Регулювання стейблкоїнів: Схід і Захід йдуть в ногу, переформатовуючи глобальну фінансову структуру

Нещодавно Сенат США та Законодавча рада Гонконгу майже синхронно вжили ключові заходи щодо регулювання стейблкоїнів. З американського боку Сенат переважною більшістю голосів ухвалив процедурну резолюцію законопроєкту GENIUS, що прокладає шлях до першого федерального закону США про стейблкоїни. Тим часом Гонконг ухвалив законопроєкт «Про стейблкоїни» в третьому читанні, ставши першим юрисдикційним районом в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, який встановив систему ліцензування стейблкоїнів. Ця висока узгодженість законодавчих процесів Сходу та Заходу не є випадковістю, а радше відображає запеклу конкуренцію за фінансову владу в майбутньому.

Потенціал ринку стейблкоїнів величезний

Дані свідчать, що світова капіталізація стейблкоїнів наблизилася до 2500 мільярдів доларів, за останні 5 років зростаючи більш ніж у 22 рази. З початку 2025 року обсяг торгів на блокчейні вже перевищив 3,7 трильйона доларів, і, як очікується, за весь рік наблизиться до 10 трильйонів доларів. Стейблкоїни, прив'язані до долара, широко використовуються на ринках, що розвиваються, для торгівлі та грошових переказів, в деяких регіонах обсяги використання навіть перевищують традиційні платіжні системи.

На основі поточних регуляторних тенденцій та ставлення інституційних фондів прогнози показують: у оптимістичному сценарії, коли глобальна система відповідності поступово вдосконалюється, а інституції та особи широко використовують стейблкоїни, до 2030 року обсяг постачання глобального ринку стейблкоїнів може досягти 30 трильйонів доларів, а місячний обсяг ланцюгових транзакцій складе 9 трильйонів доларів, річний обсяг транзакцій може перевищити 100 трильйонів доларів. Це означає, що стейблкоїни не тільки стануть на рівні з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть ключову позицію в глобальній мережі розрахунків.

Варто зазначити, що резервна структура стейблкоїнів може суттєво вплинути на макроекономіку. За оцінкою з часткою 50%, ринкова вартість в 3 трильйони доларів відповідатиме щонайменше 1,5 трильйона доларів у короткострокових американських облігаціях, цей обсяг вже близький до поточної позиції основних закордонних суверенних покупців американських облігацій.

Порівняння регуляторних рамок США та Гонконгу: шукати спільне в різному

Незважаючи на те, що США та Гонконг мають різні законодавчі шляхи та деталі, вони досягли високого рівня консенсусу щодо основних принципів, таких як "прив'язка до фіатних грошей, достатні резерви, ліцензоване випускання".

Закон GENIUS зосереджується на "платіжних стейблкоїнах", тобто на монетах, прив'язаних до фіатної валюти, які обіцяють 1:1 обмін, без нарахування відсоткових доходів, підкреслюючи їх не-секурітетну природу. Гонконг, у свою чергу, за умовою забезпечення 1:1 повної прив'язки, поки що не обмежує відсоткові доходи та структуру прив'язки, надаючи простір для майбутніх інновацій.

Що стосується вимог до резервів, обидва регіони вимагають забезпечення достатньої кількості високоліквідних активів, але закон GENIUS чітко визначає типи допустимих резервних активів, вимагаючи щомісячного аудиту; Гонконг також вимагає аудиту та ізольованого зберігання, але обмеження щодо видів резервних активів є більш м'якими.

У структурі системи законопроект GENIUS використовує "федерально-штатну" двошарову систему, що забезпечує кілька шляхів для випуску стейблкоїнів. У Гонконзі ж Управління грошового обігу видає ліцензії централізовано і вимагає, щоб незалежно від того, чи знаходиться емітент у Гонконзі, ті, хто прив'язується до гонконгського долара або активно надає послуги громадянам Гонконгу, повинні отримати ліцензію.

Ці інституційні відмінності відображають різні позиції щодо стейблкоїнів у двох регіонах. США акцентують на підтримці домінування долара, просуваючи стейблкоїн як продовження долара в блокчейні; Гонконг же прагне забезпечити локальну фінансову стабільність, одночасно залучаючи глобальні проекти Web3, створюючи контрольоване, але відкритих інноваційний експериментальний майданчик в Азійсько-Тихоокеанському регіоні.

Вплив регулювання стейблкоїнів на екосистему Web3

Регулювання стейблкоїнів закладає основу для масового прийняття Web3, забезпечуючи платіжні та розрахункові можливості. У сфері DeFi, стейблкоїни, які випускаються відповідно до норм, стануть основою для "відповідного DeFi", протоколи інтегруватимуть більше модулів KYC, AML та ідентифікації активів, а децентралізовані фінанси можуть еволюціонувати в "аудитовану мережу фінансів на блокчейні".

У системі Web3 платежів регулювання стейблкоїнів перетворить їх з "торгового посередника" на справжній "платіжний канал". Багато компаній, що займаються платіжними технологіями, вже почали включати стейблкоїни в процеси розрахунків для торговців; гаманці Web3 розширюють різні мікроплатіжні сценарії, використовуючи стейблкоїни як основний платіжний актив. Ланцюгові платежі змінюються з "інструмента для переказів у криптосередовищі" на "фінансовий інтерфейс для підприємств".

Глибші зміни полягають у перебудові глобальної розрахункової структури: стейблкоїн прив'язується до фіатної валюти в співвідношенні 1:1, що забезпечує зв'язок між національною валютою та активами на ланцюгу, при цьому не покладаючись на банківську систему, що дозволяє здійснювати розрахунки з точки в точку. Це означає, що у таких сценаріях, як міжнародні платежі, фінансування торгівлі на ланцюгу, виплата дивідендів на фізичні активи, стейблкоїн може замінити традиційні банки як центр обігу коштів.

Регульовані стейблкоїни забезпечують ключову інфраструктуру для Web3. З їх підтримкою, від торгівлі реальними активами до виплати заробітної плати на блокчейні, від міжнародних розрахунків до платіжних інтерфейсів Web3, стейблкоїни стануть основним елементом, що сприяє масовому впровадженню економіки на блокчейні.