Ethena: найкращий вибір для синтетичних доларів у блокчейні
2023 року взимку погода в Хоккайдо, Японія, змінюється непередбачувано. Вдень сонячно, але вночі холод пронизує до кісток. Така погода призводить до поганих умов снігу, званих "пухирцями земної кори" - під виглядом красивого і бездоганного снігу ховаються лід та крихкі снігові шари.
Рік тому я опублікував статтю "Пил на земній корі", в якій запропонував концепцію створення синтетичної стабільної монети, що не залежить від традиційної банківської системи. Я назвав її "Nakadollar", уявляючи, що синтетичний долар буде створено за допомогою біткоїна та безстрокових ф'ючерсних контрактів. Я пообіцяв підтримати надійну команду, яка реалізує цю ідею.
Через рік ситуація зазнала величезних змін. Гай є засновником Ethena, раніше він працював у хедж-фонді з ринковою капіталізацією 60 мільярдів доларів. Після DeFi Summer 2020 року він задумався про запуск власного синтетичного долара. Він вирішив використовувати ETH, а не BTC, для створення синтетичної стабільної монети долара.
Guy обирає ETH, оскільки мережа Ethereum пропонує рідний дохід. Крім того, ETH зараз є дефляційною валютою, торгівля ETH/USD форвардами та безстроковими свопами зазвичай має премію до спотової ціни. Поєднуючи стейкінг ETH з короткою позицією в безстрокових свопах ETH/USD, можна створити високоліквідні синтетичні долари. Наразі річна дохідність спотового ETH долара (sUSDe) перевищує 50%.
Гай назвав свої синтетичні долари "Ethena" і сформував відмінну команду для швидкого та безпечного запуску цього протоколу. Лише через 3 тижні після виходу на основну мережу, обсяг випуску USDe наблизився до 1 мільярда монет.
Проблема з Tether
Tether(USDT) є найбільшою стабільною монетою на сьогодні, 1 USDT = 1 долар США. Щоб підтримувати прив'язку, Tether тримає 1 долар у банківському рахунку за кожен обіговий USDT.
Tether повністю покладається на банківські рахунки для створення USDT, зберігання резервів у доларах та викупу USDT. Але не всі банки можуть надати ці послуги, потенціал банківських партнерів Tether обмежений:
Британський Банк і Траст
Кантор Фітцджеральд
Капітальний Союз
Ансбахер (англ.
Дельтек Банк і Траст
Ці банки не мають основного рахунку Федеральної резервної системи і змушені покладатися на банки-посередники для обробки доларових операцій. Це робить Tether вразливим до впливу банківської системи.
Крім того, Федеральна резервна система не подобається банківська модель Tether з повними резервами. Tether інвестує депозити в фонди грошового ринку та державні облігації, тоді як Федеральна резервна система намагається зменшити банківські резерви через кількісне згортання. Бізнес Tether суперечить цілям Федеральної резервної системи.
Tether став одним з 22 найбільших власників державних облігацій США. Якщо Tether буде змушений швидко продати свої облігації, це може створити хаос на глобальному ринку облігацій. Міністр фінансів США Джанет Єлен не допоможе Tether знайти довгострокових банківських партнерів.
Доходи кожного співробітника Tether становлять до 62 мільйонів доларів США, що значно перевищує доходи працівників традиційних великих банків. Але існування Tether на 100% залежить від доступу до банківської системи США. Ця суперечлива ситуація важко може тривати вічно.
Переваги Ethena
Ethena вирішує проблему Tether таким чином:
Сплатити більшість прибутків власникам USDe. Користувачі Tether не можуть поділитися своїми високими прибутками.
Продавати дешеві токени управління на біржі. Основні біржі інвестували в раннє фінансування Ethena.
Використовуйте ETH для стейкінгу та безстрокових своп-контрактів для створення синтетичних доларів, не покладаючись на банківську систему.
Відповідність інтересам криптоекосистеми. Ethena – це "Для нас, від нас", а Tether – "Для нас, від них".
Спосіб роботи Ethena:
Приймайте ETH або ETH LSD(, такі як stETH), як заставу
Автоматичний продаж ETH/USD постійного своп-контракту для фіксації вартості в доларах
Чеканити однакову кількість USDe
Доходи USDe походять з доходів від стейкінгу ETH та позитивних фінансових витрат від безстрокових свопів. Це абсолютно відрізняється від алгоритмічних стейблкоїнів, таких як UST.
Ризики Ethena
Ethena також стикається з деякими ризиками:
Ризик контрагента на біржі. Ethena має позицію на постійних свопах на централізованій біржі.
Ризики смарт-контрактів ETH LSD.
Фінансова плата за безстрокові свопи може залишатися від'ємною протягом тривалого часу.
Смарт-контракти Ethena можуть містити вразливості.
Зростання обмежене розміром незавершених контрактів на похідні інструменти ETH.
Ethena створила страховий фонд для вирішення цих ризиків. У порівнянні з Tether, ризики Ethena відрізняються, але не є нульовими.
Оцінка Ethena
Можна оцінити вартість Ethena за допомогою наступної моделі:
Річний дохід протоколу Ethena = Загальний дохід * (1-80% * (1 - обсяг постачання sUSDe/обсяг постачання USDe))
Загальний дохід = USDe обсяг постачання * ( ETH прибуток від стейкінгу + ETH безстроковий своп фонд )
Припустимо:
Доходність від стейкінгу ETH 4%
ETH永ічні свопи фонди 20%
50% USDe заблоковано
Оскільки у проектів стабільних монет DeFi є різні множники оцінки, повністю розводнений показник оцінки Ethena (FDV) може досягати кількох мільярдів доларів.
Висновок
Ethena представляє собою найкращу спробу автономного створення синтетичних доларів у криптоекосистемі. Вона вирішує основні проблеми, з якими стикається Tether, і відповідає інтересам криптоіндустрії. Хоча все ще існують ризики та виклики, Ethena має потенціал стати найбільшим емітентом стабільних монет у майбутньому.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
12 лайків
Нагородити
12
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
LiquidityHunter
· 6год тому
50% прибутковість, а ви вже в Ape?
Переглянути оригіналвідповісти на0
FloorSweeper
· 6год тому
слабкі сигнали скрізь... ще один "революційний" стейблкоїн наратив для паперових рук, щоб влізти в це, смх
Ethena: новий вибір синтетичних доларів на публічному блокчейні, дохід понад 50% сприяє зростанню
Ethena: найкращий вибір для синтетичних доларів у блокчейні
2023 року взимку погода в Хоккайдо, Японія, змінюється непередбачувано. Вдень сонячно, але вночі холод пронизує до кісток. Така погода призводить до поганих умов снігу, званих "пухирцями земної кори" - під виглядом красивого і бездоганного снігу ховаються лід та крихкі снігові шари.
Рік тому я опублікував статтю "Пил на земній корі", в якій запропонував концепцію створення синтетичної стабільної монети, що не залежить від традиційної банківської системи. Я назвав її "Nakadollar", уявляючи, що синтетичний долар буде створено за допомогою біткоїна та безстрокових ф'ючерсних контрактів. Я пообіцяв підтримати надійну команду, яка реалізує цю ідею.
Через рік ситуація зазнала величезних змін. Гай є засновником Ethena, раніше він працював у хедж-фонді з ринковою капіталізацією 60 мільярдів доларів. Після DeFi Summer 2020 року він задумався про запуск власного синтетичного долара. Він вирішив використовувати ETH, а не BTC, для створення синтетичної стабільної монети долара.
Guy обирає ETH, оскільки мережа Ethereum пропонує рідний дохід. Крім того, ETH зараз є дефляційною валютою, торгівля ETH/USD форвардами та безстроковими свопами зазвичай має премію до спотової ціни. Поєднуючи стейкінг ETH з короткою позицією в безстрокових свопах ETH/USD, можна створити високоліквідні синтетичні долари. Наразі річна дохідність спотового ETH долара (sUSDe) перевищує 50%.
Гай назвав свої синтетичні долари "Ethena" і сформував відмінну команду для швидкого та безпечного запуску цього протоколу. Лише через 3 тижні після виходу на основну мережу, обсяг випуску USDe наблизився до 1 мільярда монет.
Проблема з Tether
Tether(USDT) є найбільшою стабільною монетою на сьогодні, 1 USDT = 1 долар США. Щоб підтримувати прив'язку, Tether тримає 1 долар у банківському рахунку за кожен обіговий USDT.
Tether повністю покладається на банківські рахунки для створення USDT, зберігання резервів у доларах та викупу USDT. Але не всі банки можуть надати ці послуги, потенціал банківських партнерів Tether обмежений:
Ці банки не мають основного рахунку Федеральної резервної системи і змушені покладатися на банки-посередники для обробки доларових операцій. Це робить Tether вразливим до впливу банківської системи.
Крім того, Федеральна резервна система не подобається банківська модель Tether з повними резервами. Tether інвестує депозити в фонди грошового ринку та державні облігації, тоді як Федеральна резервна система намагається зменшити банківські резерви через кількісне згортання. Бізнес Tether суперечить цілям Федеральної резервної системи.
Tether став одним з 22 найбільших власників державних облігацій США. Якщо Tether буде змушений швидко продати свої облігації, це може створити хаос на глобальному ринку облігацій. Міністр фінансів США Джанет Єлен не допоможе Tether знайти довгострокових банківських партнерів.
Доходи кожного співробітника Tether становлять до 62 мільйонів доларів США, що значно перевищує доходи працівників традиційних великих банків. Але існування Tether на 100% залежить від доступу до банківської системи США. Ця суперечлива ситуація важко може тривати вічно.
Переваги Ethena
Ethena вирішує проблему Tether таким чином:
Сплатити більшість прибутків власникам USDe. Користувачі Tether не можуть поділитися своїми високими прибутками.
Продавати дешеві токени управління на біржі. Основні біржі інвестували в раннє фінансування Ethena.
Використовуйте ETH для стейкінгу та безстрокових своп-контрактів для створення синтетичних доларів, не покладаючись на банківську систему.
Відповідність інтересам криптоекосистеми. Ethena – це "Для нас, від нас", а Tether – "Для нас, від них".
Спосіб роботи Ethena:
Доходи USDe походять з доходів від стейкінгу ETH та позитивних фінансових витрат від безстрокових свопів. Це абсолютно відрізняється від алгоритмічних стейблкоїнів, таких як UST.
Ризики Ethena
Ethena також стикається з деякими ризиками:
Ризик контрагента на біржі. Ethena має позицію на постійних свопах на централізованій біржі.
Ризики смарт-контрактів ETH LSD.
Фінансова плата за безстрокові свопи може залишатися від'ємною протягом тривалого часу.
Смарт-контракти Ethena можуть містити вразливості.
Зростання обмежене розміром незавершених контрактів на похідні інструменти ETH.
Ethena створила страховий фонд для вирішення цих ризиків. У порівнянні з Tether, ризики Ethena відрізняються, але не є нульовими.
Оцінка Ethena
Можна оцінити вартість Ethena за допомогою наступної моделі:
Річний дохід протоколу Ethena = Загальний дохід * (1-80% * (1 - обсяг постачання sUSDe/обсяг постачання USDe))
Загальний дохід = USDe обсяг постачання * ( ETH прибуток від стейкінгу + ETH безстроковий своп фонд )
Припустимо:
Оскільки у проектів стабільних монет DeFi є різні множники оцінки, повністю розводнений показник оцінки Ethena (FDV) може досягати кількох мільярдів доларів.
Висновок
Ethena представляє собою найкращу спробу автономного створення синтетичних доларів у криптоекосистемі. Вона вирішує основні проблеми, з якими стикається Tether, і відповідає інтересам криптоіндустрії. Хоча все ще існують ризики та виклики, Ethena має потенціал стати найбільшим емітентом стабільних монет у майбутньому.