Останнім часом різні 【微策略】 стали популярними, давайте спочатку розберемося, як же їх пращур 【MicroStrategy】 (далі - MS) насправді працює:

1. Чи прибуткова сама компанія MS?
2、Який основний принцип накопичення BTC за допомогою MS?
3. Скільки відсотків щороку потрібно сплачувати MS?
4. Як MS може заробити на зберіганні BTC?
5. Чому інші готові купувати облігації та акції MS, а не купувати BTC безпосередньо?
6. Чи може MS знизити ціну BTC? Чи можуть кредитори примусово викупити BTC?
7. Чи є у MS ризик раптового обвалу в короткостроковій перспективі?

1. Чи прибуткова сама компанія MS?
Не прибутковий! MS насправді є програмною компанією, в 2024 році основний бізнес зазнає збитків у розмірі 0,5 мільйона доларів.

2. Який основний принцип накопичення BTC в MS?
Залучення фінансування на фінансових ринках шляхом випуску облігацій, які можуть бути конвертовані в акції, а потім використання отриманих коштів для придбання BTC, погашення боргів та виплати відсотків. Оскільки BTC постійно зростає, активи компанії також зростають, що дозволяє залучати більше фінансування, купувати більше BTC та реалізовувати рефінансування боргів, одночасно виплачуючи відсотки.

3. Скільки відсотків потрібно сплачувати MS щороку?
Наразі щороку потрібно сплачувати близько 35 мільйонів відсотків за облігаціями та 146 мільйонів дивідендів, тобто в цілому приблизно 181 мільйон відсотків.

4. Як MS може заробити на накопиченні BTC?
MS накопичення BTC самі по собі не приносять прибутку і потребують сплати відсотків. Але накопичуючи BTC і завдяки зростанню його вартості, компанія збільшила свою чисту вартість активів, що в кінцевому підсумку відображається на зростанні акцій, і всі акціонери, звичайно, включаючи компанію, можуть отримати прибуток через операції з акціями. Наразі компанія випустила приблизно 7 мільярдів боргів, але має BTC на суму понад 70 мільярдів, з коефіцієнтом важелів приблизно 10 разів. Кожного разу, коли ціна BTC зростає на 1%, вартість активів компанії зростає набагато більше ніж на 1%, в період зростання BTC повернення акціонерів вибухає! Ще один ключовий момент: витрати на відсотки в 181 мільйон доларів складають дуже малу частку від вартості активів BTC (приблизно 0,25% = 181 млн / 717,7 млн). Якщо річний приріст BTC перевищує 0,25%, то приріст активів може покрити витрати на відсотки. Принаймні, судячи з минулих даних, річний приріст BTC значно перевищує 0,25%, тобто, виходячи лише з нинішніх даних, цю гру "позичити нове, щоб погасити старе" ще можна продовжити.

5. Чому інші готові купувати облігації та акції MS, а не купувати BTC безпосередньо?
Є кілька причин, але основна причина полягає в тому, що деяким установам легше і зручніше купувати акції та облігації, а також доступніші фінансові інструменти. Крім того, вони можуть отримувати відсотки. А інвестування в MS не лише означає підвищення кредитного плеча для інвестицій у BTC, але й додаткові інвестиції в компанію, хоча ця компанія наразі не приносить прибутку, але хто знає, що буде в майбутньому.

6. Чи може MS обвалити BTC? Чи можуть кредитори примусово викупити BTC?
MS може активно продавати BTC, але бос MS неодноразово підкреслював, що він не продасть жоден BTC! Насправді з принципу роботи вище, всі можуть зрозуміти, що BTC зараз є куркою, що несе золоті яйця для MS, вони, безумовно, не захочуть її вбивати.
Кредитори не можуть безпосередньо вимагати обміну на BTC, вони можуть вимагати лише конвертації облігацій у акції.

7, Чи є у MS ризик раптового обвалу в короткостроковій перспективі?
Основні облігації MS почнуть викуповуватися лише у 2027 році, тобто до 2027 року у MS не буде боргового тиску, а після терміну погашення все залежатиме від здатності до подальшого фінансування. Якщо на той час BTC все ще буде в тренді зростання, теоретично здатність до фінансування лише посилиться. Але якщо BTC різко впаде? Поточна собівартість BTC для MS становить 71 756 доларів, і якщо ціна впаде нижче цього рівня, активи компанії стануть від'ємними, але оскільки облігації не можна безпосередньо викупити за BTC, компанія не оголосить про банкрутство негайно, що не призведе до різкого падіння BTC; максимум, що може статися, це падіння акцій. Але якщо BTC тривалий час залишатиметься на низькому рівні, ринок втратить довіру до BTC, що призведе до втрати MS здатності до подальшого фінансування, у цей момент гра «позичити нове, щоб погасити старе» не зможе продовжуватись, і компанія в кінцевому підсумку зможе лише продати BTC для сплати відсотків, що призведе до негативного циклу. Але щоб BTC тривалий час залишався на низькому рівні, цей період повинен бути достатньо довгим, щоб спожити все теперішнє фінансування MS. Цей час важко точно оцінити, але принаймні потрібно 5 років.

【Підсумок】

Основою цієї стратегії MS є сильний довгостроковий консенсус ринку щодо BTC, а також потужні можливості фінансування самої MS. Якщо будь-який з цих двох ключових елементів відсутній, гра не зможе функціонувати.

Отже, незалежно від того, чи оцінюємо ми, чи може продовжуватися MS, чи оцінюємо мікростратегії інших монет, головна увага повинна бути зосереджена на цих двох ключових елементах.

А механіка мікростратегій сама по собі не є надто складною, це просто механізм «материнської та дочірньої монети», який вже використано в DEFI та GAMEFI в криптовалютному світі. Материнська монета - це BTC, який в основному використовується для фінансування, дочірня монета - це акції, а через відсотки від дочірньої монети та контроль за нею залучаються більше людей до участі в материнській монеті. Оскільки у материнської монети немає механізму рівня випуску, її легше контролювати, і консенсус про материнську монету є досить сильним, що значно підвищує стійкість гри.