Thời đại mới của việc quản lý Stablecoin: Con đường gập ghềnh của dự luật 《GENIUS》

Từ tháng 5 đến tháng 6 năm 2025, Thượng viện Mỹ đã diễn ra một cuộc đấu tranh gay gắt xung quanh dự luật "GENIUS". Dự luật này nhằm thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang đầu tiên cho thị trường stablecoin trị giá 2500 tỷ USD, đã trải qua một bước ngoặt kịch tính từ gần như thất bại đến thỏa hiệp lưỡng đảng, cuối cùng đã bước vào giai đoạn tranh luận toàn thể với kết quả bỏ phiếu 68 so với 30. Quá trình này đã làm nổi bật sự đan xen phức tạp giữa chính trị và lợi ích tài chính.

Thời gian tiến trình dự luật

• Tháng 3 năm 2025: Các thượng nghị sĩ Đảng Cộng hòa đề xuất dự thảo luật, mục tiêu thiết lập hệ thống quản lý "liên bang + tiểu bang" hai cấp.
• Ngày 8 tháng 5: Cuộc bỏ phiếu chương trình đầu tiên thất bại với tỷ lệ 48:49, Đảng Dân chủ phản đối tập thể.
• Ngày 15 tháng 5: Hai đảng khẩn cấp thảo luận, tung ra phiên bản sửa đổi của dự luật.
• Ngày 20 tháng 5: Sửa đổi được thông qua với tỷ lệ 66:32 cho "đề nghị chấm dứt tranh luận".
• Ngày 11 tháng 6: Thượng viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 68:30, tiến vào quy trình tranh luận và sửa đổi cuối cùng.

Đảng Cộng hòa đã đóng gói dự luật như một công cụ chiến lược của "sự thống trị kỹ thuật số của đồng đô la", trong khi bên trong Đảng Dân chủ, do lo ngại về khoảng trống quản lý dẫn đến rủi ro tài chính, lập trường đã trở nên lỏng lẻo. Lời phát biểu của lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune rất kích thích: "Nếu Mỹ không dẫn đầu quy tắc về Stablecoin, Trung Quốc sẽ lấp đầy khoảng trống bằng đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số!"

Các điều khoản cốt lõi của dự luật

1. Quy định kép và ngưỡng phát hành: Quy mô trên 10 tỷ USD được quản lý bởi liên bang, dưới 10 tỷ USD có thể chọn quản lý cấp bang.

2. Dự trữ 1:1 và tách biệt tài sản: yêu cầu tài sản có tính thanh khoản cao được thế chấp toàn bộ, dự trữ cần được tách biệt nghiêm ngặt với vốn hoạt động.

3. Hạn chế của các ông lớn công nghệ: Các công ty công nghệ phi tài chính phát hành Stablecoin cần phải trải qua kiểm tra đặc biệt.

4. Bảo vệ người tiêu dùng: Người nắm giữ stablecoin có quyền ưu tiên rút lại tài sản khi nhà phát hành phá sản.

5. Chống rửa tiền và tính minh bạch: Đưa các nhà phát hành Stablecoin vào phạm vi điều chỉnh của Luật Bảo mật Ngân hàng.

6. Điều khoản đặc biệt: Không có quy định rõ ràng cấm các thành viên Quốc hội hoặc người thân của Tổng thống tham gia vào hoạt động Stablecoin.

Điểm tranh cãi

Sự cản trở lớn nhất trong việc thúc đẩy dự luật đến từ sự can thiệp sâu sắc của gia đình Trump vào ngành công nghiệp tiền điện tử.

1. Tiềm năng lợi nhuận từ USD1 Stablecoin: Gia đình Trump có thể thu lợi lớn hàng năm từ phí giao dịch.

2. Vấn đề "gặp gỡ có trả phí": Trump gây tranh cãi khi cung cấp quyền tham dự "bữa tối tổng thống" thông qua tiền điện tử.

3. Cửa quay giữa lập pháp và ngành: Những người soạn thảo dự luật bị cáo buộc có liên quan đến một số dự án Stablecoin.

Mặc dù hai đảng đã đạt được thỏa thuận để xóa bỏ một số điều khoản gây tranh cãi, nhưng cuộc chiến đạo đức vẫn tiếp tục.

Ảnh hưởng của thị trường

Nếu dự luật được thông qua, nó sẽ gây ra sự xáo trộn trên thị trường Stablecoin:

• Các doanh nghiệp hàng đầu có khả năng nhận được giấy phép liên bang trực tiếp, mở rộng thị phần hơn nữa.
• Các tổ chức tài chính truyền thống có thể tham gia thị trường thông qua dịch vụ thanh toán trên chuỗi.
• Ngắn hạn có thể giảm bớt khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ, nhưng lâu dài có thể làm trầm trọng thêm vấn đề thâm hụt ngân sách.
• Quy định toàn cầu có thể hình thành "Liên minh Stablecoin USD", định hình lại cục diện tiền tệ.

Thách thức tương lai

Dự luật vẫn cần vượt qua ba giai đoạn:

1. Hạ viện thảo luận: Cần điều phối sự khác biệt với phiên bản của Thượng viện.
2. Tổng thống ký: Lợi ích của gia đình Trump gắn liền với chi tiết lập pháp, có sự biến động.
3. Thách thức pháp lý: Có thể dẫn đến sự can thiệp của Tòa án tối cao do "Điều khoản lương" trong hiến pháp.

Mục tiêu cuối cùng của "Dự luật GENIUS" là cắm quyền lực đô la vào gen blockchain, xây dựng "Đế chế đô la kỹ thuật số". Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với thách thức từ việc DeFi lách quy định và các quốc gia khác gia tăng quốc tế hóa tiền tệ kỹ thuật số. Số phận cuối cùng của dự luật sẽ phần lớn quyết định trật tự tài chính toàn cầu trong mười năm tới.