Аналіз та прогнози регуляторної рамки цифрових активів в Гонконзі
Історія розвитку цифрових активів в Гонконзі
1.1 Прелюдія: "Пауза" материкового Китаю та "Швидка прокрутка" у світі (2017-2022)
У 2017 році континентальний Китай запровадив політику повної заборони на ринок віртуальних активів, натиснувши на «кнопку паузи» розвитку цифрових активів. У вересні того ж року сім міністерств Китаю спільно оголосили про повну заборону на ICO-діяльність і закрили всі платформи торгівлі віртуальними валютами в країні. Після цього континентальний Китай ще більше посилив боротьбу з «прикритими торгівлями» та «позабіржовою торгівлею» і у вересні 2021 року чітко визначив усі операції, пов'язані з віртуальними валютами, як незаконну фінансову діяльність. Ці жорсткі регуляторні заходи ефективно підтримали стабільність фінансової системи та контрольованість ризиків.
Проте, ця сувора "блокада" ненавмисно стала "каталізатором" для глобальної криптоіндустрії, викликавши хвилю виїзду талантів, капіталу та проєктів за кордон. Велика кількість веб3-підприємців, технічних команд та фондів, які раніше активно працювали на материковому Китаї, почали шукати можливості для легального розвитку за кордоном, прискорюючи поширення та експансію ідей веб3 на глобальному рівні.
В той час як на континенті здійснюється суворий контроль, роль Гонконгу є більш обережною та делікатною; він одночасно є "пожежною стіною", що запобігає ризикам, і тихо стає "спостережним постом", що спостерігає за розвитком глобального Web3. Для того щоб захистити інтереси інвесторів і заохотити інновації у фінансових технологіях, Управління грошового обігу Гонконгу у вересні 2016 року вперше запровадило "регуляторний пісочницю для фінансових технологій", після чого SFC та Управління страхового нагляду також запровадили свої власні пісочниці, які у 2017 році були оновлені до "пісочниці 2.0" для забезпечення міжсекторальної координації. А у вересні того ж року Комісія з цінних паперів Гонконгу вперше опублікувала заяву щодо ICO, зазначивши, що якщо токени мають "цінні папери" властивість, вони можуть підлягати регулюванню відповідно до "Положення про цінні папери та ф'ючерси", підкреслюючи принцип регулювання "суть важливіша за формальність".
На рівні застосування, уряд Гонконгу активно досліджує практичне використання технології блокчейн. Наприклад, у 2020 році було завершено 4 пілотні проекти з блокчейн-технології, що охоплюють передачу торгових марок, оцінку впливу на навколишнє середовище, відстеження медичних продуктів та архівування документації компаній серед урядових послуг. У червні 2022 року уряд додатково запровадив "спільну блокчейн-платформу" і планує розробити більше універсальних послуг і модулів для посилання, щоб допомогти різним політичним управлінням/відділам розробити більше блокчейн-застосувань.
Крім того, Гонконг активно досліджує цифрові валюти центральних банків та токенізацію реальних світових активів. У червні 2021 року Управління грошових операцій Гонконгу запустило дослідження проекту "Цифровий гонконгський долар", а в січні 2022 року опублікувало документ для обговорення "Криптоактиви та стейблкоїни", в якому було запропоновано концепцію регуляторної рамки стейблкоїнів. Управління грошових операцій Гонконгу у співпраці з Міжнародним банком розрахунків завершило проект "Project Genesis" у 2021 році, метою якого було випробування випуску токенізованих зелених облігацій у Гонконзі. У 2022 році уряд Гонконгу також особисто взяв участь у програмі експериментального випуску NFT під час Тижня фінансових технологій Гонконгу, метою якої було перевірити технологічні переваги, що виникають з віртуальних активів.
Хоча політика почала розвиватися відносно повільно, проте завдяки глибоким традиціям міжнародного фінансового центру, потужній основі традиційної фінансової галузі та професійним фінансовим послугам було закладено основу для більш активного розвитку в майбутньому.
1.2 Ключові моменти гри: "Кидання фішки" в Гонконзі та стратегічні наміри (2023-2025)
В кінці 2022 року та у 2023 році регуляторна політика Гонконгу щодо цифрових активів зазнала знакових змін, що розглядається як ключовий "ход" Гонконгу в цій глобальній шаховій партії цифрової економіки. 31 жовтня 2022 року уряд спеціального адміністративного району Гонконг оприлюднив "Політичну декларацію щодо розвитку віртуальних активів у Гонконгу", вперше чітко зазначивши, що "активно сприятиме" розвитку екосистеми віртуальних активів, що знаменує перехід регуляторного підходу від "орієнтованого на ризики" до "орієнтованого на можливості". Невдовзі, 7 грудня 2022 року, "Законопроект про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (зміни)" був ухвалений законодавчою радою Гонконгу, офіційно встановивши обов'язкову ліцензійну систему для постачальників послуг віртуальних активів. Ця система набула чинності 1 червня 2023 року, дозволяючи ліцензованим платформам для торгівлі віртуальними активами надавати послуги роздрібним інвесторам за умови дотримання суворих заходів захисту інвесторів. Після цього Гонконг додатково схвалив спотові ETF на віртуальні активи, що зробило його найбільшим ринком ETF на віртуальні активи в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Станом на червень 2025 року SFC офіційно видала ліцензії 10 компаніям VATP, ще 11 установ знаходяться в процесі подачі заявки. Крім того, уряд спеціального адміністративного району Гонконг також призначив, що "Постанова про стабільні монети" набереться чинності 1 серпня 2025 року, що ще більше вдосконалює регуляторну структуру цифрових активів.
Вибір цього моменту для "відкриття дверей" може бути витлумачений як стратегічний вибір високого рівня на рівні держави. Після того як глобальний крипторинок пережив етап бурхливого зростання та ризикового виявлення, попит на відповідність, прозорість і довіру став безпрецедентно сильним. У цей момент Гонконг, як "форпост", представляючи Китай, входить у ринок з "відповідністю" та "контрольованою" моделлю, збираючи глобальні ресурси цифрових активів та змагаючись за наступне покоління фінансових технологій, безсумнівно, є найкращим часом. Унікальна "одна країна, дві системи" Гонконгу дозволяє йому балансувати між місією міжнародного фінансового центру та міркуваннями фінансової безпеки материкового Китаю. Президент Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень зазначив, що цей регламент встановлює "регуляторне середовище на основі ризику, практичне та гнучке", що забезпечує здорові, відповідальні та стійкі умови для розвитку стабільних монет і ширшої екосистеми цифрових активів у Гонконгу. Його мета полягає в істотному підвищенні привабливості для глобальних талантів, капіталів і проектів Web3 завдяки вдосконаленій регуляторній структурі та екосистемі, щоб підсилити реальний сектор економіки та забезпечити новий імпульс для економічного розвитку. Таким чином, Гонконг переходить від традиційного міжнародного фінансового центру до світового лідера в інноваціях цифрових активів і зміцнює свою стратегічну позицію як форпост міжнародалізації юаня та "суперзв'язкової" ланки. Міністр фінансів Гонконгу Чен Маобо підкреслив, що ставлення Гонконгу до Web3.0 не обмежується лише регулюванням, а полягає в досягненні балансу, забезпечуючи цілісність ринку, не вбиваючи інновації.
Політика "першого випробування" Гонконгу також отримала активну взаємодію та відповідь з боку міст материкового Китаю, що вказує на потенційну модель "пілотний проект у Гонконзі, взаємодія з материком". Наприклад, Ant Group вже внесла Гонконг до свого списку закордонних штаб-квартир і успішно пройшла тестування в регуляторному пісочниці. Її практика токенізації RWA отримала підтвердження, зокрема, проект RWA на основі активів відновлювальної енергії, завершений у співпраці з компанією Longxin Group, а також проект на основі активів сонячної енергії, реалізований спільно з Ant Group. Ці проекти були опубліковані через пісочницю проекту Ensemble Гонконзького управління грошового обігу. Ці приклади свідчать про те, що зрозумілість регулювання в Гонконзі та міжнародна відкритість забезпечують важливий канал для материкових компаній для участі в глобальному ринку цифрових активів за умов дотримання регуляторних вимог. Така стратегічна співпраця не лише сприяє розвитку екосистеми цифрових активів Гонконгу, але й створює новий міст між материковим Китаєм та міжнародними капітальними ринками.
Регуляторна система цифрових активів Гонконгу має своєю основною характеристикою модель "подвійного піку", де дві основні установи: Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу та Гонконгська адміністрація фінансового управління співпрацюють для створення регуляторного середовища, яке одночасно заохочує фінансові інновації та дотримується ризикових меж. Суть цієї моделі полягає у чіткому розподілі відповідальності: SFC зосереджується на "інвестиційній" властивості віртуальних активів, тоді як HKMA зосереджується на їх "платіжній" функції.
Гонконгська SFC та HKMA через чітке розмежування функцій та тісну співпрацю сформували синергетичну та доповнювальну регуляторну структуру. SFC, як охоронець фондового ринку, поширює зрілі принципи захисту інвесторів на сферу інвестицій у цифрові активи; в той час як HKMA, як центр фінансової системи, забезпечує, щоб інновації у платіжних токенах не підривали валютні основи Гонконгу. Ця модель з двома полюсами та чітким розподілом повноважень і відповідальності разом складає міцну інституційно-правову основу для розвитку Гонконгу в глобальний провідний центр цифрових активів.
!
Основні аспекти регулювання ліцензій VASP та випуску стейблкоїнів
Регуляторна структура віртуальних активів Гонконгу складається з двох основних стовпів: системи ліцензування постачальників послуг віртуальних активів та регулювання випуску стабільних монет.
3.1 Система ліцензування VASP: визначення червоних ліній для торгових платформ
Система ліцензування VASP, що набрала чинності з 1 червня 2023 року, є основою регулювання торгівлі віртуальними активами в Гонконзі. Ця система вимагає, щоб усі централізовані платформи торгівлі віртуальними активами, що працюють у Гонконзі або надають послуги інвесторам у Гонконзі, незалежно від того, чи торгують вони цінними паперами, були зобов'язані мати ліцензію. Цей крок має на меті включити всі відповідні платформи в єдину, сувору систему регулювання.
Захист інвесторів: обізнаний, розуміє ризики, може витримати
Для захисту роздрібних інвесторів регулятори встановили кілька бар'єрів. Платформа повинна оцінити рівень знань клієнта про віртуальні активи та надати повну інформацію про ризики перед відкриттям рахунку для роздрібних клієнтів. При рекомендації угод платформа також повинна забезпечити, щоб ця рекомендація відповідала особистій ситуації клієнта. Логіка за цим дуже чітка: забезпечити, щоб інвестори перед виходом на ринок були «поінформовані, розуміли ризики, могли витримати», уникнути непотрібних втрат через інформаційну асиметрію. Крім того, Комісія з цінних паперів та фондового ринку залишає за собою право встановлювати інвестиційні ліміти для високоризикових віртуальних активів, додаючи ще один бар'єр для безпеки коштів роздрібних інвесторів.
Безпека активів клієнтів та фінансова стабільність
Враховуючи уроки, які були отримані після краху деяких платформ через зловживання коштами клієнтів, Гонконг встановив світові найвищі строгі стандарти для безпеки активів клієнтів.
Активи "жорсткої ізоляції": основна вимога полягає в тому, що платформа повинна передати віртуальні активи клієнтів незалежному сторонньому депозитарію та дотримуватись найкращих практик у галузі, зберігаючи 98% в холодному зберіганні та 2% в гарячому зберіганні, щоб максимально зменшити можливість привласнення активів платформою. Законна валюта клієнтів також повинна зберігатися в незалежному трасті або на призначеному рахунку.
Високий фінансовий бар'єр: платформа повинна мати не менше 5 мільйонів гонконгських доларів фактично сплаченого капіталу та 3 мільйони гонконгських доларів ліквідних коштів, а також повинна зберігати активи ліквідності, достатні для покриття витрат на операційну діяльність протягом щонайменше 12 місяців. Це забезпечує платформі можливість витримувати ринкові ризики та продовжувати діяльність, запобігаючи шкоді інтересам інвесторів через власні фінансові проблеми. Крім того, платформа повинна придбати страховку для активів клієнтів, визнану Комісією з цінних паперів.
Анонімність віртуальних активів та їх транскордонні характеристики роблять їх схильними до використання в незаконній діяльності. Тому ліцензія VASP вимагає, щоб платформи суворо дотримувались заходів AML/CFT, таких як "знати свого клієнта" та проведення належної перевірки клієнтів. Це включає безперервний моніторинг транзакцій, звітність про підозрілі дії та заохочення використання інструментів блокчейн-аналізу для підвищення можливостей відстеження. Ці правила мають на меті підвищення прозорості транзакцій, боротьбу з фінансовими злочинами та збереження репутації Гонконгу як міжнародного фінансового центру та цілісності фінансової системи.
Лістинг токенів та обсяг торгівлі
Щоб контролювати ризики з самого початку, платформа повинна створити незалежний комітет з перевірки токенів. Цей комітет відповідає за проведення суворого дью ділінгу для всіх токенів, які плануються до запуску, оцінюючи їх законність, безпеку, фон команди та навіть технічну основу. Регуляція чітко визначає, що лише ті токени, які не є цінними паперами і були включені до основних індексів, можуть бути відкриті для роздрібних інвесторів. Цей обережний механізм відбору має на меті захистити інвесторів від неякісних або шахрайських проектів, забезпечуючи справедливість і прозорість ринку.
Заборонено ведення бізнес-діяльності
Для забезпечення нейтральності платформи VATP заборонено здійснювати торгівлю на власних рахунках, основною метою є запобігання конфлікту інтересів між платформою та клієнтами. Крім того, поточні вказівки все ще забороняють платформі випускати або торгувати ф'ючерсами на віртуальні активи та відповідними деривативами. Це відображає обережну позицію регуляторів у ситуації з складними високоризиковими продуктами, пріоритетом є забезпечення стабільності ринку. Комісія з цінних паперів та бірж заявила, що в майбутньому буде своєчасно переглядати можливість відкриття таких продуктів для інституційних інвесторів.
!
3.2 Регуляторна рамка для стабільних монет: встановлення правил для "псевдогрошей"
Регулювання стейблкойнів є ключовим кроком для Гонконгу у створенні глобального центру цифрових активів, який очолює Управління фінансового регулювання Гонконгу. Відповідний законопроект був ухвалений 21 травня 2025 року і набере чинності 1 серпня того ж року.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Аналіз регуляторної рамки цифрових активів Гонконгу: від ліцензії VASP до правил стейблкоїнів
Аналіз та прогнози регуляторної рамки цифрових активів в Гонконзі
Історія розвитку цифрових активів в Гонконзі
1.1 Прелюдія: "Пауза" материкового Китаю та "Швидка прокрутка" у світі (2017-2022)
У 2017 році континентальний Китай запровадив політику повної заборони на ринок віртуальних активів, натиснувши на «кнопку паузи» розвитку цифрових активів. У вересні того ж року сім міністерств Китаю спільно оголосили про повну заборону на ICO-діяльність і закрили всі платформи торгівлі віртуальними валютами в країні. Після цього континентальний Китай ще більше посилив боротьбу з «прикритими торгівлями» та «позабіржовою торгівлею» і у вересні 2021 року чітко визначив усі операції, пов'язані з віртуальними валютами, як незаконну фінансову діяльність. Ці жорсткі регуляторні заходи ефективно підтримали стабільність фінансової системи та контрольованість ризиків.
Проте, ця сувора "блокада" ненавмисно стала "каталізатором" для глобальної криптоіндустрії, викликавши хвилю виїзду талантів, капіталу та проєктів за кордон. Велика кількість веб3-підприємців, технічних команд та фондів, які раніше активно працювали на материковому Китаї, почали шукати можливості для легального розвитку за кордоном, прискорюючи поширення та експансію ідей веб3 на глобальному рівні.
В той час як на континенті здійснюється суворий контроль, роль Гонконгу є більш обережною та делікатною; він одночасно є "пожежною стіною", що запобігає ризикам, і тихо стає "спостережним постом", що спостерігає за розвитком глобального Web3. Для того щоб захистити інтереси інвесторів і заохотити інновації у фінансових технологіях, Управління грошового обігу Гонконгу у вересні 2016 року вперше запровадило "регуляторний пісочницю для фінансових технологій", після чого SFC та Управління страхового нагляду також запровадили свої власні пісочниці, які у 2017 році були оновлені до "пісочниці 2.0" для забезпечення міжсекторальної координації. А у вересні того ж року Комісія з цінних паперів Гонконгу вперше опублікувала заяву щодо ICO, зазначивши, що якщо токени мають "цінні папери" властивість, вони можуть підлягати регулюванню відповідно до "Положення про цінні папери та ф'ючерси", підкреслюючи принцип регулювання "суть важливіша за формальність".
На рівні застосування, уряд Гонконгу активно досліджує практичне використання технології блокчейн. Наприклад, у 2020 році було завершено 4 пілотні проекти з блокчейн-технології, що охоплюють передачу торгових марок, оцінку впливу на навколишнє середовище, відстеження медичних продуктів та архівування документації компаній серед урядових послуг. У червні 2022 року уряд додатково запровадив "спільну блокчейн-платформу" і планує розробити більше універсальних послуг і модулів для посилання, щоб допомогти різним політичним управлінням/відділам розробити більше блокчейн-застосувань.
Крім того, Гонконг активно досліджує цифрові валюти центральних банків та токенізацію реальних світових активів. У червні 2021 року Управління грошових операцій Гонконгу запустило дослідження проекту "Цифровий гонконгський долар", а в січні 2022 року опублікувало документ для обговорення "Криптоактиви та стейблкоїни", в якому було запропоновано концепцію регуляторної рамки стейблкоїнів. Управління грошових операцій Гонконгу у співпраці з Міжнародним банком розрахунків завершило проект "Project Genesis" у 2021 році, метою якого було випробування випуску токенізованих зелених облігацій у Гонконзі. У 2022 році уряд Гонконгу також особисто взяв участь у програмі експериментального випуску NFT під час Тижня фінансових технологій Гонконгу, метою якої було перевірити технологічні переваги, що виникають з віртуальних активів.
Хоча політика почала розвиватися відносно повільно, проте завдяки глибоким традиціям міжнародного фінансового центру, потужній основі традиційної фінансової галузі та професійним фінансовим послугам було закладено основу для більш активного розвитку в майбутньому.
1.2 Ключові моменти гри: "Кидання фішки" в Гонконзі та стратегічні наміри (2023-2025)
В кінці 2022 року та у 2023 році регуляторна політика Гонконгу щодо цифрових активів зазнала знакових змін, що розглядається як ключовий "ход" Гонконгу в цій глобальній шаховій партії цифрової економіки. 31 жовтня 2022 року уряд спеціального адміністративного району Гонконг оприлюднив "Політичну декларацію щодо розвитку віртуальних активів у Гонконгу", вперше чітко зазначивши, що "активно сприятиме" розвитку екосистеми віртуальних активів, що знаменує перехід регуляторного підходу від "орієнтованого на ризики" до "орієнтованого на можливості". Невдовзі, 7 грудня 2022 року, "Законопроект про боротьбу з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму (зміни)" був ухвалений законодавчою радою Гонконгу, офіційно встановивши обов'язкову ліцензійну систему для постачальників послуг віртуальних активів. Ця система набула чинності 1 червня 2023 року, дозволяючи ліцензованим платформам для торгівлі віртуальними активами надавати послуги роздрібним інвесторам за умови дотримання суворих заходів захисту інвесторів. Після цього Гонконг додатково схвалив спотові ETF на віртуальні активи, що зробило його найбільшим ринком ETF на віртуальні активи в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Станом на червень 2025 року SFC офіційно видала ліцензії 10 компаніям VATP, ще 11 установ знаходяться в процесі подачі заявки. Крім того, уряд спеціального адміністративного району Гонконг також призначив, що "Постанова про стабільні монети" набереться чинності 1 серпня 2025 року, що ще більше вдосконалює регуляторну структуру цифрових активів.
Вибір цього моменту для "відкриття дверей" може бути витлумачений як стратегічний вибір високого рівня на рівні держави. Після того як глобальний крипторинок пережив етап бурхливого зростання та ризикового виявлення, попит на відповідність, прозорість і довіру став безпрецедентно сильним. У цей момент Гонконг, як "форпост", представляючи Китай, входить у ринок з "відповідністю" та "контрольованою" моделлю, збираючи глобальні ресурси цифрових активів та змагаючись за наступне покоління фінансових технологій, безсумнівно, є найкращим часом. Унікальна "одна країна, дві системи" Гонконгу дозволяє йому балансувати між місією міжнародного фінансового центру та міркуваннями фінансової безпеки материкового Китаю. Президент Гонконгського управління фінансових послуг Юй Вейвень зазначив, що цей регламент встановлює "регуляторне середовище на основі ризику, практичне та гнучке", що забезпечує здорові, відповідальні та стійкі умови для розвитку стабільних монет і ширшої екосистеми цифрових активів у Гонконгу. Його мета полягає в істотному підвищенні привабливості для глобальних талантів, капіталів і проектів Web3 завдяки вдосконаленій регуляторній структурі та екосистемі, щоб підсилити реальний сектор економіки та забезпечити новий імпульс для економічного розвитку. Таким чином, Гонконг переходить від традиційного міжнародного фінансового центру до світового лідера в інноваціях цифрових активів і зміцнює свою стратегічну позицію як форпост міжнародалізації юаня та "суперзв'язкової" ланки. Міністр фінансів Гонконгу Чен Маобо підкреслив, що ставлення Гонконгу до Web3.0 не обмежується лише регулюванням, а полягає в досягненні балансу, забезпечуючи цілісність ринку, не вбиваючи інновації.
Політика "першого випробування" Гонконгу також отримала активну взаємодію та відповідь з боку міст материкового Китаю, що вказує на потенційну модель "пілотний проект у Гонконзі, взаємодія з материком". Наприклад, Ant Group вже внесла Гонконг до свого списку закордонних штаб-квартир і успішно пройшла тестування в регуляторному пісочниці. Її практика токенізації RWA отримала підтвердження, зокрема, проект RWA на основі активів відновлювальної енергії, завершений у співпраці з компанією Longxin Group, а також проект на основі активів сонячної енергії, реалізований спільно з Ant Group. Ці проекти були опубліковані через пісочницю проекту Ensemble Гонконзького управління грошового обігу. Ці приклади свідчать про те, що зрозумілість регулювання в Гонконзі та міжнародна відкритість забезпечують важливий канал для материкових компаній для участі в глобальному ринку цифрових активів за умов дотримання регуляторних вимог. Така стратегічна співпраця не лише сприяє розвитку екосистеми цифрових активів Гонконгу, але й створює новий міст між материковим Китаєм та міжнародними капітальними ринками.
!
Гонконгська рамка "подвійного пікового регулювання" цифрових активів
Регуляторна система цифрових активів Гонконгу має своєю основною характеристикою модель "подвійного піку", де дві основні установи: Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу та Гонконгська адміністрація фінансового управління співпрацюють для створення регуляторного середовища, яке одночасно заохочує фінансові інновації та дотримується ризикових меж. Суть цієї моделі полягає у чіткому розподілі відповідальності: SFC зосереджується на "інвестиційній" властивості віртуальних активів, тоді як HKMA зосереджується на їх "платіжній" функції.
Гонконгська SFC та HKMA через чітке розмежування функцій та тісну співпрацю сформували синергетичну та доповнювальну регуляторну структуру. SFC, як охоронець фондового ринку, поширює зрілі принципи захисту інвесторів на сферу інвестицій у цифрові активи; в той час як HKMA, як центр фінансової системи, забезпечує, щоб інновації у платіжних токенах не підривали валютні основи Гонконгу. Ця модель з двома полюсами та чітким розподілом повноважень і відповідальності разом складає міцну інституційно-правову основу для розвитку Гонконгу в глобальний провідний центр цифрових активів.
!
Основні аспекти регулювання ліцензій VASP та випуску стейблкоїнів
Регуляторна структура віртуальних активів Гонконгу складається з двох основних стовпів: системи ліцензування постачальників послуг віртуальних активів та регулювання випуску стабільних монет.
3.1 Система ліцензування VASP: визначення червоних ліній для торгових платформ
Система ліцензування VASP, що набрала чинності з 1 червня 2023 року, є основою регулювання торгівлі віртуальними активами в Гонконзі. Ця система вимагає, щоб усі централізовані платформи торгівлі віртуальними активами, що працюють у Гонконзі або надають послуги інвесторам у Гонконзі, незалежно від того, чи торгують вони цінними паперами, були зобов'язані мати ліцензію. Цей крок має на меті включити всі відповідні платформи в єдину, сувору систему регулювання.
Для захисту роздрібних інвесторів регулятори встановили кілька бар'єрів. Платформа повинна оцінити рівень знань клієнта про віртуальні активи та надати повну інформацію про ризики перед відкриттям рахунку для роздрібних клієнтів. При рекомендації угод платформа також повинна забезпечити, щоб ця рекомендація відповідала особистій ситуації клієнта. Логіка за цим дуже чітка: забезпечити, щоб інвестори перед виходом на ринок були «поінформовані, розуміли ризики, могли витримати», уникнути непотрібних втрат через інформаційну асиметрію. Крім того, Комісія з цінних паперів та фондового ринку залишає за собою право встановлювати інвестиційні ліміти для високоризикових віртуальних активів, додаючи ще один бар'єр для безпеки коштів роздрібних інвесторів.
Враховуючи уроки, які були отримані після краху деяких платформ через зловживання коштами клієнтів, Гонконг встановив світові найвищі строгі стандарти для безпеки активів клієнтів.
Анонімність віртуальних активів та їх транскордонні характеристики роблять їх схильними до використання в незаконній діяльності. Тому ліцензія VASP вимагає, щоб платформи суворо дотримувались заходів AML/CFT, таких як "знати свого клієнта" та проведення належної перевірки клієнтів. Це включає безперервний моніторинг транзакцій, звітність про підозрілі дії та заохочення використання інструментів блокчейн-аналізу для підвищення можливостей відстеження. Ці правила мають на меті підвищення прозорості транзакцій, боротьбу з фінансовими злочинами та збереження репутації Гонконгу як міжнародного фінансового центру та цілісності фінансової системи.
Щоб контролювати ризики з самого початку, платформа повинна створити незалежний комітет з перевірки токенів. Цей комітет відповідає за проведення суворого дью ділінгу для всіх токенів, які плануються до запуску, оцінюючи їх законність, безпеку, фон команди та навіть технічну основу. Регуляція чітко визначає, що лише ті токени, які не є цінними паперами і були включені до основних індексів, можуть бути відкриті для роздрібних інвесторів. Цей обережний механізм відбору має на меті захистити інвесторів від неякісних або шахрайських проектів, забезпечуючи справедливість і прозорість ринку.
Для забезпечення нейтральності платформи VATP заборонено здійснювати торгівлю на власних рахунках, основною метою є запобігання конфлікту інтересів між платформою та клієнтами. Крім того, поточні вказівки все ще забороняють платформі випускати або торгувати ф'ючерсами на віртуальні активи та відповідними деривативами. Це відображає обережну позицію регуляторів у ситуації з складними високоризиковими продуктами, пріоритетом є забезпечення стабільності ринку. Комісія з цінних паперів та бірж заявила, що в майбутньому буде своєчасно переглядати можливість відкриття таких продуктів для інституційних інвесторів.
!
3.2 Регуляторна рамка для стабільних монет: встановлення правил для "псевдогрошей"
Регулювання стейблкойнів є ключовим кроком для Гонконгу у створенні глобального центру цифрових активів, який очолює Управління фінансового регулювання Гонконгу. Відповідний законопроект був ухвалений 21 травня 2025 року і набере чинності 1 серпня того ж року.