Тлумачення змін у рейтингу Grayscale: нові тенденції інвестицій у шифрування 2025 року

У швидко змінюваному світі шифрування рух капіталу інститутів часто є ключовою підказкою для розуміння майбутнього. Як піонер у сфері управління шифрованими активами, одна відома інвестиційна компанія щоквартально оновлює список Top 20 активів, схожий на "скарбову карту" шифрувального ринку з точки зору інститутів, що окреслює глибоке передбачення "фактичних тенденцій прийняття" на наступному етапі ринку.

У третьому кварталі 2025 року ця "скарбна карта" тихо змінилася: новачки Avalanche (AVAX) та Morpho (MORPHO) з'явилися на списку, тоді як колишні гіганти Lido DAO (LDO) та зірка надії Layer 2 Optimism (OP) на жаль вибули. Що ж приховує ця динаміка входу та виходу в крипторинку? Давайте глибше проаналізуємо та розкриємо нову оповідь про інвестиції в криптовалюти 2025 року, що стоїть за цією, на перший погляд, звичайною зміною списку.

Сигнали структурних змін

Avalanche (AVAX): сильний пульс "на ланцюгу"

Avalanche малює масштабоване, налаштоване майбутнє блокчейну. Його "механізм консенсусу снігової лавини" забезпечує високу пропускну здатність, низьку затримку та децентралізацію, трьохланкова архітектура гарантує підсумковість транзакцій на рівні менше секунди, закладаючи основу для масштабних застосувань.

У 2025 році обсяг торгівлі на C-Chain Avalanche зріс з 250 000 до майже 1 200 000 завдяки оновленню Etna, яке знизило середні комісії за транзакції більш ніж на 90%, що значно активізувало життя на ланцюзі.

Avalanche точно вловлює потреби GameFi та корпоративних застосувань, кілька ігор запускаються на підмережах (Subnets). Він також активно обіймає традиційний світ, співпрацюючи з кількома гігантами Web2, сприяючи токенізації активів реального світу, що є ключовим кроком у проникненні економіки Web3 в маси.

Інституції вважають Avalanche перспективним через його технічні вдосконалення, стратегічне розширення екосистеми та інтеграцію з Web2, що сформувало "багатовимірне зростання флайера". Це свідчить про те, що конкуренція Layer 1 переходить на нову арену, яка є більш широкою та має реальні економічні активності та потенціал для інтеграції Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "трансформер" децентралізоване кредитування

Morpho малює абсолютно новий інституційний шлях для децентралізованого кредитування. Це протокол DeFi кредитування, заснований на Ethereum та Base ланцюгах, який оптимізує прибуток і забезпечує безпеку через "Morpho Vaults" та ізольовані ринки. Дизайн протоколу акцентує увагу на низьких комісійних витратах і пройшов кілька аудитів.

Morpho досягла значних успіхів: річний дохід від зборів досяг 100 мільйонів доларів, загальна заблокована вартість (TVL) подвоїлася і перевищила 4 мільярди доларів, впевнено займаючи друге місце у DeFi кредитуванні. На ланцюзі Base вона є найбільшим протоколом за TVL та активним обсягом кредитів. Кілька провідних венчурних компаній інвестували понад 69 мільйонів доларів.

Найбільш знаковим є те, що одна велика торгова платформа інтегрувала Morpho у свій основний додаток, що дозволяє користувачам брати в борг USDC під заставу біткоїнів, що є одним з найбільших випадків впровадження DeFi на рівні установ. Випуск Morpho V2 ще раз підтвердив рішучість впровадити DeFi у традиційні фінансові установи.

Зростання Morpho підтверджує його потенціал як "двигуна інституційного DeFi". Він добре знає вимоги інститутів до управління ризиками та дотримання нормативних вимог, вирішуючи проблеми традиційних фінансів в DeFi через тонке проектування ринку та підтримку ліцензованих ринків. Інститути віддають перевагу йому, оскільки вірять у його здатність підвищувати ефективність DeFi, знижувати ризики та забезпечувати ефективне з'єднання з традиційними фінансами.

Старі генерали йдуть: Прощання з Lido та Optimism

Lido DAO (LDO): ліквідне стейкінг "імперії" зазнає труднощів

Lido DAO колись був беззаперечним "імперським" гігантом у сфері ліквідного стейкінгу Ethereum, керуючи близько 33% стейкованого ETH. Проте за успіхом стоять побоювання щодо централізованих ризиків: збірка "ліцензованих" валідаторів, контроль токенів LDO над основними правами, а також інцидент з компрометацією гарячого гаманця одного з валідаторів у травні 2025 року, що сповістив про небезпеку.

У квітні 2023 року оновлення Ethereum Shanghai дозволило витягувати ETH, що послабило "крепость" Lido в плані ліквідності. Користувачі отримали більше вибору, переходячи на централізовані платформи або нові неконтрольовані конкурентні платформи. Інновації в повторному стейкінгу також загострили конкуренцію.

Lido було видалено, що є відображенням переоцінки "централізованих ризиків" з боку установ. Після оновлення в Шанхаї "централізовані" характеристики Lido стали ще більш виразними на фоні посилення конкуренції та чіткого регулювання. Установи можуть вважати, що співвідношення ризику та прибутку більше не є привабливим. Вихід Lido позначає підвищення стандартів оцінки для інституційних інвесторів щодо ліквідного стейкінгу, які більше зважають на децентралізацію, прозорість управління та потенційні регуляторні ризики.

Оптимізм (OP): Велике бачення Layer 2, затиснуте в "міфі" захоплення вартості

Optimism як провідне рішення для масштабування Layer 2 Ethereum несе відповідальність за підвищення торговельної здатності, зниження витрат на Gas та покращення користувацького досвіду. Його бачення "суперланцюга" (Superchain) залучило кілька знаменитих проектів через OP Stack. Проте за TVL та активністю воно все ще трохи відстає від конкурентів.

Токени OP є основою децентралізованої моделі управління Optimism Collective. Проте їхня модель розподілу доходів має "міф": наразі доходи від сортувальників надходять до фонду Optimism, який фінансує суспільні блага, а не розподіляються безпосередньо між власниками токенів OP. Хоча в майбутньому є надія на поділ, ця невизначеність впливає на пряме захоплення вартості токенів, викликаючи сумніви у інституційних інвесторів.

Крім того, управління Optimism також не є безхмарним. Низька участь у голосуванні та значний контроль основних учасників і ранніх інвесторів над процесом голосування залишають простір для покращення обіцянки "децентралізації" в практиці.

Оптимізм був усунений, більше схоже на глибоке сумнів у "механізмі захоплення вартості" його токенів OP з боку установ. Велика екосистема не може безпосередньо перетворитися на чітку цінність токена. Інституційні інвестори схильні до чітких, прямих шляхів захоплення вартості токенів. Низька участь у управлінні та концентрація прав голосу в основній команді також збільшують складність і ризики інституційних інвестицій. У світлі жорстокої конкуренції на рівні 2, установи можуть вважати, що OP у короткостроковій перспективі важко забезпечити "більш привабливу дохідність з урахуванням ризиків".

Вихід Optimism відображає поглиблення оцінки інституціями економіки токенів Layer 2: просте технологічне лідерство недостатньо для підтримки довгострокової вартості, токени повинні мати чіткі, стійкі механізми захоплення вартості та справжнє децентралізоване управління.

2025 рік "маяка" та "структурних змін" в інвестиціях у шифрування

"Припливи" інституційних коштів: від біткойна до широкого різноманіття застосувань

У першому кварталі 2025 року інтерес інститутів до цифрових активів продовжує зростати. Опитування показало, що до 86% респондентів-інституційних інвесторів вже мають або планують інвестувати в цифрові активи, майже 60% (59%) планують вкласти понад 5% своїх активів під управлінням у шифрування. Послідовне схвалення ETF на біткойн та ефір, як відкриття дверей для шифрування у світі традиційних фінансів, один з ETF на біткойн навіть встановив рекорд найшвидшого зростання в історії.

Цей приплив давно вже перевершив дві "острови" – біткойн та ефір. Дані свідчать, що 73% інвесторів вже володіють альтернативними шифруваннями, а участь у DeFi, як очікується, зросте втричі протягом наступних двох років. Токенізація реальних світових активів (RWA) та прийняття стабільних монет прискорюються, загальна капіталізація досягла 234 мільярдів доларів, кілька протоколів з’єднують DeFi з традиційними фінансами.

Інституційні інвестиції переходять від простого "віри в біткойн" до "диверсифікації портфеля" та "реалізації застосунків" у широкому морі. Включення Avalanche та Morpho до списку є глибоким відображенням тенденції інституційних інвестицій "від точкового до площинного" та "від спекуляцій до застосувань".

! [Оновлення списку топ-20 криптоактивів Grayscale Q3, яка тенденція за цим стоїть?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-754f316e53a38e39051ec41d703a2845.webp)

Еволюція DeFi: від "дикого зростання" до "точного виживання"

У 2024 році загальна заблокована вартість (TVL) DeFi зросла на 129%, а обсяг торгів на децентралізованих біржах (DEXs) зріс на 872%. DeFi розвиває стабільні монети з прибутковістю, залучаючи традиційні фінанси. Вбудовані фінанси, автоматизація, штучний інтелект/машинне навчання (AI/ML) та інші тенденції трансформують ландшафт. Успіх Morpho є відображенням інновацій у кредитуванні DeFi.

DeFi переживає еволюцію від "дикого зростання" до "дослідження". Layer 2 та AI/ML додатки спрямовані на вирішення проблем, підвищення ефективності. Доходні стабільні монети та вбудовані фінанси збагачують форми продуктів, безшовно з'єднуючи їх з традиційними фінансами. Бурхливе зростання DEXs похідних та інституційний шлях Morpho свідчать про те, що DeFi задовольняє складні торгові та ризикові управлінські потреби інститутів. Інституції віддають перевагу Morpho, що є визнанням тенденції "самоестественного розвитку та зовнішньої інтеграції" DeFi, з надією на підвищення ефективності, зменшення ризиків та з'єднання з традиційними фінансами.

"Гонка" на Layer 2: комплексне змагання екосистеми, технологій та захоплення цінності

Рішення Layer 2, як "шосе" Ethereum, суттєво підвищують його масштабованість і знижують витрати для користувачів. Optimistic Rollups і ZK-Rollups є основними технологіями. Конкуренція на ринку Layer 2 є жорсткою, певна платформа наразі залишається лідером за TVL та кількістю протоколів. Optimism через бачення "супермережі" та OP Stack прагне створити екосистему взаємодії, залучаючи кілька вагомих проектів.

Конкуренція Layer 2 вже перейшла до комплексної боротьби за "здатність до побудови екосистеми" та "моделі захоплення вартості токенів". Видалення Optimism є яскравим прикладом: навіть якщо є великі екологічні перспективи, якщо механізм захоплення вартості токена не є достатньо чітким або є ризик централізації, важко отримати довгострокову прихильність з боку установ. Оцінка Layer 2 з боку установ вже перевищила поверхневі показники і занурилась у механізми створення та розподілу вартості, що є довгостроково стійкими.

Регуляторний "фільтр": відповідність, "квиток на вхід" для інституційних коштів

У 2025 році регуляторне середовище для криптовалют у США поступово прояснюється, як ніби встановлюючи "фільтр" для входу інституційних коштів на крипторинок. Регулятори випустили нові вказівки, які чітко визначають, що "протокольне стейкування" не є випуском цінних паперів. Конгрес США ухвалив законопроект, який скасовує обов'язок звіту брокерів щодо платформ DeFi (виведення і введення не традиційних фіатних валют).

Прозорість регулювання є ключовим "каталізатором" для масового входження установ у ринок шифрування, а також є точним "фільтром". Це знижує юридичні та операційні ризики для установ, заохочуючи більше відповідних установ входити в екосистему PoS та DeFi. Проте, чітке регулювання також означає більш суворі вимоги щодо відповідності. Видалення Lido, можливо, частково пов'язане з його "ліцензійною системою" та побоюваннями щодо централізації управління. Управлінські компанії з суворим регулюванням приділяють велику увагу відповідності при ухваленні інвестиційних рішень. Це вказує на те, що в 2025 році та після цього відповідність стала "квитком на вхід" для залучення інституційного капіталу.

Підсумок

Коригування рейтингу чітко окреслює еволюційний шлях інституційних інвестицій у криптовалютному ринку до 2025 року. Він зосереджений на технологічних інноваціях проектів, реальних сценаріях застосування, моделях сталого захоплення вартості та практиках децентралізованого управління. Вибір Avalanche та Morpho символізує визнання ринком потенціалу високопродуктивних публічних ланцюгів у GameFi/корпоративних застосунках, а також очікування розвитку DeFi-кредитування на інституційному рівні та в рамках нормативно-правового регулювання. Вибуття Lido DAO та Optimism попереджає про централізовані ризики ліквідного стейкінгу, а також про вплив невизначеності захоплення вартості в економічних моделях токенів Layer 2 на привабливість для інституцій.

Підсумок основної інвестиційної логіки на ринку шифрування у 2025 році:

• Додаткова Layer 1/Layer 2: майбутнє належить публічним блокчейнам та рішенням для масштабування, які можуть залучати великих користувачів та корпоративні застосування завдяки технологічним інноваціям.
• Інституційна DeFi інфраструктура: ринок надає перевагу DeFi протоколам, які можуть вирішити проблеми традиційних фінансів і з'єднати світ на ланцюгу та поза ним.
• Чітке захоплення вартості та децентралізоване управління: токени повинні мати чіткий, стійкий механізм захоплення вартості та ефективне децентралізоване управління.
• Пріоритет відповідності: проекти, які активно приймають відповідність та знижують юридичні ризики, будуть користуватися перевагою у інституційних інвесторів.

Для учасників світу шифрування рейтинг надає цінні стратегічні вказівки.投