Глобальний ринок стейблкоїн вступає в період прискорення Відповідності: законодавство Сходу та Заходу просувається синхронно

Цього тижня Сенат США та Законодавча рада Гонконгу майже одночасно досягли значного прогресу в регулюванні стейблкоїнів. Сенат США з перевагою ухвалив процедурну резолюцію щодо законопроекту GENIUS, що усунуло перешкоди для першого федерального закону США про стейблкоїни. Тим часом Законодавча рада Гонконгу ухвалила законопроект про стейблкоїни в третьому читанні, ставши першим юрисдикцією в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, яка встановила систему ліцензування стейблкоїнів. Така висока синхронізація законодавчих темпів Сходу та Заходу є не просто збігом обставин, а відображає запеклу конкуренцію за фінансову владу в майбутньому.

Прогноз обсягу ринку стейблкоїнів

Згідно зі статистикою даних, теперішня глобальна капіталізація стейблкоїнів наближається до 2500 мільярдів доларів США, за останні 5 років зросла більше ніж у 22 рази. З початку 2025 року обсяги транзакцій в мережі перевищили 3,7 трильйона доларів США, а за рік очікується, що вони наблизяться до 10 трильйонів доларів США. Доларові стейблкоїни широко використовуються для торгових переказів на нових ринках, в деяких регіонах їх обсяг навіть перевищує традиційні платіжні системи.

З огляду на поточний ритм сигналів регулювання та ставлення інституційних фондів, дослідницькі організації прогнозують: в умовах оптимістичного сценарію, де глобальна відповідність поступово розширюється, а інституції та особи широко використовують стейблкоїни, обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів, місячний обсяг угод в блокчейні становитиме 9 трильйонів доларів, а річний обсяг угод може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни не лише зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурну базову позицію у глобальній мережі розрахунків.

Варто зазначити, що структура резервів стейблкоїнів матиме важливий вплив на макроекономіку. Наразі обсяг стейблкоїнів вже поглинув близько 3% короткострокових державних облігацій США, що настають. Якщо оцінювати за пропорцією 50%, ринкова капіталізація в 30 тисяч мільярдів доларів відповідатиме щонайменше 15 тисячам мільярдів доларів попиту на короткострокові державні облігації США. Цей обсяг вже наближається до поточних позицій основних закордонних суверенних покупців, таких як Китай або Японія, стейблкоїни мають потенціал стати важливими кредиторами уряду США.

Порівняння регуляторних рамок стейблкоїнів США та Гонконгу

Незважаючи на те, що США та Гонконг мають різні законодавчі шляхи та деякі деталі, вони досягли високого рівня консенсусу щодо основних принципів, таких як "прив'язка до法币, достатні резерви, ліцензоване випуск".

Законопроект GENIUS обмежує "платіжні стейблкоїни", тобто монети, які прив'язані до фіатних валют, зобов'язуються на 1:1 викупується, і не можуть мати процентних доходів, підкреслюючи їх неціннісну природу. Гонконг, у свою чергу, при забезпеченні 1:1 достатнього закріплення, поки що не обмежує процентні доходи та структуру закріплення, залишаючи простір для майбутніх інновацій.

Щодо вимог до резервів, як США, так і Гонконг вимагають достатнього закріплення за високоліквідними активами, але законодавство GENIUS чітко визначає типи допустимих резервних активів, включаючи короткострокові державні облігації, готівку та угоди репо, а також вимагає щомісячного аудиту; Гонконг також вимагає аудиту та ізольованого зберігання, але види резервних активів не були повністю визначені.

У структурі системи законодавство GENIUS використовує "федерально-штатну" двосистемну модель, що забезпечує три шляхи для випуску стейблкоїнів. У Гонконзі ж Управління грошового обігу видає ліцензії, і вимагає, щоб незалежно від того, чи знаходиться емітент стейблкоїна в Гонконзі, він повинен отримати ліцензію, якщо прив'язується до гонконгського долара або активно надає послуги громадськості Гонконгу.

У сфері управління закордонними емітентами закон GENIUS чітко забороняє обіг незареєстрованих закордонних стейблкоїнів на ринку США, уповноважуючи Міністерство фінансів створити "список незареєстрованих стейблкоїнів"; Гонконг, з іншого боку, зосереджений на стейблкоїнах, прив'язаних до гонконгського долара, залишаючи відкритими стейблкоїни, прив'язані до інших валют.

Ці інституційні відмінності відображають різні запити двох місць щодо позиціонування стейблкоїнів. США ставлять на меті підтримку домінування долара та задоволення структурних фінансових потреб; в той час як Гонконг прагне залучити глобальні Web3 проекти, не завдаючи шкоди місцевій фінансовій стабільності, створюючи контрольовану, але відкриту та сумісну інноваційну випробувальну площадку для Відповідності в Азійсько-Тихоокеанському регіоні.

Вплив регулювання стейблкоїнів на екосистему Web3

Регулювання стейблкоїнів закладає основу для платежів та розрахунків для масового впровадження Web3. У сфері DeFi стейблкоїни, що надаються відповідними емітентами, стануть основою для очищення "відповідного DeFi", протоколи інтегруватимуть більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, децентралізовані фінанси поступово перетворяться на "аудитовану мережу фінансів на ланцюгу".

У системі платежів Web3 регулювання стейблкоїнів дозволить їй справді перейти від "посередника в угодах" до "платіжного каналу". Кілька компаній у сфері платіжних технологій вже вбудували стейблкоїни у свої процеси розрахунків з торговцями; гаманці Web3 використовують стейблкоїни як стандартний актив для оплати, розширюючи мікроплатежі, такі як поповнення, дарування, підписки тощо. Ланцюгові платежі переходять від "інструменту переказу в криптосередовищі" до "корпоративного фінансового інтерфейсу".

Глибші зміни полягають у перетворенні глобальної розрахункової структури: стейблкоїни, прив'язані 1:1 до фіатних валют, створюють зв'язок між національною валютою та активами на блокчейні, при цьому не покладаючись на банківську систему, що дозволяє здійснювати розрахунки "пір до пір". Це означає, що в майбутньому стейблкоїни можуть замінити традиційні банки як центр обігу коштів у таких сценаріях, як міжнародні платежі, фінансування торгівлі на блокчейні, виплата дивідендів на реальні активи тощо.

Відповідність стейблкоїн забезпечує ключову підтримку для масового впровадження Web3. Він є визнаним інституційним торговим активом і має програмованість для обігу в мережі. За підтримки відповідних стейблкоїн, від торгівлі фізичними активами до виплати зарплат в мережі, від міжнародного розрахунку до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїн стане інфраструктурним активом, що сприятиме масовому впровадженню економіки в мережі.