Обговорювані на ринку стратегії Децентралізовані фінанси: аналіз механізму доходу з PT важелем та потенційні ризики

Нещодавно в сфері Децентралізованих фінансів з'явилася стратегія, яка привернула значну увагу - використання sUSDe стейкінг-посвідчення Ethena для створення фіксованих доходів PT-sUSDe на Pendle як джерела доходу, а також отримання кредитного плеча через AAVE для арбітражу процентних ставок. Хоча деякі лідери думок у сфері DeFi ставляться до цієї стратегії оптимістично, насправді в ній все ще є деякі непомічені ризики. У цій статті буде проведено аналіз механізму цієї стратегії, поточної ринкової ситуації та потенційних ризиків.

Аналіз механізму прибутку від PT з важелем

Ця стратегія включає три протоколи Децентралізовані фінанси: Ethena, Pendle та AAVE.

1. Ethena: протокол стабільної монети, який отримує прибуток за допомогою стратегії хеджування Delta Neutral, що захоплює доходність від коротких позицій на постійних контрактах, його sUSDe є свідченням доходу.

2. Pendle: фіксований відсотковий договір, який розділяє токени з плаваючою доходністю на PT та YT, схожі на безвідсоткові облігації.

3. AAVE: децентралізований кредитний протокол, який дозволяє користувачам закладати криптовалюту для отримання інших валют.

Стратегічний процес такий:

1. Отримати sUSDe на Ethena
2. Обміняти sUSDe на PT-sUSDe за допомогою Pendle для фіксації процентної ставки
3. Вкладіть PT-sUSDe в AAVE як заставу
4. Позичити USDe або інші стейбли
5. Повторіть наведені вище кроки для збільшення плеча

Доходи в основному залежать від базової ставки доходу PT-sUSDe, множника важелів та спреду AAVE.

Стан ринку стратегій та участь користувачів

Підтримка активів PT з боку AAVE є ключовим фактором популярності цієї стратегії. Наразі AAVE підтримує два активи PT: PTsUSDe July та PTeUSDe May, загальний обсяг постачання яких вже досяг приблизно 1 мільярда доларів.

В якості прикладу з PT sUSDe July, у режимі E-Mode максимальне LTV становить 88,9%, теоретично можна досягти приблизно 9-кратного важеля. Не враховуючи інші витрати, теоретична прибутковість стратегії sUSDe може досягати 60,79%( без винагороди Ethena.).

Згідно з даними пулу коштів PT-sUSDe на AAVE, загальна сума складає 450 мільйонів доларів, які надали 78 інвесторів, причому частка великих китів є дуже високою, а коефіцієнт кредитного плеча не малий. Рейтинги перших чотирьох адрес за коефіцієнтом кредитного плеча складають 9 разів, 6.6 разів, 6.5 разів і 8.35 разів, а початковий капітал варіюється від 3.3 мільйона до 10 мільйонів доларів.

Ризик дисконтної ставки не можна ігнорувати

Хоча багато аналітиків вважають цю стратегію низькоризиковою, навіть називаючи її безризиковим арбітражем, насправді все ще існує незаперечний ризик дисконту.

PT активи мають концепцію терміну існування, дострокове викуплення потрібно здійснювати через AMM Pendle для дисконтної торгівлі, тому ціна PT активів буде змінюватися в залежності від торгівлі. AAVE застосував офлайн цінову стратегію для PT активів, що дозволяє ціні оракула слідкувати за структурними змінами процентних ставок PT, одночасно уникаючи ризику короткострокового маніпулювання ринком.

Це означає, що коли відбувається структурна корекція ставки активів PT або короткостроковий ринок має однозначні очікування щодо зміни ставки, AAVE Oracle буде слідувати цим змінам. Якщо підвищення ставки PT призводить до зниження ціни активів PT, стратегії з високим кредитним плечем можуть зіткнутися з ризиком ліквідації.

Слід зазначити:

1. З наближенням дати закінчення терміну, вплив ринкових торгів на ціну PT зменшиться, частота оновлення AAVE Oracle також знизиться, а ризик дисконту зменшиться.

2. AAVE Oracle встановив зміну процентної ставки на 1% як умову для оновлення ціни, що надає користувачам стратегій часовий проміжок для коригування рівня важелів.

Отже, учасники стратегії повинні уважно стежити за змінами процентних ставок і своєчасно коригувати рівень кредитного плеча, щоб уникнути ризиків.