Ігри між токенами проєкту та маркет-мейкерами

Завдяки запозиченим токенам, чому потрібно щосили працювати на проект? Що насправді відбувається після того, як проект передає токени маркетмейкерам? У цій статті буде розкрито основну логіку алгоритмічного маркетмейкінгу, пояснено, як маркетмейкери використовують токени проекту для отримання глибини торгівлі, стабільності цін та довіри до ринку.

Основні думки

Через нестачу ліквідності на ринку альткоїнів, оптимальна стратегія маркет-мейкерів у режимі опціонів на підвищення полягає в тому, щоб після отримання токенів від проекту відразу їх продати. Це може викликати питання: якщо відразу продати токени, то в разі подорожчання токенів у майбутньому, маркет-мейкери не повинні витратити великі кошти на викуп?

Логіка поведінки маркет-мейкерів

1. Маркери дотримуються стратегії дельта-нейтралітету, не тримають позицій і прагнуть стабільного прибутку.

2. Опціон на покупку фактично встановлює верхню межу ціни, обмежуючи максимальний ризик для маркет-мейкерів.

3. Ці види маркет-мейкерських контрактів зазвичай тривають 12-24 місяці. Враховуючи поточну діяльність багатьох проектів на ринку, більшість проектів досягають піку під час запуску, а тих, що можуть протриматися рік, дуже мало.

4. Навіть якщо проекти через 1-2 роки досягнуть різкого зростання цін, прибуток, отриманий від коливань монет, буде достатнім, щоб компенсувати втрати від передчасного "продажу".

Ринковий фон

Наразі основні моделі співпраці, які використовують маркет-мейкери, мають три види:

1. Оренда маркет-мейкерів-роботів: проектна сторона надає кошти (Токен та стабільні монети), маркет-мейкери надають технічну та персональну підтримку, отримуючи фіксовану плату та/або частку прибутку.

2. Активне маркетування: команда проекту надає токени (іноді також частину стабільних монет), маркет-мейкери надають кошти для маркетування та залучення спільноти, основна мета полягає в продажу токенів, після чого відбувається розподіл за погодженими пропорціями з командою проекту.

3. Модель опціонів колл: проектна сторона надає токени, маркет-мейкери надають кошти (стабільна монета), але маркет-мейкери мають опціон колл, коли ціна перевищує узгоджену ціну, вони можуть викупити за низькою ціною.

Ця стаття головним чином обговорює найбільш поширені моделі опціонів на підвищення на ринку.

Умови маркет-мейкерства в режимі колл-опціонів

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай пропонуються наступні умови співпраці (зазвичай на 12-24 місяці):

Обов'язки маркет-мейкерів централізованих бірж

Маркет-мейкери повинні надати ліквідність для токена ABC на наступних біржах:

• Велика торгова платформа: на ціновому діапазоні ±2% пропонує ордери на покупку та продаж на суму 100 000 доларів США. Спред між купівлею та продажем контролюється на рівні 0,1%.
• Інші дві торгові платформи: у межах ±2% кожна пропонує ордери на купівлю та продаж на суму, еквівалентну 50 000 доларів, з різницею в ціні, що також контролюється на рівні 0,1%.

Зобов'язання з маркет-мейкінгу на децентралізованих біржах

На певному DEX створено пул ліквідності в 1 мільйон доларів для ABC, де 50% складає USDT, а 50% — токен ABC.

Проектна команда надає ресурси

Проект надасть маркет-мейкерам 3 мільйони токенів ABC (тобто 2% від загальної кількості токенів, поточна оцінка складає 3 мільйони доларів США, що означає повністю розведену оцінку в 150 мільйонів доларів США).

Поточна ринкова ціна ABC становить 1 долар/Токен.

Опціонна мотивація

Якщо в майбутньому ціна токена ABC зросте, маркет-мейкери можуть вибрати виконати опціон на купівлю токенів, конкретні умови наведені нижче:

• Коли ціна перевищить 1,25 долара, можна купити 100 000 Токенів за 1,25 долара
• Коли ціна перевищить 1.50 доларів, можна купити 100000 Токенів за ціною 1.50 доларів
• Коли ціна перевищить 2,00 долара, можна купити 100000 Токенів за ціною 2,00 долара

Якщо ринкова ціна не досягла відповідної ціни виконання, маркет-мейкер може вибрати не виконувати опціон і не нести жодних зобов'язань.

Стратегія операцій маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди підтримуйте Delta нейтральність: чиста позиція (спот + безстрокові контракти + LP + опціони Delta) повинна завжди бути близькою до нуля, щоб повністю хеджувати ризик коливання ринкової ціни.

2. Не несе напрямковий ризик: прибуток не залежить від коливань ціни токена ABC.

3. Максимізація недирективного доходу: джерела прибутку включають різницю в цінах купівлі-продажу на централізованих біржах, торгові збори з ліквідних пулів децентралізованих бірж, арбітраж волатильності через хеджування позабіржових опціонів, а також потенційно вигідні відсоткові ставки.

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Отримані активи (також борги): 3 мільйони токенів ABC. Це позика, яку потрібно буде повернути в майбутньому 3 мільйони токенів ABC.

Обов'язкове розгортання (інвентар та кошти):

• Централізована біржа забезпечення ліквідності: 200 тис. ABC (продаж) + 200 тис. USDT (купівля)
• Децентралізована біржа LP: 500000 ABC + 500000 USDT
• Загальний обсяг ліквідності: 700000 ABC
• Загальна сума USDT, необхідна для маркетмейкінгу: 700000 USDT

Початковий чистий відкритий обсяг розрахунку:

• Спочатку володів 3 мільйонами ABC
• Використано 700000 ABC як запаси продавців на біржі та DEX
• Потрібно продати 700000 ABC на 700000 USDT для маркетингу
• Залишок 1,6 мільйона ABC є справжньою чистою довгою позицією

Початкова хеджинг-операція: Негайно продати загалом 2,3 мільйона ABC. З них 700 тисяч ABC використовується для обміну на 700 тисяч USDT, а решта 1,6 мільйона ABC використовується для хеджування залишкової безхеджевої токенової позиції.

Динамічний хеджування: цілодобове управління ризиками

• Хеджування ринкових пропозицій централізованих бірж: коли ордер на покупку виконується, одразу ж продається рівна кількість ABC на ринку постійних контрактів, і навпаки.
• Хеджування LP на децентралізованих біржах: постійний розрахунок Delta LP та зворотнє хеджування з використанням безстрокових контрактів.

Стратегія опціонів: основа прибутку

• Використовуйте модель ціноутворення опціонів для розрахунку загального Дельта трьох рівнів опціонів за поточною ціною та відкривайте коротку позицію на відповідну кількість ABC на ринку безстрокових контрактів для підтримки нейтральності.
• За допомогою стратегії Gamma Scalping динамічно регулюйте хеджування під час коливань цін, отримуючи прибуток від ринкових коливань.
• Коли ціна наближається і перевищує ціну виконання, збільшуйте хеджування короткої позиції. На момент закінчення терміну дії опціону, якщо ціна вище ціни виконання, виконуйте опціон і відразу продавайте отримані Токени на ринку, одночасно закриваючи хеджовану позицію.

Висновок

1. Початкова обробка токенів: негайно продати 2,3 мільйона токенів ABC, з яких 700 тисяч використовуються для отримання USDT на операції, а 1,6 мільйона для хеджування залишкових позицій.

2. Коли ціна нижча за 1.25 долара: не здійснювати активні купівлю-продажі не хеджованого ABC. Продовжувати здійснювати маркетмейкерство на біржі, хеджування DEX LP та Гамма-скальпінг опціонів.

3. Коли ціна перевищує ціну виконання: виконуйте безризиковий процес поставки, купуйте токени у проекту за низькою ціною, негайно продавайте їх на ринку за високою ціною, одночасно закриваючи хеджовану позицію.

Ця стратегія перетворює складні протоколи маркет-мейкінгу в ряд кількісних, хеджованих і прибуткових ризиконейтральних операцій. Успіх маркет-мейкерів не залежить від прогнозування ринку, а базується на видатних можливостях управління ризиками та технічній реалізації.

У цій механіці та алгоритмах, маркетмейкери спочатку "продають" токени і відкривають короткі позиції, що є локально оптимальним рішенням. Це не є зловмисною поведінкою, а раціональним вибором після оцінки переваг і недоліків. Жорстокість ринку полягає в тому, що на вигляд найвигідніші, найменш ризиковані протоколи часто є результатом точних розрахунків. Якщо не вдається ідентифікувати ризики, то самі можете стати джерелом ризику.

Ми завжди повинні зберігати пошану до алгоритмів ринку.