Макроекономічний тижневий звіт: Ескалація глобальних тарифних конфліктів викликає ринкові коливання

1. Огляд ринку цього тижня

Цього тижня світові фінансові ринки зазнали різких коливань. Американський фондовий ринок зазнав серйозних втрат, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу-Джонса за тиждень впав на 7,6%, а індекс NASDAQ потрапив у технічний ведмежий ринок. Настрій до ухилення від ризиків зріс, індекс страху VIX на деякий час перевищив 40, що свідчить про досягнення панічних настроїв на ринку.

Диверсифікація поведінки активів безпеки. Доходність 10-річних державних облігацій США різко впала на 32 базисних пункти до 3,93%, що є найнижчим рівнем з вересня 2022 року. Ціна на золото спочатку зросла, а потім впала, одного разу перевищивши 3000 доларів за унцію, після чого знизилася на 1,7% за тиждень. Індекс долара ослаб, за тиждень знизившись на 1,1%.

Ринок сировин зазнав серйозних втрат. Ціна на нафту Brent обвалилася на 10,4% до 61,8 доларів за барель через збільшення видобутку ОПЕК+ та побоювання щодо попиту. Ціна на мідь впала на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Криптовалютний ринок демонструє подвійні характеристики: захист від ризиків та ризик. Біткоїн тимчасово зріс після оголошення про митні тарифи, але потім знизився разом з ризиковими активами, загальний спад був меншим, ніж у фондових ринках США. Це відображає складну природу біткоїна як цифрового активу.

Два. Аналіз важливих подій

1. Аналіз митної політики США

Нові тарифи, введені США, перевищують очікування ринку. Встановлено мінімальну базову ставку тарифу близько 10% для традиційних союзників, тоді як для азіатських країн введено високі тарифи в розмірі від 25% до 54%, а Європейському Союзу також додано 20%.

Ця політика має більше політичного підґрунтя, ніж економічну логіку, і спрямована на збільшення бюджетних надходжень, посилення позицій у міжнародних переговорах та тиск на повернення виробництва. Хоча політика є жорсткою, вона все ж залишає простір для переговорів. Країни, такі як Південна Корея та Японія, вже добровільно знизили мита, щоб домогтися однакового ставлення.

Однак контрзаходи Китаю та ЄС є найбільшим фактором невизначеності. Китай запровадив 34% взаємних мит, і сторони можуть потрапити в тривалу гру.

2. Аналіз даних про зайнятість у США

Дані щодо зайнятості за березень виглядають стабільно, але виявляються структурні проблеми. Офіційний рівень безробіття становить 4,2%, але більш широкий рівень U6 досягає 7,9% і зростає два місяці поспіль. Дані про зростання зайнятості були переглянуті вниз, кількість неповних робочих місць зменшується. Приріст середньої погодинної зарплати сповільнюється, а рівень участі в робочій силі залишається на низькому рівні.

Варто зазначити, що статистичні дані можуть бути спотворені штучно, наприклад, одна година роботи розглядається як зайнятість тощо. Це певною мірою прикрашає дані про зайнятість, приховуючи тенденцію до зниження якості зайнятості.

Три. Аналіз ліквідності та процентних ставок

Курс SOFR на терміновому ринку значно знизився, що свідчить про те, що ринок очікує, що Федеральна резервна система може знизити процентні ставки раніше. Доходність 2-річних і 10-річних облігацій США різко впала, відображаючи посилення песимістичних очікувань ринку щодо економічних перспектив, що вже перейшло в стадію "оцінки рецесії".

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауел висловив обережний тон у своїй промові. Він визнав наявність ризику стагфляції, але поки що не зробив чітких заяв про перехід до стимулювання, політика все ще перебуває в очікувальному стані.

Чотири, прогнози та рекомендації на наступний тиждень

Фактори ризику:

1. Невизначеність щодо ескалації заходів протидії митам, особливо подальші дії Китаю та Європейського Союзу.
2. Затримка економічних даних та період відсутності даних поглиблюють боротьбу між політикою та ринком.
3. Ринок відчуває нестачу чітких політичних очікувань, структурна вразливість є значною.

Зміни логіки ринкового ціноутворення:

Перехід від уваги до інфляційного тиску до занепокоєння "високою інфляцією + високими тарифами, що призводить до стримування попиту та, в свою чергу, викликає передчасну рецесію". Динаміка процентних ставок по державним облігаціям США та коливання ризикових активів відображають зростання песимістичних настроїв на ринку, очікування підтвердження політичного дна.

Рекомендації:

1. Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуючи на різкі коливання ринку.
2. Зверніть увагу на потенціал біткоїна як "альтернативи ліквідності в доларах" у довгостроковій перспективі, але в короткостроковій перспективі він все ще підлягає загальному ризиковому профілю ринку.
3. Контролюйте рівень важеля, чекайте на чітку політичну позицію та підтвердження сигналів дна ринку.

П'ять, важливі економічні дані на наступний тиждень

(Тут можна перерахувати графік публікації ключових економічних даних на наступний тиждень)