Bitcoin Giảm một nửa một năm: Bình minh của kỷ nguyên mới

Bitcoin đã kỷ niệm một năm kể từ lần giảm một nửa gần đây nhất. Khác với những lần trước, chu kỳ này đang thể hiện một xu hướng phát triển độc đáo. Các sự kiện giảm một nửa trong quá khứ thường dẫn đến sự tăng trưởng bùng nổ, trong khi mức tăng của Bitcoin lần này tương đối khiêm tốn, chỉ tăng 31%. So với đó, chu kỳ trước có mức tăng đạt 436% trong cùng thời gian.

Chỉ số độ trưởng thành của thị trường, chẳng hạn như tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ lâu dài, cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm mạnh. Hiện tượng này cho thấy thị trường Bitcoin đang dần trưởng thành, không gian tăng trưởng bị nén ở một mức độ nhất định. Phân tích tổng hợp những thay đổi này, chúng ta có thể suy luận rằng Bitcoin có thể đang bước vào một giai đoạn phát triển mới. Giai đoạn này không còn là sự tăng giá đột ngột, mà thể hiện nhiều hơn là sự tăng trưởng vững chắc do các nhà đầu tư tổ chức thúc đẩy.

Điểm độc đáo của chu kỳ mới

Hiện tại, diễn biến của chu kỳ Bitcoin rõ ràng khác biệt so với trước đây, điều này có thể báo hiệu rằng phản ứng của thị trường đối với sự kiện Giảm một nửa đang trải qua một sự thay đổi căn bản.

Trong các chu kỳ sớm, đặc biệt là từ năm 2012 đến 2016 và từ năm 2016 đến 2020, Bitcoin thường có sự tăng giá mạnh mẽ sau khi giảm một nửa. Những thời kỳ này thường đi kèm với xu hướng tăng đáng kể và diễn biến giá theo hình parabol, chủ yếu nhờ vào sự nhiệt tình của các nhà đầu tư lẻ và nhu cầu đầu cơ.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại đang thể hiện một con đường phát triển khác biệt. Giá không ngay lập tức tăng vọt sau khi giảm một nửa, mà bắt đầu tăng sớm vào tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó vào tháng 1 năm 2025 bước vào giai đoạn tích lũy, và xuất hiện điều chỉnh vào cuối tháng 2. Hiện tượng tăng giá sớm này tạo ra sự tương phản rõ rệt với mô hình lịch sử, khi mà trong quá khứ, giảm một nửa thường được coi là chất xúc tác cho sự tăng giá mạnh mẽ.

Nguyên nhân gây ra sự chuyển biến này là đa dạng. Bitcoin không còn chỉ đơn thuần là một tài sản đầu cơ do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, mà đang dần được coi là một công cụ tài chính trưởng thành. Sự gia tăng mức độ tham gia của các nhà đầu tư tổ chức, cùng với áp lực kinh tế vĩ mô và sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, đã dẫn đến việc thị trường phản ứng trở nên thận trọng và phức tạp hơn.

Một dấu hiệu rõ ràng khác của sự tiến hóa này là cường độ tăng trưởng của mỗi chu kỳ đang dần yếu đi. Khi giá trị thị trường của Bitcoin mở rộng, sự tăng trưởng bùng nổ như trong giai đoạn đầu ngày càng khó tái hiện. Chẳng hạn, trong chu kỳ từ năm 2020 đến 2024, Bitcoin đã tăng 436% một năm sau khi giảm một nửa. So với đó, trong chu kỳ này, mức tăng trong cùng khoảng thời gian chỉ là 31%, có vẻ tương đối nhẹ nhàng.

Sự chuyển mình này có thể có nghĩa là Bitcoin đang bước vào một giai đoạn phát triển mới, với đặc điểm là sự biến động giảm xuống và tăng trưởng dài hạn ổn định hơn. Giảm một nửa có thể không còn là động lực chính, mà các yếu tố khác như lãi suất, tính thanh khoản và vốn từ các tổ chức đang đóng vai trò lớn hơn.

Đáng chú ý rằng, các chu kỳ trong quá khứ cũng đã trải qua giai đoạn tích lũy và điều chỉnh trước khi bắt đầu xu hướng tăng trở lại. Mặc dù giai đoạn hiện tại có thể cảm thấy chậm chạp hoặc thiếu kích thích, nhưng nó có thể đại diện cho một sự điều chỉnh lành mạnh trước khi bước vào đợt tăng giá tiếp theo.

Trong khi đó, chu kỳ này vẫn có khả năng tiếp tục lệch khỏi mô hình lịch sử. Nó có thể không xuất hiện sự vỡ bong bóng đỉnh điểm kịch tính, mà thể hiện một xu hướng tăng trưởng bền vững và có cấu trúc vững chắc hơn, xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản, chứ không phải là sự đầu cơ ngắn hạn.

Tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ lâu dài tiết lộ sự trưởng thành của thị trường

Giá trị thị trường của những người nắm giữ lâu dài (LTH) và tỷ lệ MVRV luôn là chỉ số đáng tin cậy để đo lường lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư lâu dài đã đạt được trước khi bắt đầu bán tháo. Nhưng theo thời gian, giá trị này đang giảm xuống.

Trong chu kỳ từ 2016 đến 2020, tỷ lệ LTH MVRV đạt đỉnh 35,8, cho thấy lợi nhuận trên sổ sách khổng lồ và một đỉnh rõ ràng đang hình thành. Đến chu kỳ từ 2020 đến 2024, mức đỉnh này giảm mạnh xuống 12,2, mặc dù giá Bitcoin lúc đó đã lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại.

Trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ LTH MVRV cho đến nay chỉ là 4,35, giảm mạnh. Điều này cho thấy lợi nhuận mà những người nắm giữ dài hạn nhận được thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, mặc dù giá Bitcoin đã tăng mạnh. Xu hướng này rất rõ ràng: hệ số lợi nhuận của mỗi chu kỳ đều đang giảm.

Không gian tăng trưởng bùng nổ của Bitcoin đang bị thu hẹp, thị trường đang hướng tới sự trưởng thành. Đây không phải là hiện tượng ngẫu nhiên. Khi thị trường trưởng thành, lợi nhuận bùng nổ tự nhiên trở nên khó đạt được hơn. Thời kỳ lợi nhuận cực đoan, điều khiển bởi chu kỳ có thể đang suy giảm, thay vào đó là sự tăng trưởng ôn hòa hơn hoặc ổn định hơn.

Quy mô thị trường đang gia tăng có nghĩa là cần một lượng vốn gấp nhiều lần để có thể thúc đẩy giá lên đáng kể. Tuy nhiên, điều này không xác định rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh. Các chu kỳ trước đây thường bao gồm giai đoạn tích lũy lâu dài hoặc điều chỉnh nhẹ, trước khi đạt được những đỉnh cao mới.

Với việc các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò ngày càng quan trọng, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài lâu hơn. Do đó, việc bán tháo lợi nhuận đỉnh có thể không đột ngột như trong các chu kỳ trước.

Nếu xu hướng giảm của tỷ lệ MVRV tiếp tục, điều này có thể củng cố quan điểm rằng Bitcoin đang chuyển từ sự tăng giá mạnh mẽ, theo chu kỳ sang một mô hình tăng trưởng ôn hòa nhưng có cấu trúc hơn. Những đợt tăng giá mạnh nhất có thể đã qua, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư vào thị trường trong giai đoạn muộn của chu kỳ.