стейблкоїн迎来新时代：从Circle上市到全球 Цифрові гроші格局重塑

Вступ

У 2025 році ринок цифрових активів зустріне важливий етап. Circle успішно виходить на Нью-Йоркську фондову біржу, ставши однією з перших фінансових технологічних компаній, що спеціалізуються на стейблкоїнах. Це не тільки означає, що екосистема USDC та доларових стейблкоїнів виходить на публічний капітальний ринок, але й відкриває нову блакитну океан в сфері цифрових активів. Стейблкоїни, як міст між традиційною фіатною валютою та цифровими грошима, завдяки стабільності цін, ефективним та низькозатратним міжнародним платежам, а також глибокій підтримці DeFi, стають основним полем бою для капітальних ринків та фінансових технологічних компаній.

На фоні швидкого розвитку глобальної цифрової економіки екосистема стейблкоїнів демонструє вибуховий ріст. Притока капіталу та поступове вдосконалення політичного регулювання підкреслюють ключову роль стейблкоїнів у майбутніх глобальних платежах, міжнародних розрахунках та управлінні активами. У цій статті буде глибоко проаналізовано екосистему Circle та USDC, логіку відповідності, можливості арбітражу капіталу, а також глобальні тенденції регулювання, що повністю демонструє, як стейблкоїни викликають капітальний潮 цифрових активів.

Фон та цінність зростання стейблкоїнів

стейблкоїн є цифровим активом, який прив'язується до вартості традиційної фіатної валюти, і в останні роки швидко розвивається, стаючи важливою складовою криптовалютного ринку. На відміну від біткоїна, ефіріума та інших волатильних основних цифрових грошей, стейблкоїн забезпечує стабільність цін через прив'язку 1:1 до фіатної валюти, значно знижуючи ризики торгівлі цифровими активами. Завдяки технології блокчейн, стейблкоїн не лише підвищує ефективність трансакцій і платежів у міжнародному масштабі, але й надає потужну інфраструктурну підтримку для різноманітних сценаріїв, таких як DeFi, обмін цифровими активами та отримання платежів від глобальних торговців.

Основні переваги стейблкоїнів виявляються в трьох аспектах:

1. Стабільна ціна, зниження ризику волатильності стейблкоїн прив'язується до вартості фіатних грошей, що забезпечує стабільність сум у транзакціях та розрахунках, суттєво знижуючи ризики торгівлі.

2. Кросбордні перекази швидкі та з низькими витратами На основі технології блокчейн, стейблкоїн забезпечує глобальне надходження за кілька хвилин, що значно перевищує час і комісії традиційних банківських міжнародних переказів.

3. Підтримка різноманітних фінансових додатків стейблкоїн безпосередньо інтегрується в інноваційні сценарії DeFi кредитування, обміну активами та оплати цифровими товарами, що значно розширює використання цифрових грошей.

Ці переваги важко досягти для традиційних фіатних грошей, що значно підвищує зручність і ефективність торгівлі цифровими активами.

Circle стейблкоїн екосистема

Circle була заснована в 2013 році, зосереджуючи увагу на цифрових платежах та блокчейн-фінансах, у партнерстві з Coinbase запустила доларовий стейблкоїн USDC. USDC є централізованим стейблкоїном, який прив'язаний до долара в співвідношенні 1:1, всі кошти зберігаються в регульованих банках та короткострокових державних облігаціях, щомісяця проходять аудит третіх осіб, щоб забезпечити прозорість та безпеку резервних активів.

Станом на червень 2025 року, ринкова капіталізація USDC становитиме близько 39 мільярдів доларів, займаючи друге місце серед світових стейблкоїнів. Його екосистема охоплює широкий спектр, вже розгорнута на кількох блокчейнах, таких як Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, підтримуючи біржі, DeFi-протоколи, швидкі платежі та міжланцюгові переміщення активів.

Circle через протокол міжланцюгових передач (CCTP) забезпечує безковзне вільне переміщення USDC між різними ланцюгами, реалізуючи глобальну стратегію "USDC Everywhere".

У сфері дотримання вимог Circle суворо дотримується регуляторних вимог Міністерства фінансів США, SEC та FinCEN, ставши визнаним урядом "стейблкоїн регулярною армією". Прозорі публічні аудиторські звіти USDC та система резервів відповідності роблять його важливою основою цифрової доларової екосистеми. Водночас Circle співпрацює з глобальними платіжними гігантами, активно сприяючи використанню USDC у сфері глобальних платежів та розрахунків.

Огляд основних проектів стейблкоїнів долара США

| стейблкоїн | Емітент | Загальна капіталізація (станом на червень 2025 року) | Резервна структура | Правові атрибути | |-------|-------|-------------------|--------|--------| | USDT | певна компанія (зареєстрована в Сальвадорі) | приблизно 155.6 мільярда доларів США | державні облігації, готівка, викуп тощо | часткова прозорість, раніше піддавалася штрафу | | USDC | певна компанія (США) | приблизно 614,7 мільярдів доларів | готівка + короткострокові державні облігації США, аудит прозорий | повна відповідність, співпраця з регуляторами | | FDUSD | певна трастова компанія (Гонконг) | близько 14,81 мільярда доларів США | банківські депозити + короткострокові цінні папери | регулювання в рамках трасту Гонконгу | | PYUSD | певний платіжний гігант + певна технологічна компанія | приблизно 9,47 мільярдів доларів | третя сторона зберігання, в основному облігації США | під регулюванням NYDFS | | USDe | певна лабораторія (Сінгапур) | близько 5,6 мільярда доларів США | безготівковий, синтетична структура | без традиційних гарантій | | USD1 | певна політична команда | приблизно 2,2 мільярда доларів | система зберігання фіатних грошей | третя сторона контролю |

Логіка стейблкоїнів

В останні роки ринок стейблкоїнів демонструє вибуховий ріст, а основними рушійними силами цього процесу є три ключові фактори: регуляторна прогалина, різниця в процентах та міжнародна гра. Ці фактори взаємодіють, що робить стейблкоїни не лише важливою категорією активів на ринку цифрових грошей, а й новим полем запеклої боротьби за глобальний фінансовий капітал.

1. Регуляторна прогалина --- від дикого зростання до поступового нормування

У минулому випуск і обіг стейблкоїнів не мали чітких глобальних єдиних стандартів регулювання, що призвело до "регуляторної прогалини". Це середовище, з одного боку, знижувало бар'єри для випуску, приваблюючи велику кількість капіталу та проектів для швидкого входження; з іншого боку, воно також принесло потенційні системні ризики. Оскільки країни починають впроваджувати закони та регуляції щодо стейблкоїнів, такі як наближаючий до впровадження "Постанови про стейблкоїни" в Гонконзі, ринок отримує нормативний гарант. Ця зміна не тільки вселяє впевненість у розвитку галузі, але й сприятиме поступовому переходу ринку до дотримання норм і зрілості.

2. Простір для різниці в процентах --- "золота копальня" для капіталу

Емітенти стейблкоїнів через управління коштами у фіатній валюті, які обмінюють користувачі, вкладають у низькоризикові короткострокові державні облігації, заставляють криптовалюту або використовують стратегії короткої позиції на ф'ючерсах та інші способи, щоб досягти прибутку, що значно перевищує відсоткові ставки банківських депозитів. Наприклад, стейблкоїн однієї компанії з Сінгапуру досяг понад 20% річної процентної ставки (APY) завдяки заставі та стратегії арбітражу на ф'ючерсах, що робить його дуже привабливим на ринку. Високий прибуток приваблює швидкий приплив капіталу, формуючи ефект концентрації капіталу, що сприяє швидкому зростанню обсягу стейблкоїнів.

3. Міжнародні ігри --- валютна влада та новий фронт цифрової економіки

Стейблкоїни не лише інструмент фінансових інновацій, але й фокус міжнародної валютної конкуренції та цифрового суверенітету. Проект стейблкоїна, підтриманий певною політичною командою, намагається створити "план відновлення цифрового долара", кидючи виклик існуючій цифровій гегемонії долара; водночас Гонконг активно створює екосистему стейблкоїна гонконгського долара, намагаючись здобути фінансові технології Азії. Країни Європи та Америки, а також багато країн Азії намагаються через законодавство та пілотні проекти цифрових валют центральних банків (CBDC) зберегти валютний вплив в умовах цифрової епохи. Стейблкоїни стали новим полем боротьби між країнами за цифровий суверенітет монет і глобальну платіжну систему.

4. Сценарії використання постійно збагачуються, поступово наближаючись до функцій фіатних грошей

стейблкоїн спочатку використовувалися для внутрішніх переказів Цифрові гроші, наприклад, певний стейблкоїн широко циркулює на криптовалютному ринку. Але з розвитком технологій та екосистеми застосування функції стейблкоїнів постійно розширюються:

• Глобальні торгові платежі: підтримка трансакцій для електронної комерції, закордонних переказів, надання швидких і низьковартісних способів розрахунків.
• DeFi кредитування та прибутковість: стати основним кредитним активом на DeFi платформі, користувачі можуть позичати стейблкоїни для отримання відсотків або використовувати їх для застави активів.
• Інструмент хеджування активів: під час різких коливань на ринку криптовалют інвестори можуть швидко конвертувати в стейблкоїн для фіксації вартості активів.
• Цифрові гроші для оплати: стейблкоїн широко використовується як засіб оплати в таких сферах, як ігри, NFT, створення контенту тощо.

З розвитком цих різноманітних сценаріїв використання стейблкоїнів поступово еволюціонує від "інструментів цифрових грошей" до "цифрових фіатних грошей", внаслідок чого ринковий обсяг і увага капіталу отримують сплеск.

Нова хвиля реконструкції міжнародного фінансового порядку

Від державного керівництва, пілотних проєктів комерційних банків до участі технологічних гігантів та нативних проєктів на блокчейні, стейблкоїн перетворюється з нішевого інструменту на ключовий вхід у глобальну платіжну інфраструктуру наступного покоління.

Багато людей не усвідомлюють, що ця хвиля стейблкоїнів насправді є боротьбою країн за "валютну гегемонію в цифрову епоху".

З огляду на те, що США постійно розширюють вплив долара через стейблкоїни, Гонконг також активно створює екосистему стейблкоїнів, сприяючи будівництву розрахункового центру Web3 в Азії.

21 травня 2025 року Гонконгський законодавчий рада офіційно ухвалила проект закону про стейблкоїни, та в цей же день завершила процедуру трьох читань. Цей закон набуде чинності 1 серпня 2025 року, ставши першою юрисдикцією в світі, яка встановила всеосяжну регуляторну структуру для стейблкоїнів, прив'язаних до національної валюти.

Гонконг запровадив «Регламент стейблкоїнів» не як пасивне регулювання, а з метою активно зайняти стратегічну позицію «центру наступного покоління платежів і розрахунків».

• Глобальна крипто-платіжна система вже формується, стейблкоїни поступово розширюються з "інструменту розрахунків" до основного вибору для міжнародних переказів, платежів та хеджування активів;
• Країни прискорюють цифровізацію грошей, конкуренція валют переходить на рівень цифрового суверенітету, Гонконгу потрібно створити відповідний захист, щоб забезпечити міжнародну роль гонконгського долара;
• Швидке злиття Web3 та фінансів, стейблкоїни стають "містком" та "посередником" між ланцюговими застосуваннями та активами реального світу, а Гонконг має стати містом мостів.

Отже, Гонконг не просто "закриває лазівки", а знаходить нову позицію для активного визначення правил між ринком і регулюванням. Довгострокові наміри Гонконгу дуже чіткі:

• Цифровий гонконгський долар керується Головним управлінням валютного контролю, здійснюючи розрахунки через систему CBDC, переважно за участю фінансових установ.
• Гонконгський стейблкоїн керується ринком і використовується в відкритих ланцюгах, для міжнародних платежів та міжкордонних розрахунків як доповнення або навіть заміну.

Ця двоєдина стратегія дозволить Гонконгу оволодіти двома "правами випуску" в цифрових фінансах: одне — це офіційний кредит, інше — комерційна ефективність.

У цій глобальній валютній грі нового часу стейблкоїн вже тихо став технічним носієм та символом впливу наступного суверенного інструменту. США використовують деякі стейблкоїни як якорі, змагаючись за право розрахунків в цифрову епоху; Європа та Японія просувають незалежну стратегію цифровізації національної валюти через такі регуляції, як MiCA; а Гонконг, завдяки гнучкій та перспективній регуляторній рамці, високій відкритості ринкових механізмів, обрав незалежний шлях "ринковий драйв, інституційна підтримка".

У майбутньому, коли стейблкоїни стануть інфраструктурою для міжнародних платежів, а блокчейн переосмислить мережі розрахунків і форми вираження активів, той, хто зможе контролювати цю систему цінового права, права доступу та права розрахунків, отримає перевагу у новому міжнародному фінансовому порядку. А Гонконг вже першим розкрив свої карти.

стейблкоїн, не лише революція у формі грошей, а й глибока гра за цифровий суверенітет, фінансовий порядок та геополітичні дискурси. Наступним, буде більше міст, більше країн, які приєднаються до цієї ще не названої цифрової фінансової війни. Просто в цей момент, Гонконг, що стоїть за ігровим столом, більше не є спостерігачем.