Війна стейблкоїнів між Китаєм і США: Гонконг активно просуває офшорний юаневий стейблкоїн, чи зможе він кинути виклик доларовій гегемонії?

Нещодавно ряд подій свідчать про те, що стейблкоїни на основі офшорного юаня прискорюють свій вихід на ринок. За повідомленням Reuters, великі технологічні компанії материкового Китаю, такі як JD Group та Ant Group, неодноразово лобіювали Народний банк Китаю, прагнучи першими випустити стейблкоїн, що оцінюється в офшорному юані (CNH), в Гонконзі. У порівнянні з минулим обережним ставленням до криптоактивів, голова Народного банку Китаю Пан Гуншень також висловив відкритість центральної влади щодо стейблкоїнів, визнаючи, що вони можуть значно скоротити ланцюг міжнародних платежів завдяки "оплаті за принципом миттєвого розрахунку", і підкресливши величезні виклики, які фінансове регулювання приносить. Під впливом політики "первинного прориву" всі учасники ринку активно готуються, і стейблкоїн юаня переходить від концепції до практичної реалізації.

Одні, прогрес регулювання стейблкоїнів у Гонконгу та ринковий ентузіазм

Згідно з повідомленням з Першого фінансового, 21 травня Законодавча рада Гонконгу ухвалила проект закону про стейблкоїни, щоб встановити систему ліцензування для випускників стейблкоїнів у Гонконзі; 30 травня уряд спеціального адміністративного району Гонконг опублікував у віснику законопроект про стейблкоїни, що означає, що законопроект про стейблкоїни офіційно став законом. Після цього дві великі мережеві корпорації активно відреагували. 12 червня група Ant оголосила, що подасть заявку на ліцензію стейблкоїнів у регіоні Гонконг та Сінгапур, а також планує звернутися за дозволом у Люксембурзі, головним чином для зміцнення бізнесу в сфері блокчейну в майбутньому, щоб підтримати свої послуги з трансакцій та управління фінансами. 17 червня Jingdong також заявив, що випустить стейблкоїн, прив'язаний до гонконгського долара в співвідношенні 1:1, на основі публічного блокчейну.

З швидким просуванням регуляторних органів Гонконгу відгукується на дії підприємств. Законодавство Гонконгу про стейблкоїни було офіційно ухвалено у травні цього року, і воно набуде чинності 1 серпня. Згідно з цим законом, Гонконгська грошова адміністрація відкриє подачу заявок на ліцензії. Ліцензії на стейблкоїни є рідкісними, й очікується, що буде видано лише кілька одиниць, проте наразі вже понад 40 компаній готуються подати заявки, а юридичні фірми повідомляють про десятки інших, які мають намір, що свідчить про жорстку конкуренцію. Заявники майже всі представляють провідні фінансові установи Китаю та інтернет-гігантів, включаючи Jingdong, Standard Chartered, Yuanbi, Ant International, Ant Digital Technology тощо. Деякі малі та середні підприємства мають малі шанси на заявку через високі вимоги, і навіть спостерігаються випадки, коли деякі компанії використовують концепцію для маніпуляції цінами акцій. Міністр фінансових справ та скарбника Гонконгу Ху Чженьюй зазначив, що система ліцензування, заснована новим законом, забезпечить належне регулювання діяльності, пов'язаної зі стейблкоїнами, закладаючи основу для стійкого розвитку стейблкоїнів у Гонконзі та всієї екосистеми цифрових активів. Ця ініціатива може бути розглянута як віховий момент у сприянні статусу Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

Два. Суть та непорозуміння стейблкоїнів

Перспективи та позиціювання офшорного юаневого стейблкоїна викликали глибокі дискусії серед високопосадовців у сфері регулювання, фінансових вчених та учасників ринку. З точки зору регулювання, загальна думка полягає в тому, що стейблкоїн по суті залишається цифровим відображенням законної валюти і має бути інтегрований в існуючу фінансову регуляторну систему. Колишній заступник голови Китайського банку Ван Юнлі наголосив, що стейблкоїн, який підлягає регулюванню, по суті є токеном фіатної валюти, а не незалежною валютою, його розвиток підкреслює недостатню ефективність існуючої системи фіатних валют, і країни повинні запозичити його технології для підвищення здатності фіатних валют до трансакцій у міжнародному масштабі. Він зазначив, що США, Гонконг та інші регіони нещодавно прискорили законодавство щодо стейблкоїнів, вимагаючи ліцензованого ведення бізнесу, 100% резервування, заборони на виплату відсотків та інших заходів, що фактично зміцнює централізовану природу стейблкоїнів, зменшуючи ризики децентралізації, роблячи їх ближчими до традиційної фінансової регуляторної сфери.

Віце-президент і секретар Шанхайського фонду розвитку Джойд дав роз'яснення щодо недавнього буму стейблкоїнів:

Неправильне розуміння 1: Стейблкоїн - це "блокчейн-версія Alipay". Alipay є платформою третьої сторони для платежів, яка сама по собі не має властивостей валюти, тоді як стейблкоїн є іншим, оскільки має функцію зберігання вартості.

Непорозуміння два: Гонконгський долар аналогічний «доларовому стейблкоїну». Гонконгський долар є законним платіжним засобом Гонконгу, що регулюється Управлінням фінансових послуг, тоді як доларовий стейблкоїн випускається приватними компаніями, а доходи від резервних активів є приватною власністю емітента.

Неправильне розуміння три: стейблкоїни є «досить децентралізованими». Насправді, стейблкоїн є високозмішаною структурою, основа якої все ще має значні централізовані риси, що є «кредитним посередником» під технічним покриттям.

В цілому, стейблкоїни за своєю суттю є відображенням фіатних грошей на блокчейні, цифровим вираженням довіри. Вони використовують технологію блокчейн для з'єднання віртуального та реального світу, виконуючи функції платежів, розрахунків тощо, маючи виражений перехідний характер. З точки зору історії фінансового розвитку, популярність стейблкоїнів певною мірою є відповіддю на неможливість криптовалют, таких як біткоїн, виконувати щоденні грошові функції — ідеал децентралізації стикається з реальними труднощами впровадження, що призводить до «повернення» ринку до традиційної валютної системи. Це явище якраз підтверджує, що фіатні гроші в сучасній фінансовій системі все ще мають надзвичайну життєздатність і стабільність.

Три, Китай використовує Гонконг для дослідження шляхів стейблкоїнів та міжнародалізації юаня

Для Китаю офшорні стейблкоїни стали новою надією на просування міжнародної ролі юаня. У останньому дослідженні Morgan Stanley зазначається, що з просуванням законодавства про стейблкоїни в США це може ще більше зміцнити домінуючу позицію долара в глобальній фінансовій системі. У цьому контексті інтерес Пекіна до стейблкоїнів помітно зростає, і він використовує Гонконг як "регуляторний пісочницю", щоб дослідити їхню можливість як альтернативного платіжного інструменту в майбутньому, а також сприяти трансакціям юаня за межами країни.

Екс-голова Народного банку Китаю Чжоу Сяочуа нещодавно також згадав у публічних виступах питання стейблкоїнів і зазначив, що широке використання доларових стейблкоїнів може загострити глобальну тенденцію "доларизації", що заслуговує на пильну увагу. Morgan Stanley погоджується з цим і додатково вказує, що зростання стейблкоїнів не означає, що міжнародна валютна система вступає в нову стадію "суперсуверенної валюти". Наголошується, що суть стейблкоїнів все ще є продовженням традиційних фіатних валют в існуючій регуляторній системі, а їхня основна роль полягає в підвищенні ефективності міжнародних платежів і транзакцій, а не в заміні існуючих суверенних валют. Голова Національної фінансової і розвивальної лабораторії Лі Ян також погодився з цією точкою зору і додав, що Китаю слід активно діяти в сфері стейблкоїнів, просувати міжнародизацію цифрового юаня (e-CNY) та використовувати Гонконг для розвитку юаневих стейблкоїнів з метою підвищення міжнародного статусу юаня.

Коли мова йде про розвиток стейблкоїна юаня, Morgan Stanley вказує, що його слід розглядати як потенційний компонент трансакційної системи юаня, який, як очікується, буде співпрацювати з існуючою фінансовою інфраструктурою, включаючи угоди про обмін юаня, CIPS (Система міжнародних розрахунків у юанях) та глобальну мережу послуг клірингу в юанях.

Чотири. Двоколійна паралельна модель стейблкоїна юаня та потенційні виклики

Лі Ян особливо зазначив, що США активно просувають законодавство про стейблкоїни, яке має на меті служити інтересам країни, що використовує долар: зокрема, модернізувати платіжну систему долара, зміцнити міжнародне домінування долара і створити новий попит на державні облігації США на трильйони доларів. Він закликав Китай якнайшвидше розробити стратегію реагування, реалізуючи прорив через "подвійний шлях": з одного боку, прискорити будівництво системи розрахунків для цифрового юаня, з іншого боку, активно досліджувати розвиток стейблкоїна юаня в офшорній системі, щоб обидва напрямки працювали синергійно, ця ідея "подвійного шляху" також отримала підтримку від багатьох експертів.

Заступник голови Фонду розвитку Шанхая Джоід вважає, що в умовах хвилі стейблкоїнів Китай повинен розрізняти короткострокові та довгострокові, внутрішні та зовнішні стратегії: у короткостроковій перспективі можна почати з офшорного ринку, спираючись на Гонконг як міжнародний фінансовий центр, щоб випустити стейблкоїн у юанях; коли умови стануть зрілими, слід повторно оцінити, чи і як просувати його на внутрішньому ринку. Він підкреслив, що стейблкоїн у юанях має зосередитися на специфічних функціях, таких як міжнародні платежі, наприклад, обхід SWIFT для міжнародних розрахунків та регіональні співпраці, такі як «Платіжний міст» між материковим Китаєм і Гонконгом, щоб проявити свої переваги в цих сферах, координуючи дії з цифровим юанем центрального банку, спільно сприяючи міжнародалізації юаня.

У дизайні моделей стейблкоїнів голова групи HashKey Сяо Фенг запропонував побудувати «двоїчну структуру» для цифрової валюти центрального банку (CBDC) та стейблкоїна юаня. Цей дизайн поєднує досягнення центрального банку у розробці цифрового юаня з інноваційною силою ринкових установ, дозволяючи цифровій валюті центрального банку виконувати функції оптової торгівлі, а стейблкоїну - використовуватися для трансакцій через кордон та роздрібних платежів, що значно прискорює міжнародний обіг юаня та процес його міжнародалізації.

Інші потенційні виклики стейблкоїнів юаня:

Довіра до ринку: Для того, щоб юань стейблкоїн здобув довіру, подібну до довіри до доларового стейблкоїна, Китаю потрібно надати достатню підтримку для стабільності макрополітики, стабільності вартості юаня та конвертованості.

Міжнародне політичне середовище впливає: Як інновація, що має на меті кинути виклик домінуванню долара, стейблкоїн юаня неминуче підлягає впливу міжнародних ігор. З боку США можуть бути побоювання щодо нього, і вони можуть здійснювати тиск різними способами.

П'ять. Регуляторна позиція Гонконгу: деталі регуляції та ліцензійна система

Гонконг, як вибране випробування для стейблкоїнів у офшорних юанях, привертає увагу своїм дизайном регуляторної системи та прогресом у реалізації. «Регламент стейблкоїнів» встановлює високі бар'єри для доступу та постійного регулювання, поєднуючи «ліцензійну систему + пісочницю для випробувань» для випуску стейблкоїнів та пов'язаних з ними діяльностей. Після прийняття регламенту, Гонконгська грошова адміністрація першою запустила в березні цього року програму «пісочниці для емітентів стейблкоїнів», запрошуючи зацікавлені установи проводити пілотні проекти під наглядом регулятора, щоб передати очікування та зібрати відгуки від галузі, готуючи основу для впровадження офіційної системи.

Вимоги до нагляду включають:

Достатні резерви та безпека активів: В обігу стейблкоїни повинні бути повністю забезпечені еквівалентними високоліквідними активами.

Стабільний механізм та викуп: Емітент несе відповідальність за підтримання стабільності монети, а власники мають право викупити стейблкоїн за закріпленою ціною.

Обмеження сфери діяльності: емітент стейблкоїнів, якщо розширює новий бізнес, повинен заздалегідь отримати схвалення від Управління фінансових послуг.

Місцеві суб'єкти та управління: Заявник повинен бути юридичною особою, зареєстрованою в Гонконзі, а основні керівники повинні постійно проживати в Гонконзі.

Протидія відмиванню грошей та міжнародна відповідність: Президент Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень особливо підкреслив, що анонімність стейблкоїнів та їхня трансакція через кордони несе ризики, пов'язані з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму.

Висновок:

Оффшорний стейблкоїн на основі юаня несе в собі нову мрію про міжнародалізацію юаня, але стикається з реальними складнощами. Від внутрішньої фінансової безпеки до міжнародних валютних ігор, від технологічної безпеки до виховання користувачів - кожен крок потрібно робити обережно та методично. Поява стейблкоїна на основі юаня зовсім не означає, що він має зруйнувати гегемонію долара за одну ніч, а скоріше є початком тривалої боротьби - у широких горизонтах цифрової економіки та нових ринків юань буде прагнути до більшої використання та визнання через цей новий носій стейблкоїна. Протягом наступних кількох років, можливо, ми не побачимо, щоб статус долара був замінений, але можемо спостерігати, як панування долара поступово змінюється: долар, євро, юань та інші законні стейблкоїни співіснують і конкурують, а глобальна валютна система еволюціонує в бік більшого різноманіття та збалансованості.