Директор Інституту досліджень цифрових грошей Центрального банку роз'яснює три основні ризики глобальних стейблкоїнів та рекомендації щодо регулювання.

Нещодавно директор Інституту цифрових валют Народного банку Китаю Му Чанчунь на важливій конференції провів глибокий аналіз впливу глобальних стейблкоїнів на фінансові ринки, валютні системи та суспільні системи.

Му Чанчунь зазначив, що глобальні стейблкоїни несуть численні ризики та виклики для державної політики та регулювання, зокрема щодо правової визначеності, управління, боротьби з відмиванням грошей, фінансуванням тероризму, безпеки платіжних систем, стабільності ринку та захисту особистої конфіденційності. Він підкреслив, що якщо стейблкоїни розширяться на глобальному рівні, ці виклики та ризики будуть ще більше посилені, і навіть можуть виникнути нові проблеми.

Щодо цієї точки зору, Му Чанцюн детально проаналізував з трьох аспектів:

По-перше, застосування глобальних стейблкоїнів може вплинути на справедливе конкурентне середовище фінансових ринків. Оскільки емітенти зазвичай є великими технологічними компаніями, мережевий ефект може призвести до підвищення концентрації на ринку, послаблюючи конкуренцію на ринку. Водночас закрита екосистема стейблкоїнів може підвищити бар'єри для входу на ринок.

По-друге, глобальна екосистема стейблкоїнів страждає від невідповідності кредиту, термінам та ліквідності, а також операційних ризиків, що може загострити вразливість внутрішнього фінансового сектору та прискорити транснаціональне поширення криз. Му Чанчун вказав, що глобальні стейблкоїни в значній мірі покладаються на репутацію операторів; у разі виникнення ризикових подій підтримка вартості стейблкоїну зіткнеться з викликами. Крім того, проблеми управління, такі як непрозорість резервів заставних активів та нечітке визначення відповідальності, також можуть призвести до ризику банківського виводу.

По-перше, якщо глобальні стейблкоїни будуть широко використовуватись для платежів, збої в системі можуть призвести до фінансових коливань на ринку та вплинути на реальну економічну діяльність. Якщо їх використовувати як засіб зберігання вартості, падіння вартості монет призведе до зменшення багатства їхніх власників, а фінансові установи, які тримають стейблкоїни, також зазнають збитків. Через відсутність страхування депозитів і механізму останнього кредитора ці установи можуть зіткнутися з більшими ризиками у випадку паніки. Крім того, розпродаж резервних активів стейблкоїнів в екстремальних умовах може викликати різкі коливання на фінансових ринках і навіть загрожувати національному валютному суверенітету.

Му Чанчунь вважає, що глобальна екосистема стейблкоїнів має стати системно важливим об'єктом регулювання в цілому. Він рекомендує до вирішення питань законодавства, регулювання, контролю ризиків тощо, не варто запускати глобальні стейблкоїни. Він закликає до всебічної оцінки потенційних регуляторних прогалин, щоб регулювати стейблкоїни за найвищими стандартами та розробити нові регуляторні норми.

Щодо конкретних регуляторних методів, Му Чанчун запропонував кілька рекомендацій. Він вважає, що загальна структура глобальних стейблкоїнів може бути класифікована як платіжна система, в той час як етапи їх випуску, зберігання та торгівлі можуть бути відповідно класифіковані як установи, що залучають депозити, ETF та грошові ринкові фонди, а сам стейблкоїн може бути класифікований як електронні гроші.

Щодо регулювання системно важливих глобальних стейблкоїнів, Му Чанчуня запропонував запозичити деякі міжнародні стандарти, такі як принципи фінансової інфраструктури CPMI-IOSCO, стандарти FATF щодо віртуальних активів, обережні стандарти BIS щодо криптоактивів для банків, правила операцій грошових ринкових фондів IOSCO тощо.

В цілому, погляди Му Чанчуня підкреслюють системні ризики, які можуть виникнути від глобальних стейблкоїнів, і закликають до створення досконалої регуляторної рамки та механізмів контролю ризиків перед запуском таких продуктів.