Шифрування ринку: нові тенденції інституційних інвестицій – аналіз змін у списку Grayscale за третій квартал

У швидкоплинному світі шифрування, рухи інституційного капіталу часто є ключовими підказками для розуміння майбутнього. Grayscale Investments, як піонер у сфері управління шифрованими активами, щоквартально оновлює список Top 20 активів, який можна вважати "картою скарбів" крипторинку з точки зору інституцій, окреслюючи глибоке передбачення тенденцій прийняття ринку на наступному етапі.

У третьому кварталі 2025 року компанія Grayscale відкоригувала свою "карту скарбів": новачки Avalanche та Morpho яскраво з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO та зірка надії Layer 2 Optimism, на жаль, покинули його. Які зміни в напрямках крипторинку ховаються між цим входом і виходом? Давайте глибше проаналізуємо та розкриємо новий наратив криптоінвестицій 2025 року.

Сигнали структурних змін

Avalanche: сильний пульс "на ланцюзі"

Avalanche описує масштабоване, налаштоване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну спроможність, низьку затримку та децентралізацію, а трьохланкова архітектура гарантує підсумковість транзакцій на рівні менше ніж одна секунда, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяги торгівлі на C-Chain Avalanche зросли з 250 тисяч до майже 1,2 мільйона, що стало можливим завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції більш ніж на 90%, що значно активізувало життєздатність на ланцюгу.

Avalanche точно відстежує потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запускаються на підмережах. Він також активно обіймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації реальних світових активів, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 у маси.

Grayscale позитивно оцінює Avalanche через його технологічні досягнення, стратегічне розширення екосистеми та формування "багатовимірного зростаючого колеса" у поєднанні з Web2. Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить до нової арени, яка є більш широкою, з реальними економічними активностями та потенціалом інтеграції Web2/Web3.

Morpho："Трансформер" - децентралізоване кредитування

Morpho малює новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це DeFi кредитний протокол, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн його протоколу зосереджений на низьких комісійних витратах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досяг значних успіхів: річний дохід від зборів склав 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість подвоїлася до понад 4 мільярдів доларів, впевнено зайнявши друге місце в DeFi-кредитуванні. На мережі Base вона є найбільшим протоколом за TVL та обсягом активних кредитів. Провідні венчурні інвестори вклали понад 69 мільйонів доларів.

Більш знаковим є те, що одна велика торговельна платформа вже інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам позичати USDC під заставу в Bitcoin, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще раз підтверджує рішучість впровадити DeFi у традиційні фінансові установи.

Поява Morpho підтвердила його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він глибоко розуміє вимоги інститутів до управління ризиками та комплаєнсу, вирішуючи проблеми входження традиційних фінансів у DeFi через тонке проектування ринку та підтримку ліцензійного ринку.

Старі генерали покидають сцену: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO: "імперія" з ліквідного стейкінгу стикається з труднощами

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, що керував близько 33% стейкованого ETH. Однак за успіхом стоять побоювання щодо централізаційних ризиків: колекція "ліцензованих" валідаторів, контроль токена LDO над основними привілеями, а також інцидент з компрометацією гарячого гаманця одного з валідаторів у травні 2025 року, який сповістив про небезпеку.

Оновлення Ethereum Shanghai у квітні 2023 року дозволило вилучення ETH, ослабивши "пояс захисту" Lido в аспекті ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, переходячи на централізовані платформи або нові неконтрольовані конкурентні пропозиції. Інновації в повторному стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido був вилучений, що є відображенням переоцінки "централізованих ризиків". Після оновлення Шанхаю, "централізовані" характеристики Lido стали більш помітними на фоні загострення конкуренції та ясності регулювання. Це знаменує підвищення стандартів оцінки інституційними інвесторами ліквідного стейкінгу, які більше цінують децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Оптимізм: велика візія Layer 2, що потрапила в "міф" захоплення вартості

Optimism як один з лідерів рішень для масштабування Layer 2 Ethereum несе відповідальність за підвищення торгової здатності, зниження витрат на Gas, покращення досвіду користувачів. Його бачення "суперланцюга" залучило кілька зіркових проєктів через OP Stack. Однак за TVL та активністю він все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є ядром децентралізованої структури управління Optimism Collective. Але їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників належать фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не безпосередньо розподіляються між тримачами токенів OP. Хоча в майбутньому є надія на розподіл, ця невизначеність впливає на пряме захоплення вартості токена, що викликає сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism не є безперешкодним. Низький рівень участі в голосуванні та значний контроль основних учасників та ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення зобов'язання щодо "децентралізації" на практиці.

Оптимізм був усунений, більше схоже на глибоке сумнів у "механізмі захоплення вартості" його токена OP. Великі екологічні перспективи не можуть бути прямо перетворені на чітку вартість токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токена. Низька участь у управлінні та концентрація голосів у основної команди також збільшують складність та ризики інституційних інвестицій.

2025 рік "погоджувач" та "структурна зміна" інвестицій у шифрування

"Прилив" інституційних коштів: від біткоїна до різноманітних застосувань у широкому морі

У першому кварталі 2025 року інтерес інституцій до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показують, що до 86% опитаних інституційних інвесторів вже володіють або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% планують вкласти понад 5% своїх активів під управлінням у криптовалюту. Схвалення ETF на біткойн та ефір, як двері mainstream фінансового світу відкриваються для криптовалюти.

Цей приплив давно перевищив дві "острови" Біткоїна та Ефіру. Дані показують, що 73% інвесторів вже мають альтернативні шифрування, а участь у DeFi, як очікується, зросте втричі за два роки. Токенізація реальних світових активів і впровадження стейблкоїнів прискорюються, загальна капіталізація досягла 2340 мільярдів доларів, кілька протоколів з'єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри у біткойн" до "диверсифікованих інвестицій" та "реальних застосувань", просуваючись у глибокі води. Включення Avalanche та Morpho до списку Grayscale є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точки до площі" та "від спекуляцій до застосувань".

Еволюція DeFi: від "дикого зростання" до "тонкого виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість DeFi зросла на 129%, обсяги торгівлі деривативами на децентралізованих біржах зросли на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутковістю, залучаючи традиційні фінанси. Вбудоване фінансування, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання та інші тенденції змінюють ландшафт.

DeFi переживає еволюцію від "дикого зростання" до "точного існування". Layer 2 та AI/ML додатки мають на меті вирішення болючих питань та підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують форми продуктів, безшовно інтегруючись з традиційними фінансами. Бурхливе зростання деривативних DEX та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні потреби інституцій у торгівлі та управлінні ризиками.

"Гонка" Layer 2: комплексна боротьба за екосистему, технології та захоплення вартості

Рішення Layer 2, подібно до "швидкісної траси" Ethereum, помітно підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups та ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на крипторинку Layer 2 є жорсткою, численні проекти змагаються за TVL та кількість протоколів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексного змагання за "можливості побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токенів". Видалення Optimism якраз підтверджує: навіть якщо є грандіозне екологічне бачення, якщо механізм захоплення вартості токенів не є достатньо зрозумілим або існує ризик централізації, важко отримати довгострокову прихильність з боку інституцій.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово прояснюється, як би створюючи "фільтр" для входження інституційних коштів на крипторинок. Регулятори випускають нові рекомендації, чітко визначаючи, що "протокольне стейкінг" не є випуском цінних паперів. Конгрес ухвалює законопроект, який скасовує певні зобов'язання щодо звітування для платформ DeFi.

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ у крипторинок, а також точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше комплаєнс-інститутів входити в екосистему PoS та DeFi. Проте чітке регулювання також означає більш суворі вимоги до комплаєнсу. Це свідчить про те, що з 2025 року та надалі комплаєнс став "квитком на вхід" для залучення капіталу установ.

Підсумок

Коригування списку активів Top 20 від Grayscale чітко окреслює шлях еволюції інституційних інвестицій у крипторинку до 2025 року. Воно зосереджується на технологічних інноваціях проєктів, реальних сценаріях застосування, моделях стійкого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche та Morpho представляє визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних блокчейнів у GameFi/корпоративних застосуваннях, а також очікування щодо розвитку DeFi-кредитування на інституційному рівні та в рамках регуляцій. Вихід Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкингу, а також вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки на крипторинку 2025 року:

• Застосунковий Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та масштабованим рішенням, які можуть залучати масових користувачів та підприємницькі застосунки завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок віддає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів та з'єднати світ блокчейн з оффлайн світом.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність та знижують юридичні ризики, користуватимуться попитом у установ.

Для учасників світу шифрування рейтинг Grayscale надає цінні стратегічні рекомендації. Інвестори повинні виходити за межі короткострокової спекуляції, поглиблено вивчаючи основи проектів, технологічні інновації, екосистеми, токеноміку та відповідність. Будівельники проектів повинні, досягаючи технологічних проривів, створювати здорову та стійку економічну модель, зміцнювати децентралізоване управління та активно інтегруватися з традиційним фінансовим світом, щоб скористатися можливостями інституційного фінансування. У 2025 році крипторинок переходить від "дивацького зростання" до "дослідницької обробки", і лише розуміння краси структури, що стоїть за цим, дозволить захопити майбутнє.