Шифрування індустрії прозорості: вирішення структурних проблем на ринку токенів

Індустрія шифрування монет існує вже понад десять років і перебуває на важливому етапі змін. Хоча компанії шифрування проводять IPO, проблеми з прозорістю на ринку токенів заважають розвитку індустрії. Токени вважаються напрямком майбутніх форм капіталу, але якщо не вирішити проблему прозорості, буде важко рухатися вперед.

Наразі ринок токенів стикається з проблемою "лимонного ринку". Відсутність стандартизованого механізму прозорого розкриття інформації ускладнює інвесторам оцінку якості проектів. В результаті якісні проекти не бажають випускати монети, тоді як спекулятивні проекти розповсюджуються, що призводить до загального зниження якості ринку.

На ринку токенів інвестори стикаються з багатьма питаннями, про які акціонерам не потрібно турбуватися:

• Недостатній правовий захист: правова保障 токенів власників значно нижча, ніж у власників акцій
• Проблема з багатьма Токенами: команда часто випускає другий Токен для нових бізнес-ліній, що шкодить інтересам ранніх інвесторів.
• Проблема паразитних акцій: Токен тримачі не впевнені, чи буде грошовий потік йти до токенів чи акцій
• Поведінка засновника: Засновник може відмовитися від проєкту після масового продажу токенів через OTC під час бичачого ринку.
• Зловживання фондом: команда може вивести грошові потоки проекту до фонду під різними приводами.

Ці структурні проблеми призвели до ризикової премії на токени до 20%, що значно більше, ніж 5% для акцій. Згідно з логікою оцінки капітальних ринків, така висока премія призвела до зниження оцінки токенів приблизно на 80%.

Однією з причин такої ситуації є період "бульбашки всього" 2020-2021 років. Тоді глобальні процентні ставки були майже нульовими, масове збільшення грошової маси та фіскальні стимули призвели до зростання цін на токени без підтримки фундаментальних показників. Після спаду бульбашки учасники ринку постійно чекали на наступний "великий цикл". Але з часом люди поступово усвідомлювали, що потрібно дати інвесторам щось суттєве, щоб вони купували токени.

Щодо цих питань, в галузі та на регуляторному рівні також відбулися деякі позитивні зміни. Наприклад, Morpho Labs нещодавно оголосила, що стане повністю контрольованою дочірньою компанією без акціонерів Morpho Association, що забезпечить перенаправлення вартості до токена. Комісарка SEC США Хестер Пірс запропонувала ініціативу "притулок 2.0", яка надає проєктам період пільги та рекомендації для переходу від централізованих структур до децентралізованих мереж.

Однак у галузі все ще існує чимало безладів. Деякі команди проектів відокремлюють IP від Токенів, залишаючи грошові потоки повністю собі. Інші проекти обговорюють випуск нових Токенів для нових бізнес-ліній, що викликає занепокоєння у інвесторів. Деякі проекти, хоча і досягають прибутку, але власники Токенів не отримують жодного доходу.

Ці проблеми частково виникають через "зловживання" засновників, а частково є структурними проблемами в умовах регуляторних прогалин. Поточна структура робить токени вкрай непривабливими для інституційних інвесторів.

Щоб вирішити ці проблеми, в галузі було представлено рамку прозорості токенів, яка є відкритим, стандартизованим шаблоном для самодекларації. Проектні команди повинні лише заповнити цю форму, щоб чітко донести до ринку інформацію про свою структуру. Ця рамка містить близько 20 запитань, що охоплюють опис бізнесу, графік постачання та угоди з біржами, а також вимагає надання відповідних доказових матеріалів.

Ця структура просувається знизу вгору, заохочуючи проекти активно розкривати інформацію. Вона надає перевагу зв'язкам з онлайновими даними, а в частинах, які не можна перевірити, покладається на самостійне декларування проектами. У довгостроковій перспективі механізм репутації спонукатиме проекти чесно розкривати інформацію.

Очікується, що команди, які братимуть участь і отримають розумну оцінку, їхні токени можуть отримати премію в довгостроковій перспективі завдяки прозорості. Ця зміна не проявиться відразу, але підвищення прозорості приверне більше уваги з боку фондів ліквідності токенів. Якщо ця структура буде широко прийнята на ринку, це може сприяти притоку більшого капіталу від інститутів на ринок ліквідності токенів.

У короткостроковій перспективі проекти з гарними основними показниками, які були проігноровані через ринковий шум, стануть основними вигододателями нового каркасу. Ті проекти, які розглядають токени як інструменти арбітражу, не мають реального продукту або зловживають ринковою структурою, будуть маргіналізовані через відсутність прозорості. Поява каркасу допоможе припинити" шахрайські токени" з їх завищеною оцінкою, дозволяючи ресурсам ефективніше спрямовуватися до дійсно життєздатних проектів з відповідністю продукту та ринку.