Нові досягнення в регулюванні віртуальних активів Гонконгу: Запуск застейкання ETF відкриває нову главу у блокчейні

Гонконг знову досяг значного прогресу в просуванні регулювання фінансових продуктів з віртуальних активів. 7 квітня Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу офіційно опублікувала циркуляр, який чітко дозволяє віртуальним активам спот ETF брати участь у застекації у блокчейні в рамках суворої регуляторної системи. Одночасно регулятори також послабили обмеження для торгових платформ з віртуальних активів, дозволивши ліцензованим торговим платформам надавати послуги застекації для клієнтів. Цей крок є ще одним важливим етапом у процесі створення регульованої фінансової системи Web3 у Гонконзі, що не лише допоможе підвищити привабливість екосистеми віртуальних активів Гонконгу, але й вперше поєднує традиційні фінансові продукти з рідною механікою блокчейн-економіки, надаючи цінний приклад для глобального регулювання віртуальних активів і фінансових інновацій.

1. Застейкати механізм вводить у традиційну фінансову систему, відкриваючи нові шляхи для легальних прибутків у блокчейні

Застейкати стало одним з найважливіших економічних видів діяльності у блокчейні в екосистемі віртуальних активів, особливо для публічних блокчейнів з механізмом консенсусу Proof of Stake (PoS). Це не лише підтримує безпеку мережі та її нормальну роботу, але й стало основним каналом для установ та користувачів для отримання доходів у блокчейні. За даними, станом на початок квітня 2025 року, у мережі Ethereum вже було застейкано понад 34 мільйони ETH, що становить 28,03% від загальної пропозиції; ставки за іншими проектами, такими як Cardano та Solana, також протягом тривалого часу залишаються на рівні понад 70%, що відображає широке визнання застейкання як механізму отримання доходів у блокчейні.

Згідно з останнім листом, віртуальні активи в Гонконзі можуть брати участь у заステйкації у блокчейні в рамках суворих заходів безпеки, щоб отримати рідний дохід, пов'язаний з такими блокчейн-мережами, як Ethereum. Це рішення передає два важливі сигнали: по-перше, Гонконг визнає заステйкацію як основний механізм отримання мережевих стимулів в екосистемі публічних блокчейнів, що має розумну економічну логіку; по-друге, регулятори постійно підвищують своє розуміння технологій віртуальних активів та екосистеми Web3, а також здатність до управління ризиками.

Щоб забезпечити контроль за ризиками, в інформаційному листі зазначено, що участь у заставі спотових ETF повинна здійснюватися через ліцензовані торгові платформи та уповноважені установи для управління та зберігання заставних активів, а також встановлено верхню межу співвідношення застави для управління ліквідністю, щоб забезпечити незалежність та безпеку активів. Крім того, керівники ETF повинні повністю розкривати механізм роботи застави, модель розрахунку доходу, потенційні ризики та верхні межі співвідношення застави та іншу ключову інформацію, щоб захистити право інвесторів на інформацію та права на активи.

Регулятори одночасно опублікували «Лист щодо надання послуг зі страхування активів віртуальних платформ для торгівлі», переглянувши попередні обмеження щодо торгових платформ, чітко дозволивши платформам пропонувати послуги зі страхування. Лист не обмежує види віртуальних активів, які можуть брати участь у страхуванні, що означає, що крім ETH, платформа має можливість відповідно запустити послуги зі страхування для таких проектів, як Cardano, Solana та інших публічних блокчейнів. Ці зміни не тільки розширять спектр послуг торгових платформ, дозволяючи ліцензованим платформам пропонувати не лише послуги з угод, але й надавати додаткові послуги для підвищення залученості користувачів і обсягу торгівлі, але й, що більш важливо, забезпечать надійне та відповідне середовище для участі в страхуванні спотового ETF.

Для спотових ETF на віртуальні активи, за стейкуванням по суті стоїть "повторне використання" основних активів, що дозволяє створювати додатковий дохід без впливу на структуру часток ETF, пропонуючи більше користувачам та установам законний "канал доходу у блокчейні". Введення механізму за стейкування значно підвищить привабливість та масштабність продуктів спотового ETF на віртуальні активи. Доходи традиційних ETF залежать від коливань цін на активи або дивідендів, тоді як введення механізму за стейкуванням зробить спотові ETF на віртуальні активи не просто пасивними трекерами цінового руху, а активними "блокчейн-правами на доходи". Додатковий річний дохід у розмірі 3%-6%, який приносить за стейкування, стане важливим фактором для залучення інституційних інвесторів, сімейних офісів та інших середньо- та довгострокових фондів. Очікується, що протягом наступних 6-12 місяців, з поступовим впровадженням механізму за стейкуванням, управлінський масштаб спотових ETF на віртуальні активи в Гонконгу зможе досягти структурного зростання.

Одночасно механізм розподілу доходів від заステйку розширить структуру доходів між керуючими фондами та депозитарними установами, заохочуючи більше учасників ринку розробляти інноваційні продуктові структури в межах нормативно-правової бази, що додатково підвищить диференціацію та конкурентоспроможність продуктів, пов'язаних з віртуальними активами в Гонконгу. Крім того, оскільки заステйк операції мають високі вимоги до безпеки активів та технічної стабільності, потенційний попит на відповідний заステйк спонукатиме Гонконг прискорити будівництво інфраструктури віртуальних активів, що сприятиме формуванню більш зрілого та завершеного екосистеми Web3.

2. Побудова моста зв'язку між доходами традиційних фінансів та у блокчейні економіки

Гонконг цього разу дозволив послугу за стейкання, і це не лише просте послаблення регуляцій, а й відображає глибоке обміркування щодо дизайну системи: на основі забезпечення прав інвесторів та контрольованого ризику, сприяти переходу гонконгського ринку віртуальних активів до більш зрілого та міжнародного етапу розвитку.

Основною причиною є зміцнення та оптимізація механізму функціонування місцевого ринку ETF. Після того, як у 2024 році Гонконг затвердив перший пакет торгівлі віртуальними активами через ETF, хоча ринок реагує раціонально, а механізм продуктів стабільний, загальна активність торгівлі та обсяг управління активами ще не досягли очікувань ринку. Відсутність внутрішнього механізму прибутку робить такі продукти менш різноманітними в порівнянні з традиційними фондами доходу. Запровадження механізму за стейкати не тільки може забезпечити додаткові джерела доходу, але й забезпечити більш тісний зв'язок ETF з екосистемою блокчейну, що може залучити більш широкий інвестиційний контингент, особливо ті інституційні інвестори, які акцентують увагу на балансі "доходу + розподілу активів".

З більш глибокої перспективи, відкритий ETF за стейкання також є важливим кроком для Гонконгу у створенні замкнутого фінансового екосистеми Web3. Від моменту встановлення механізму ліцензування VASP та дозволу роздрібним інвесторам брати участь у торгах, нормативна структура ринку віртуальних активів Гонконгу поступово формується. Але щоб перейти до справжньої глибокої та стійкої екосистеми Web3, недостатньо лише випуску та торгівлі активами, необхідно також одночасно просувати операційні можливості у блокчейні, моделі доходу та системи забезпечення відповідності. Запровадження механізму стейкання у блокчейні є першим спробою інтегрувати родинні функції DeFi у традиційні фінанси, створюючи інституціоналізований, сталий міст доходів між фінансами у блокчейні та традиційними капітальними ринками.

Крім того, на фоні глобальної регуляторної гри, реалізація політики в Гонконзі має перспективний демонстраційний ефект. США ще не схвалили жодного застекабельного ETF, основні суперечки зосереджені на питаннях належності активів, потенційних властивостях цінних паперів та контролю ризиків. Тим часом Гонконг шляхом використання заходів, таких як ізоляція зберігання, обмеження пропорцій та розкриття ризиків, розробив працездатну модель обережного регулювання, що надає потужні посилання для інших юрисдикцій.

У майбутньому, чи схвалить Америка функцію застави ETF на Ethereum, можливо, знову матиме важливий вплив на проєктування глобальних продуктів віртуальних активів. Оскільки відповідні установи постійно сприяють політичній комунікації, ставлення регуляторних органів до механізму застави може зазнати незначних змін. За повідомленнями, деякі заяви на пілотування функції застави вже перебувають на фінальному етапі оцінки. Якщо Америка врешті-решт схвалить, це викличе знову увагу світового ринку до "заставних ETF" та створить конкуренцію для існуючої структури продуктів у Гонконзі. Але до цього часу Гонконг, завдяки швидкості реалізації політики та чіткій системі, має шанси залучити більше міжнародного капіталу, що цікавиться "у блокчейні доходами", до ринку Азії та Тихого океану, тим самим ще більше укріпивши свою провідну позицію в глобальній інноваційній структурі віртуальних активів та цифрових фінансів.

Можна передбачити, що з подачею більшої кількості планів за стейком від керуючих ETF, а також з запуском більшої кількості платформ для комплаєнс-стейкінгу, Гонконг створить більш багатий на прибуток, з більш раціональною структурою та більш досконалою системою фінансових продуктів у віртуальних активів, що сприятиме переходу віртуальних активів з "можливості торгівлі" до "можливості конфігурації" та "можливості приросту вартості", щоб задовольнити різноманітні потреби інвесторів та підтримати сталий розвиток віртуальної екосистеми активів у Гонконгу.