Стан розвитку та виклики ринку RWA

Останнім часом, незважаючи на те, що ринок криптовалют залишається в пригніченому стані, RWA (реальні світові активи) стали темою гарячих дебатів на ринку. Є думка, що RWA — це ринок з величезним потенціалом у трильйони, оскільки перший і найуспішніший доларовий RWA — USDT та USDC — досягли ринкової капіталізації близько 300 мільярдів доларів, а безліч офлайн-активів, таких як нерухомість, акції, облігації тощо, можуть бути переведені в блокчейн.

Однак, хоча ця точка зору на перший погляд здається розумною, насправді вона має певні проблеми. RWA не є однорідним поняттям, між доларовими RWA та іншими типами RWA існують величезні відмінності, їх навіть важко порівняти безпосередньо. Якщо інші RWA хочуть досягти швидкого розвитку, окрім запозичення досвіду доларових RWA, їм також потрібно досліджувати моделі розвитку, які підходять для їхніх власних особливостей.

Для інвесторів, щоб захопити можливості альфа в сфері RWA, першочерговим завданням є розуміння різниці між доларовими RWA та іншими RWA. Далі буде проаналізовано різницю між ними з чотирьох точок зору, щоб допомогти читачам краще зрозуміти стан і виклики неконвертованих RWA, тим самим шукаючи інвестиційні можливості в секторі RWA.

1. Сценарії використання: чіткі вимоги проти розмитих вимог

Долар RWA як цифрове продовження долара, в основному обслуговує торгові розрахунки, трансакції через кордон та потреби в хеджуванні на ринку криптовалют. Ці сцени мають високу частоту та невід'ємні характеристики. Наприклад, у країнах з серйозною інфляцією стабільні монети долара стали ефективним інструментом для захисту багатства, попит з боку користувачів є дуже високим.

Порівняно з цим, основною метою інших RWA (наприклад, токенізація нерухомості) є реалізація глобального фінансування або підвищення ліквідності активів за допомогою технології блокчейн. Такий попит спостерігається рідше, а цільова аудиторія обмежена. Учасники крипторинку більше схильні вкладати кошти в первинні активи, такі як BTC, ETH або мем-криптовалюти. Крім того, активи з хорошими позабіржовими доходами вже мають зрілі канали фінансування, тоді як активи з низьким доходом лише активно шукають можливості для переходу на блокчейн, що ще більше обмежує розмір ринку.

Коротко кажучи, RWA у доларах є "постачальником" ліквідності для крипторинку, тоді як інші RWA є "споживачами" ліквідності. Незважаючи на однакову назву, суть дуже відрізняється. Варто задуматися, чи існують інші немонетарні RWA, які можуть забезпечити ліквідність для крипторинку?

2. Відповідність та довіра: зрілість vs нестача

Регуляторна адаптація

RWA долара США в регуляторному плані є відносно зрілими. Деякі стабільні монети випускаються регульованими установами, резерви яких регулярно підлягають аудитам і відповідають відповідним валютним нормам. Інші стабільні монети, хоча і були предметом суперечок, здобули довіру ринку завдяки глибокій співпраці з біржами. На фоні цього, регуляторна ситуація з іншими RWA є набагато складнішою. Наприклад, прив'язка нерухомості до блокчейну пов'язана з підтвердженням юридичної власності та транснаціональними юридичними проблемами, наразі відсутні єдині стандарти, що ускладнює швидке впровадження.

довіра основа

Основна суть RWA полягає в токенізації кредиту. RWA, прив'язані до долара США, базуються на кредиті США, що викликає велику довіру користувачів. Інші RWA покладаються на кредит емітента активів поза блокчейном, наприклад, токенізація нерухомості потребує підтвердження прав власності від авторитетних органів, інакше користувачам буде важко повірити, що токени на блокчейні справді відповідають реальним активам.

Загалом, довіра до RWA в доларах безсумнівно є неперевершеною, інші RWA важко з нею зрівняти. Тому в короткостроковій перспективі більше варто звертати увагу на ті категорії RWA, які мають нижчі вимоги до відповідності та легше встановлюють довіру.

3. Технічне виконання: просте vs складне

Технічна логіка стейблкоїнів, прив’язаних до долара, відносно проста: вона в основному стосується випуску та викупу на блокчейні, а вимоги до технологій є низькими. Долар і державні облігації США є стандартизованими активами, тому їх аудит і відстеження мають невеликі витрати. В той же час, інші реальні активи (RWA) вимагають оцінки активів, розподілу дивідендів, розрахунків та інших складних етапів, а також потребують оракулів для реального підтвердження даних поза блокчейном. Процес переведення різних типів активів (наприклад, нерухомості) на блокчейн має величезні відмінності, вимоги до відповідності та технологічної реалізації є складними, і розвиток, відповідно, відбувається повільно.

Отже, у короткостроковій перспективі нестандартизовані RWA потребують розробки спеціальних стандартів для кожного класу активів, що є досить складним завданням. На відміну від цього, RWA, такі як золото та облігації, які відносно легше стандартизувати, мають більший потенціал для розвитку.

4. Способи просування: знизу вгору vs зверху вниз

Поява RWA для долара викликана потребами користувачів: через регуляторні обмеження на купівлю криптовалюти за фіатні гроші, біржі запроваджують торгові пари зі стабільними монетами, щоб вирішити цю проблему. З розширенням сфери використання він поступово перетворюється на цифровий долар, інтегруючись у екосистему DeFi та сферу міжнародних платежів. Це результат ринкового попиту, що формується знизу вгору.

На відміну від цього, нерухомість, акції та інші реальні активи (RWA) в основному просуваються великими установами, головним чином через потреби в фінансуванні або підвищенні ліквідності, що відноситься до моделі зверху вниз. Участь звичайних користувачів і підприємців є досить низькою.

З огляду на особливості індустрії криптовалют, підхід знизу вгору є більш відповідним. Ті проекти RWA, які більше зосереджені на розвитку спільноти, також мають більшу ймовірність отримати визнання користувачів.

Підсумок та перспективи

Успіх RWA в доларах США неможливий без чіткого попиту, високої ліквідності, міцної довіри, низького технологічного бар'єру та ринкового стимулу знизу вгору. Натомість інші RWA стикаються з проблемами відображення власності, регуляторною невизначеністю, технологічною складністю та опором традиційних інтересів, що ускладнює їхній розвиток.

У майбутньому, інші RWA, якщо хочуть подолати теперішній стан, принаймні повинні працювати в наступних напрямках:

1. Регуляторна співпраця: сприяння міжнародному визнанню прав власності на активи в блокчейні.
2. Регуляторна структура: розробка диференційованих стандартів за класами активів для прискорення процесу дотримання норм.
3. Інфраструктура: вдосконалити RWA-оракли, платформу випуску та крос-ланцюговий ліквідний протокол.

Як інвестори, ми повинні чітко усвідомлювати різницю між доларовими RWA та іншими RWA, точно розуміти поточний стан розвитку ринку RWA.

По-перше, необхідно уважно стежити за розвитком регуляторної структури RWA в США. Одночасно слід звернути увагу на ті активи RWA, які легко стандартизувати та зробити прозорими (такі як золото, облігації). Наразі особливу увагу слід приділити інфраструктурним проектам у сфері RWA, таким як RWA-оракули, платформи для випуску RWA, протоколи ліквідності RWA тощо. Тільки за умови вдосконалення цієї інфраструктури ринок RWA зможе досягти справжнього прориву та розвитку.