Ризики та виклики, з якими стикається ринок цифрових активів

У хвилі стрімкого розвитку цифрової економіки ринок криптоактивів переживає безпрецедентні виклики. З одного боку, це суворі вимоги щодо дотримання норм та регулювання, з іншого боку, існують приховані ризики маніпуляцій на ринку та інформаційної асиметрії.

14 квітня 2025 року вночі ринок криптовалют знову зазнав коливань. Токен, що вважається "піонером регульованих RWA", одночасно на декількох біржах зазнав примусового закриття позицій, ціна впала з 6 доларів до 0,5 доларів, одноденне падіння перевищило 90%, ринкова капіталізація зникла на 5,5 мільярдів доларів, контрактні трейдери втратили 58 мільйонів доларів. На перший погляд, це схоже на кризу ліквідності, але насправді це був ретельно спланований міжплатформений "збір". У цій статті буде детально проаналізовано причини цього різкого падіння, розкрито правду, а також обговорено майбутній напрямок розвитку індустрії Web3 і те, як запобігти повторенню подібних інцидентів.

Порівняння подій раптового обвалу та історичних випадків

Ця подія має схожість з крахом екосистеми Terra в 2022 році, але коріння відрізняється:

Обвал Terra в основному був викликаний девальвацією її стейблкоїна UST, що стало наслідком системних дефектів алгоритмічного механізму стабільності. А ця подія викликана ринковими маніпуляціями та проблемами ліквідності, що включає примусове закриття позицій і високо концентроване контролювання токенів.

Обидва викликали паніку на ринку, але Terra стала колапсом цілого екосистеми, тоді як цього разу це більше схоже на серйозну дисбаланс ринкової динаміки.

Високоцентралізована структура контролю токенів

Вражаюча концентрація контролю

Дані на блокчейні показують, що команда проекту та її пов'язані сторони володіють приблизно 90% від загальної кількості токенів, а реальна торгова кількість токенів становить менше 2%. Така висока концентрація володіння призводить до серйозного дисбалансу в обсягах торгівлі та ліквідності на ринку, великі гравці можуть легко маніпулювати коливаннями цін.

стратегія поетапного вивільнення

Проект використовує багаторівневу схему розблокування, перетворюючи комунальний трафік на довгострокове зберігання активів шляхом подовження строків погашення. На початку випускається 20% для швидкого відкриття ринку, а потім протягом 11 місяців лінійно випускається решта, деякі токени можуть повністю належати лише через три роки. Ця стратегія виглядає науково обґрунтованою, але насправді використовує високі очікування для залучення інвесторів, одночасно зберігаючи суворий контроль над обігом токенів.

Позабіржова торгівля та арбітражні операції

Є повідомлення, що токени масово продаються на позабіржовому ринку зі знижкою 50%, що приваблює приватні інвестиції та великих гравців. Арбітражники купують за низькою ціною, а потім переносять на біржу, створюючи гарячку транзакцій у ланцюгу, що додатково приваблює дрібних інвесторів. Цей цикл "зрізання цибулі на позабіржі та створення ажіотажу на біржі" посилює цінову волатильність.

Історичні проблеми проекту

Проект колись отримав довіру ринку під ярликом "комплаєнс RWA", підписавши великі угоди про співпрацю та отримавши регуляторні ліцензії. Однак це не призвело до справжньої ринкової ліквідності та розподілу активів, а навпаки, стало покриттям для контролю команди над ринком.

Протягом останніх двох років він залучив значні кошти через позабіржові продажі, а його бізнес-модель залежить від безперервного вливання ліквідності. Як тільки ринок не зможе поглинути розблоковані токени, це може призвести до краху системи.

Крім того, проект стикається з юридичними суперечками, його управління та прозорість викликають питання.

Глибокий аналіз причин раптового зниження

механізм контролю ризиків вийшов з ладу

Різні параметри ризику на платформах призводять до того, що одна й та ж позиція стикається з різними ризиками ліквідації. Коли на одній платформі спрацьовує автоматичне зменшення позиції, тиск на продаж поширюється на інші платформи, викликаючи ланцюгову реакцію.

Більшість платформ, що використовують ризикові моделі, недостатньо оцінюють екстремальні ситуації і не можуть ефективно справлятися зі зниженням ліквідності.

Потоки коштів на блокчейні та ринкова поведінка

Великі суми коштів швидко переміщуються до кількох бірж, ймовірно, для ліквідації позицій. Маркет-мейкери відкликають ліквідність під час очікування екстремальних коливань, що призводить до швидкого розширення спреду.

Деякі стратегії кількісної торгівлі запускають швидкий продаж при виявленні падіння ціни нижче ключового рівня підтримки, що ще більше посилює тиск продажу.

проблема інформаційної асиметрії

Незважаючи на наявність інструментів моніторингу блокчейну, проектна команда та біржа не створили ефективний механізм попередження, що призвело до того, що важливі сигнали не були вчасно перетворені на дії з управління ризиками або публічні оголошення.

У відсутності авторитетних джерел інформації інвестори покладаються на соціальні медіа, панічні настрої переплітаються з психологією купівлі на дні, що посилює цінові коливання.

Роздуми про галузь та рекомендації щодо реагування

Щоб запобігти подібним ризикам, індустрія може розглянути такі заходи:

1. Уніфікована система управління ризиками: розробити міжплатформену угоду про кліринг, забезпечити спільний доступ до параметрів управління ризиками та їх динамічне коригування. Посилити ризикові моделі в екстремальних ситуаціях, регулярно проводити стрес-тестування систем.

2. Децентралізація та інновації в страхуванні: створення розрахункової ланцюга на основі смарт-контрактів для підвищення прозорості. Розробка продуктів страхування від різкого падіння для надання додаткового захисту інвесторам.

3. Підвищення прозорості в мережі: розробка моделей прогнозування поведінки великих гравців, створення комітету по ризикам у спільноті, своєчасна оцінка значних ризиків та публікація попереджень.

4. Посилення освіти інвесторів: розробка платформи для симуляції екстремальних ринкових умов, підвищення усвідомленості користувачів щодо ризиків. Випуск продуктів з градацією важелів, щоб задовольнити різні ризикові переваги.

Висновок

Ця подія підкреслила недоліки ринку криптовалют у сфері управління ризиками та механізмів дизайну. Лише шляхом вдосконалення системи управління ризиками, інноваційних страхових механізмів, підвищення прозорості та посилення освіти можна в корені зміцнити здатність ринку до протидії ризикам та побудувати більш стабільну і надійну екосистему Web3.