Fun, також інвестували в деякі продукти Meme Launchpad і не пропустили хвилю за хвилею монет Meme. Особисто я вважаю, що розумним і довгостроковим методом монетизації повинен бути бізнес, який зростає і падає разом з бумом мемів, і це спосіб зрізати хвилю цибулі-порею і бігти, а речі, які можуть принести позитивне зростання користувачів проекту, - це те, що ми робимо і те, що ми вважаємо цінним.
Наразі YBB в основному зосереджується на основних наративах у колі, таких як Dex, абстракція ланцюгів та платформи випуску активів, а також на наративах RWA, стейблкоїнів вгору та вниз та вниз, а також на штучному інтелекті, який поєднує Web3 за межами кола. Очікується, що в майбутньому він з нетерпінням чекатиме на економіку штучного інтелекту, потреби індустрії штучного інтелекту у сфері видобутку та збуту, похідні платформи випуску активів (такі як платформи відстеження та аналізу токенів, такі як GMGN), а також деякі наративи, які мають можливість відродитися під час зрілості технологій (наприклад, Метавсесвіт). ”
ArkStream засновник: від первинних інвестицій до 1.5 рівня інвестицій, на диких траєкторіях VS на урядових траєкторіях
Щодо власного бізнес-центру, основна точка зору засновника ArkStream Є Су (@allen_su 1024) така:
Перш за все, з точки зору галузі в цілому, на бичачому ринку 2020-2022 років DPI (мультиплікатор повернення розподілу) провідних фондів може досягати 20x, верхній середній рівень – 5-10x, а установи нижче 5x є відносно бідними; У поточному циклі DPI загального фонду становить близько 1, а показники відмінного фонду в 1-3 рази, причому дуже мало хто має вищу прибутковість, а загальна прибутковість значно впала.
Завдяки хорошим показникам ліквідності криптоіндустрії, порівняно з індустрією венчурного капіталу Web2 з єдиним механізмом виходу (фіксація прибутку капіталу може бути завершена лише через лістинг), цикл розблокування становить лише 1-2 роки, і відносно легко отримати високу прибутковість, принесену можливостями арбітражу ліквідності, що визначається економічним атрибутом уваги криптоіндустрії; Після 2023 року, через вплив регуляторних сил та біржової політики, цикл розблокування багатьох токенів проєкту буде продовжено до 2-3 років, а то й 4-6 років, простір для арбітражу ліквідності стане меншим, дивіденди на первинному ринку зменшаться, а високі прибутки зможуть отримати лише кілька установ, тому позабіржові інвестиції стали частиною ключового бізнесу. Звичайна операція полягає у виборі зрілих проектів з більш легким контролем ризиків, ліквідність і знижки більш передбачувані, інвестиційний цикл скорочується приблизно до одного року, а складність оцінки циклу відносно знижується.
Нарешті, з точки зору фокусу подальшої уваги**, можна сказати, що ArkStream є інвестиційним інститутом, який приділяє пильну увагу мему, хоча дій з рівня інституційного інвестування не так багато, але він завжди приділяв увагу фінансовій інфраструктурі та новим можливостям у ланцюжку, включаючи трек Trading Bot, ончейн деривативи, які можна назвати «в опозиції», а також відносно більш «ортодоксальні» RWA, PayFi платіжні та інші активи треку «в династії». **Ми також з нетерпінням чекаємо на глибокі зв'язки з проектами в цих двох напрямках у майбутньому та запрошуємо підприємців звертатися та співпрацювати зі стороною проекту. **
Підсумок: Ланцюг стає наступною золотою жилою
Підводячи підсумок, можна сказати, що поетапний консенсус венчурних установ полягає в тому, щоб шукати інноваційні проекти, пов'язані з ончейн-транзакціями, поєднувати мейнстрімні наративи, такі як штучний інтелект, і з нетерпінням чекати появи ендогенних інновацій в галузі в той час, коли ліквідність обмежена і сконцентрована, на що також певною мірою впливає адміністрація Трампа і регуляторне середовище США.
Новий змінний крипто: позиція Трампа певною мірою вплине на напрямок індустрії
Слід сказати, що обрання та інавгурація Трампа на посаду президента Сполучених Штатів має тривалий і далекосяжний вплив на криптоіндустрію, а його прихід до влади не тільки прискорив раннє появу нових максимумів для біткойна, але й заклав відносно дружню політичну основу для подальшого регулювання криптовалют. Однак тарифна і торгова війна Трампа одного разу призвела до різкого падіння як фондового ринку США, так і ринку криптовалют, і його подальша позиція і дії продовжать впливати на весь ринок криптовалют.
Waterdrip Capital засновник: час хаосу настав, криптоіндустрія в кризі та в процвітанні.
Як раніше згадував засновник Waterdrip Capital Дашан у статті «Нова логіка Web3-підприємництва в новому глобальному торговому порядку»: «З того часу, як Трамп знову увійшов до Білого дому, низка несподіваних економічних і політичних кроків викликала безперервні потрясіння на світових ринках. Одним із найбільших потрясінь стало підвищення тарифів. Інвестори, як і раніше, стурбовані невизначеним майбутнім, а світова фінансова система, схоже, вступила в «епоху хаосу».
Але з іншого боку, ряд дій вказує на те, що США мають намір використовувати біткоіни і золото в якості якірних активів для нової фінансової системи. Стейблкоін в доларах США + золото + біткоіни може спільно намітити прототип «нового доларового порядку» - не тільки зберігаючи юридичний статус долара США, але і підтримуючи його фізичними і цифровими активами для поліпшення його здатності протистояти ризикам.
У другій половині криптовалюти прості стратегії трафіку вже не можуть забезпечити успіх, їх замінює підприємницька логіка, що базується на жорсткій цінності. У поточному ринковому середовищі нові можливості для підприємців в основному включають: екосистему біткоїна (включаючи BTCFi), інші екосистеми блокчейнів (включаючи DeFi), активи реального світу (RWA), фінансові платежі (PayFi), акції криптовалютних компаній тощо.”
YBB Capital 联创: Трамп став ліквіднісною чорною дірою, крипто-американський ринок став фактом.
А під час обговорення впливу Трампа, співзасновник YBB Capital Джон (@John_YBB) дав іншу відповідь.
Він вважає, що "митні збори та торгові війни не мають значного впливу на криптоіндустрію, а основний вплив Трампа на ринок виявляється в двох аспектах: волатильності та ліквідності."
З точки зору волатильності, невизначеність політики Трампа значно вплинула на акції США, і з тих пір, як Китай почав очищати майнінгові машини і материкових користувачів, волатильність крипторинку поступово показала тенденцію «запасів США», а завершення спотового ETF на біткоіни також означає, що криптовалюта перейшла до свого кінцевого вигляду - американської активності. Спотові ETF характеризують біткоїн як товар, що означає, що на нього поширюються товарні правила оподаткування, аналогічні правилам оподаткування акцій та облігацій. У той же час, ETF також ділить біткойн на дві частини: біла частина знаходиться у відносинах ринкового попиту та пропозиції, яка втратила початкові драйвери попиту, такі як децентралізація та анонімність, і зберігає лише фінансові атрибути, на яких можна спекулювати, а його схвалення вартості також було передано з децентралізованого ланцюга до централізованого уряду, тоді як чорна частина представляє «ортодоксальний» біткойн, який все ще зберігає оригінальні атрибути. Але в даний час домінування на ринку поступово схиляється в бік «білого біткоіни», і найбільші маркет-мейкери також перейшли від приватної влади до уряду США і його капітальної влади.
Зміни в ліквідності часто є більш згубними, ніж сама політика, у Web3 увага = ліквідність. Трамп через мем-монету TRUMP перетворив політичну увагу на активи, використовуючи ‘наратив ідентичності + карбування активів + маніпуляцію громадською думкою’, створивши наративну ліквіднісну чорну діру.
ArkStream засновник: Наступний суперник біткоїну - золото
Щодо "ефекту Трампа", засновник ArkStream Є Сю (@allen_su 1024) вважає, що потрібно розглядати вплив, який має біткойн як індикатор галузі.
Пройшовши два етапи розвитку «технологічної бази → основного активу», основний вплив інавгурації Трампа і його політики полягає в тому, чи зможе вона сприяти перетворенню біткойнов в глобальний актив-притулок, і чи повинна галузь звернути більше уваги на те, чи зможе біткойн досягти такого ж статусу активу, як золото, в найближчі п'ять-десять років або близько того. Зокрема, важливо, що суверенний фонд добробуту США може зробити свій внесок у цей процес. Якщо це вдасться реалізувати, то простір зростання біткойнов все ще дуже величезний, адже ринкова вартість все ще в 8-10 разів перевищує ринкову вартість у порівнянні з золотом; І якщо це не може бути реалізовано, то простір для розвитку Bitcoin відносно обмежений.
Підсумок: криптовалюта більше не є нішевою, і вона не може існувати сама по собі.
В будь-якому випадку, різноманітні драматичні та конфліктні політичні заходи Трампа мають високий ступінь невизначеності та можливостей для криптовалютної індустрії — перше виявляється в коливаннях ринку та "ціновому впливі", який Трамп чинить на ринок через токени WLFI, TRUMP тощо; друге — в подальшому посиленні біткойна як захисного активу, акціях криптовалютних компаній, індустрії стабільних монет, а також у сегменті PayFi.
Висновок: немає активів з помилками, є лише проекти з помилками
Нарешті, ми завершимо питання "Чи існують невідповідності на крипторинку", після того як ознайомимося з основними думками багатьох представників капітальних установ, основні думки, які я виклав, такі:
З мікроточки зору, крипторинок дійсно має невідповідність між ринковою вартістю та бізнесом проєкту, оцінкою та практичним застосуванням, аірдропом токенів та короткостроковими спекуляціями, біржею та стороною проєкту, стороною проєкту та користувачем тощо, і ринку в цілому все ще важко знайти баланс між «керованим очікуваннями» та «приземленням вартості», а доброякісний та здоровий розвиток галузі не можна відокремити від ціннісної логіки вирівнювання «скільки використовується та скільки оцінюється», інакше інновації неможливі;
З мезоскопічної або навіть макроекономічної точки зору, будь то роздрібні фонди або венчурний капітал, вся ліквідність буде надходити тільки в більш ефективні місця, де є ефект створення багатства, капітал буде переміщений, а також будуть генеруватися гарячі точки уваги, будь то Solana, Base, BSC ecology або монети-меми, концептуальні монети AI Agent, аірдропи та IPO на біржі, їх не можна відокремити від ринку користувачів. Як сказав Є Су (@allen_su 1024), засновник ArkStream, ядро ринку в основному визначається попитом користувачів, а роздрібні інвестори, як «мовчазна більшість», насправді відіграють провідну роль, тому продукт і модель видачі повинні бути адаптовані до ринку, а не статичні. З цієї точки зору, криптоіндустрія ніколи не була простою невідповідністю, а структурною перебудовою, викликаною змінами в галузевих циклах і потребах користувачів.
Незважаючи на все, криптовалюта ніколи не спить, ліквідність тече, як вода, і в кінцевому підсумку рухати хвилями можуть не невідповідні проекти, а актуальні активи.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Глибина розмови: шифрування VC випробування на життя і смерть, вихід чи вихід за межі?
Оригінал|Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор|Венсер (**@wenser 2010 )
У попередній статті «ABCDE зупиняє збір коштів, Crypto Capital терміново потрібне «оновлення версії»», заснованої на припиненні ABCDE збору коштів, ми представили тему - криптовенчурним капіталістам терміново потрібне оновлення версій, щоб адаптуватися до нового циклу та нових шляхів монетизації. З нещодавнім відновленням крипторинку багато криптоінвестиційних установ також розпочали власну діяльність, деякі вирішили скоригувати свої позиції, деякі покладають надії на нові проекти, а деякі націлилися на більш підходящу версію ончейн-ринку, трек стейблкоїнів і трек PayFi.
Одайлі щоденник зірок нещодавно провів глибокі бесіди з кількома провідними VC-інститутами в галузі, сподіваючись знайти новий шлях для крипто VC в обговореннях у галузі, а також знайти нові напрями розвитку для ринку, які можуть бути корисними для професіоналів. Наступний зміст в основному походить з інтерв'ю з ArkStream Capital, YBB Capital та іншими установами, частина інформації була скорочена.
Великий пане, часи змінилися: епоха криптохаосу розпочалася, ліквідність є королем
Розмова про стан ринку, усвідомлення змін та незмінностей ринку та епохи, можливо, є найважливішим.
ArkStream засновник: Головна лінія Crypto залишається Fintech 2.0
Відповідаючи на запитання про це питання, Є Су (@allen_su1024), засновник ArkStream, вважає, що в довгостроковій перспективі циклічною лінією поділу крипторинку є 2023 рік, а до цього криптоіндустрія, як і індустрія штучного інтелекту, перебуває на стадії розвитку технологічної бази, і головна мета – побудова інфраструктури галузі; З тих пір, з появою BTC ETF і ETH ETF, основний процес криптовалют прискорився, і в результаті основні учасники ринку ще більше поширилися з натовпу Crypto Native в основну групу. Зокрема, зміни стосуються таких 3 напрямків:
Циклічна логіка: перехід від наративу та уваги до зростаючої кривої, що базується на реальних застосуваннях та доходах. Після 2023 року токени з меншими падіннями потребують певної бізнес-підтримки. ETH, який завжди критикувався ринком, також впав набагато менше, ніж інші альткоїни, які падали на 70% -90% або навіть більше.
**Учасники: Перехід від криптовалют до традиційних фінансових призвів до серйозних змін у моделі оцінки всього ринку. **У порівнянні з обсягом оцінки початкового раунду індустрії Web2 від 20 млн до 30 млн юанів, оцінка проєктів індустрії Web3 часто починається від 20 млн до 30 млн доларів США, що, безсумнівно, породжує певну галузеву бульбашку, а падіння ринкових токенів, які входять у новий цикл, зіграло свою роль у стисненні бульбашки до певної міри, і я особисто вважаю, що для того, щоб стиснути бульбашку, знадобиться 2-3 роки.
**Розподіл активів: Від справедливого розподілу в минулий період ICO до етапу «висока ринкова капіталізація, низький обіг» монет венчурного капіталу, до поточної монети-мема та моделі випуску в ланцюжку. **У перші дні розвитку галузі венчурні та роздрібні інвестори на ринку стояли на одній лінії, брали участь у публічному розміщенні за однаковою ціною та не блокували позиції, а тепер вони повернулися до аналогічної моделі, основна причина полягає в тому, що основною привабливістю роздрібних інвесторів на ринку все ще є ефект багатства, яка модель може краще задовольнити попит на прибуток, і більшість людей на ринку будуть гнатися за нею, що також є однією з причин, чому монета венчурного капіталу поступово стає самотньою.
Що залишається незмінним, так це те, що основним трендом криптовалюти, як і раніше, є Finance 2.0 (Fintech 2.0)**, тобто, як глобальна книга, наділена децентралізацією та співпрацею смарт-контрактів, її основною метою є не відтворення нової екології продуктивності, а служіння покращенню ринкових виробничих відносин – найефективнішого обігу, розподілу активів та децентралізованої роботи.
YBB Capital співзасновник: Зниження порогів випуску активів веде в цьому циклі
Співзасновник YBB Capital Джон (@John_YBB) також висловив подібну думку, він зазначив: «Точка зміни полягає в тому, - 1. Випуск активів все ще є «кровотворним двигуном» ринку, але в порівнянні з останніми кількома циклами, випуск активів породив різноманітні наративи та багато разів перевіряв зрілість треку DeFi, Цей цикл більше стосується зниження порогу для випуску активів, а потім накопичується ліквідність у ланцюжку, що в кінцевому підсумку стимулює розвиток Dex та похідних, Це не дає особливого поштовху загальному розвитку галузі. 2. Структура капіталу знаходиться на перехідному етапі, масштаб управління спотовим ETF Bitcoin перевищив 250 мільярдів доларів США, на ринок вийшли суверенні фонди та традиційні установи, а ринок перейшов від роздрібного до інституційного. **
Константою є те, що - **1 . Спекуляції монетами-мемами та псевдоінновації DeFi продовжують спричиняти неправильний розподіл ресурсів. **Незважаючи на те, що ітерація базової технології триває, наразі немає програми, яка б відповідала інфраструктурі. 2. Наратив біткоїна про «цифрове золото» зовсім не змінився, але відокремлення альткоїна від BTC стає все сильнішим. ”
Підсумок: цикл все ще триває, але психологія прагнення до вигоди особливо сильна
В цілому, сила циклу все ще має вплив, вся криптоіндустрія продовжує інновації навколо випуску та способів розподілу активів, але наратив галузі пройшов через чергові випробування і зрештою опинився у стані виснаження, і єдина надія тепер покладається на "ефект масштабування казино" всередині галузі та "введення ліквідності мейнстрімних активів" ззовні.
Іншими словами, вся криптоіндустрія сьогодні стала більш реалістичною, а інстинкт прагнення до вигоди став ще більш сильним. На основі цього контексту бізнес-моделі крипто VC також зазнали нових змін.
Новий шторм вже з'явився: VC звертає увагу на нову модель монетизації
Оглядаючись назад, учасники криптовалютного венчурного капіталу за три роки з 2022 по 2024 рік не можуть не зауважити: «Дорога до успіху дійсно важка, як залізо». Сучасні моделі монетизації на ринку суттєво відрізняються від попередніх.
Cypher&M2&Phoenix співзасновники: не зламати - не побудувати, чекати на наступний цикл
У відповідь на минулі результати Білл Цянь (@billqian_uae), співзасновник Cypher&M2&Phoenix та інших установ, раніше написав: «Ми інвестували 10+ венчурних фондів у цей цикл, і GPs дуже хороші, і всі вони захопили найкращі проекти. Але для наших інвестицій у весь венчурний фонд (ми робимо LP) ми зробили бухгалтерське зменшення на 60%, тобто сподіваємося в результаті повернути 40% основної суми; Ніяк, вінтаж інвестицій 2022/23 наздогнав, і це потрібно визнати.
Іноді ти нічого не зробив неправильно, просто програв часу та рокам. Але ми, навпаки, дуже сподіваємося на наступний цикл Crypto VC, адже: крайнощі завжди призводять до протилежностей. Як у 2000 році Web2 VC в Сіліконовій долині зазнали поразки, але наступні роки стали сприятливими для в培育 та інвестування в інновації.
Зараз видно, що ця промова має певну гіркоту часу, але водночас сповнена глибокої надії на наступне майбутнє.
YBB Capital Співзасновники: від відмови від Meme до приєднання до буму, гнучкий вибір траєкторії
Говорячи про власну гемопоетичну модель установи, Джон (@John_YBB), співзасновник YBB Capital, зробив висновок: «Раніше основна інвестиційна модель YBB полягала в участі в ранніх раундах проекту, таких як початковий раунд і ангельський раунд фінансування, а також встановлення довгострокових відносин співпраці та зростання з проектом після участі в інвестиціях, а також надання ресурсів, таких як ринкові ЗМІ, біржі та спільноти для розширення можливостей команди, з прибутковістю від 10 до 100 разів. Трек більш циклічний і гнучкий - на початку 2016 року в ньому домінували Infra, такі як L1 public chain і базовий кросчейн-протокол; Подальші протоколи, пов'язані з DeFi Summer, ігри у сфері GameFi, NFT, метавсесвіт та інші напрямки також глибоко залучені. Поки що з 2024 по 2025 рік, в рамках ринкового циклу, коли монети-меми є головними, для венчурних капіталістів не так багато можливостей для участі, оскільки найраніший метод випуску монет-мемів керується простими «гарячими питаннями»; **Після певного етапу розробки є стандартна команда з випуску монет, яка включає маркетинг трафіку, керівництво спільнотою та командні дзвінки, і деякі установи беруть участь в інвестиціях, але оскільки ця модель суперечить нашим галузевим цінностям, ми не брали участі. Адже ризики значно перевищують вигоди, а деякі проекти виявляються занадто негарними. **
Варто зазначити, що в рамках минулорічного вузла екологічного спалаху TG ми допомогли багатьом сторонам проєктів Web2 привести певний масштаб нових користувачів Web3 у вигляді Mini App через регіональні ресурси. На більш пізньому етапі ми побачили перспективи розвитку Pump.Fun, також інвестували в деякі продукти Meme Launchpad і не пропустили хвилю за хвилею монет Meme. Особисто я вважаю, що розумним і довгостроковим методом монетизації повинен бути бізнес, який зростає і падає разом з бумом мемів, і це спосіб зрізати хвилю цибулі-порею і бігти, а речі, які можуть принести позитивне зростання користувачів проекту, - це те, що ми робимо і те, що ми вважаємо цінним.
Наразі YBB в основному зосереджується на основних наративах у колі, таких як Dex, абстракція ланцюгів та платформи випуску активів, а також на наративах RWA, стейблкоїнів вгору та вниз та вниз, а також на штучному інтелекті, який поєднує Web3 за межами кола. Очікується, що в майбутньому він з нетерпінням чекатиме на економіку штучного інтелекту, потреби індустрії штучного інтелекту у сфері видобутку та збуту, похідні платформи випуску активів (такі як платформи відстеження та аналізу токенів, такі як GMGN), а також деякі наративи, які мають можливість відродитися під час зрілості технологій (наприклад, Метавсесвіт). ”
ArkStream засновник: від первинних інвестицій до 1.5 рівня інвестицій, на диких траєкторіях VS на урядових траєкторіях
Щодо власного бізнес-центру, основна точка зору засновника ArkStream Є Су (@allen_su 1024) така:
Перш за все, з точки зору галузі в цілому, на бичачому ринку 2020-2022 років DPI (мультиплікатор повернення розподілу) провідних фондів може досягати 20x, верхній середній рівень – 5-10x, а установи нижче 5x є відносно бідними; У поточному циклі DPI загального фонду становить близько 1, а показники відмінного фонду в 1-3 рази, причому дуже мало хто має вищу прибутковість, а загальна прибутковість значно впала.
Завдяки хорошим показникам ліквідності криптоіндустрії, порівняно з індустрією венчурного капіталу Web2 з єдиним механізмом виходу (фіксація прибутку капіталу може бути завершена лише через лістинг), цикл розблокування становить лише 1-2 роки, і відносно легко отримати високу прибутковість, принесену можливостями арбітражу ліквідності, що визначається економічним атрибутом уваги криптоіндустрії; Після 2023 року, через вплив регуляторних сил та біржової політики, цикл розблокування багатьох токенів проєкту буде продовжено до 2-3 років, а то й 4-6 років, простір для арбітражу ліквідності стане меншим, дивіденди на первинному ринку зменшаться, а високі прибутки зможуть отримати лише кілька установ, тому позабіржові інвестиції стали частиною ключового бізнесу. Звичайна операція полягає у виборі зрілих проектів з більш легким контролем ризиків, ліквідність і знижки більш передбачувані, інвестиційний цикл скорочується приблизно до одного року, а складність оцінки циклу відносно знижується.
Нарешті, з точки зору фокусу подальшої уваги**, можна сказати, що ArkStream є інвестиційним інститутом, який приділяє пильну увагу мему, хоча дій з рівня інституційного інвестування не так багато, але він завжди приділяв увагу фінансовій інфраструктурі та новим можливостям у ланцюжку, включаючи трек Trading Bot, ончейн деривативи, які можна назвати «в опозиції», а також відносно більш «ортодоксальні» RWA, PayFi платіжні та інші активи треку «в династії». **Ми також з нетерпінням чекаємо на глибокі зв'язки з проектами в цих двох напрямках у майбутньому та запрошуємо підприємців звертатися та співпрацювати зі стороною проекту. **
Підсумок: Ланцюг стає наступною золотою жилою
Підводячи підсумок, можна сказати, що поетапний консенсус венчурних установ полягає в тому, щоб шукати інноваційні проекти, пов'язані з ончейн-транзакціями, поєднувати мейнстрімні наративи, такі як штучний інтелект, і з нетерпінням чекати появи ендогенних інновацій в галузі в той час, коли ліквідність обмежена і сконцентрована, на що також певною мірою впливає адміністрація Трампа і регуляторне середовище США.
Новий змінний крипто: позиція Трампа певною мірою вплине на напрямок індустрії
Слід сказати, що обрання та інавгурація Трампа на посаду президента Сполучених Штатів має тривалий і далекосяжний вплив на криптоіндустрію, а його прихід до влади не тільки прискорив раннє появу нових максимумів для біткойна, але й заклав відносно дружню політичну основу для подальшого регулювання криптовалют. Однак тарифна і торгова війна Трампа одного разу призвела до різкого падіння як фондового ринку США, так і ринку криптовалют, і його подальша позиція і дії продовжать впливати на весь ринок криптовалют.
Waterdrip Capital засновник: час хаосу настав, криптоіндустрія в кризі та в процвітанні.
Як раніше згадував засновник Waterdrip Capital Дашан у статті «Нова логіка Web3-підприємництва в новому глобальному торговому порядку»: «З того часу, як Трамп знову увійшов до Білого дому, низка несподіваних економічних і політичних кроків викликала безперервні потрясіння на світових ринках. Одним із найбільших потрясінь стало підвищення тарифів. Інвестори, як і раніше, стурбовані невизначеним майбутнім, а світова фінансова система, схоже, вступила в «епоху хаосу».
Але з іншого боку, ряд дій вказує на те, що США мають намір використовувати біткоіни і золото в якості якірних активів для нової фінансової системи. Стейблкоін в доларах США + золото + біткоіни може спільно намітити прототип «нового доларового порядку» - не тільки зберігаючи юридичний статус долара США, але і підтримуючи його фізичними і цифровими активами для поліпшення його здатності протистояти ризикам.
У другій половині криптовалюти прості стратегії трафіку вже не можуть забезпечити успіх, їх замінює підприємницька логіка, що базується на жорсткій цінності. У поточному ринковому середовищі нові можливості для підприємців в основному включають: екосистему біткоїна (включаючи BTCFi), інші екосистеми блокчейнів (включаючи DeFi), активи реального світу (RWA), фінансові платежі (PayFi), акції криптовалютних компаній тощо.”
YBB Capital 联创: Трамп став ліквіднісною чорною дірою, крипто-американський ринок став фактом.
А під час обговорення впливу Трампа, співзасновник YBB Capital Джон (@John_YBB) дав іншу відповідь.
Він вважає, що "митні збори та торгові війни не мають значного впливу на криптоіндустрію, а основний вплив Трампа на ринок виявляється в двох аспектах: волатильності та ліквідності."
З точки зору волатильності, невизначеність політики Трампа значно вплинула на акції США, і з тих пір, як Китай почав очищати майнінгові машини і материкових користувачів, волатильність крипторинку поступово показала тенденцію «запасів США», а завершення спотового ETF на біткоіни також означає, що криптовалюта перейшла до свого кінцевого вигляду - американської активності. Спотові ETF характеризують біткоїн як товар, що означає, що на нього поширюються товарні правила оподаткування, аналогічні правилам оподаткування акцій та облігацій. У той же час, ETF також ділить біткойн на дві частини: біла частина знаходиться у відносинах ринкового попиту та пропозиції, яка втратила початкові драйвери попиту, такі як децентралізація та анонімність, і зберігає лише фінансові атрибути, на яких можна спекулювати, а його схвалення вартості також було передано з децентралізованого ланцюга до централізованого уряду, тоді як чорна частина представляє «ортодоксальний» біткойн, який все ще зберігає оригінальні атрибути. Але в даний час домінування на ринку поступово схиляється в бік «білого біткоіни», і найбільші маркет-мейкери також перейшли від приватної влади до уряду США і його капітальної влади.
Зміни в ліквідності часто є більш згубними, ніж сама політика, у Web3 увага = ліквідність. Трамп через мем-монету TRUMP перетворив політичну увагу на активи, використовуючи ‘наратив ідентичності + карбування активів + маніпуляцію громадською думкою’, створивши наративну ліквіднісну чорну діру.
ArkStream засновник: Наступний суперник біткоїну - золото
Щодо "ефекту Трампа", засновник ArkStream Є Сю (@allen_su 1024) вважає, що потрібно розглядати вплив, який має біткойн як індикатор галузі.
Пройшовши два етапи розвитку «технологічної бази → основного активу», основний вплив інавгурації Трампа і його політики полягає в тому, чи зможе вона сприяти перетворенню біткойнов в глобальний актив-притулок, і чи повинна галузь звернути більше уваги на те, чи зможе біткойн досягти такого ж статусу активу, як золото, в найближчі п'ять-десять років або близько того. Зокрема, важливо, що суверенний фонд добробуту США може зробити свій внесок у цей процес. Якщо це вдасться реалізувати, то простір зростання біткойнов все ще дуже величезний, адже ринкова вартість все ще в 8-10 разів перевищує ринкову вартість у порівнянні з золотом; І якщо це не може бути реалізовано, то простір для розвитку Bitcoin відносно обмежений.
Підсумок: криптовалюта більше не є нішевою, і вона не може існувати сама по собі.
В будь-якому випадку, різноманітні драматичні та конфліктні політичні заходи Трампа мають високий ступінь невизначеності та можливостей для криптовалютної індустрії — перше виявляється в коливаннях ринку та "ціновому впливі", який Трамп чинить на ринок через токени WLFI, TRUMP тощо; друге — в подальшому посиленні біткойна як захисного активу, акціях криптовалютних компаній, індустрії стабільних монет, а також у сегменті PayFi.
Висновок: немає активів з помилками, є лише проекти з помилками
Нарешті, ми завершимо питання "Чи існують невідповідності на крипторинку", після того як ознайомимося з основними думками багатьох представників капітальних установ, основні думки, які я виклав, такі:
З мікроточки зору, крипторинок дійсно має невідповідність між ринковою вартістю та бізнесом проєкту, оцінкою та практичним застосуванням, аірдропом токенів та короткостроковими спекуляціями, біржею та стороною проєкту, стороною проєкту та користувачем тощо, і ринку в цілому все ще важко знайти баланс між «керованим очікуваннями» та «приземленням вартості», а доброякісний та здоровий розвиток галузі не можна відокремити від ціннісної логіки вирівнювання «скільки використовується та скільки оцінюється», інакше інновації неможливі;
З мезоскопічної або навіть макроекономічної точки зору, будь то роздрібні фонди або венчурний капітал, вся ліквідність буде надходити тільки в більш ефективні місця, де є ефект створення багатства, капітал буде переміщений, а також будуть генеруватися гарячі точки уваги, будь то Solana, Base, BSC ecology або монети-меми, концептуальні монети AI Agent, аірдропи та IPO на біржі, їх не можна відокремити від ринку користувачів. Як сказав Є Су (@allen_su 1024), засновник ArkStream, ядро ринку в основному визначається попитом користувачів, а роздрібні інвестори, як «мовчазна більшість», насправді відіграють провідну роль, тому продукт і модель видачі повинні бути адаптовані до ринку, а не статичні. З цієї точки зору, криптоіндустрія ніколи не була простою невідповідністю, а структурною перебудовою, викликаною змінами в галузевих циклах і потребах користувачів.
Незважаючи на все, криптовалюта ніколи не спить, ліквідність тече, як вода, і в кінцевому підсумку рухати хвилями можуть не невідповідні проекти, а актуальні активи.