Двоїста природа відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Вступ

Обрання Трампа президентом США у 2024 році стане важливою подією для глобальної індустрії криптоактивів, де дружня до криптовалют політика стане однією з його основних принципів управління. Внаслідок цього з'являться ряд позитивних ініціатив, таких як державні резерви біткоїнів, законодавство про стабільні монети, вихід Circle на біржу тощо. Індустрія криптоактивів поступово переходить до регуляції, приймаючи контроль.

Одночасно багато публічних компаній почали наслідувати стратегію ставати BTC монетними трейдерами. У світі налічується десятки тисяч публічних компаній, багато з яких мають серйозно зменшену ринкову капіталізацію та нестачу ліквідності. Ставши монетними трейдерами, деякі компанії-оболонки можуть отримати нове фінансування, щоб поповнити ліквідність. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів, приєдналися до лав монетних трейдерів, такі як американський виробник автомобільних модифікацій ECD, який залучив 500 мільйонів доларів фінансування, щоб стати трейдером біткоїнів.

Нещодавно компанії, що виходять на біржу, мають все більше можливостей для накопичення монет, багато токенів з Top100 Криптоактивів були включені до списку альтернатив. Насправді, багато токенів проектів не підходять для тривалого утримання. Багато токенів є відносно централізованими, а команда засновників має значну частку в ухваленні рішень, що ускладнює накопичувачам монет виконання більшої ролі. У цій статті буде детально обговорено взаємозв'язок між накопичувачами монет і Криптоактивами, а також роздуми про децентралізацію.

1. Погляд на криптоактиви з точки зору публічних компаній

Основною метою публічних компаній, що вибирають фінансування для покупки криптоактивів, є управління ринковою капіталізацією. Наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Керівництва багатьох компаній у 2025 році активно трансформуються в криптоактивні холдери ETH, SOL, HYPE тощо, наслідуючи шлях Strategy. Ця стратегія дійсно призвела до значного зростання акцій публічних компаній.

Компанія Sharplink раніше спеціалізувалася на спортивних ставках, у травні 2025 року завершила приватний раунд фінансування на 425 мільйонів доларів США, активно купуючи ETH як основний резервний актив. За 10 днів акції компанії зросли з 2,97 доларів до 124 доларів, збільшившись більш ніж у 40 разів. Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies, а протягом 3 місяців акції зросли з 0,08 доларів до 4,24 доларів, збільшившись більш ніж у 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає перетворення на криптомагазини як хороший спосіб підвищення вартості акцій, купуючи криптоактиви, які варіюються від BTC до SOL, HYPE, BNB та інших. Насправді багато компаній купують монети через сліпий наслідування, керівництво недостатньо розуміє криптовалюти і не має довгострокового стратегічного плану. Цей розділ розгляне з точки зору публічних компаній, вибір відповідних криптоактивів для покупки відповідно до різних потреб.

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токенів>PoW токенів

Спочатку суспільство усвідомило, що публічні компанії утримують монети, після того, як у 2020 році компанія Strategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC, а CEO Майкл Сейлор заявив, що купує, але не продає BTC. У бичачому ринку BTC 2020-2021 років, популярність Strategy постійно зростала, а купівля криптоактивів зробила публічні компанії класичним прикладом перевороту на капітальному ринку.

Bitcoin є представником PoW (доказ роботи) публічної блокчейн-мережі, яка постійно виконує хешування в майнінгових пулах за допомогою обчислювальної потужності таких чіпів, як CPU, GPU, ASIC, і отримує BTC у вигляді винагороди за створення блоків. Стратегія покупки BTC передбачає, що біткоїн-майнінгові компанії, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, займаються видобутком BTC як основним бізнесом, а в їх балансах є частина нерозпроданих криптоактивів.

Для публічних компаній активи PoW блокчейнів, такі як BTC, подібні до золота: після покупки їх можна використовувати лише як резерв, важко реалізувати "гроші, які заробляють гроші". Блокчейни PoS надають токенам більше значення; транзакції на PoS блокчейні вимагають, щоб вузли створювали блоки, щоб стати вузлом, необхідно закласти певну кількість токенів управління. Вузли мережі Ethereum фіксовано закладають 32 ETH, а вузли мережі Solana не мають обмежень на кількість застави. Власники токенів управління можуть отримувати частину комісій за транзакції як винагороду (різні блокчейни мають різні механізми розподілу).

Для публічних компаній, що залежать від фінансування за рахунок боргу, утримання токенів управління PoS блокчейну та їх стейкінг може забезпечити річну доходність від 2% до 7%. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть якщо результати компанії погіршаться, компанії, що утримують токени PoS блокчейну, не потрібно хвилюватися про питання погашення відсотків.

1.2 Як публічним компаніям обирати криптоактиви на основі PoS

На відміну від стратегії "Купити та тримати" для BTC, відбір акціонерними компаніями токенів управління PoS публічних блокчейнів є більш складним системним процесом. Деякі компанії можуть схилятися до покупки криптоактивів з високою волатильністю; інші можуть віддавати перевагу криптоактивам з високим рівнем децентралізації; ще інші компанії не можуть створити власні вузли і повинні купувати криптоактиви з розвиненими платформами для ліквідного стейкінгу. У таблиці нижче підсумовані характеристики різних токенів з кількох вимірів, що надає акціонерним компаніям, які планують купувати криптоактиви, всебічну довідку.

! Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною ставкою акцій. Потреба публічних компаній стати гравцями на ринку PoS-токенів поділяється на три категорії: (1) отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та позитивний грошовий потік. (2) отримання високого зростання капіталу, що сприяє зростанню цін на акції. (3) зайняття ключової позиції в екосистемі, формування стратегії навколо екосистеми публічних блокчейнів. Нижче буде представлено відбір відповідних цілей на основі різних цілей публічних компаній.

1.2.1 Прагнення до високої прибутковості від стейкінгу: Відсоткова ставка стейкінгу SOL висока, обсяги торгів на публічному блокчейні стабільні

Для публічних компаній, які мають високі витрати на випуск акцій або облігацій, криптоактиви з високою доходністю від стейкінгу є дуже привабливими. Десяткові річні прибутки публічних блокчейнів, таких як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищують 10% за 7 днів. Проте ці активи мають низьку здатність зберігати вартість через високу інфляцію. Протягом останнього року їх ціни впали на 42%, 36% та 71%. Доходи від стейкінгу не можуть компенсувати зниження цін на монети. Це не є оптимальним вибором для публічних компаній.

У порівнянні з цим, SOL, маючи високий дохід від стейкінгу, демонструє зростання ціни токена протягом останніх 2 років, з максимальним відкатом ціни монети 52% за останні 2 роки, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana, дохід від стейкінгу вузлів = ( блокчейн-нагороди + доходи від MEV + доходи від порад )/ загальна сума стейкінгу.

Частина формули у вигляді чисельника, що стосується винагороди в блокчейні, має найвищу частку, пов'язану з обсягами торгівлі на публічних блокчейнах. Обсяги торгівлі на публічному блокчейні Solana за останні 5 років швидко зростали, у червні обсяг торгівлі склав 2,97 мільярда операцій. На стороні знаменника, на даний момент ставка стейкінгу SOL перевищила 65%, тому не буде великої кількості SOL, що додаються до стейкінгу, що призведе до зниження доходності. У цілому, винагорода за стейкінг вузлів мережі Solana на рівні 7% є відносно стабільною.

З точки зору публічних компаній, модель отримання позитивного грошового потоку через фінансування, ставши трейдером SOL та отримуючи доходи від стейкінгу вузлів, є досить складною, оскільки потрібно будувати власні вузли. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів, мінімальна конфігурація - 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті, 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, необхідна підтримка високошвидкісної мережевої пропускної спроможності. Що стосується програмного забезпечення, щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також знадобляться певні знання з програмування для налаштування вузлів.

Очевидно, що публічні компанії, які створюють вузли мережі Solana, стикаються з високими технологічними бар'єрами. Якщо компанія вважає, що створення власних вузлів є складним, вона може вибрати платформу для ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Jito є одним з основних платформ ліквідного стейкінгу в мережі Solana. Операції зі стейкінгу прості: підключіть гаманець і введіть суму, щоб отримати 7.19% річних (станом на 3 липня 2025 року). Але через платформи стейкінгу частина доходу зменшується, платформа не показує відсоток прямих зборів. Професійні платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips та коливні доходи MEV, а стейкери отримують фіксовані річні доходи.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбуток через Tips та MEV, але хочуть знизити поріг входження для побудови вузлів та фіксовані капіталовкладення, можна вибрати RPC-послуги вузлів від таких постачальників, як Helius. Користувачі орендують сервери з оголеним залізом у постачальників, що забезпечує мінімальну затримку (<50ms) та високу пропускну здатність, що відповідає вимогам до високої продуктивності валідаторів Solana. На відміну від платформ стейкінгу, таких як JITO, де прибуток користувачів фіксований, а прибуток платформи коливається, постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату (вартість різних пакетів різна), а коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачеві.

Резюме трьох варіантів має свої переваги та недоліки. Платформи стейкінгу підходять для тих, хто має невеликі інвестиції, легких спекулянтів, послуги аутсорсингу RPC-вузлів підходять для спекулянтів середнього масштабу з певними інвестиціями, а самостійне створення вузлів підходить для спекулянтів з потужним капіталом та технічними можливостями. Крім того, бути спекулянтом SOL також несе ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше вона неодноразово зазнавала збоїв у роботі основної мережі, що може вплинути на ціну токенів.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1.2.2 Пошук зростання вартості: механізм викупу комісій за HYPE, ціна монети вже зросла в 10 разів

Для компаній, які страждають від нестачі ліквідності, основним короткостроковим завданням є підвищення ринкової вартості акцій шляхом зменшення обсягу акцій та інших заходів для підтримки нормальної роботи компанії. Публічні компанії, як монетарні спекулянти, швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високим темпом зростання або високою оцінкою. HYPE є основною криптоактивою зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, а публічні компанії, що стають спекулянтами HYPE, можуть прив’язати свою ціну акцій до ціни токена HYPE, що може призвести до швидкого зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

У порівнянні з такими блокчейнами, як SUI, TRON, XRP, які за минулий рік значно зросли в капіталізації, перевага HYPE полягає в детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує дефіцитність токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців фонду допомоги Hyperliquid було реінвестовано близько 97% доходів від Gas-кошту в викуп HYPE, загальна вартість викупу склала 9,1 мільярда доларів HYPE. На даний момент лише 34% загального обсягу знаходиться в обігу, команда утримує 23,8% токенів заблокованими до 2027-2028 року, майже 39% токенів використовуються для нагороди спільноти та будуть поступово розподілені. Оскільки проект не приймав венчурні інвестиції, немає зовнішнього тиску на продаж, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

Вузли управління Hyperliquid більш централізовані, ніж Solana, у всій мережі всього 21 вузол, що в певній мірі забезпечує ефективну роботу публічної блокчейн-мережі. Тому, навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним з 21 основних вузлів, офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для тих, хто накопичує монети, для отримання додаткового доходу через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів HYPE для стейкінгу. У порівнянні з іншими публічними блокчейнами, дохідність стейкінгу HYPE відносно низька, Staking Rewards показує лише 2,28%.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

1.2.3 Прагнення до екологічного розташування: ETH має високий рівень децентралізації, складність розробки Layer2 низька

У сфері криптоактивів явна проблема надмірності публічних блокчейнів. За даними Coingecko, наразі загальна кількість публічних блокчейнів у мережі перевищує 200. Насправді, більшість розробників обирають такі основні публічні блокчейни, як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, а обсяги торгівлі великою кількістю незалежних публічних блокчейнів знижуються з року в рік.

З точки зору публічних компаній, деякі з них не задовольняються лише накопиченням монет, а прагнуть накопичувати монети та розробляти проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, створюючи другу криву зростання бізнесу. Модульний блокчейн Ethereum Layer2 через низьку складність розробки та високу гнучкість став першим вибором для цих компаній.

Rollups as a Service (RaaS) є значною тенденцією в інфраструктурі блокчейну 2024-2025 років. Платформи RaaS (такі як Caldera, Conduit, Zeeve) пропонують комплексні рішення, включаючи SDK, шаблони, тестові мережеві крани та блокчейн-браузери, що дозволяє компаніям розгортати мережі Layer2 за лічені хвилини, тоді як традиційне створення Rollup може зайняти 6-9 місяців. Наприклад, Caldera стверджує, що може завершити розгортання Rollup за 30 хвилин. Ця зручність значно знижує технічний бар'єр, дозволяючи публічним компаніям зосередитися на інноваціях у бізнесі, а не на управлінні інфраструктурою.

В аспекті DA шару Ethereum, Celestia та Near пропонують компаніям ефективні та низькозатратні рішення для доступності даних (DA). Celestia через модульний дизайн та вибірку доступності даних (DAS) відокремлює зберігання даних від виконання, що значно знижує витрати на транзакції та покращує масштабованість, що підходить для DeFi-додатків; Near використовує архітектуру шардінгу для реалізації паралельної обробки, що підвищує продуктивність у сценаріях з високими вимогами до пропускної здатності. Обидва безшовно інтегруються з платформою RaaS, що ще більше спрощує процес розробки, дозволяючи публічним компаніям швидко розгортати кастомізовані мережі Layer2, прискорюючи екосистемну стратегію та розробку інноваційних додатків.

Крім того, Ethereum є мережею з високим рівнем децентралізації, засновник Віталік завжди дотримувався принципів децентралізації, заохочуючи незалежний розвиток Layer2, основна мережа Ethereum відповідає лише за рівень консенсусу. У світі вже кілька відомих компаній поза сферою блокчейн приєдналися до команди розробників Ethereum Layer2.

Врешті-решт, публічна компанія як торговець ETH, має велику кількість спот-ETH, що дає їй переваги у створенні застосувань для стейкінгу, кредитування, платежів тощо на Layer2.