Глобальні акції шифрування: нові висоти ліквідності поза криптосвітом

Нещодавно ринок криптовалют поступово переходить з нішевих кіл до основної фінансової системи. Після виборів у США новий президент пообіцяв впровадити більш дружню регуляторну політику, включаючи створення національних біткойн-резервів та заохочення США розширити біткойн-майнінгову діяльність, що підвищило довіру до ринку. Потім на ринку капіталу спостерігалася загальна передача, багато акцій, пов'язаних з блокчейном, зросли.

Наразі все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології блокчейн і активно включають її в свою стратегічну діяльність. Багато компаній з концепцією блокчейн демонструють сильний розвиток, отримуючи значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню вартості, поступово стаючи важливими гравцями в галузі.

Останніми роками, особливо після запуску в США ETF, пов'язаних з шифруванням, що принесло регуляторні вигоди, це ознаменувало те, що шифрування більше не обмежується закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційними капітальними ринками. Активи під управлінням біткоїн ETF від BlackRock досягли 17,243 мільярдів доларів, і з початку року майже постійно перебували в стані чистого припливу. А активи під управлінням біткоїн ETF від Grayscale становлять 13,659 мільярдів доларів, що демонструє інтерес і впевненість інвесторів до цієї нової категорії активів.

Поточна ринкова капіталізація криптовалютного ринку складає приблизно 3,2 трильйони доларів США, яку можна розділити на три основні категорії активів:

1. Біткоїн(BTC) Біткоїн як основний актив у всьому криптосвіті на сьогодні має капіталізацію приблизно 1,9 трильйона доларів, що становить понад 50% від загальної капіталізації криптовалют. Він не лише визнаний як інструмент збереження вартості в традиційних фінансах та серед рідних монет, але й завдяки своїм антиінфляційним властивостям і обмеженій пропозиції став вибором інституційних інвесторів, його називають "цифровим золотом". Біткоїн відіграє ключову роль у криптосвіті, стабілізуючи ринок та забезпечуючи зв'язок між традиційними активами та рідними активами на ланцюгу.

2. Нативні активи на ланцюгу Включаючи токени публічних блокчейнів (, такі як ефір ETH ), токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ( DeFi ), а також функціональні токени в рамках децентралізованих додатків. Ця сфера має безліч різновидів, високу волатильність, а її ринкові показники визначаються технологічними оновленнями та потребами користувачів. Наразі ринкова капіталізація становить приблизно 1,4 трильйона доларів, що насправді значно нижче від очікуваного високого зростання.

3. Поєднання традиційних активів та шифрування технологій Ця сфера охоплює токенізацію реальних активів на блокчейні (RWA), а також нові проекти, такі як сек’юритизація активів на основі блокчейна. Наразі її ринкова капіталізація становить лише кілька тисяч мільярдів доларів, але з поширенням технології блокчейн та глибокою інтеграцією з традиційними фінансами ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів і підвищення ліквідності також є одним з основних рушіїв зростання криптового ринку в майбутньому. Ця частина спонукатиме традиційні фінанси до більш ефективної та прозорої цифрової трансформації та розкриє величезний ринковий потенціал.

Чому ми так оптимістично налаштовані щодо зростання традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, властивості активів біткоїна зазнали нової еволюції, а провідні сили капітального ринку завершили перехід від старих сил до нових фінансових потоків.

У 2024 році позиція криптовалют у традиційній фінансовій сфері ще більше зміцниться. Фінансові гіганти, такі як BlackRock і Grayscale, запускають біржові продукти для торгівлі біткоїном та ефіром, що забезпечує більш зручні канали інвестування в цифрові активи для інституційних та роздрібних інвесторів, що ще більше підтверджує зв'язок з традиційними цінними паперами.

Одночасно, тенденція токенізації реальних світових активів (RWA) також прискорено розвивається, що подальше підвищує ліквідність та охоплення фінансових ринків. Наприклад, німецький державний банк розвитку KfW у 2024 році випустив дві цифрові облігації через технологію блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються за допомогою технології розподіленого реєстру (DLT), французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для фінансування нового виробничого об'єкта в Індії, що також демонструє, як традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності, багато фінансових установ вже впровадили шифрування в свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель фінансового обігу, яка має біткоїн як основний актив, використовує ETF та фондовий ринок як основні канали для залучення капіталу, а також використовує публічні компанії як платформу для цього, постійно поглинає ліквідність долара та розгортається в повному обсязі.

Поєднання традиційних фінансів та блокчейну створить більше інвестиційних можливостей, ніж активи, що існують на первинному ланцюгу. Ця тенденція відображає увагу ринку до стабільності та реальних сценаріїв застосування. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі механізми ринку, а після поєднання з технологією блокчейну буде вивільнено більший потенціал.

Цей дослідницький звіт проаналізує моделі зростання акцій, пов'язаних з блокчейном, особливо їхню комбінацію з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель випуску акцій певної компанії демонструє типовий шлях обміну активів у доларах на активи на ланцюзі через випуск конвертованих облігацій та акцій. Нещодавно ціна акцій цієї компанії різко зросла разом зі зростанням ціни біткоїна, а доходність конвертованих облігацій, що закінчуються у 2027 році, досягла трирічного максимуму, ця стратегія забезпечила значно кращі результати акцій порівняно з традиційними технологічними акціями.

З цих перспектив можна побачити, що майбутній розвиток криптогалузі полягає не лише в зростанні цифрових монет, а й у величезному потенціалі їх інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних переваг до змін у ринковій структурі, акції із концепцією блокчейну перебувають у ключовій точці цієї великої тенденції, ставши об'єктом уваги глобальних інвесторів.

Ми приблизно ділимо нинішні акції концепції блокчейну на кілька категорій:

Один. Концепція активів

Щодо концепції розподілу активів у блокчейн-акціях, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше впровадила одна компанія у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська компанія, що торгується на біржі, BoYa Interactive, також приєдналися, а обсяги придбання біткойнів постійно зростають. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності "дохідність біткойна" (BTC Yield), її дохідність BTC за третій квартал становила 41,7%, а за четвертий квартал ( станом на 25 жовтня ) досягла 116,4%.

Конкретно, стратегія певних компаній полягає у впровадженні "доходності біткоїнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам новий погляд на оцінку вартості компанії та інвестиційні рішення. Цей показник базується на розведеній кількості акцій в обігу та розраховує кількість біткоїнів, що припадає на акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїн, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти поведінку компанії щодо покупки біткоїнів через випуск додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням обсягу біткоїнів і розведенням капіталу. Станом на сьогодні, доходність інвестицій у біткоїни певної компанії досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно збільшує свої позиції, уникнувши надмірного розведення інтересів акціонерів.

Однак, незважаючи на те, що компанія досягла значних успіхів у інвестиціях у біткойн, структура боргів компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. Згідно з повідомленнями, загальна сума непогашених боргів компанії на сьогодні становить 4,25 мільярда доларів США. У цей період компанія залучала фінансування через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина з яких також має виплату відсотків. Аналітики ринку висловлюють занепокоєння, що якщо ціна біткойна різко впаде, компанії, можливо, доведеться продати частину біткойнів для погашення боргів. Але є й думка, що завдяки стабільному традиційному програмному бізнесу та низьким відсотковим ставкам, операційний грошовий потік компанії цілком достатній для покриття відсотків за боргами, тому навіть якщо ціна біткойна обвалиться, навряд чи це змусить компанію продавати свої біткойн-активи. Крім того, ринкова капіталізація акцій компанії наразі сягає 43 мільярдів доларів США, борги в її капітальній структурі займають невелику частку, що додатково знижує ризик ліквідації.

Незважаючи на те, що багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу інвестиційну стратегію компанії щодо біткойнів, вважаючи, що це принесе значні дивіденди акціонерам, деякі інвестори висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня кредитного плеча та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют має величезну волатильність, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, і їхні акції мають значну премію порівняно з їхньою чистою вартістю активів, чи зможе ця ситуація зберегтися – це основна увага ринку. Якщо ціни на акції знизяться, це може вплинути на здатність компанії залучати фінансування, а отже, вплинути на її плани з придбання біткойнів у майбутньому.

1、Компанія програмного забезпечення бізнес-аналітики

Компанія була заснована в 1989 році і спочатку зосереджувалася на галузі бізнес-інтелекту та корпоративних рішень. Однак, з 2020 року компанія трансформувалася в першу у світі публічну компанію з резервними активами у вигляді біткойна (BTC), ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник зіграв ключову роль у сприянні цій трансформації, він з ранніх скептиків біткойна перетворився на рішучого прихильника криптовалюти.

З 2020 року компанія постійно купує біткойни за рахунок власних коштів, фінансування через випуск облігацій та інші способи. Станом на сьогодні компанія накопичила близько 279,420 монет біткойн, а поточна ринкова вартість становить близько 23 мільярдів доларів, що складає близько 1% від загальної пропозиції біткойнів. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, коли було придбано 27,200 монет біткойн за середньою ціною 74,463 доларів. Середня ціна утримання цих біткойнів становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна біткойна досягла приблизно 90,000 доларів, що означає, що компанія має приблизно 2.5-кратний прибуток.

Хоча під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції компанії в біткойн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів бухгалтерських збитків, компанія ніколи не продавала біткойн, а, навпаки, вирішила продовжити нарощування позицій. З початку 2023 року сильне зростання біткойна сприяло значному підвищенню цін акцій компанії, річна дохідність інвестицій вже досягла 26,4%, а накопичена дохідність інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель компанії може розглядатися як "модель циклічного важеля на основі BTC", яка фінансує закупівлю біткойнів шляхом випуску облігацій. Хоча ця модель приносить високі доходи, вона також містить певні ризики, особливо під час різких коливань цін біткойна. Згідно з аналізом, ціна біткойна повинна впасти нижче 15 000 доларів, щоб компанія могла стикнутися з ризиком ліквідації, а в умовах, коли ціна біткойна наближається до 90 000 доларів, цей ризик є надзвичайно малим. Крім того, у компанії низький рівень важеля, а попит на ринку облігацій залишається високим, ці фактори ще більше зміцнюють фінансову стійкість компанії.

Для інвесторів ця компанія може розглядатися як інструмент левериджованого інвестування на ринку біткоїнів. У разі стабільного зростання цін на біткоїн, акції цієї компанії мають великий потенціал. Однак слід бути обережним щодо ризиків середньо- та довгострокового характеру, які можуть виникнути внаслідок розширення боргових зобов'язань. Протягом наступних 1-2 років інвестиційна вартість цієї компанії все ще заслуговує на увагу, особливо для тих інвесторів, які оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку біткоїнів; це об'єкт з високим ризиком і високим доходом.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, одна з її інноваційних стратегій полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 монет біткойн, що підвищило її загальний обсяг до 1,058 монет, а загальні інвестиції досягли приблизно 71 мільйона доларів США. Частина фінансування цих придбань походить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через володіння біткойном, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте основний бізнес Semler все ще зосереджений на його пристрої QuantaFlo, який в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія Semler щодо біткоїнів є не лише фінансовим резервом, у третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 млн доларів США нереалізованого прибутку від своїх біткоїн-активів, незважаючи на те, що доходи в цьому кварталі знизилися на 17% у річному обчисленні, це все ж забезпечило Semler фінансовий хедж у умовах економічних коливань.

Незважаючи на те, що поточна ринкова капіталізація Semler становить лише 345 мільйонів доларів, що значно нижче, ніж у інших компаній, її стратегія використання біткоїну як резервного активу вже зробила її об'єктом уваги інвесторів, які вважають її "міні-версією аналогічних компаній".

3. Взаємодія з боями

Боя Інтерактив є публічною компанією, основний бізнес якої полягає в іграх, вона є одним з провідних розробників та операторів у китайському секторі настільних ігор, минулого року в другій половині почала експериментувати з ринком шифрування, з метою повного перетворення на публічну компанію Web3.