В останні роки фінансова система все частіше стикається з несподіваними та важко прогнозованими подіями, що підривають її стійкість. Класичні методи підтримки більше не дають потрібного ефекту, і в таких умовах розмови про чергову глобальну кризу стають гучнішими.
На цьому фоні логічно виглядає процес прийняття TradFi технологічних новинок — цифрових валют, токенізованих активів, блокчейн-платформ тощо. З іншого боку, ще тихо, але вже звучать заклики повернутися до старих інструментів. У їх числі — монетизація золота
1 серпня Федеральна резервна система США (ФРС) опублікувала нотатку про міжнародний досвід переоцінки золотовалютних резервів. Згідно з автором Коліном Вейсом, за останні 30 років на такий крок пішли Німеччина, Італія, Ліван, Кюрасао та Сен-Мартен, а також Південноафриканська Республіка.
За його підрахунками, якби США провели переоцінку своїх 261,5 млн унцій золота, це принесло б близько 3% ВВП — приблизно $900 млрд — без фактичного продажу металу. Як це можливо і яким чином це відобразиться на крипторинку, розбираємося нижче.
Що таке монетизація золота
Монетизація золота — це спосіб перетворити державний золотий запас у реальні гроші без продажу самого драгметалу. Тобто, замість того, щоб продавати злитки, уряд переоцінює їх
В резервуарах США золото до сих пір обліковується по $42 за унцію (по стандарту 1973 року), хоча його реальна вартість зараз перевищує $3300 за унцію.
Під нову ціну Казначейство випускає золоті сертифікати та передає їх ФРС. Та, у свою чергу, зараховує долари на рахунок Казначейства. Формально гроші забезпечені золотом, але по суті вони з’явилися «з повітря». При цьому державі не потрібно брати новий борг — навпаки, кошти можна спрямувати на його скорочення та викуп казначейських облігацій.
Прецеденти були раніше: в 1933 році президент Франклін Рузвельт вилучив золото у населення і незабаром підняв його ціну з $20,67 до $35 за унцію (на ~69%). Цей крок фактично знецінив долар і приніс Казначейству значний прибуток, що дозволило поповнити Експортно-стабілізаційний фонд і розширити грошову базу. ФРС отримала золоті сертифікати за новою ціною, що збільшило її можливості емісії: в той час долар вимагав часткового золотого забезпечення.
У 1971 році президент Річард Ніксон скасував прив'язку долара до драгметалів, фактично девальвуючи його. Потім офіційну ціну підвищили: у 1972 році — до $38, а в 1973 — до $42,22 за унцію. У ті роки Казначейство застосувало механізм монетизації — випустило золоті сертифікати по $38 і передало їх ФРС. Та зарахувала різницю на рахунок відомства. Не продавши жодної унції золота, уряд поповнив бюджет приблизно на $800 млн і направив їх в економіку.
Ціна на золото, 1970–2025 рр. Джерело: ФРС, Bloomberg. В результаті таких дій довіра до долара похитнулася: стало очевидно, що США готові вдаватися до прихованої емісії, якщо буде потрібно терміново закрити бюджетну діру.
Сама ж ФРС в замітці вказує на досвід інших країн, визнаючи, що структурних проблем такі заходи не вирішують: в Лівані борг продовжував зростати, незважаючи на погашення частини облігацій за рахунок переоцінки, а в ПАР ефект поки що не очевидний. У Німеччині цей крок було зроблено для дотримання бюджетних правил або зниження витрат на обслуговування боргу, однак він викликав суперечки щодо допустимості подібного втручання в роботу центробанку.
Історія повторюється?
У лютому 2025 року Financial Times зазначила, що дискусія про монетизацію золота ведеться на високому рівні. На думку макростратега Люка Громена, переоцінка до $20 000 за унцію зробить можливим випуск до $5 трлн. Це дозволить знизити співвідношення державного боргу до ВВП з ~122% до ~70%, згідно з його підрахунками.
При цьому Громен вказав, що такий крок — «реальна опція, прямо прописана в документах Федрезерву», і навів як підтвердження уривок:
«Секретар Казначейства уповноважений випускати золоті сертифікати федеральним резервним банкам для монетизації золота, що належить Казначейству».
У лютому спекуляції підогрів глава Мінфіну Скотт Бессент. За його словами, уряд збирається «монетизувати частину активів балансу США для американського народу». 10 липня на таку можливість звернув увагу інвестор Джордж Гаммон. У своєму подкасті він припустив, що на фоні макроекономічної нестабільності та політики президента США Дональда Трампа ймовірність переоцінки активу до ринкових рівнів зростає з кожним днем.
Ряд експертів вважають переоцінку не найкращим способом вирішення проблеми. На думку екс-міністра фінансів США РобертаRubina, єдине реальне рішення боргової проблеми — суттєве підвищення податків. Тим не менш, сам факт випуску ФРС нотатки на цю тему говорить про те, що ідея переоцінки золота вже перейшла з розряду спекуляцій у поле зору фінансових інститутів. А серед прихильників маніпуляцій із золотими сертифікатами виявилися і ті, хто підтримує криптоіндустрію.
До чого доведе біткоїн
У липні минулого року стало відомо, що в чернетці «Закону про біткойн 2024 року» Сінтія Ламміс пропонувала створити стратегічний резерв на базі першої криптовалюти за рахунок переоцінки золотих сертифікатів. Передбачалося, що це дозволить уникнути додаткових витрат для платників податків.
Ідею підтримали в оточенні Трампа: його радник з цифрових активів Бо Хайнс назвав отримання різниці між старою та новою ціною золотих сертифікатів «найкращим способом» сформувати резерв:
«Якщо ми справді отримаємо прибуток від [цих активів], це буде бюджетно-нейтральний спосіб придбати більше біткоїнів».
Ініціатива Ламміса демонструє, що монетизація золота розглядається як потенційне джерело фінансування стратегічних активів разом з функцією екстреної міри підтримки бюджету. Фактично йдеться не лише про зниження боргу, але й про можливу трансформацію самої структури держрезервів.
У разі реалізації сценарію, який формально може поліпшити бюджетні показники та знизити боргове навантаження, виникне цілий ряд серйозних ризиків для економіки:
прискорення інфляції;
втрата довіри до долара;
відтік капіталу;
збереження системних перекосів на кшталт хронічного дефіциту та зростаючого державного боргу.
Для криптовалютного ринку такий зсув, ймовірно, стане потужним каталізатором: в умовах знецінення фіата інвестори почнуть активніше шукати альтернативу. Серед них і держави — якщо довіра до долара і облігацій буде знижуватися, біткоїн може почати сприйматися як новий резервний актив поряд із золотом. Формування крипторезервів стане продовженням тренду на дедоларизацію, особливо в країнах з уразливими національними валютами.
Але тут також прихований ризик: поява великих гравців — інституцій і держав — загрожує трансформацією ролі біткоїна: від незалежного децентралізованого активу до інструменту контролю.
Це може призвести до:
посиленню тиску з боку регуляторів;
спробам обмежити свободу обігу;
залежності від політичних рішень.
В результаті перша криптовалюта, замість того щоб стати децентралізованою альтернативою глобальній фінансовій системі, ризикує бути вбудованою в неї з усіма супутніми обмеженнями
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Фінансова перезагрузка або новий кризис
В останні роки фінансова система все частіше стикається з несподіваними та важко прогнозованими подіями, що підривають її стійкість. Класичні методи підтримки більше не дають потрібного ефекту, і в таких умовах розмови про чергову глобальну кризу стають гучнішими.
На цьому фоні логічно виглядає процес прийняття TradFi технологічних новинок — цифрових валют, токенізованих активів, блокчейн-платформ тощо. З іншого боку, ще тихо, але вже звучать заклики повернутися до старих інструментів. У їх числі — монетизація золота
1 серпня Федеральна резервна система США (ФРС) опублікувала нотатку про міжнародний досвід переоцінки золотовалютних резервів. Згідно з автором Коліном Вейсом, за останні 30 років на такий крок пішли Німеччина, Італія, Ліван, Кюрасао та Сен-Мартен, а також Південноафриканська Республіка.
За його підрахунками, якби США провели переоцінку своїх 261,5 млн унцій золота, це принесло б близько 3% ВВП — приблизно $900 млрд — без фактичного продажу металу. Як це можливо і яким чином це відобразиться на крипторинку, розбираємося нижче.
Що таке монетизація золота
Монетизація золота — це спосіб перетворити державний золотий запас у реальні гроші без продажу самого драгметалу. Тобто, замість того, щоб продавати злитки, уряд переоцінює їх
В резервуарах США золото до сих пір обліковується по $42 за унцію (по стандарту 1973 року), хоча його реальна вартість зараз перевищує $3300 за унцію.
Під нову ціну Казначейство випускає золоті сертифікати та передає їх ФРС. Та, у свою чергу, зараховує долари на рахунок Казначейства. Формально гроші забезпечені золотом, але по суті вони з’явилися «з повітря». При цьому державі не потрібно брати новий борг — навпаки, кошти можна спрямувати на його скорочення та викуп казначейських облігацій.
Прецеденти були раніше: в 1933 році президент Франклін Рузвельт вилучив золото у населення і незабаром підняв його ціну з $20,67 до $35 за унцію (на ~69%). Цей крок фактично знецінив долар і приніс Казначейству значний прибуток, що дозволило поповнити Експортно-стабілізаційний фонд і розширити грошову базу. ФРС отримала золоті сертифікати за новою ціною, що збільшило її можливості емісії: в той час долар вимагав часткового золотого забезпечення.
У 1971 році президент Річард Ніксон скасував прив'язку долара до драгметалів, фактично девальвуючи його. Потім офіційну ціну підвищили: у 1972 році — до $38, а в 1973 — до $42,22 за унцію. У ті роки Казначейство застосувало механізм монетизації — випустило золоті сертифікати по $38 і передало їх ФРС. Та зарахувала різницю на рахунок відомства. Не продавши жодної унції золота, уряд поповнив бюджет приблизно на $800 млн і направив їх в економіку.
Сама ж ФРС в замітці вказує на досвід інших країн, визнаючи, що структурних проблем такі заходи не вирішують: в Лівані борг продовжував зростати, незважаючи на погашення частини облігацій за рахунок переоцінки, а в ПАР ефект поки що не очевидний. У Німеччині цей крок було зроблено для дотримання бюджетних правил або зниження витрат на обслуговування боргу, однак він викликав суперечки щодо допустимості подібного втручання в роботу центробанку.
Історія повторюється?
У лютому 2025 року Financial Times зазначила, що дискусія про монетизацію золота ведеться на високому рівні. На думку макростратега Люка Громена, переоцінка до $20 000 за унцію зробить можливим випуск до $5 трлн. Це дозволить знизити співвідношення державного боргу до ВВП з ~122% до ~70%, згідно з його підрахунками.
При цьому Громен вказав, що такий крок — «реальна опція, прямо прописана в документах Федрезерву», і навів як підтвердження уривок:
У лютому спекуляції підогрів глава Мінфіну Скотт Бессент. За його словами, уряд збирається «монетизувати частину активів балансу США для американського народу». 10 липня на таку можливість звернув увагу інвестор Джордж Гаммон. У своєму подкасті він припустив, що на фоні макроекономічної нестабільності та політики президента США Дональда Трампа ймовірність переоцінки активу до ринкових рівнів зростає з кожним днем.
Ряд експертів вважають переоцінку не найкращим способом вирішення проблеми. На думку екс-міністра фінансів США РобертаRubina, єдине реальне рішення боргової проблеми — суттєве підвищення податків. Тим не менш, сам факт випуску ФРС нотатки на цю тему говорить про те, що ідея переоцінки золота вже перейшла з розряду спекуляцій у поле зору фінансових інститутів. А серед прихильників маніпуляцій із золотими сертифікатами виявилися і ті, хто підтримує криптоіндустрію.
До чого доведе біткоїн
У липні минулого року стало відомо, що в чернетці «Закону про біткойн 2024 року» Сінтія Ламміс пропонувала створити стратегічний резерв на базі першої криптовалюти за рахунок переоцінки золотих сертифікатів. Передбачалося, що це дозволить уникнути додаткових витрат для платників податків.
Ідею підтримали в оточенні Трампа: його радник з цифрових активів Бо Хайнс назвав отримання різниці між старою та новою ціною золотих сертифікатів «найкращим способом» сформувати резерв:
Ініціатива Ламміса демонструє, що монетизація золота розглядається як потенційне джерело фінансування стратегічних активів разом з функцією екстреної міри підтримки бюджету. Фактично йдеться не лише про зниження боргу, але й про можливу трансформацію самої структури держрезервів.
У разі реалізації сценарію, який формально може поліпшити бюджетні показники та знизити боргове навантаження, виникне цілий ряд серйозних ризиків для економіки:
Для криптовалютного ринку такий зсув, ймовірно, стане потужним каталізатором: в умовах знецінення фіата інвестори почнуть активніше шукати альтернативу. Серед них і держави — якщо довіра до долара і облігацій буде знижуватися, біткоїн може почати сприйматися як новий резервний актив поряд із золотом. Формування крипторезервів стане продовженням тренду на дедоларизацію, особливо в країнах з уразливими національними валютами.
Але тут також прихований ризик: поява великих гравців — інституцій і держав — загрожує трансформацією ролі біткоїна: від незалежного децентралізованого активу до інструменту контролю.
Це може призвести до:
В результаті перша криптовалюта, замість того щоб стати децентралізованою альтернативою глобальній фінансовій системі, ризикує бути вбудованою в неї з усіма супутніми обмеженнями
Текст: Аліса Дітц