Біткойн майнінг та видобуток золота: подібності та відмінності

Золото та Біткойн часто розглядаються як рідкісні несуб'єктні активи. Хоча інвестиційні випадки їх використання як інструментів зберігання вартості вже широко обговорювалися, мало хто порівнював їх з виробничої точки зору. Обидва ці активи залежать від видобутку - один фізичний, інший цифровий - для введення нових постачань. Промислові характеристики обох визначаються циклічною економікою, капіталомісткістю та тісним зв'язком з енергетичними ринками.

Однак механізм та стимули Bitcoin-майнінгу мають незначні відмінності від майнінгу золота, які в кінцевому підсумку мають важливий вплив на економічну структуру та стратегічне розташування учасників галузі. У цій статті буде досліджено деякі з їхніх спільних рис, але, що важливіше, суттєві відмінності між ними.

Джерело дефіциту активів

Золота добич є давнім ремеслом, що передбачає видобуток і очищення металів з-під землі. Це вимагає пошуку підходящих родовищ, отримання ліцензій та прав на користування землею, використання важкої техніки для видобутку руди з-під землі, а потім хімічної обробки для відокремлення металів для подальшого розподілу.

На відміну від цього, майнінг Біткойн потребує повторних обчислювальних процесів, щоб у формі змагання вирішувати партії Біткойн-транзакцій та заробляти нововипущені Біткойни та комісії за транзакції. Цей процес називається доказом роботи, і він вимагає закупівлі місця для устаткування, електроенергії та спеціалізованого апаратного забезпечення для ефективного виконання обчислень, а потім результати передаються через інтернет у мережу Біткойн.

У цих двох системах видобуток є неминучим коштовним процесом, що підтримує рідкість кожного активу: рідкість Біткойна підтримується кодом та конкуренцією; рідкість золота визначається фізичними та геологічними умовами. Однак способи видобутку рідкості, економічні моделі виробників та їхня еволюція з часом майже не мають спільного.

Біткойн майнінг економічна модель

Економічна модель золотодобувної промисловості є відносно передбачуваною. Компанії зазвичай можуть досить точно прогнозувати запаси, градацію руди та графіки видобутку, хоча початкові прогнози можуть бути значно неточними: приблизно кожен п'ятий проект золотодобувної промисловості може бути прибутковим протягом свого життєвого циклу. Основні витрати - робоча сила, енергія, обладнання, дотримання норм та ремонтні роботи - можуть бути заздалегідь досить точно спрогнозовані. Амортизація в основному обумовлена нормальним зносом обладнання або виснаженням запасів. Основна невизначеність у короткостроковій та середньостроковій перспективі зазвичай пов'язана зі стабільністю цін на золото, а ці коливання цін є незначними. Крім того, майже всі ці витратні кошти можуть бути ефективно застраховані.

У порівнянні з цим, видобуток Біткойну є більш динамічним та непередбачуваним. Доходи компанії залежать не лише від відносних коливань ринкової ціни Біткойну, а й від її частки у світовій хеш-ставці. Якщо інші майнери активніше розширюють свій бізнес, навіть якщо ваша майнінгова операція залишається незмінною, ваша відносна продуктивність може знизитися. Це змінна, яку майнери повинні постійно враховувати в процесі експлуатації.

Одна з найважливіших витрат компаній з видобутку Біткойн - це амортизація, особливо амортизація обладнання ASIC. Чіпи в цих Біткойн-майнерах постійно швидко вдосконалюються, змушуючи компанії оновлювати обладнання до того, як воно фізично зноситься, щоб зберегти конкурентоспроможність. Це означає, що амортизація відбувається на часовій осі технологічного прогресу, а не на фізичному зносі обладнання. Це основна витрата - хоча і не грошова витрата - і чітко контрастує з видобутком золота, де термін служби видобувного обладнання значно довший, оскільки це обладнання вже пройшло більшість підвищень ефективності.

Виробництво Біткойнів під впливом змін у конкуренції в галузі та короткострокових циклів амортизації призводить до того, що майнери стикаються з постійним тиском, їм потрібно повторно інвестувати в покупку нового обладнання для підтримки рівня виробництва - це те, що професіонали зазвичай називають "ASIC-хом'ячковим колесом".

Але Біткойн має одну вигідну базову відмінність від золота в структурі доходів. Золоті шахтарі отримують прибуток лише від видобутку та продажу невипущених запасів. Проте Біткойн шахтарі отримують прибуток як від видобутку невипущених запасів, так і від комісій за транзакції. Комісії за транзакції забезпечують шахтарям джерело доходу з уже випущених запасів, і цей дохід буде коливатися в залежності від попиту на передачу Біткойн. З наближенням Біткойн до ліміту постачання в 21 мільйон, комісії за транзакції стануть все важливішим джерелом доходу - це динаміка, якою не можуть похвалитися золоті шахтарі.

Нарешті, основною довгостроковою перевагою видобутку Біткойн є можливість повторного використання побічних продуктів, що виникають під час роботи - тепла. Коли електрика проходить через майнери, генерується велика кількість тепла, яке може бути захоплене і перенаправлене на інші цілі, такі як промислові процеси, теплицьке сільське господарство або житлове та районне опалення. Це відкриває нові джерела доходу для майнерів. З комерціалізацією майнерів і подовженням циклів амортизації вплив повторного використання тепла може ще більше зрости. Також золото-шахтарі можуть отримувати вигоду, продаючи побічні продукти, такі як срібло або цинк, які зазвичай ідентифікуються під час планування проекту і використовуються як елементи для компенсації витрат на виробництво золота.

Порівняння впливу на довкілля

Відомо, що видобуток золота за своєю сутністю є ресурсним, і залишає тривалий фізичний слід: такі як вирубка лісів, забруднення води, відходи та руйнування екосистем. У багатьох регіонах це також викликає занепокоєння щодо прав на землю та безпеки працівників.

З одного боку, видобуток Біткойну не включає фізичне видобування, а повністю залежить від електрики. Це створює можливості для інтеграції з місцевою інфраструктурою - а не конфлікту. Оскільки видобувні інструменти мають ліквідність і можуть бути перервані, вони можуть виступати в ролі стабілізаторів електромережі та монетизувати енергетичні ресурси, які в іншому випадку були б втрачені або ізольовані.

Багато людей не усвідомлюють, що видобуток Біткойн також демонструє потенціал як субсидія для чистої енергії і може слугувати способом підтвердження підключення до електромережі. Завдяки спільному розміщенню з відновлювальними джерелами енергії або ядерними електростанціями, майнери можуть покращити економічність проекту до підключення до електромережі - не покладаючись на державні субсидії.

Нарешті, хоча цей момент уже був достатньо задокументований, варто зазначити, що в середньому викиди вуглецю від Біткойна є нижчими та більш прозорими в порівнянні з традиційними галузями. Можна стверджувати, що Біткойн є навіть необхідним для успішного переходу до електромережі, що базується на відновлювальних джерелах енергії.

З моменту досягнення піку споживання енергії у 2024 році ми майже не спостерігали збільшення споживання енергії, що зумовлено постійним підвищенням ефективності нового обладнання для видобутку. Середнє споживання енергії наразі становить лише 20 ват/ТХ, що в п'ять разів більше порівняно з 2018 роком.

Порівняння інвестиційних характеристик

Ці дві галузі мають циклічний характер і чутливі до цін на свої виробничі активи. Але на відміну від золотої видобувної промисловості, яка зазвичай працює за багаторічними графіками, Біткойн-майнери можуть швидше розширювати або скорочувати обсяги виробництва в залежності від ринкових умов. Це робить видобуток Біткойнів більш гнучким, але й більш волатильним.

Публічно торговані компанії з видобутку Біткойну зазвичай торгуються як акції технологічного сектору з високим бета-коефіцієнтом, що відображає їх чутливість до цін на Біткойн і більш широких ризикових настроїв. Насправді деякі постачальники ринкових даних класифікують публічно торгованих видобувачів Біткойну як частину технологічної галузі, а не традиційних енергетичних чи матеріальних секторів.

Проте, історія золотодобувних компаній є більш тривалою, і зазвичай вони хеджують майбутнє виробництво, що може зменшити чутливість до коливань цін на золото. Вони зазвичай класифікуються в матеріальному секторі і оцінюються як традиційні виробники товарів.

Способи формування капіталу також відрізняються. Золоті шахтарі зазвичай залучають капітал на основі оцінки запасів і довгострокових планів гірничих робіт. У порівнянні з цим, Біткойн шахтарі часто є більш опортуністичними, останніми роками зазвичай залучають кошти через прямі або конвертовані випуски акцій, щоб підтримати швидке оновлення апаратного забезпечення або розширення дата-центрів. Тому Біткойн шахтарі більше залежать від ринкових настроїв і циклічних моментів, і зазвичай працюють у рамках коротших термінів повторних інвестицій.

Висновок

Золото та Біткойн в довгостроковій перспективі можуть почати відігравати подібну макроекономічну роль, але їхні виробничі екосистеми структурно різні. Розвиток золотодобувної промисловості відбувається повільніше, вона належить до фізичного видобутку, завдає шкоди навколишньому середовищу та вимагає великого споживання ресурсів. Натомість видобуток Біткойн відбувається швидше, є модульним і, ймовірно, все більше поєднується з сучасними енергетичними системами.

Для інвесторів це означає, що Біткойн-майнери є недосконалою цифровою аналогією золотих копалень. Натомість вони представляють собою новий клас капіталомісткої інфраструктури, що об'єднує товарні цикли, енергетичні ринки та інвестиційні можливості технологічних зрушень. Ті, хто має довгострокову інвестиційну перспективу, повинні розглядати це як унікальний, абсолютно новий клас активів з унікальними основними показниками, особливо в контексті зростаючого значення торгових витрат і постійного розвитку партнерств у сфері енергетики.

Розуміння цих тонких відмінностей є необхідним для прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень в умовах, які дедалі більше сприяють розвитку дистрибутивних фінансових систем.

Як інвестиція, Біткойн-майнери не тільки надають можливість інвестувати в дефіцитність, але й залучаються до зростання інфраструктури дата-центрів, енергетичних ринків та можливостей монетизації обчислювальної потужності - це злиття, якого традиційна майнінгова індустрія не може досягти.

Біткойн майнінг: перспективи розвитку

Загалом, більшість потенційних макроекономічних сценаріїв залишаються сприятливими для Біткойн. Введення взаємних тарифів може спонукати США та їх торгових партнерів підвищити інфляцію. Торгові партнери США можуть зіткнутися з підвищенням інфляції, одночасно стикаючись із зворотними вітрами зростання. Ця динаміка може змусити їх вжити більш м'якої фіскальної та монетарної політики - ці заходи зазвичай призводять до девальвації монет, що, в свою чергу, підвищує привабливість Біткойн як несуверенної, інфляційно стійкої активу.

У США перспективи стають більш туманними. Деякі політики висловлюють схильність до нижчих довгострокових доходів, особливо щодо 10-річних державних облігацій. Хоча мотиви цього можуть бути припущені - наприклад, зменшення боргового навантаження або стимулювання ринків активів - така позиція зазвичай вигідна для активів, чутливих до процентних ставок, таких як Біткойн. Однак нинішня ситуація є прямо протилежною. Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася до нижче 4%, але потім знову зросла до 4,5%, зараз близько 4,3%, через сумніви щодо закриття базових угод, зниження репутації США та зростаючої нестабільності долара як світової резервної валюти, в той час як деякі політики можуть ще більше підштовхнути інфляцію вгору. Проте ця криза є штучно створеною і може бути швидко скасована через поступки у тарифах та угоди.

Однак ці сигнали також можуть відображати зниження очікувань прибутків на фондовому ринку, що викликає занепокоєння щодо майбутнього економічного спаду. Це створює ключові ризики для більш широкого ринку, а саме для Біткойн. Якщо інвестори все ще розглядають Біткойн як актив з високим бета-коефіцієнтом і схильністю до ризику, то в умовах глобального економічного спаду такі настрої можуть призвести до синхронної торгівлі Біткойн та фондовим ринком, хоча його наратив як засобу збереження вартості в довгостроковій перспективі все ще залишається.

Незважаючи на це, Біткойн останнім часом показує відносно кращі результати в порівнянні зі фондовим ринком. Ця стійкість підкреслює унікальні характеристики Біткойна: це глобально торгова, урядово нейтральна монета з фіксованою пропозицією, яка доступна цілодобово, протягом року. Тому учасники ринку все більше усвідомлюють Біткойн як надійний