Розмова з директором досліджень і розвитку в першому класі Стюартом

Як давній фанат першого класу, я запросив їхнього директора з інвестиційних досліджень Стюарта обговорити, як у минулому циклі вони змогли інвестувати в 1000-кратний AAVE та зміни в концепції "ціннісного інвестування" в цьому циклі, а також обговорити методологію пошуку альфа в цьому циклі, підсумувавши кілька вражаючих моментів.

Цей текст призначений лише для обміну і не є інвестиційною рекомендацією.

Один. Інвестиційна стратегія

1. Обсяг капіталу та його розподіл: загальний обсяг фонду першого класу становить кілька десятків мільйонів доларів, жорстко визначено, що кожен інвестиційний менеджер може керувати не більше ніж 10 позиціями. Основні інвестиції в альткоїни.

2. Очікуваний дохід: перевищити зростання BTC.

3. Можливість витримувати відкат: скільки відкатів можна витримати. Незалежно від того, чи це ваші, чи компанійські, немає обов'язкової лінії відкату, якщо тільки в процесі володіння не виявиться, що розвиток проєкту йде погано, тоді ви будете продавати.

4. Торговельна логіка: хороший проект + хороша ціна, відносно тривале утримання.

Два, огляд змісту цього випуску

1. Яка методологія інвестування для успішного захоплення 1000-кратного AAVE?

Загальна оцінка базується на фундаментальних показниках проекту та відповідній ціні для купівлі та утримання.

Фундаментальні дані: кожен проект має свої визначені цілі, які можуть бути прибутковими, або ж можуть не приносити прибутку, але мати багато користувачів. Якщо проект розвивається в напрямку до своїх визначених цілей і стає все кращим, то вважається, що у цього проекту є фундаментальні дані.

Як приклад AAVE, весь інвестиційний процес виглядає так:

1. Розпочавши вторинні інвестиції з червня 2019 року, я знайшов проект AAVE (тоді ще називався ETH Lend) у так званій галузі Open Finance.

2. Після того, як побачив проект, запитайте себе три питання: чи є потреба в цій справі? Наскільки велика ця потреба? Чи може він добре задовольнити цю потребу?

3. Відповіді на перші два запитання щодо AAVE стверджувальні. Чи є попит? Є, попит на позики виникає, коли люди беруть участь у ринку криптовалют і використовують кредитне плече для збільшення прибутків; наскільки великий попит? Попит великий, можна звернутися до обсягів торгівлі контрактами. Але відповідь на третє питання негативна, оскільки AAVE тоді працював за принципом peer-to-peer, що призводило до низької ефективності капіталу та поганої ліквідності, тому купівлі не відбулося.

4. Але в той час було досить впевнено, що сектор Open Finance матиме вибуховий ріст, і в умовах відсутності хороших активів AAVE було обрано як "насіннєвий гравець" для постійного спостереження та аналізу. Оптимізм щодо Open Finance/DeFi базується на логіці, що "більшість попиту в криптовалютному колі все ще пов'язана з торгівлею монетами".

5. Через два-три місяці вдруге подивившись на AAVE, я виявив, що він змінився на модель парного пулу, і вирішив зробити інвестицію. (Невдовзі після трансформації я одразу ж влаштувався, купив на дні)

6. у лютому-березні 2021 року, приблизно коли AAVE коштував п'ятсот або шістсот доларів.

Відповідна ціна:

Оцінка насправді може бути розділена на два типи: один - концептуальний, інший - бізнесовий.

Представником концептуального типу є MEME, його особливістю є те, що стеля може бути дуже високою, якщо кошти готові підняти її до такої висоти.

Бізнес-тип має спиратися на дані, тут ще є старі та нові траси.

1. Старі шляхи зазвичай використовують метод порівняння з лідерами. Це трохи нагадує концепцію співвідношення ціни до прибутку, де співвідношення основних бізнес-даних лідерського проєкту до ринкової капіталізації використовується як велике посилання. Основні дані в сегменті кредитування - це обсяг кредитування TVL. Якщо, скажімо, співвідношення TVL/FDV певного лідера в кредитуванні становить 3, то для інших кредитних проєктів це співвідношення, якщо воно дорівнює 2 або 4, вважається прийнятним. Але якщо воно дорівнює 15 або 20, це явно свідчить про недооціненість, а якщо 0.5, то це відчувається як переоцінка, якщо тільки проєкт не має величезного потенціалу для зростання. Звичайно, цей метод порівняння є лише одним з факторів, що слугують орієнтиром; справжні фактори, що формують ринкову капіталізацію, є дуже складними.

2. У нових сферах немає надто точних методів, наприклад, LIDO, який є лідером у сфері Staking Ethereum, має високий TVL, але не можна визначити, яке співвідношення з ринковою капіталізацією, до сьогоднішнього дня співвідношення, відображене оцінкою LIDO, також значно відхиляється від очікуваного значення. Як правило, у проекту кредитування TVL становить 5 мільярдів доларів, ринкова капіталізація може досягати 1 мільярда доларів, у DEX TVL 3 мільярди доларів, ринкова капіталізація може становити 1,5 мільярда доларів, тому зазвичай говорять, що TVL є кратним числом ринкової капіталізації, але зараз TVL LIDO становить 30 мільярдів доларів, а ринкова капіталізація лише 1,7 мільярда доларів, кратність становить 17 разів, що вище, ніж раніше оцінювалося (оскільки вважали, що TVL досягне 10 мільярдів, тоді ринкова капіталізація принаймні досягне 1 мільярда). У відсутності аналогій у традиційних фінансах, оцінка таких нових сфер визначається лідерами.

2. Які характеристики буде мати цей раунд Alpha?

Спочатку розглянемо характеристики попереднього раунду Alpha:

1. Піонери або лідери нової галузі. Нова галузь має дві переваги: по-перше, нові речі важко зрозуміти за короткий час, у цей момент легко бути "підвищеним" і тоді FOMO (страх пропустити) призводить до входження; тому такі активи під час зростання можуть створювати хороший попит з боку роздрібних інвесторів; по-друге, нова галузь ще на ранній стадії, вона має певний запас часу до підтвердження або спростування, цей час надає їй верхню межу оцінки та простір для наративу.

2. має дуже красиві бізнес-дані, які можуть говорити самі за себе, незалежно від того, чи походять ці дані з токенних винагород. Наприклад, Axie є альфа-версією GameFi, BNB і Solana є публічними блокчейнами, PUNK і BAYC є NFT. Ця індустрія дуже любить великі наративи, і якщо люди бачать їх занадто багато, вони можуть стати байдужими. У цей момент, щоб монета зросла до десятків мільярдів, навіть до сотень мільярдів доларів, окрім наративу, дійсно потрібно мати деякі значні дані, які можуть переконати інших.

А цей раунд Alpha насправді важко знайти, оскільки особливості цього циклу – "мало грошей, багато квитків, велика тарілка", тому можуть бути лише локальні тренди. І спостерігаючи за тим, що до цього часу локальні тренди у відносно хороших секторах, MEME,铭文, SOLANA, також змусило Стюарта змінити свою інвестиційну методологію:

Не думайте, що ринок буде використовувати, а думайте, що ринок буде спекулювати.

Оглядаючи меми та MEME, вони мають дуже хорошу логіку спекуляцій.

1. Напис: У кожному великому бичачому ринку в криптовалютному світі важливі групи обов'язково повинні мати своє відчуття участі, необхідно отримати певні винагороди. Напис є дуже хорошим способом, який може надати біткойн-майнерам додатковий дохід, тому з точки зору комерційних інтересів ринок напису цілком закономірний.

2. MEME: Є два моменти. По-перше, стеля висока, під час підвищення капіталізації не потрібно представляти вражаючі дані чи основні показники; по-друге, структура чіпів досить підходить для основних гравців, щоб просувати, незалежно від того, як високо вони піднімуть, всі можуть це прийняти, і є Dogecoin як успішний приклад, який може дати всім простір для уяви, навіть у 2024 році, це все ще може дати людям надію на раптове збагачення, тому MEME також дуже відповідає ринку.

3. Як можна гарантувати, що більше не пропустиш щось нове?

У психічному плані більше не слід зациклюватися на інвестиціях у цінність. Якщо наполегливо дотримуватись ціннісного інвестування, навіть якби час повернувся назад 100 разів, все одно не торкнеться написів.

Логічно/думками, більше не слід дивитися, що ринок буде використовувати, а слід думати, що ринок буде спекулювати. Конкретно, якщо бачите нову нішу або чуєте щось, що здається дивним, перша реакція не має бути запереченням (бо минулого року, насправді, як пам'ятники, так і SOL мали рекомендації від дослідників, але через обмежене сприйняття не звертали на це уваги), а слід думати, які основні гравці та групи будуть спекулювати на цьому? Як вони будуть спекулювати? Яким чином може зрости ціна в результаті спекуляцій?

У дії потрібно або брати участь, або, якщо не береш участі, спостерігати та накопичувати зразки.

Що таке список "Stop Doing List"?

Є дві точки:

1. Не майте більше упереджень, не зосереджуйтеся на деяких раніше ключових моментах інвестиційної структури, таких як необхідність реалізації, необхідність наявності реального бізнесу тощо.

2. Не торгуйте більше на емоціях. Емоційні злочини — це злочини, які не були заплановані, а лише спонтанно вчинені під впливом емоцій. А емоційна торгівля означає, що даний актив взагалі не був у полі зору, але протягом певного часу він добре зростав, після дослідження він дійсно трохи вразив, і друзі також сказали, що це добре, тому я вирішив вкластися. У попередньому циклі, емоційна торгівля давала два з трьох успіхів, оскільки тоді ринок був переповнений грошима, але в цей раз загальний прибуток від таких дій не є ідеальним.

5. Які трейдери рекомендовані для стеження?

Є два:

Перший - це кава босса Стюарта, і причин декілька:

1. Здібності дуже різноманітні. Деякі люди дуже вміло торгують MEME, але, можливо, інвестиції не є їх сильною стороною. Деякі можуть тримати активи, тривалий час, отримуючи множинний прибуток, але короткострокові можливості можуть бути для них втрачені, тоді як кава дуже універсальна.

2. Роздуми про перші принципи. Перший принцип можна просто зрозуміти як "усе, що ми робимо, має на меті досягнення кінцевої мети, при цьому не підлягаючи впливу інших або попереднього досвіду". Перший принцип інвестування полягає в прагненні досягти кінцевого доходу від активів, відповідно до якого вносити зміни в залежності від поточного ринку. Наприклад, під час внутрішньої дискусії про вплив ETF на ціну біткоїна, Стюарт та ще один колега використовували приклад золота, яке після запровадження ETF у США пережило кілька років великого буму, щоб передбачити ціну біткоїна. Тим часом, бос, спостерігаючи за змінами обсягу та ціни біткоїна до та після введення ETF, зробив висновок, що приплив коштів через ETF не обов'язково є причиною зростання біткоїна, а лише результатом цього зростання. Таким чином, якщо ціна впаде, ETF також, природно, почне чистий відтік. Ця точка зору, що виникла з роздумів про перші принципи, на ринку не є поширеною, але для Стюарта вона правильна.

3. Можливість протистояти людській природі, не піддаючись FOMO. Всі розуміють цю ідею, але вміти стримуватись у потрібний момент, зважитись на дії в потрібний момент і вчасно вийти з гри дійсно є легким у теорії, але важким у виконанні.

Другий, Кевін Чжоу з Galois Capital (відомий своїм успіхом у короткій позиції на LUNA), пояснює, що: торгові рішення ґрунтуються на дуже кількісному, точному мисленні, чого більшість людей не може досягти під час торгівлі. Рекомендую подкаст Кевіна Чжоу з Джейсоном Чоєм та Лорою Шин, у якому детально пояснюється, чому він зробив коротку позицію на LUNA. Посилання на подкаст нижче:

Окрім рекомендованих трейдерів для спостереження, Стюарт також надав свій список обов'язкового читання, який майже не робить сигналів і наповнений корисною інформацією: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Якщо потрібно дізнатися про важливі події в індустрії і обрати один сайт, я оберу ChainFeeds. Врешті-решт, необхідно постійно спілкуватися з людьми навколо, і з часом ви зможете відсіяти друзів з високим рівнем інформаційної якості та підтримувати з ними частий контакт.

Три, написане в кінці

Я насправді дуже схожий на Стюарта, ми обидва постійно інвестуємо на передовій, при цьому маючи так звану "орієнтацію на вартість інвестування". Але зміни в ринковому середовищі цього циклу та пропущені можливості нових тенденцій і нових речей змусили мене почати розмірковувати, що настав час знайти новий спосіб інвестування в цінність, змінити підходи до мислення та прийняття рішень. Хоча ми всі не знаємо, що відбудеться в другій половині бичачого ринку, але через постійні діалоги, участь, проби та спостереження ми, можливо, вже близькі до цього.