Запуск циклу зниження ставок Федеральної резервної системи: історичний огляд та аналіз показників активів

За київським часом 19 вересня о 2:00 Федеральна резервна система (ФРС) оголосила про зниження облікової ставки на 50 базисних пунктів, цільовий діапазон федеральних фондів знизився з 5.25%-5.50% до 4.75%-5.0%, що знаменує початок нового циклу зниження ставок. Це зниження перевищує очікування більшості інвестиційних банків на Уолл-стріт, адже перше зниження на 50 б.п. відбувається лише в разі економічних або ринкових криз, як це було в січні 2001 року під час технологічного буму, у вересні 2007 року під час фінансової кризи, або у березні 2020 року під час пандемії COVID-19. Пауел у своїй промові підкреслив, що не спостерігається жодних ознак рецесії, намагаючись зменшити занепокоєння ринку щодо економічного спаду.

Федеральна резервна система (ФРС) одночасно опублікувала більш яструбину точкову діаграму, яка передбачає, що в цьому році буде ще два зниження процентних ставок загалом на 50 базисних пунктів, у 2025 році - чотири зниження на 100 базисних пунктів, у 2026 році - два зниження на 50 базисних пунктів, загальний обсяг зниження складе 250 базисних пунктів, кінцевий рівень ставок становитиме 2,75-3%. Темп зниження, показаний у точковій діаграмі, є досить повільним, повільнішим, ніж очікував ринок. Пауел підкреслив, що це зниження на 50 базисних пунктів не може бути використано як нова базова лінія для екстраполяції, не було встановлено фіксованого шляху ставок, буде здійснюватися гнучке коригування в залежності від обставин кожного засідання.

У прогнозах економіки Федеральна резервна система (ФРС) знизила прогноз зростання ВВП цього року з 2,1% до 2,0%, прогноз рівня безробіття суттєво підвищено з 4,0% до 4,4%, а прогноз інфляції PCE знижено з 2,6% до 2,3%. Дані свідчать про те, що Федеральна резервна система (ФРС) більш впевнена у стримуванні інфляції, одночасно приділяючи більше уваги ситуації з зайнятістю.

Огляд циклів зниження ставки в історії

з червня 1989 року до вересня 1992 року ( рецесійне зниження процентних ставок )

Наприкінці 1980-х років у США швидко зросли процентні ставки, що спричинило "кризу ощадних і кредитних асоціацій", в поєднанні з впливом війни в Перській затоці, економіка США у 1990-1991 роках впала в рецесію. Федеральна резервна система (ФРС) з червня 1989 року розпочала період зниження процентних ставок, що тривав понад три роки, загалом знизивши ставки на 681,25 базисного пункту, верхня межа політичної ставки знизилася з 9,8125% до 3%.

з липня 1995 року по січень 1996 року ( превентивне зниження процентних ставок )

У 1995 році економічне зростання США сповільнилось, а зайнятість залишалась низькою. Федеральна резервна система (ФРС) розпочала зниження відсоткових ставок для запобігання можливим ризикам рецесії. Протягом семи місяців було тричі знижено ставки, в цілому на 75 базисних пунктів, верхня межа політичної ставки знизилась з 6% до 5,25%. Економіка США досягла "м'якої посадки", зайнятість та індекс PMI в обробній промисловості зросли, водночас уникнувши "вибуху" інфляції.

З вересня по листопад 1998 року ( превентивне зниження процентних ставок )

Азійська фінансова криза, що спалахнула, вплинула на зовнішній попит США, що призвело до тиску на виробничий сектор і корекції на фондовому ринку. Щоб запобігти подальшому впливу кризи на економіку США, Федеральна резервна система (ФРС) у вересні 1998 року розпочала зниження процентних ставок, у листопаді було проведено три зниження, в загальному на 75 базисних пунктів, верхня межа політичної процентної ставки знизилася з 5,5% до 4,75%.

З січня 2001 року по червень 2003 року ( рецесійне зниження відсоткових ставок )

Лопання інтернет-бульбашки викликало економічну рецесію, Федеральна резервна система (ФРС) з січня 2001 року знизила процентні ставки 13 разів на загальну суму 550 базисних пунктів, верхня межа облікової ставки знизилася з 6,5% до 1,0%.

З вересня 2007 року по грудень 2008 року ( рецесійне зниження процентних ставок )

Під час кризису субпервинного кредитування Федеральна резервна система (ФРС) з вересня 2007 року почала безперервно знижувати процентні ставки 10 разів, в загальному знизивши їх на 550 базисних пунктів до 0,25%. Одночасно вперше було введено політику кількісного пом'якшення.

з серпня по жовтень 2019 року ( превентивне зниження ставки )

Під впливом торгових суперечок та інших факторів, зовнішній попит США зменшився, рівень інфляції впав нижче 2%. Федеральна резервна система (ФРС) у період з серпня по жовтень 2019 року тричі знизила процентні ставки, загалом на 75 базисних пунктів, верхня межа політичної процентної ставки знизилася з 2,5% до 1,75%.

2020 року 3 місяця ( рецесійне зниження процентних ставок )

Пандемія COVID-19 поширилася по всьому світу, Федеральна резервна система (ФРС) у березні двічі терміново знизила процентні ставки, знизивши їх до діапазону 0-0,25%.

Виступ цін на активи під час циклу зниження процентних ставок

Динаміка цін на активи після зниження процентних ставок тісно пов'язана з макроекономічним середовищем того часу, чи є воно рецесійним. Наразі економічні дані США не підтверджують висновок про рецесію; в умовах припущення про м'яку посадку економіки можна звернути увагу на активи під час превентивного зниження ставок у 2019-2020 роках.

державні облігації США

Перед та після зниження процентних ставок загальний тренд на ринку американських облігацій був зростаючим, причому перед зниженням зростання було більш визначеним і суттєвішим. Середня частота зростання за 1, 3 та 6 місяців до зниження процентних ставок становила 100%, після зниження вона дещо знизилася. Середні темпи зростання за 1, 3 та 6 місяців до зниження становили 13,7%, 22% та 20,2% відповідно, тоді як після зниження вони склали 12,2%, 7,1% та 4,6%, що свідчить про те, що ринок реагує заздалегідь. На початку зниження процентних ставок волатильність зросла, а подальші тренди розділилися в залежності від стану економічного відновлення.

золото

В цілому ймовірність та обсяг зростання золота перед зниженням відсоткових ставок є більшими. Завдяки попиту на безпеку, рух золота не має очевидного зв'язку з "м'якою посадкою" економіки. З торгової точки зору, найкращий час для торгівлі активами зі знаменником - перед зниженням відсоткових ставок, після зниження варто звернути увагу на активи з чисельником, які виграють від зниження.

Після виникнення ETF на золото, кореляція між ціною золота та зниженням процентних ставок посилилася. Під час циклу зниження ставок з серпня по жовтень 2019 року, золото різко зросло після першого зниження ставок, а потім протягом наступних двох місяців коливалося і коригувалося, але в довгостроковій перспективі залишалося в тренді зростання.

Індекс NASDAQ

Виступ індексу NASDAQ під час зниження процентних ставок у рецесії залежить від ситуації з відновленням основних показників, в більшості випадків спостерігається знижувальна тенденція. Після превентивного зниження ставок короткострокові результати різняться, але в довгостроковій перспективі всі зростають. Під час зниження ставок у 2019 році, після перших двох знижень, індекс NASDAQ відкоригувався, протягом трьох місяців відбувалися коливання, перед і після третього зниження ставок розпочалося зростання.

біткойн

У 2019 році під час циклу зниження ставок BTC вперше короткочасно зріс після зниження ставки, а потім знизився, повернувшись приблизно на 50% від максимуму, що тривало 175 днів. На даний момент BTC відкоригувався 189 днів, максимальне падіння склало 33%. У довгостроковій перспективі прогноз оптимістичний, у короткостроковій перспективі можливі коливання, але амплітуда і тривалість корекції можуть бути меншими, ніж у 2019 році.