Trong bài viết trước "ABCDE ngừng gọi vốn, vốn tiền điện tử cần khẩn trương "Cập nhật phiên bản"", dựa trên việc ABCDE ngừng gây quỹ, chúng tôi đã giới thiệu một chủ đề - VC tiền điện tử cần gấp cập nhật phiên bản để thích ứng với chu kỳ mới và các lộ trình kiếm tiền mới. Với sự phục hồi gần đây của thị trường tiền điện tử, nhiều tổ chức đầu tư tiền điện tử cũng đã bắt đầu hoạt động của riêng họ, một số đã chọn điều chỉnh vị trí của họ, một số đã đặt hy vọng vào các dự án mới và một số đã đặt mục tiêu vào một phiên bản phù hợp hơn của thị trường on-chain, theo dõi stablecoin và theo dõi PayFi.
Báo cáo Odaily gần đây đã có những trao đổi sâu sắc với nhiều tổ chức VC hàng đầu trong ngành, hy vọng tìm kiếm một con đường mới cho VC tiền điện tử trong các cuộc thảo luận ngành, cũng như tìm ra hướng phát triển mới cho thị trường, phục vụ cho các chuyên gia trong ngành tham khảo. Nội dung dưới đây chủ yếu đến từ các cuộc phỏng vấn với các tổ chức như ArkStream Capital, YBB Capital, một số nội dung có chỉnh sửa.
Thưa các bậc phụ huynh, thời đại đã thay đổi: Kỷ nguyên hỗn loạn của tiền điện tử đã bắt đầu, tính thanh khoản là vua
Nói chuyện về tình hình thị trường, việc thấu hiểu những biến đổi và những điều không thay đổi của thị trường và thời đại có lẽ là điều quan trọng nhất.
Người sáng lập ArkStream: Dòng chính Crypto vẫn là Fintech 2.0
Khi được hỏi về câu hỏi này, Ye Su (@allen_su1024), người sáng lập ArkStream, cho rằng từ góc độ dài hạn, đường phân chia theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử là năm 2023, và trước đó, ngành công nghiệp tiền điện tử, giống như ngành công nghiệp AI, đang trong giai đoạn phát triển cơ sở công nghệ, và mục tiêu chính là xây dựng cơ sở hạ tầng ngành; Kể từ đó, với sự xuất hiện của BTC ETF và ETH ETF, quá trình chính thống của tiền điện tử đã tăng tốc, và kết quả là, những người tham gia chính trên thị trường đã lan rộng hơn nữa từ đám đông Crypto Native sang nhóm chính thống. Cụ thể, những thay đổi bao gồm 3 lĩnh vực sau:
Logic chu kỳ: Chuyển từ việc tập trung vào câu chuyện và sự chú ý sang việc tập trung vào ứng dụng thực tế và doanh thu thực tế của đường cong tăng trưởng. Các token có mức giảm nhỏ sau năm 2023 đều cần một số hỗ trợ từ doanh nghiệp, ETH, vốn thường bị thị trường chỉ trích, cũng có mức giảm thấp hơn nhiều so với các loại altcoin khác thường giảm từ 70% - 90% hoặc hơn.
** Người tham gia: Sự chuyển đổi từ tiền điện tử gốc sang tài chính truyền thống đã dẫn đến một sự thay đổi lớn trong mô hình định giá của toàn bộ thị trường. ** So với khối lượng định giá vòng hạt giống của ngành Web2 ở mức 20 triệu đến 30 triệu nhân dân tệ, định giá của các dự án ngành Web3 thường bắt đầu từ 20 triệu đến 30 triệu đô la Mỹ, điều này chắc chắn làm phát sinh một bong bóng ngành nhất định và sự sụt giảm của các token thị trường bước vào một chu kỳ mới đã đóng một vai trò trong việc ép bong bóng ở một mức độ nhất định, và cá nhân tôi tin rằng sẽ mất 2-3 năm để bóp nghẹt bong bóng.
**Phân phối tài sản: Từ việc phân phối công bằng trong giai đoạn ICO vừa qua, đến giai đoạn "vốn hóa thị trường cao, lưu hành thấp" của VC coin, đến mô hình meme coin và phát hành on-chain hiện tại. ** Trong những ngày đầu của ngành, VC và các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường đứng trên cùng một đường chạy, tham gia chào bán ra công chúng với cùng một mức giá và không khóa các vị thế, và bây giờ họ đã quay trở lại mô hình tương tự, lý do chính là sức hấp dẫn cốt lõi của các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường vẫn là hiệu ứng giàu có, mô hình nào có thể đáp ứng tốt hơn nhu cầu lợi nhuận và hầu hết mọi người trên thị trường sẽ theo đuổi nó, đó cũng là một trong những lý do khiến VC coin dần cô đơn.
Và điều không thay đổi là xu hướng chính của Crypto vẫn là Tài chính 2.0 (Fintech 2.0), tức là, như một sổ cái toàn cầu được trao quyền bởi sự phi tập trung và hợp đồng thông minh, mục tiêu cốt lõi của nó không phải là tái tạo hệ sinh thái sản xuất mới, mà là phục vụ cho việc cải thiện mối quan hệ sản xuất trên thị trường - chuyển giao tài sản, phân phối và vận hành phi tập trung hiệu quả nhất. Trọng tâm của ngành công nghiệp tiền điện tử trong các lĩnh vực game và xã hội trước đây vẫn rơi vào các thuộc tính tài chính, điều này có thể chứng minh cho quan điểm này.
YBB Capital Liên sáng lập: Ngưỡng phát hành tài sản giảm dẫn dắt chu kỳ này
Đồng sáng lập YBB Capital John (@John_YBB) cũng bày tỏ quan điểm tương tự, ông đề cập: "Điểm thay đổi là - 1. Phát hành tài sản vẫn là 'động cơ tạo máu' của thị trường, nhưng so với vài chu kỳ vừa qua, việc phát hành tài sản đã tạo ra nhiều câu chuyện khác nhau và xác minh độ trưởng thành của đường đua DeFi nhiều lần, Chu kỳ này thiên về ngưỡng phát hành tài sản được hạ xuống, và thanh khoản trên chuỗi sau đó được chất đống lại, điều này cuối cùng thúc đẩy sự phát triển của Dex và các công cụ phái sinh, Điều này không tạo nhiều động lực cho sự phát triển chung của ngành. 2. Cơ cấu vốn đang trong quá trình chuyển đổi, quy mô quản lý của Bitcoin spot ETF đã vượt quá 250 tỷ đô la Mỹ, các quỹ tài sản có chủ quyền và các tổ chức truyền thống đã tham gia thị trường, và thị trường đã chuyển từ bán lẻ sang tổ chức. **
Điều không thay đổi là - 1. Sự đầu cơ của Meme coin và các đổi mới giả của DeFi vẫn tiếp tục gây ra tình trạng phân bổ tài nguyên không hợp lý. Mặc dù công nghệ nền tảng đang tiếp tục phát triển, nhưng hiện tại không có ứng dụng nào phù hợp với cơ sở hạ tầng được triển khai. 2. Câu chuyện ‘vàng kỹ thuật số’ của Bitcoin không có bất kỳ thay đổi nào, nhưng sự tách biệt giữa các đồng altcoin và BTC đang ngày càng trở nên mạnh mẽ.
Tóm tắt: Chu kỳ vẫn đang diễn ra, nhưng tâm lý tìm kiếm lợi nhuận ngày càng mạnh.
Tổng thể, sức mạnh của chu kỳ vẫn đang phát huy tác dụng, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang đổi mới xung quanh việc phát hành tài sản và cách phân phối, nhưng kể từ khi ngành công nghiệp trải qua nhiều lần thử thách, đã rơi vào trạng thái kiệt quệ, cuối cùng chỉ còn có thể hy vọng vào "hiệu ứng quy mô sòng bạc" bên trong ngành và "sự đưa vào thanh khoản tài sản chính thống" bên ngoài.
Nói cách khác, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử hiện nay thực tế hơn, bản năng tìm kiếm lợi nhuận cũng mạnh mẽ hơn, dựa trên bối cảnh này, mô hình kinh doanh của các VC tiền điện tử cũng đã có sự thay đổi mới.
Cơn bão mới đã xuất hiện: VC nhắm đến mô hình biến đổi mới
Nhìn lại quá khứ, trải qua 3 năm từ 2022-2024, các VC tiền điện tử không khỏi cảm thán một câu: "Con đường gian khổ thật như sắt", mô hình hiện tại của thị trường đã có sự thay đổi lớn so với trước đây.
Cypher&M2&Phoenix đồng sáng lập: không phá không lập, tĩnh chờ chu kỳ tiếp theo
Về thành tích trong quá khứ, nhiều tổ chức như Cypher, M2 và Phoenix đã cùng sáng lập Bill Qian (@billqian_uae) trước đây đã viết: "Trong chu kỳ này, chúng tôi đã đầu tư vào hơn 10 quỹ VC, GP đều rất xuất sắc, đều đã nắm bắt được các dự án hàng đầu. Nhưng đối với việc đầu tư vào toàn bộ quỹ VC (chúng tôi làm LP), chúng tôi đã thực hiện giảm trừ kế toán 60%, tức là hy vọng cuối cùng có thể thu hồi 40% vốn gốc; không còn cách nào khác, năm đầu tư 2022/23 (vintage) đã đến, phải chấp nhận."
Đôi khi bạn không sai gì cả, chỉ là thua trước thời gian và năm tháng. Nhưng đối với chu kỳ Crypto VC tiếp theo, chúng tôi lại rất lạc quan, vì: vật cực tất phản. Giống như các VC Web2 năm 2000 đã bị tiêu diệt hoàn toàn ở Silicon Valley, nhưng những năm sau đó lại trở thành những năm tốt để nuôi dưỡng và đầu tư vào đổi mới.
**Bây giờ nhìn lại, bài phát biểu này có phần nào nỗi khổ của thời đại, nhưng lại đầy hy vọng sâu sắc cho tương lai tiếp theo.
YBB Capital Liên sáng lập: Từ chối Meme đến tham gia trào lưu, linh hoạt chọn lựa đường đua
Khi đề cập đến mô hình tạo máu của chính tổ chức, John (@John_YBB), đồng sáng lập YBB Capital, kết luận: "Trước đây, mô hình đầu tư chính của YBB là tham gia vào các vòng đầu của dự án, chẳng hạn như vòng hạt giống và vòng tài trợ thiên thần, đồng thời thiết lập mối quan hệ hợp tác và tăng trưởng lâu dài với dự án sau khi tham gia đầu tư, đồng thời cung cấp các nguồn lực như phương tiện truyền thông thị trường, trao đổi và cộng đồng để trao quyền cho nhóm, với lợi nhuận từ 10 đến 100 lần. Theo dõi có tính chu kỳ và linh hoạt hơn - vào đầu năm 2016, nó bị chi phối bởi Infra, chẳng hạn như chuỗi công khai L1 và giao thức chuỗi chéo cơ bản; Các giao thức tiếp theo liên quan đến DeFi Summer, các trò chơi trong lĩnh vực GameFi, NFT, metaverse và các kênh khác cũng tham gia sâu sắc. Cho đến nay từ năm 2024 đến năm 2025, dưới chu kỳ thị trường mà meme coin là vua, không có nhiều cơ hội để các VC tham gia vì phương thức phát hành meme coin sớm nhất được thúc đẩy bởi những "vấn đề nóng" đơn giản; ** Sau một giai đoạn phát triển nhất định, có một nhóm phát hành coin tiêu chuẩn bao gồm tiếp thị lưu lượng truy cập, hướng dẫn cộng đồng và gọi nhóm và một số tổ chức tham gia đầu tư, nhưng vì mô hình này trái với các giá trị ngành của chúng tôi nên chúng tôi đã không tham gia. Rốt cuộc, rủi ro lớn hơn nhiều so với lợi ích, và một số dự án quá xấu xí. **
Cần lưu ý rằng, tại điểm bùng nổ hệ sinh thái TG năm ngoái, chúng tôi đã giúp không ít dự án Web2 thông qua hình thức Mini App mang lại một lượng người dùng Web3 mới đáng kể nhờ vào tài nguyên khu vực; sau đó, chúng tôi thấy triển vọng phát triển của Pump.Fun và cũng đã đầu tư vào một số sản phẩm Meme Launchpad, không bỏ lỡ làn sóng Meme coin này. Tôi cá nhân cho rằng cách kiếm tiền hợp lý và lâu dài nên là một việc kinh doanh cùng tăng cùng giảm với cơn sốt Meme, chứ không phải là cách kiếm lợi nhanh chóng rồi bỏ chạy, những việc có thể mang lại tăng trưởng người dùng tích cực cho dự án là điều chúng tôi luôn làm và cũng là điều chúng tôi cho là có giá trị.
Hiện tại, YBB chủ yếu tập trung vào các câu chuyện cốt lõi trong ngành như Dex, trừu tượng chuỗi và nền tảng phát hành tài sản, cũng như các câu chuyện kết hợp Web3 bên ngoài như RWA, chuỗi cung ứng stablecoin, AI; trong tương lai, YBB mong đợi hơn về nhu cầu trong ngành AI, chuỗi cung ứng AI, các công cụ phái sinh nền tảng phát hành tài sản (như các nền tảng theo dõi và phân tích token GMGN), cũng như một số câu chuyện có cơ hội phục hồi khi công nghệ trưởng thành (như Metaverse).
ArkStream người sáng lập: từ đầu tư cấp một đến đầu tư cấp 1.5, trong đường đua phái dã ngoại VS phái chính quyền
Về trọng tâm kinh doanh của chính mình, quan điểm chính của người sáng lập ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) như sau:
Trước hết, nhìn từ toàn ngành, trong thị trường tăng giá từ 2020-2022, DPI (tỷ lệ hoàn vốn phân bổ) của các quỹ hàng đầu có thể đạt 20 lần, mức trung bình là từ 5-10 lần, các tổ chức có dưới 5 lần thì có hiệu suất tương đối kém; trong chu kỳ hiện tại, DPI của các quỹ thông thường khoảng 1, hiệu suất của các quỹ xuất sắc thì ở mức 1-3 lần, rất ít quỹ có lợi nhuận cao hơn, tỷ lệ hoàn vốn tổng thể đã giảm mạnh.
Do hiệu suất thanh khoản tốt của ngành công nghiệp tiền điện tử, so với ngành đầu tư mạo hiểm Web2 có cơ chế thoát duy nhất (chốt lời vốn chỉ có thể được hoàn thành thông qua niêm yết), chu kỳ mở khóa ngắn nhất là 1-2 năm và tương đối dễ dàng thu được lợi nhuận cao do cơ hội chênh lệch giá thanh khoản mang lại, được xác định bởi thuộc tính kinh tế chú ý của ngành tiền điện tử; Sau năm 2023, do tác động của các lực lượng quản lý và chính sách trao đổi, chu kỳ mở khóa của nhiều token dự án sẽ được kéo dài lên 2-3 năm, thậm chí 4-6 năm, không gian chênh lệch giá thanh khoản sẽ trở nên nhỏ hơn, cổ tức thị trường sơ cấp sẽ giảm và chỉ một số tổ chức có thể thu được lợi nhuận cao, vì vậy đầu tư OTC đã trở thành một phần của hoạt động kinh doanh trọng điểm. Hoạt động thông thường là chọn các dự án trưởng thành dễ kiểm soát rủi ro hơn, thanh khoản và chiết khấu dễ dự đoán hơn, chu kỳ đầu tư được rút ngắn xuống còn khoảng một năm, và độ khó đánh giá chu kỳ tương đối giảm.
Cuối cùng, về hướng đi quan tâm trong thời gian tới, ArkStream có thể nói là một tổ chức đầu tư rất chú trọng đến Meme, mặc dù không có nhiều hành động từ góc độ đầu tư tổ chức, nhưng luôn theo dõi các lĩnh vực như Trading Bot, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, những cơ sở hạ tầng tài chính được gọi là "đảng ngoài" và các cơ hội mới trên chuỗi, cũng như các tài sản trong lĩnh vực "đảng chính thống" như RWA, PayFi thanh toán. Chúng tôi cũng mong chờ có thể liên kết sâu với các dự án trong hai hướng này, chào đón các doanh nhân và bên dự án liên hệ hợp tác.
Tóm tắt: Trên chuỗi trở thành vùng đất khai thác tiếp theo
Từ những điều trên, nhận thức tạm thời của các tổ chức VC là tìm kiếm các dự án đổi mới liên quan đến giao dịch trên chuỗi, kết hợp với các câu chuyện chính như AI, trong bối cảnh thanh khoản đang khan hiếm và tập trung hiện nay, kỳ vọng vào sự xuất hiện của các đổi mới nội sinh trong ngành, điều này cũng phần nào bị ảnh hưởng bởi chính quyền Trump và môi trường quản lý ở Mỹ.
Biến số mới trong tiền mã hóa: Thái độ của Trump sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của ngành công nghiệp ở một mức độ nhất định
Phải nói rằng cuộc bầu cử và nhậm chức tổng thống Hoa Kỳ của Trump có tác động lâu dài và sâu rộng đến ngành công nghiệp tiền điện tử, và việc ông lên nắm quyền không chỉ thúc đẩy sự xuất hiện sớm của các mức cao mới cho Bitcoin mà còn đặt nền tảng chính sách tương đối thân thiện cho quy định tiền điện tử sau đó. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan và thương mại của Trump đã từng khiến cả thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử giảm mạnh, và thái độ và hành động tiếp theo của ông sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường tiền điện tử.
Waterdrip Capital Người sáng lập: Thời đại hỗn loạn đến, khủng hoảng ngành tiền điện tử song hành.
Như người sáng lập Waterdrip Capital, Đại Sơn, đã đề cập trong bài viết "Logic Khởi Nghiệp Web3 Mới Dưới Trật Tự Thương Mại Toàn Cầu" trước đây: "Kể từ khi Trump trở lại Nhà Trắng, một loạt các biện pháp kinh tế và chính trị bất ngờ đã khiến thị trường toàn cầu liên tục biến động. Trong đó, một trong những biện pháp gây chấn động nhất là việc nâng cao chính sách thuế. Các nhà đầu tư vẫn đầy lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, hệ thống tài chính toàn cầu dường như bước vào 'kỷ nguyên hỗn loạn'.
Nhưng từ một khía cạnh khác, một loạt hành động cho thấy Mỹ muốn coi Bitcoin và vàng là tài sản neo của hệ thống tài chính mới. Stablecoin đô la + vàng + Bitcoin có thể sẽ cùng nhau phác thảo hình mẫu của 'trật tự mới đô la' - vừa giữ vị thế hợp pháp của đô la, vừa được hỗ trợ bởi tài sản vật chất và tài sản số, tăng cường khả năng chống rủi ro.
Trong nửa sau của mã hóa, trò chơi lưu lượng truy cập đơn giản không còn bền vững và nó được thay thế bằng logic kinh doanh xung quanh giá trị cốt lõi. Trong môi trường thị trường hiện tại, cơ hội mới cho các doanh nhân chủ yếu bao gồm: hệ sinh thái Bitcoin (bao gồm BTCFi), các hệ sinh thái chuỗi công khai khác (bao gồm DeFi), tài sản trong thế giới thực (RWA), tài chính thanh toán (PayFi), cổ phiếu khái niệm tiền điện tử, v.v. ”
YBB Capital Liên sáng: Trump đã trở thành hố đen thanh khoản, việc hóa giải crypto hóa cổ phiếu Mỹ đã trở thành thực tế.
Và khi thảo luận về ảnh hưởng của Trump, đồng sáng lập YBB Capital John (@John_YBB) đã đưa ra một câu trả lời khác.
Ông cho rằng, "Ảnh hưởng của thuế quan và chiến tranh thương mại đối với ngành công nghiệp tiền điện tử không đáng kể, trong khi ảnh hưởng chính của việc Trump lên nắm quyền thể hiện ở hai khía cạnh là sự biến động và tính thanh khoản."
Về sự biến động, sự không chắc chắn trong chính sách của Trump đã có tác động đáng kể đến chứng khoán Mỹ và kể từ khi Trung Quốc bắt đầu dọn dẹp máy khai thác và người dùng đại lục, sự biến động của thị trường tiền điện tử đã dần cho thấy xu hướng 'cổ phiếu của Hoa Kỳ', và việc hoàn thành Bitcoin spot ETF cũng có nghĩa là Crypto đã chuyển sang hình thức cuối cùng - cổ phiếu hóa của Hoa Kỳ. Các ETF giao ngay mô tả Bitcoin là một loại hàng hóa, có nghĩa là nó phải tuân theo các quy tắc thuế giống như hàng hóa tương tự như các quy tắc đối với cổ phiếu và trái phiếu. Đồng thời, ETF cũng chia Bitcoin thành hai phần: phần màu trắng nằm trong mối quan hệ cung cầu thị trường, đã mất đi các động lực cầu ban đầu như phi tập trung và ẩn danh, và chỉ giữ lại các thuộc tính tài chính có thể được đầu cơ, và xác nhận giá trị của nó cũng đã được chuyển từ chuỗi phi tập trung sang chính phủ tập trung, trong khi phần màu đen đại diện cho Bitcoin 'chính thống' vẫn giữ được các thuộc tính ban đầu. Nhưng hiện tại, sự thống trị thị trường đang dần nghiêng về phía 'bitcoin trắng', và các nhà tạo lập thị trường lớn nhất cũng đã chuyển từ quyền lực tư nhân sang chính phủ Mỹ và quyền lực vốn của nó.
Những thay đổi về tính thanh khoản thường gây ảnh hưởng lớn hơn cả chính sách. Trong Web3, sự chú ý = tính thanh khoản. Trump đã chuyển đổi sự chú ý chính trị thành tài sản thông qua đồng Meme TRUMP, và đã xây dựng một lỗ đen thanh khoản theo kiểu kể chuyện bằng cách sử dụng ‘kể chuyện về danh tính + đúc tài sản + thao túng dư luận’.
ArkStream Người sáng lập: Đối thủ tiếp theo của Bitcoin là vàng
Đối với "Hiệu ứng Trump", người sáng lập ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) cho rằng cần phải nhìn nhận từ ảnh hưởng của Bitcoin, một chỉ báo cho ngành.
Sau khi trải qua hai giai đoạn phát triển của "cơ sở công nghệ → tài sản chủ đạo", tác động chính của lễ nhậm chức của Trump và các chính sách của ông là liệu nó có thể thúc đẩy việc chuyển đổi Bitcoin thành tài sản trú ẩn an toàn toàn cầu hay không và liệu ngành công nghiệp có nên chú ý hơn đến việc liệu Bitcoin có thể đạt được tình trạng tài sản tương tự như vàng trong năm đến mười năm tới hay lâu hơn hay không. Đặc biệt, điều quan trọng là quỹ đầu tư có chủ quyền của Hoa Kỳ có thể đóng góp vào quá trình này. Nếu có thể thực hiện được thì không gian tăng trưởng của Bitcoin vẫn còn rất lớn, xét cho cùng, giá trị thị trường vẫn gấp 8-10 lần so với vàng; Và nếu nó không thể thực hiện được, thì không gian phát triển của Bitcoin tương đối hạn chế.
Tóm tắt: Tiền điện tử không còn là một lĩnh vực nhỏ, cũng không thể tự mình tách biệt.
Dù thế nào đi nữa, các chính sách mang tính kịch tính và xung đột của Trump đã mang lại những ảnh hưởng đầy sự không chắc chắn và cơ hội cho ngành công nghiệp tiền điện tử - điều trước tiên thể hiện qua sự dao động của thị trường và ảnh hưởng "giá cả" mà Trump đã tác động lên thị trường thông qua các dự án token như WLFI, TRUMP; điều thứ hai thể hiện qua việc tăng cường tính chất trú ẩn của Bitcoin, cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, ngành stablecoin, và lĩnh vực PayFi.
Kết luận: Không có tài sản sai lệch, chỉ có dự án sai lệch
Cuối cùng, chúng ta kết thúc với câu hỏi "Liệu có sự không khớp trong thị trường tiền mã hóa hay không?" Sau khi tìm hiểu ý kiến chính của nhiều đại diện các tổ chức đầu tư, tác giả đã tổng hợp các quan điểm chính như sau:
Từ quan điểm vi mô, thị trường tiền điện tử có sự không phù hợp giữa giá trị thị trường và hoạt động kinh doanh dự án, định giá và ứng dụng thực tế, airdrop token và đầu cơ ngắn hạn, trao đổi và bên dự án, bên dự án và người dùng, v.v., và thị trường nói chung vẫn khó tìm thấy sự cân bằng giữa "dựa trên kỳ vọng" và "hạ cánh giá trị", và sự phát triển lành mạnh và lành mạnh của ngành không thể tách rời khỏi logic giá trị của việc điều chỉnh "bao nhiêu được sử dụng và bao nhiêu được định giá", nếu không sự đổi mới là không thể;
Từ góc độ merealoscopic hay thậm chí vĩ mô, cho dù đó là quỹ bán lẻ hay vốn VC, tất cả thanh khoản sẽ chỉ chảy đến những nơi hiệu quả hơn, nơi có hiệu ứng tạo ra của cải, vốn sẽ được di chuyển và các điểm nóng chú ý cũng sẽ được tạo ra, cho dù đó là Solana, Base, sinh thái BSC hay Meme coin, AI Agent concept coin, airdrop và sàn giao dịch IPO, chúng không thể tách rời khỏi thị trường người dùng. Như Ye Su (@allen_su 1024), người sáng lập ArkStream, cho biết, cốt lõi của thị trường chủ yếu được xác định bởi nhu cầu của người dùng, và các nhà đầu tư bán lẻ, với tư cách là "đa số im lặng", thực sự đóng vai trò hàng đầu, vì vậy sản phẩm và mô hình phát hành cần được điều chỉnh theo thị trường, thay vì tĩnh. Từ quan điểm này, ngành công nghiệp tiền điện tử chưa bao giờ là một sự không phù hợp đơn giản, mà là một sự điều chỉnh cấu trúc do những thay đổi trong chu kỳ ngành và nhu cầu của người dùng.
Dù sao đi nữa, tiền mã hóa không bao giờ ngủ, tính thanh khoản chảy như nước, cuối cùng có thể tạo ra sóng gió không phải là những dự án sai lệch, mà là những tài sản đúng thời điểm.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Độ sâu đối thoại: mã hóa VC sinh tử khảo nghiệm, ra ngoài hay ra khỏi vòng?
原创｜Odaily日报（@OdailyChina）
Tác giả｜Wenser（**@wenser 2010 ）
Trong bài viết trước "ABCDE ngừng gọi vốn, vốn tiền điện tử cần khẩn trương "Cập nhật phiên bản"", dựa trên việc ABCDE ngừng gây quỹ, chúng tôi đã giới thiệu một chủ đề - VC tiền điện tử cần gấp cập nhật phiên bản để thích ứng với chu kỳ mới và các lộ trình kiếm tiền mới. Với sự phục hồi gần đây của thị trường tiền điện tử, nhiều tổ chức đầu tư tiền điện tử cũng đã bắt đầu hoạt động của riêng họ, một số đã chọn điều chỉnh vị trí của họ, một số đã đặt hy vọng vào các dự án mới và một số đã đặt mục tiêu vào một phiên bản phù hợp hơn của thị trường on-chain, theo dõi stablecoin và theo dõi PayFi.
Báo cáo Odaily gần đây đã có những trao đổi sâu sắc với nhiều tổ chức VC hàng đầu trong ngành, hy vọng tìm kiếm một con đường mới cho VC tiền điện tử trong các cuộc thảo luận ngành, cũng như tìm ra hướng phát triển mới cho thị trường, phục vụ cho các chuyên gia trong ngành tham khảo. Nội dung dưới đây chủ yếu đến từ các cuộc phỏng vấn với các tổ chức như ArkStream Capital, YBB Capital, một số nội dung có chỉnh sửa.
Thưa các bậc phụ huynh, thời đại đã thay đổi: Kỷ nguyên hỗn loạn của tiền điện tử đã bắt đầu, tính thanh khoản là vua
Nói chuyện về tình hình thị trường, việc thấu hiểu những biến đổi và những điều không thay đổi của thị trường và thời đại có lẽ là điều quan trọng nhất.
Người sáng lập ArkStream: Dòng chính Crypto vẫn là Fintech 2.0
Khi được hỏi về câu hỏi này, Ye Su (@allen_su1024), người sáng lập ArkStream, cho rằng từ góc độ dài hạn, đường phân chia theo chu kỳ của thị trường tiền điện tử là năm 2023, và trước đó, ngành công nghiệp tiền điện tử, giống như ngành công nghiệp AI, đang trong giai đoạn phát triển cơ sở công nghệ, và mục tiêu chính là xây dựng cơ sở hạ tầng ngành; Kể từ đó, với sự xuất hiện của BTC ETF và ETH ETF, quá trình chính thống của tiền điện tử đã tăng tốc, và kết quả là, những người tham gia chính trên thị trường đã lan rộng hơn nữa từ đám đông Crypto Native sang nhóm chính thống. Cụ thể, những thay đổi bao gồm 3 lĩnh vực sau:
Logic chu kỳ: Chuyển từ việc tập trung vào câu chuyện và sự chú ý sang việc tập trung vào ứng dụng thực tế và doanh thu thực tế của đường cong tăng trưởng. Các token có mức giảm nhỏ sau năm 2023 đều cần một số hỗ trợ từ doanh nghiệp, ETH, vốn thường bị thị trường chỉ trích, cũng có mức giảm thấp hơn nhiều so với các loại altcoin khác thường giảm từ 70% - 90% hoặc hơn.
** Người tham gia: Sự chuyển đổi từ tiền điện tử gốc sang tài chính truyền thống đã dẫn đến một sự thay đổi lớn trong mô hình định giá của toàn bộ thị trường. ** So với khối lượng định giá vòng hạt giống của ngành Web2 ở mức 20 triệu đến 30 triệu nhân dân tệ, định giá của các dự án ngành Web3 thường bắt đầu từ 20 triệu đến 30 triệu đô la Mỹ, điều này chắc chắn làm phát sinh một bong bóng ngành nhất định và sự sụt giảm của các token thị trường bước vào một chu kỳ mới đã đóng một vai trò trong việc ép bong bóng ở một mức độ nhất định, và cá nhân tôi tin rằng sẽ mất 2-3 năm để bóp nghẹt bong bóng.
**Phân phối tài sản: Từ việc phân phối công bằng trong giai đoạn ICO vừa qua, đến giai đoạn "vốn hóa thị trường cao, lưu hành thấp" của VC coin, đến mô hình meme coin và phát hành on-chain hiện tại. ** Trong những ngày đầu của ngành, VC và các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường đứng trên cùng một đường chạy, tham gia chào bán ra công chúng với cùng một mức giá và không khóa các vị thế, và bây giờ họ đã quay trở lại mô hình tương tự, lý do chính là sức hấp dẫn cốt lõi của các nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường vẫn là hiệu ứng giàu có, mô hình nào có thể đáp ứng tốt hơn nhu cầu lợi nhuận và hầu hết mọi người trên thị trường sẽ theo đuổi nó, đó cũng là một trong những lý do khiến VC coin dần cô đơn.
Và điều không thay đổi là xu hướng chính của Crypto vẫn là Tài chính 2.0 (Fintech 2.0), tức là, như một sổ cái toàn cầu được trao quyền bởi sự phi tập trung và hợp đồng thông minh, mục tiêu cốt lõi của nó không phải là tái tạo hệ sinh thái sản xuất mới, mà là phục vụ cho việc cải thiện mối quan hệ sản xuất trên thị trường - chuyển giao tài sản, phân phối và vận hành phi tập trung hiệu quả nhất. Trọng tâm của ngành công nghiệp tiền điện tử trong các lĩnh vực game và xã hội trước đây vẫn rơi vào các thuộc tính tài chính, điều này có thể chứng minh cho quan điểm này.
YBB Capital Liên sáng lập: Ngưỡng phát hành tài sản giảm dẫn dắt chu kỳ này
Đồng sáng lập YBB Capital John (@John_YBB) cũng bày tỏ quan điểm tương tự, ông đề cập: "Điểm thay đổi là - 1. Phát hành tài sản vẫn là 'động cơ tạo máu' của thị trường, nhưng so với vài chu kỳ vừa qua, việc phát hành tài sản đã tạo ra nhiều câu chuyện khác nhau và xác minh độ trưởng thành của đường đua DeFi nhiều lần, Chu kỳ này thiên về ngưỡng phát hành tài sản được hạ xuống, và thanh khoản trên chuỗi sau đó được chất đống lại, điều này cuối cùng thúc đẩy sự phát triển của Dex và các công cụ phái sinh, Điều này không tạo nhiều động lực cho sự phát triển chung của ngành. 2. Cơ cấu vốn đang trong quá trình chuyển đổi, quy mô quản lý của Bitcoin spot ETF đã vượt quá 250 tỷ đô la Mỹ, các quỹ tài sản có chủ quyền và các tổ chức truyền thống đã tham gia thị trường, và thị trường đã chuyển từ bán lẻ sang tổ chức. **
Điều không thay đổi là - 1. Sự đầu cơ của Meme coin và các đổi mới giả của DeFi vẫn tiếp tục gây ra tình trạng phân bổ tài nguyên không hợp lý. Mặc dù công nghệ nền tảng đang tiếp tục phát triển, nhưng hiện tại không có ứng dụng nào phù hợp với cơ sở hạ tầng được triển khai. 2. Câu chuyện ‘vàng kỹ thuật số’ của Bitcoin không có bất kỳ thay đổi nào, nhưng sự tách biệt giữa các đồng altcoin và BTC đang ngày càng trở nên mạnh mẽ.
Tóm tắt: Chu kỳ vẫn đang diễn ra, nhưng tâm lý tìm kiếm lợi nhuận ngày càng mạnh.
Tổng thể, sức mạnh của chu kỳ vẫn đang phát huy tác dụng, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang đổi mới xung quanh việc phát hành tài sản và cách phân phối, nhưng kể từ khi ngành công nghiệp trải qua nhiều lần thử thách, đã rơi vào trạng thái kiệt quệ, cuối cùng chỉ còn có thể hy vọng vào "hiệu ứng quy mô sòng bạc" bên trong ngành và "sự đưa vào thanh khoản tài sản chính thống" bên ngoài.
Nói cách khác, toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử hiện nay thực tế hơn, bản năng tìm kiếm lợi nhuận cũng mạnh mẽ hơn, dựa trên bối cảnh này, mô hình kinh doanh của các VC tiền điện tử cũng đã có sự thay đổi mới.
Cơn bão mới đã xuất hiện: VC nhắm đến mô hình biến đổi mới
Nhìn lại quá khứ, trải qua 3 năm từ 2022-2024, các VC tiền điện tử không khỏi cảm thán một câu: "Con đường gian khổ thật như sắt", mô hình hiện tại của thị trường đã có sự thay đổi lớn so với trước đây.
Cypher&M2&Phoenix đồng sáng lập: không phá không lập, tĩnh chờ chu kỳ tiếp theo
Về thành tích trong quá khứ, nhiều tổ chức như Cypher, M2 và Phoenix đã cùng sáng lập Bill Qian (@billqian_uae) trước đây đã viết: "Trong chu kỳ này, chúng tôi đã đầu tư vào hơn 10 quỹ VC, GP đều rất xuất sắc, đều đã nắm bắt được các dự án hàng đầu. Nhưng đối với việc đầu tư vào toàn bộ quỹ VC (chúng tôi làm LP), chúng tôi đã thực hiện giảm trừ kế toán 60%, tức là hy vọng cuối cùng có thể thu hồi 40% vốn gốc; không còn cách nào khác, năm đầu tư 2022/23 (vintage) đã đến, phải chấp nhận."
Đôi khi bạn không sai gì cả, chỉ là thua trước thời gian và năm tháng. Nhưng đối với chu kỳ Crypto VC tiếp theo, chúng tôi lại rất lạc quan, vì: vật cực tất phản. Giống như các VC Web2 năm 2000 đã bị tiêu diệt hoàn toàn ở Silicon Valley, nhưng những năm sau đó lại trở thành những năm tốt để nuôi dưỡng và đầu tư vào đổi mới.
**Bây giờ nhìn lại, bài phát biểu này có phần nào nỗi khổ của thời đại, nhưng lại đầy hy vọng sâu sắc cho tương lai tiếp theo.
YBB Capital Liên sáng lập: Từ chối Meme đến tham gia trào lưu, linh hoạt chọn lựa đường đua
Khi đề cập đến mô hình tạo máu của chính tổ chức, John (@John_YBB), đồng sáng lập YBB Capital, kết luận: "Trước đây, mô hình đầu tư chính của YBB là tham gia vào các vòng đầu của dự án, chẳng hạn như vòng hạt giống và vòng tài trợ thiên thần, đồng thời thiết lập mối quan hệ hợp tác và tăng trưởng lâu dài với dự án sau khi tham gia đầu tư, đồng thời cung cấp các nguồn lực như phương tiện truyền thông thị trường, trao đổi và cộng đồng để trao quyền cho nhóm, với lợi nhuận từ 10 đến 100 lần. Theo dõi có tính chu kỳ và linh hoạt hơn - vào đầu năm 2016, nó bị chi phối bởi Infra, chẳng hạn như chuỗi công khai L1 và giao thức chuỗi chéo cơ bản; Các giao thức tiếp theo liên quan đến DeFi Summer, các trò chơi trong lĩnh vực GameFi, NFT, metaverse và các kênh khác cũng tham gia sâu sắc. Cho đến nay từ năm 2024 đến năm 2025, dưới chu kỳ thị trường mà meme coin là vua, không có nhiều cơ hội để các VC tham gia vì phương thức phát hành meme coin sớm nhất được thúc đẩy bởi những "vấn đề nóng" đơn giản; ** Sau một giai đoạn phát triển nhất định, có một nhóm phát hành coin tiêu chuẩn bao gồm tiếp thị lưu lượng truy cập, hướng dẫn cộng đồng và gọi nhóm và một số tổ chức tham gia đầu tư, nhưng vì mô hình này trái với các giá trị ngành của chúng tôi nên chúng tôi đã không tham gia. Rốt cuộc, rủi ro lớn hơn nhiều so với lợi ích, và một số dự án quá xấu xí. **
Cần lưu ý rằng, tại điểm bùng nổ hệ sinh thái TG năm ngoái, chúng tôi đã giúp không ít dự án Web2 thông qua hình thức Mini App mang lại một lượng người dùng Web3 mới đáng kể nhờ vào tài nguyên khu vực; sau đó, chúng tôi thấy triển vọng phát triển của Pump.Fun và cũng đã đầu tư vào một số sản phẩm Meme Launchpad, không bỏ lỡ làn sóng Meme coin này. Tôi cá nhân cho rằng cách kiếm tiền hợp lý và lâu dài nên là một việc kinh doanh cùng tăng cùng giảm với cơn sốt Meme, chứ không phải là cách kiếm lợi nhanh chóng rồi bỏ chạy, những việc có thể mang lại tăng trưởng người dùng tích cực cho dự án là điều chúng tôi luôn làm và cũng là điều chúng tôi cho là có giá trị.
Hiện tại, YBB chủ yếu tập trung vào các câu chuyện cốt lõi trong ngành như Dex, trừu tượng chuỗi và nền tảng phát hành tài sản, cũng như các câu chuyện kết hợp Web3 bên ngoài như RWA, chuỗi cung ứng stablecoin, AI; trong tương lai, YBB mong đợi hơn về nhu cầu trong ngành AI, chuỗi cung ứng AI, các công cụ phái sinh nền tảng phát hành tài sản (như các nền tảng theo dõi và phân tích token GMGN), cũng như một số câu chuyện có cơ hội phục hồi khi công nghệ trưởng thành (như Metaverse).
ArkStream người sáng lập: từ đầu tư cấp một đến đầu tư cấp 1.5, trong đường đua phái dã ngoại VS phái chính quyền
Về trọng tâm kinh doanh của chính mình, quan điểm chính của người sáng lập ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) như sau:
Trước hết, nhìn từ toàn ngành, trong thị trường tăng giá từ 2020-2022, DPI (tỷ lệ hoàn vốn phân bổ) của các quỹ hàng đầu có thể đạt 20 lần, mức trung bình là từ 5-10 lần, các tổ chức có dưới 5 lần thì có hiệu suất tương đối kém; trong chu kỳ hiện tại, DPI của các quỹ thông thường khoảng 1, hiệu suất của các quỹ xuất sắc thì ở mức 1-3 lần, rất ít quỹ có lợi nhuận cao hơn, tỷ lệ hoàn vốn tổng thể đã giảm mạnh.
Do hiệu suất thanh khoản tốt của ngành công nghiệp tiền điện tử, so với ngành đầu tư mạo hiểm Web2 có cơ chế thoát duy nhất (chốt lời vốn chỉ có thể được hoàn thành thông qua niêm yết), chu kỳ mở khóa ngắn nhất là 1-2 năm và tương đối dễ dàng thu được lợi nhuận cao do cơ hội chênh lệch giá thanh khoản mang lại, được xác định bởi thuộc tính kinh tế chú ý của ngành tiền điện tử; Sau năm 2023, do tác động của các lực lượng quản lý và chính sách trao đổi, chu kỳ mở khóa của nhiều token dự án sẽ được kéo dài lên 2-3 năm, thậm chí 4-6 năm, không gian chênh lệch giá thanh khoản sẽ trở nên nhỏ hơn, cổ tức thị trường sơ cấp sẽ giảm và chỉ một số tổ chức có thể thu được lợi nhuận cao, vì vậy đầu tư OTC đã trở thành một phần của hoạt động kinh doanh trọng điểm. Hoạt động thông thường là chọn các dự án trưởng thành dễ kiểm soát rủi ro hơn, thanh khoản và chiết khấu dễ dự đoán hơn, chu kỳ đầu tư được rút ngắn xuống còn khoảng một năm, và độ khó đánh giá chu kỳ tương đối giảm.
Cuối cùng, về hướng đi quan tâm trong thời gian tới, ArkStream có thể nói là một tổ chức đầu tư rất chú trọng đến Meme, mặc dù không có nhiều hành động từ góc độ đầu tư tổ chức, nhưng luôn theo dõi các lĩnh vực như Trading Bot, các sản phẩm phái sinh trên chuỗi, những cơ sở hạ tầng tài chính được gọi là "đảng ngoài" và các cơ hội mới trên chuỗi, cũng như các tài sản trong lĩnh vực "đảng chính thống" như RWA, PayFi thanh toán. Chúng tôi cũng mong chờ có thể liên kết sâu với các dự án trong hai hướng này, chào đón các doanh nhân và bên dự án liên hệ hợp tác.
Tóm tắt: Trên chuỗi trở thành vùng đất khai thác tiếp theo
Từ những điều trên, nhận thức tạm thời của các tổ chức VC là tìm kiếm các dự án đổi mới liên quan đến giao dịch trên chuỗi, kết hợp với các câu chuyện chính như AI, trong bối cảnh thanh khoản đang khan hiếm và tập trung hiện nay, kỳ vọng vào sự xuất hiện của các đổi mới nội sinh trong ngành, điều này cũng phần nào bị ảnh hưởng bởi chính quyền Trump và môi trường quản lý ở Mỹ.
Biến số mới trong tiền mã hóa: Thái độ của Trump sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của ngành công nghiệp ở một mức độ nhất định
Phải nói rằng cuộc bầu cử và nhậm chức tổng thống Hoa Kỳ của Trump có tác động lâu dài và sâu rộng đến ngành công nghiệp tiền điện tử, và việc ông lên nắm quyền không chỉ thúc đẩy sự xuất hiện sớm của các mức cao mới cho Bitcoin mà còn đặt nền tảng chính sách tương đối thân thiện cho quy định tiền điện tử sau đó. Tuy nhiên, cuộc chiến thuế quan và thương mại của Trump đã từng khiến cả thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử giảm mạnh, và thái độ và hành động tiếp theo của ông sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường tiền điện tử.
Waterdrip Capital Người sáng lập: Thời đại hỗn loạn đến, khủng hoảng ngành tiền điện tử song hành.
Như người sáng lập Waterdrip Capital, Đại Sơn, đã đề cập trong bài viết "Logic Khởi Nghiệp Web3 Mới Dưới Trật Tự Thương Mại Toàn Cầu" trước đây: "Kể từ khi Trump trở lại Nhà Trắng, một loạt các biện pháp kinh tế và chính trị bất ngờ đã khiến thị trường toàn cầu liên tục biến động. Trong đó, một trong những biện pháp gây chấn động nhất là việc nâng cao chính sách thuế. Các nhà đầu tư vẫn đầy lo lắng về sự không chắc chắn trong tương lai, hệ thống tài chính toàn cầu dường như bước vào 'kỷ nguyên hỗn loạn'.
Nhưng từ một khía cạnh khác, một loạt hành động cho thấy Mỹ muốn coi Bitcoin và vàng là tài sản neo của hệ thống tài chính mới. Stablecoin đô la + vàng + Bitcoin có thể sẽ cùng nhau phác thảo hình mẫu của 'trật tự mới đô la' - vừa giữ vị thế hợp pháp của đô la, vừa được hỗ trợ bởi tài sản vật chất và tài sản số, tăng cường khả năng chống rủi ro.
Trong nửa sau của mã hóa, trò chơi lưu lượng truy cập đơn giản không còn bền vững và nó được thay thế bằng logic kinh doanh xung quanh giá trị cốt lõi. Trong môi trường thị trường hiện tại, cơ hội mới cho các doanh nhân chủ yếu bao gồm: hệ sinh thái Bitcoin (bao gồm BTCFi), các hệ sinh thái chuỗi công khai khác (bao gồm DeFi), tài sản trong thế giới thực (RWA), tài chính thanh toán (PayFi), cổ phiếu khái niệm tiền điện tử, v.v. ”
YBB Capital Liên sáng: Trump đã trở thành hố đen thanh khoản, việc hóa giải crypto hóa cổ phiếu Mỹ đã trở thành thực tế.
Và khi thảo luận về ảnh hưởng của Trump, đồng sáng lập YBB Capital John (@John_YBB) đã đưa ra một câu trả lời khác.
Ông cho rằng, "Ảnh hưởng của thuế quan và chiến tranh thương mại đối với ngành công nghiệp tiền điện tử không đáng kể, trong khi ảnh hưởng chính của việc Trump lên nắm quyền thể hiện ở hai khía cạnh là sự biến động và tính thanh khoản."
Về sự biến động, sự không chắc chắn trong chính sách của Trump đã có tác động đáng kể đến chứng khoán Mỹ và kể từ khi Trung Quốc bắt đầu dọn dẹp máy khai thác và người dùng đại lục, sự biến động của thị trường tiền điện tử đã dần cho thấy xu hướng 'cổ phiếu của Hoa Kỳ', và việc hoàn thành Bitcoin spot ETF cũng có nghĩa là Crypto đã chuyển sang hình thức cuối cùng - cổ phiếu hóa của Hoa Kỳ. Các ETF giao ngay mô tả Bitcoin là một loại hàng hóa, có nghĩa là nó phải tuân theo các quy tắc thuế giống như hàng hóa tương tự như các quy tắc đối với cổ phiếu và trái phiếu. Đồng thời, ETF cũng chia Bitcoin thành hai phần: phần màu trắng nằm trong mối quan hệ cung cầu thị trường, đã mất đi các động lực cầu ban đầu như phi tập trung và ẩn danh, và chỉ giữ lại các thuộc tính tài chính có thể được đầu cơ, và xác nhận giá trị của nó cũng đã được chuyển từ chuỗi phi tập trung sang chính phủ tập trung, trong khi phần màu đen đại diện cho Bitcoin 'chính thống' vẫn giữ được các thuộc tính ban đầu. Nhưng hiện tại, sự thống trị thị trường đang dần nghiêng về phía 'bitcoin trắng', và các nhà tạo lập thị trường lớn nhất cũng đã chuyển từ quyền lực tư nhân sang chính phủ Mỹ và quyền lực vốn của nó.
Những thay đổi về tính thanh khoản thường gây ảnh hưởng lớn hơn cả chính sách. Trong Web3, sự chú ý = tính thanh khoản. Trump đã chuyển đổi sự chú ý chính trị thành tài sản thông qua đồng Meme TRUMP, và đã xây dựng một lỗ đen thanh khoản theo kiểu kể chuyện bằng cách sử dụng ‘kể chuyện về danh tính + đúc tài sản + thao túng dư luận’.
ArkStream Người sáng lập: Đối thủ tiếp theo của Bitcoin là vàng
Đối với "Hiệu ứng Trump", người sáng lập ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) cho rằng cần phải nhìn nhận từ ảnh hưởng của Bitcoin, một chỉ báo cho ngành.
Sau khi trải qua hai giai đoạn phát triển của "cơ sở công nghệ → tài sản chủ đạo", tác động chính của lễ nhậm chức của Trump và các chính sách của ông là liệu nó có thể thúc đẩy việc chuyển đổi Bitcoin thành tài sản trú ẩn an toàn toàn cầu hay không và liệu ngành công nghiệp có nên chú ý hơn đến việc liệu Bitcoin có thể đạt được tình trạng tài sản tương tự như vàng trong năm đến mười năm tới hay lâu hơn hay không. Đặc biệt, điều quan trọng là quỹ đầu tư có chủ quyền của Hoa Kỳ có thể đóng góp vào quá trình này. Nếu có thể thực hiện được thì không gian tăng trưởng của Bitcoin vẫn còn rất lớn, xét cho cùng, giá trị thị trường vẫn gấp 8-10 lần so với vàng; Và nếu nó không thể thực hiện được, thì không gian phát triển của Bitcoin tương đối hạn chế.
Tóm tắt: Tiền điện tử không còn là một lĩnh vực nhỏ, cũng không thể tự mình tách biệt.
Dù thế nào đi nữa, các chính sách mang tính kịch tính và xung đột của Trump đã mang lại những ảnh hưởng đầy sự không chắc chắn và cơ hội cho ngành công nghiệp tiền điện tử - điều trước tiên thể hiện qua sự dao động của thị trường và ảnh hưởng "giá cả" mà Trump đã tác động lên thị trường thông qua các dự án token như WLFI, TRUMP; điều thứ hai thể hiện qua việc tăng cường tính chất trú ẩn của Bitcoin, cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, ngành stablecoin, và lĩnh vực PayFi.
Kết luận: Không có tài sản sai lệch, chỉ có dự án sai lệch
Cuối cùng, chúng ta kết thúc với câu hỏi "Liệu có sự không khớp trong thị trường tiền mã hóa hay không?" Sau khi tìm hiểu ý kiến chính của nhiều đại diện các tổ chức đầu tư, tác giả đã tổng hợp các quan điểm chính như sau:
Từ quan điểm vi mô, thị trường tiền điện tử có sự không phù hợp giữa giá trị thị trường và hoạt động kinh doanh dự án, định giá và ứng dụng thực tế, airdrop token và đầu cơ ngắn hạn, trao đổi và bên dự án, bên dự án và người dùng, v.v., và thị trường nói chung vẫn khó tìm thấy sự cân bằng giữa "dựa trên kỳ vọng" và "hạ cánh giá trị", và sự phát triển lành mạnh và lành mạnh của ngành không thể tách rời khỏi logic giá trị của việc điều chỉnh "bao nhiêu được sử dụng và bao nhiêu được định giá", nếu không sự đổi mới là không thể;
Từ góc độ merealoscopic hay thậm chí vĩ mô, cho dù đó là quỹ bán lẻ hay vốn VC, tất cả thanh khoản sẽ chỉ chảy đến những nơi hiệu quả hơn, nơi có hiệu ứng tạo ra của cải, vốn sẽ được di chuyển và các điểm nóng chú ý cũng sẽ được tạo ra, cho dù đó là Solana, Base, sinh thái BSC hay Meme coin, AI Agent concept coin, airdrop và sàn giao dịch IPO, chúng không thể tách rời khỏi thị trường người dùng. Như Ye Su (@allen_su 1024), người sáng lập ArkStream, cho biết, cốt lõi của thị trường chủ yếu được xác định bởi nhu cầu của người dùng, và các nhà đầu tư bán lẻ, với tư cách là "đa số im lặng", thực sự đóng vai trò hàng đầu, vì vậy sản phẩm và mô hình phát hành cần được điều chỉnh theo thị trường, thay vì tĩnh. Từ quan điểm này, ngành công nghiệp tiền điện tử chưa bao giờ là một sự không phù hợp đơn giản, mà là một sự điều chỉnh cấu trúc do những thay đổi trong chu kỳ ngành và nhu cầu của người dùng.
Dù sao đi nữa, tiền mã hóa không bao giờ ngủ, tính thanh khoản chảy như nước, cuối cùng có thể tạo ra sóng gió không phải là những dự án sai lệch, mà là những tài sản đúng thời điểm.