Lần đầu tiên kể từ khi sự sụp đổ của Bretton Woods vào năm 1973, đồng đô la Mỹ đã giảm hơn 10% trong một nửa năm.
Sự giảm sút là mạnh mẽ, nhưng không hoàn toàn bất ngờ. Khi một sự hội tụ của chính sách tài chính không ổn định, nợ gia tăng và sự không chắc chắn của các tổ chức xảy ra cùng nhau, điều gì đó chắc chắn sẽ bị phá vỡ.
Sự tự tin vào silverback đang giảm sút và các nhà đầu tư đang khao khát tìm kiếm những lựa chọn thay thế.
Tại sao đồng đô la Mỹ lại sụp đổ?
Dữ liệu rất rõ ràng. Chỉ số đô la Mỹ, đo lường đồng bạc xanh so với sáu loại tiền tệ chính, đã giảm gần 11% trong nửa đầu năm 2025.
Đó là mức giảm mạnh nhất trong hơn 50 năm. Và lần này, không phải do cú sốc dầu mỏ hay khủng hoảng tiền tệ ở nước ngoài. Nó là nội địa.
Bloomberg Nó bắt đầu với "Ngày Giải phóng" vào ngày 2 tháng 4, khi Tổng thống Donald Trump công bố thuế quan mạnh mẽ đối với hàng nhập khẩu từ hầu hết tất cả các đối tác thương mại lớn.
Hậu quả là ngay lập tức. Thị trường Mỹ mất 5 trillion đô la giá trị chỉ trong ba ngày.
Trái phiếu kho bạc chứng kiến một làn sóng bán tháo. Niềm tin vào khả năng dự đoán chính sách của Mỹ đã sụp đổ.
Liên quan: Liệu thuế quan của Trump có thực sự làm nước Mỹ vĩ đại trở lại?
Một thời gian tạm dừng 90 ngày đối với thuế quan đã đến một tuần sau đó, nhưng thông điệp đã được gửi đi: nền kinh tế lớn nhất thế giới đang bước vào một giai đoạn biến động tự gây ra.
Nó không phải về việc xác nhận suy thoái hay một sự sụp đổ kinh tế rõ ràng. Nó liên quan đến sự không chắc chắn.
Nợ nần gia tăng và cái neo tài khóa đang thu hẹp
Dự luật "Một Hóa Đơn Đẹp Lớn" của Trump hiện đang được xem xét tại Quốc hội.
Nếu được thông qua, nó sẽ kéo dài các cắt giảm thuế ban đầu của ông, giảm đáng kể chi tiêu phúc lợi và tăng cường vay mượn.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính điều này có thể thêm 3,3 nghìn tỷ USD vào nợ của Hoa Kỳ đến năm 2034.
Điều đó sẽ làm tăng tỷ lệ nợ trên GDP từ 124% lên trên 130%.
Moody’s đã phản ứng bằng cách tước bỏ xếp hạng tín dụng AAA cuối cùng của Hoa Kỳ vào tháng Năm.
Đối với các nhà đầu tư, đây không chỉ là một sự hạ cấp mang tính biểu tượng. Nó là một lời cảnh tỉnh.
Trái phiếu chính phủ Mỹ, được coi là tài sản neo toàn cầu, hiện đang bị đặt câu hỏi.
Sự sở hữu nước ngoài đối với trái phiếu chính phủ Mỹ đang bắt đầu giảm bớt.
Theo Apollo, hiện tại nó ở mức 7 trillion đô la.
Các nhà quản lý dự trữ không còn coi nợ của Mỹ là không có rủi ro.
Tình huống mới của Fed
Điều này là một mối quan tâm ngày càng tăng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.
Trump đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ để bù đắp cho sự chậm lại trong tăng trưởng do thuế quan.
Thị trường hiện đang định giá từ hai đến năm lần giảm lãi suất trước cuối năm 2026.
Điều này đặt Fed vào thế khó. Nếu họ cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nó sẽ làm yếu thêm đồng đô la.
Nếu nó giữ ổn định, điều kiện tài chính sẽ thắt chặt vào một cơn bão giao dịch và nợ.
Dù sao đi nữa, đồng đô la mất đi sức hút của nó. Đó là một tình huống thua-thua.
Cùng lúc đó, lạm phát đang len lỏi vào từ cánh cửa bên.
Mặc dù tỷ lệ chính giảm từ 3% vào tháng 1 xuống 2.3% vào tháng 5, giá nhập khẩu đang tăng lên.
Chi phí vốn đang tăng. Và kỳ vọng bắt đầu thay đổi.
Bán nước Mỹ?
Trong những cuộc khủng hoảng trước đây, tiền thường đổ vào đồng đô la. Lần này, nó đang chảy ra ngoài. Đó là một sự phá vỡ đáng chú ý trong xu hướng.
Người nước ngoài sở hữu 19 nghìn tỷ đô la trong cổ phiếu của Mỹ, 7 nghìn tỷ đô la trong trái phiếu Kho bạc, và 5 nghìn tỷ đô la trong trái phiếu doanh nghiệp.
Đó là một mức độ tiếp xúc lớn với các tài sản liên kết với đô la
Apollo Asset ManagementDữ liệu kể câu chuyện. Việc xoay vòng ra khỏi Mỹ đang tăng tốc.
Cổ phiếu châu Âu, được đo bằng chỉ số Stoxx 600, đã tăng 15% kể từ đầu năm. Tính theo đô la, đó là mức tăng 23%
Trái phiếu Đức và Pháp đang thu hút dòng tiền mạnh mẽ khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định chính sách
Giá vàng cũng đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục, chủ yếu do các ngân hàng trung ương đa dạng hóa khỏi dự trữ đô la.
Theo IMF, đồng đô la vẫn chiếm 57% dự trữ ngoại tệ toàn cầu. Nhưng dữ liệu dự trữ thì chậm trễ
Những gì đang xảy ra bây giờ là hành vi. Các quốc gia không đang bán tháo đô la. Họ đang phòng ngừa chống lại chúng.
Một "trật tự thế giới euro"
Euro đã tăng 13% trong năm nay, khiến các nhà phân tích ngạc nhiên khi họ dự đoán sự ngang giá.
Thay vì sụp đổ dưới sự tăng trưởng yếu của EU, nó đã hưởng lợi từ sự bình yên tương đối.
Đối với các thị trường mới nổi, đồng đô la yếu là tin tốt, ít nhất là bây giờ.
Các quốc gia như Ghana, Zambia và Pakistan mang nợ lớn bằng đô la.
Một đồng đô la giảm khiến gánh nặng nợ của họ trở nên dễ quản lý hơn.
Các quốc gia xuất khẩu hàng hóa cũng đang hưởng lợi. Dầu mỏ, kim loại và hàng nông sản được định giá bằng đô la trở nên có giá trị hơn khi đô la giảm.
Đối với các nhà xuất khẩu như Indonesia, Nigeria và Chile, sự yếu kém của đồng đô la là một cú hích doanh thu.
Một hệ quả ít được báo cáo của sự biến động này đang diễn ra trong các phòng tài chính doanh nghiệp ở Châu Âu.
Theo Bloomberg, khối lượng giao dịch hàng ngày của các tùy chọn tiền tệ đã đạt kỷ lục vào tháng 4. BNP Paribas cho biết doanh số bán tùy chọn FX của doanh nghiệp đã tăng gấp đôi so với năm trước.
Bloomberg## Thị trường đang nói gì thật sự
Điều này không chỉ liên quan đến giao dịch. Nó liên quan đến niềm tin.
Đô la vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Nhưng giá trị của nó đang giảm.
Không phải vì một loại tiền tệ khác đã sẵn sàng để thay thế, mà vì các nhà đầu tư không còn xem Mỹ là lực lượng ổn định như trước đây.
Trong các chu kỳ trước, Mỹ đã vượt trội hơn vì nó minh bạch, nhất quán trong thể chế và kỷ luật tài chính. Vào năm 2025, cả ba trụ cột đều đang rung chuyển.
Vốn nước ngoài không còn tự động nữa. Trái phiếu đô la không còn trung lập. Và sự vượt trội của cổ phiếu Mỹ không được đảm bảo khi đo bằng các loại tiền tệ khác.
Các nhà đầu tư cần một cuốn sách hướng dẫn mới
Đô la vẫn là trung tâm của tài chính toàn cầu. Nhưng vai trò đó đang được phòng ngừa. Không chỉ trong các ngân hàng trung ương, mà còn trong các danh mục đầu tư cá nhân và bảng cân đối kế toán của các công ty.
Điều này có nghĩa nhiều hơn chỉ là rủi ro FX. Nó có nghĩa là định giá lại mọi thứ liên quan đến sự ổn định của Mỹ.
Từ các khoản phí nợ chủ quyền đến các chu kỳ tài trợ mạo hiểm đến thời gian M&A
Và vâng, điều đó có nghĩa là vàng đã trở lại trong cuộc trò chuyện. Không phải như một cược vào lạm phát, mà là một hàng rào chống lại sự mong manh của các tổ chức.
Hơn nữa, stablecoin đang gia nhập khung với các chính sách thuận lợi. Có lẽ đây không phải là một sự trùng hợp.
Năm 2025 có thể sẽ được nhớ đến không chỉ là năm đô la giảm, mà còn là khoảnh khắc nó ngừng trở thành mặc định.
Nơi trú ẩn an toàn đã trở thành một biến số.
Bài viết Khủng hoảng đô la Mỹ năm 2025: tại sao các nhà đầu tư đang suy nghĩ lại về nơi trú ẩn an toàn xuất hiện đầu tiên trên Invezz
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cuộc khủng hoảng đô la Mỹ năm 2025: tại sao các nhà đầu tư đang suy nghĩ lại về nơi trú ẩn an toàn
Sự giảm sút là mạnh mẽ, nhưng không hoàn toàn bất ngờ. Khi một sự hội tụ của chính sách tài chính không ổn định, nợ gia tăng và sự không chắc chắn của các tổ chức xảy ra cùng nhau, điều gì đó chắc chắn sẽ bị phá vỡ.
Sự tự tin vào silverback đang giảm sút và các nhà đầu tư đang khao khát tìm kiếm những lựa chọn thay thế.
Tại sao đồng đô la Mỹ lại sụp đổ?
Dữ liệu rất rõ ràng. Chỉ số đô la Mỹ, đo lường đồng bạc xanh so với sáu loại tiền tệ chính, đã giảm gần 11% trong nửa đầu năm 2025.
Đó là mức giảm mạnh nhất trong hơn 50 năm. Và lần này, không phải do cú sốc dầu mỏ hay khủng hoảng tiền tệ ở nước ngoài. Nó là nội địa.
Hậu quả là ngay lập tức. Thị trường Mỹ mất 5 trillion đô la giá trị chỉ trong ba ngày.
Trái phiếu kho bạc chứng kiến một làn sóng bán tháo. Niềm tin vào khả năng dự đoán chính sách của Mỹ đã sụp đổ.
Liên quan: Liệu thuế quan của Trump có thực sự làm nước Mỹ vĩ đại trở lại?
Một thời gian tạm dừng 90 ngày đối với thuế quan đã đến một tuần sau đó, nhưng thông điệp đã được gửi đi: nền kinh tế lớn nhất thế giới đang bước vào một giai đoạn biến động tự gây ra.
Nó không phải về việc xác nhận suy thoái hay một sự sụp đổ kinh tế rõ ràng. Nó liên quan đến sự không chắc chắn.
Nợ nần gia tăng và cái neo tài khóa đang thu hẹp
Dự luật "Một Hóa Đơn Đẹp Lớn" của Trump hiện đang được xem xét tại Quốc hội.
Nếu được thông qua, nó sẽ kéo dài các cắt giảm thuế ban đầu của ông, giảm đáng kể chi tiêu phúc lợi và tăng cường vay mượn.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính điều này có thể thêm 3,3 nghìn tỷ USD vào nợ của Hoa Kỳ đến năm 2034.
Điều đó sẽ làm tăng tỷ lệ nợ trên GDP từ 124% lên trên 130%.
Moody’s đã phản ứng bằng cách tước bỏ xếp hạng tín dụng AAA cuối cùng của Hoa Kỳ vào tháng Năm.
Đối với các nhà đầu tư, đây không chỉ là một sự hạ cấp mang tính biểu tượng. Nó là một lời cảnh tỉnh.
Trái phiếu chính phủ Mỹ, được coi là tài sản neo toàn cầu, hiện đang bị đặt câu hỏi.
Sự sở hữu nước ngoài đối với trái phiếu chính phủ Mỹ đang bắt đầu giảm bớt.
Theo Apollo, hiện tại nó ở mức 7 trillion đô la.
Các nhà quản lý dự trữ không còn coi nợ của Mỹ là không có rủi ro.
Tình huống mới của Fed
Điều này là một mối quan tâm ngày càng tăng về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.
Trump đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh mẽ để bù đắp cho sự chậm lại trong tăng trưởng do thuế quan.
Thị trường hiện đang định giá từ hai đến năm lần giảm lãi suất trước cuối năm 2026.
Điều này đặt Fed vào thế khó. Nếu họ cắt giảm lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nó sẽ làm yếu thêm đồng đô la.
Nếu nó giữ ổn định, điều kiện tài chính sẽ thắt chặt vào một cơn bão giao dịch và nợ.
Dù sao đi nữa, đồng đô la mất đi sức hút của nó. Đó là một tình huống thua-thua.
Cùng lúc đó, lạm phát đang len lỏi vào từ cánh cửa bên.
Mặc dù tỷ lệ chính giảm từ 3% vào tháng 1 xuống 2.3% vào tháng 5, giá nhập khẩu đang tăng lên.
Chi phí vốn đang tăng. Và kỳ vọng bắt đầu thay đổi.
Bán nước Mỹ?
Trong những cuộc khủng hoảng trước đây, tiền thường đổ vào đồng đô la. Lần này, nó đang chảy ra ngoài. Đó là một sự phá vỡ đáng chú ý trong xu hướng.
Người nước ngoài sở hữu 19 nghìn tỷ đô la trong cổ phiếu của Mỹ, 7 nghìn tỷ đô la trong trái phiếu Kho bạc, và 5 nghìn tỷ đô la trong trái phiếu doanh nghiệp.
Đó là một mức độ tiếp xúc lớn với các tài sản liên kết với đô la
Cổ phiếu châu Âu, được đo bằng chỉ số Stoxx 600, đã tăng 15% kể từ đầu năm. Tính theo đô la, đó là mức tăng 23%
Trái phiếu Đức và Pháp đang thu hút dòng tiền mạnh mẽ khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định chính sách
Giá vàng cũng đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục, chủ yếu do các ngân hàng trung ương đa dạng hóa khỏi dự trữ đô la.
Theo IMF, đồng đô la vẫn chiếm 57% dự trữ ngoại tệ toàn cầu. Nhưng dữ liệu dự trữ thì chậm trễ
Những gì đang xảy ra bây giờ là hành vi. Các quốc gia không đang bán tháo đô la. Họ đang phòng ngừa chống lại chúng.
Một "trật tự thế giới euro"
Euro đã tăng 13% trong năm nay, khiến các nhà phân tích ngạc nhiên khi họ dự đoán sự ngang giá.
Thay vì sụp đổ dưới sự tăng trưởng yếu của EU, nó đã hưởng lợi từ sự bình yên tương đối.
Đối với các thị trường mới nổi, đồng đô la yếu là tin tốt, ít nhất là bây giờ.
Các quốc gia như Ghana, Zambia và Pakistan mang nợ lớn bằng đô la.
Một đồng đô la giảm khiến gánh nặng nợ của họ trở nên dễ quản lý hơn.
Các quốc gia xuất khẩu hàng hóa cũng đang hưởng lợi. Dầu mỏ, kim loại và hàng nông sản được định giá bằng đô la trở nên có giá trị hơn khi đô la giảm.
Đối với các nhà xuất khẩu như Indonesia, Nigeria và Chile, sự yếu kém của đồng đô la là một cú hích doanh thu.
Một hệ quả ít được báo cáo của sự biến động này đang diễn ra trong các phòng tài chính doanh nghiệp ở Châu Âu.
Theo Bloomberg, khối lượng giao dịch hàng ngày của các tùy chọn tiền tệ đã đạt kỷ lục vào tháng 4. BNP Paribas cho biết doanh số bán tùy chọn FX của doanh nghiệp đã tăng gấp đôi so với năm trước.
Điều này không chỉ liên quan đến giao dịch. Nó liên quan đến niềm tin.
Đô la vẫn là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Nhưng giá trị của nó đang giảm.
Không phải vì một loại tiền tệ khác đã sẵn sàng để thay thế, mà vì các nhà đầu tư không còn xem Mỹ là lực lượng ổn định như trước đây.
Trong các chu kỳ trước, Mỹ đã vượt trội hơn vì nó minh bạch, nhất quán trong thể chế và kỷ luật tài chính. Vào năm 2025, cả ba trụ cột đều đang rung chuyển.
Vốn nước ngoài không còn tự động nữa. Trái phiếu đô la không còn trung lập. Và sự vượt trội của cổ phiếu Mỹ không được đảm bảo khi đo bằng các loại tiền tệ khác.
Các nhà đầu tư cần một cuốn sách hướng dẫn mới
Đô la vẫn là trung tâm của tài chính toàn cầu. Nhưng vai trò đó đang được phòng ngừa. Không chỉ trong các ngân hàng trung ương, mà còn trong các danh mục đầu tư cá nhân và bảng cân đối kế toán của các công ty.
Điều này có nghĩa nhiều hơn chỉ là rủi ro FX. Nó có nghĩa là định giá lại mọi thứ liên quan đến sự ổn định của Mỹ.
Từ các khoản phí nợ chủ quyền đến các chu kỳ tài trợ mạo hiểm đến thời gian M&A
Và vâng, điều đó có nghĩa là vàng đã trở lại trong cuộc trò chuyện. Không phải như một cược vào lạm phát, mà là một hàng rào chống lại sự mong manh của các tổ chức.
Hơn nữa, stablecoin đang gia nhập khung với các chính sách thuận lợi. Có lẽ đây không phải là một sự trùng hợp.
Năm 2025 có thể sẽ được nhớ đến không chỉ là năm đô la giảm, mà còn là khoảnh khắc nó ngừng trở thành mặc định.
Nơi trú ẩn an toàn đã trở thành một biến số.
Bài viết Khủng hoảng đô la Mỹ năm 2025: tại sao các nhà đầu tư đang suy nghĩ lại về nơi trú ẩn an toàn xuất hiện đầu tiên trên Invezz