Децентралізовані фінанси监管春风渐暖，头部项目表现各异

Нещодавно регулятори США випустили позитивні сигнали для сфери Децентралізованих фінансів, що вказує на те, що можливо, що децентралізовані фінанси можуть отримати більш дружнє середовище для розвитку. Однак на фоні, який здається сприятливим, на ринку DeFi спостерігається складна ситуація: деякі провідні протоколи, такі як Aave, регулярно оновлюють рекорди за загальною заблокованою вартістю (TVL), демонструючи сильні основні показники; інші відомі протоколи DeFi мають слабкий ріст TVL, а ціни токенів все ще нижчі за рівень початку року. Незважаючи на те, що токени DeFi нещодавно показали швидке відновлення, чи це пов'язано з коливаннями короткострокових ринкових емоцій, чи це результат глибшої ціннісної логіки, ще потребує подальшого спостереження.

Регуляторна позиція змінюється: DeFi може отримати "інноваційний імунітет"

Американська комісія з цінних паперів та бірж (SEC) нещодавно змінила свою позицію щодо регулювання Децентралізованих фінансів (DeFi) на більш позитивну. На одній з крипто-круглих столів голова SEC зазначив, що основні принципи DeFi відповідають основним цінностям США та підтримують самостійне зберігання криптоактивів. Він підкреслив, що технологія блокчейн забезпечує фінансові транзакції без посередників, і SEC не повинна заважати таким інноваціям.

Варто зазначити, що голова SEC вперше розкрив, що дав вказівки працівникам вивчити та розробити рамкову політику "інноваційного виключення" для платформ DeFi. Ця рамкова програма має на меті прискорити вихід продуктів та послуг DeFi на ринок. Він також чітко зазначив, що розробники програмного забезпечення, орієнтованого на самостійне зберігання або конфіденційність, не повинні нести юридичну відповідальність лише за випуск коду, а також згадав, що SEC вже уточнила, що видобуток PoW та стейкінг PoS самі по собі не є угодами з цінними паперами.

Керівник криптозавдання SEC також висловив підтримку, підкреслюючи, що не слід притягувати до відповідальності розробника коду через використання цього коду іншими, але також застеріг, що централізовані суб'єкти не повинні уникати регулювання, використовуючи етикетку "децентралізованість".

Ці висловлювання були сприйняті ринком як суттєва перевага, що спричинило значне зростання цін на токени DeFi. Якщо "інноваційний виняток" буде реалізований, це може створити більш сприятливе і чітке регуляторне середовище для розвитку проектів DeFi.

Аналіз даних: Зростання TVL слабке, сильний відскок токенів

Після виходу позитивних новин щодо регулювання токени класу DeFi пережили загальний ріст. Провідні проекти, такі як Aave, LDO, UNI, COMP, зазнали значного зростання на 20%~40%. Проте аналіз даних за останні півроку для 20 найкращих DeFi-протоколів показує, що загальний TVL незначно зріс.

Конкретно, TVL семи протоколів знизився в першій половині року, а зростання п'яти протоколів не перевищило 5%. Найшвидше зростання показав проект класу RWA, а не традиційний DeFi протокол. Серед традиційних DeFi протоколів Aave виявився найбільш успішним, TVL перевищив 26 мільярдів доларів, досягнувши історичного максимуму, зростання за першу половину року перевищило 6 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що деякі популярні протоколи, такі як Sky, Lido, EigenLayer, Uniswap та інші, у першій половині року зазнали різного ступеня зниження TVL. Щодо цін на токени, середній максимальний відкат токенів перших 20 DeFi-протоколів у першій половині 2025 року склав 57%. Хоча нещодавнє відновлення ринку сприяло значному відскоку токенів, абсолютна більшість токенів протоколів все ще не змогла повернутися до рівня цін на початку 2025 року.

Однак, ціни на токени цих проектів Децентралізовані фінанси в цілому зазнали значного відскоку, середнє зростання з низької точки становить приблизно 95,59%. Зокрема, кілька токенів, таких як ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle, відскочили більш ніж на 150%. Варто зазначити, що динаміка цін на токени, здається, не має прямого зв'язку з показниками TVL цих протоколів Децентралізовані фінанси.

Різні результати провідних проектів

У численних проектах Децентралізовані фінанси деякі провідні гравці особливо привертають увагу:

Aave як лідер Децентралізованих фінансів, у першій половині року продемонстрував вражаючі результати, неодноразово перевищуючи історичні рекорди. Цей протокол розширився на 18 публічних ланцюгів і запровадив пропозицію "Aavenomics" для підвищення ціни токена. Незважаючи на те, що процентні ставки за кредитами не є високими, Aave завдяки потужній ліквідності приваблює увагу великих інвесторів.

Uniswap офіційно запустив версію V4, впровадивши кілька технічних нововведень та знизивши витрати на Gas. Хоча в першій половині року TVL дещо зменшився, це головним чином пов'язано з коливаннями цін на Ethereum. Нова запущена Unichain стала другою за величиною публічною ланцюгом за рейтингом TVL Uniswap.

Sky (колишній MakerDAO) пережив ребрендинг, і хоча TVL дещо знизився, проте його екосистема, протокол Spark, показала відмінні результати в напрямку RWA. Ціна токена Sky MKR демонструє вражаючі результати, зростання понад 170%. Однак його складний план оновлення "кінцева битва" став викликом для сприйняття на ринку.

EigenLayer впровадив концепцію "повторного стейкінгу", після чого TVL продемонстрував експоненціальне зростання. Незважаючи на короткочасне зниження, з квітня він знову увійшов у цикл зростання, і за менше ніж два місяці TVL зріс на 77%.

Lido як лідер у сфері ліквідного стейкінгу, колись домінував на ринку. Але з швидким розвитком Ethereum L2, надмірна залежність Lido від основної мережі Ethereum призвела до його спаду, TVL продовжує знижуватись. Як швидко адаптуватись до різноманітного ринку стає ключем до збереження лідерства Lido.

Висновок

Зміна ставлення SEC до регулювання стала потужним імпульсом для ринку DeFi в США, що обіцяє зменшити тривалу невизначеність регулювання, з якою стикаються проекти. Дані вказують на те, що екосистема DeFi поступово демонструє свою незалежність і навіть починає підживлювати цінність базових блокчейнів. У майбутньому чіткість регулювання може залучити більше традиційного фінансового капіталу в сферу DeFi, а також сигналізувати про те, що конкуренція та інтеграція з традиційними фінансами стають більш інтенсивними. Ця нова ситуація, що виникла внаслідок пом’якшення регулювання, можливо, є новою відправною точкою для зрілості DeFi та його глибокої інтеграції з традиційними фінансами.