Законодавство США щодо криптоактивів: потенційні ризики та регуляторні виклики

Нещодавно Сполучені Штати прийняли важливий законопроект про цифрові валюти "Закон GENIUS", а також "Закон CLARITY" вже отримав схвалення в Палаті представників. Ці ініціативи роблять США можливим головним хабом для діяльності з криптоактивами у світі. Однак ті, хто підтримує нове законодавство, повинні діяти обережно, щоб уникнути зворотного ефекту.

Криптоактиви отримали величезний політичний вплив через політичні внески та інші способи, що призвело до того, що ці законопроєкти насправді заважають розумному регулюванню. Це може викликати безпрецедентний цикл процвітання та депресії.

В історії основною перевагою фінансового ринку США була його висока прозорість, що дозволяло інвесторам краще розуміти ризики та приймати зважені рішення. США також запровадили суворі правила протидії конфлікту інтересів, які вимагають справедливого ставлення до інвесторів і обмежують ризики, які можуть нести фінансові компанії.

Ця регуляторна структура не є випадковим утворенням, а результатом розумних законодавчих актів, прийнятих після Великої депресії 30-х років минулого століття, які згодом також еволюціонували. Ці правила є ключовими факторами, що зробили США центром інновацій та зосередження капіталу.

У той час як індивідуальні підприємці або галузі, що розвиваються, можуть бути незадоволені цими правилами, ризики, пов'язані з фінансовими інноваціями, впливають на фінансову систему в цілому. У центрі уваги регулювання – захист інтересів цілого, а не окремого інвестора.

Багато провідних економік, включаючи США, усвідомили це через болісні уроки. Протягом останніх 200 років вони пережили серйозні фінансові потрясіння та навіть системні крахи. Уникнення повторення помилок залишалося важливою політичною метою.

Проте, законопроект «GENIUS» здається, не сприяв досягненню цієї мети. Цей законопроект створює рамки для випуску стейблкоїнів американськими та іноземними компаніями. Стейблкоїн — це важливий новий цифровий актив, призначений для підтримки стабільної вартості, пов'язаної з певною валютою або товаром.

Бізнес-модель емітентів стабільних монет схожа на банківську, але відповідно до нового законопроекту, їм не потрібно сплачувати відсотки за стабільні монети. Це може призвести до того, що емітенти інвестуватимуть частину резервних коштів у високоризиковані активи для отримання вищого прибутку, що стане основним джерелом вразливості системи.

З системної точки зору, законопроект «GENIUS» не зміг ефективно вирішити вроджений ризик виведення коштів стабільних монет, оскільки він заважає регуляторам розробляти потужні заходи щодо капіталу, ліквідності та інших гарантій.

Ще більш тривожним є те, що цей законопроект дозволяє іноземним емітентам інвестувати резерви в національні високоризикові державні боргові зобов'язання та інші активи, що не оцінюються в доларах. Це може призвести до того, що так звані "стейблкоїни" будуть нести зобов'язання з виплати в доларах, хоча володітимуть значними активами, що не оцінюються в доларах, що може викликати кризу ліквідності та хвилю виведення коштів, коли долар суттєво зміцниться.

Якщо Сенат ухвалить будь-яку версію Закону «CLARITY», це може спричинити невидані з 1920-х років конфлікти інтересів та особисті угоди. Крім того, ці закони можуть створити умови для використання стабільних монет і навіть ширших криптоактивів у незаконних фінансових операціях, що викликатиме занепокоєння щодо національної безпеки.

Хоча США можуть стати світовим центром криптоактивів, ця нова законодавча база може зробити небагатьох багатих ще багатшими, водночас піддаючи США та весь світ ризику відновлення фінансової паніки. Це може викликати серйозні економічні руйнування, призвести до масових звільнень та зникнення багатства.

При просуванні законодавства про криптоактиви важливо збалансувати інновації та управління ризиками. Рішення, які приймають, повинні враховувати історичний досвід, щоб нові регуляції не зашкодили регуляторній основі, яка протягом тривалого часу захищає інвесторів і підтримує фінансову стабільність. Лише так можна дійсно реалізувати потенціал криптоактивів, одночасно зводячи до мінімуму системні ризики.