Thị trường tiền điện tử重新点燃 kỳ vọng thị trường tăng, nhưng tại sao alts lại tụt lại?

Khi Bitcoin lập kỷ lục lịch sử và Ethereum tăng hơn 40% trong một tháng, thị trường tiền điện tử lại bùng lên hy vọng về thị trường tăng. Hoạt động của vốn trên chuỗi tăng lên, độ nóng của các nền tảng giao dịch cũng tăng rõ rệt, và các tín hiệu vĩ mô cũng cho thấy xu hướng tích cực.

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư mở ví ra thì phát hiện rằng alts vẫn giậm chân tại chỗ - điều này trái ngược hoàn toàn với biểu hiện của thị trường tăng truyền thống.

Một, alts thực sự đã bỏ lỡ thị trường tăng sao?

Đến ngày 22 tháng 5 năm 2025, giá Bitcoin vượt qua ngưỡng 110.000 đô la, lập kỷ lục lịch sử; Ethereum đã tăng hơn 45% trong vòng một tháng qua. Trong đợt hồi phục tâm lý này, vốn và dòng tiền tập trung vào các tài sản chính. Về môi trường vĩ mô, khẩu vị rủi ro của vốn toàn cầu đang tăng lên, cung cấp một con đường đi lên tốt cho toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Tuy nhiên, trong bối cảnh thuận lợi này, lĩnh vực alts lại đang có dấu hiệu ảm đạm. Hầu hết các alts không chỉ không tăng, mà còn liên tục điều chỉnh. Sự nóng lên của Bitcoin và Ethereum đã che lấp một sự chuyển đổi theo hướng nào đó đang diễn ra trong toàn bộ thị trường: alts không phải là không có thị trường, mà đang bị tiền và người dùng có ý thức "loại trừ ra ngoài".

Tại sao đợt thị trường tăng này chỉ thuộc về các đồng coin chính? Liệu logic giá trị của các altcoin đã sụp đổ? Hay nói cách khác, chúng cần một chiến lược sinh tồn mới? Bài viết này sẽ phân tích những thách thức và lối thoát mà các altcoin đang phải đối mặt trong bối cảnh thị trường tăng trưởng cấu trúc này từ nhiều khía cạnh như môi trường vĩ mô, sở thích đầu tư, tâm lý người dùng và đổi mới cơ chế.

Hai, Phân tích môi trường vĩ mô: Thị trường tăng thực sự đã đến?

1. Giảm thuế và sự phục hồi của khẩu vị rủi ro

Đến giữa tháng 5 năm 2025, tông màu chính của thị trường vĩ mô đã có sự chuyển biến đáng kể.

Quan hệ thương mại toàn cầu có xu hướng được cải thiện, một số quốc gia sau các cuộc đàm phán thương mại đã phát biểu một tuyên bố chung cho biết sẽ giảm thuế từ mức đỉnh 125% xuống còn 10%. Biện pháp này không chỉ gây ra tâm lý lạc quan trên thị trường mà còn phát đi tín hiệu tích cực trong việc chống lạm phát.

Kết quả là, chứng khoán Mỹ đã bước vào một kênh tăng cơ cấu. Chỉ số S&P 500 đã tăng từ 4.800 điểm vào đầu năm lên 5.940 điểm (tính đến ngày 20 tháng 5 năm 2025), tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại mới. Khẩu vị rủi ro của các quỹ đã tăng lên đáng kể, với Nasdaq và các cổ phiếu công nghệ lớn tăng, trong khi vàng và trái phiếu kho bạc đã có dấu hiệu dòng vốn chảy ra.

Trong khi đó, thị trường tiền điện tử cũng có lợi rõ rệt. Theo dữ liệu, kể từ tháng 3, tổng dòng vốn ròng vào tài sản mã hóa chủ yếu là Bitcoin đã đạt 9,3 tỷ USD, trong đó phần lớn tập trung ở thị trường giao ngay, đặc biệt là mức độ giao dịch trong khung giờ của bờ Đông Mỹ tăng rõ rệt, cho thấy xu hướng vào của nhiều vốn Mỹ.

2. Xu hướng tăng của các đồng tiền chủ đạo không ngừng lại

Bitcoin đã vượt qua 110,707 USD trong phiên giao dịch vào ngày 22 tháng 5 năm 2025, tăng lên mức cao kỷ lục; Ethereum đã tăng mạnh kể từ tháng 4, tính đến ngày 22 tháng 5, đạt khoảng 2629 USD, bước vào "khu vực quan trọng" để vượt qua 3000 USD.

3. Các đồng coin chính trở thành "nơi trú ẩn" cho dòng tiền? Điều này phản ánh "sự ưa thích về tính chắc chắn"

• Kỳ vọng quản lý rõ ràng hơn: Tính chất tuân thủ của Bitcoin và Ethereum mạnh mẽ, các cơ quan quản lý đang dần làm rõ phân loại của chúng;

• Tính thanh khoản tốt hơn: Các tổ chức lớn liên tục hấp thụ bitcoin thông qua sản phẩm giao ngay hoặc dịch vụ lưu ký;

• Câu chuyện hoàn chỉnh hơn: Tài chính Bitcoin và hệ sinh thái L2 Ethereum gần đây đã trở thành trung tâm của một vòng thảo luận mới.

Điều này khiến các đồng tiền chính có được mức giá vượt trội trong đợt thị trường mới, trong khi các altcoin rơi vào vùng biên của nguồn vốn.

4. Alts整体走势平淡

So với đó, hiệu suất của lĩnh vực alts thì rõ ràng kém hơn.

Ngoại trừ một số dự án nóng như AVAX, NEAR tăng nhẹ, hầu hết các altcoin không theo kịp sự phục hồi của các đồng coin chính, thậm chí còn giảm lại, vốn tiếp tục tập trung vào các đồng coin chính.

5. Thị trường không phải là "không có tiền", mà là "không muốn mạo hiểm"?

Dữ liệu tương tác trên chuỗi cho thấy toàn bộ thị trường không thiếu thanh khoản, mà là thanh khoản cực kỳ lệch lạc. Lệnh mua tập trung vào Bitcoin và một số dự án nóng, độ sâu giao dịch alts tiếp tục giảm. Khối lượng tìm kiếm Bitcoin và ETF tăng vọt.

Thị trường tăng thực sự đã trở lại, nhưng có vẻ như nó chỉ thuộc về Bitcoin, không thuộc về alts.

Ba, tại sao alts không theo kịp?

1. Tâm lý người dùng đã trưởng thành: Thời kỳ đuổi theo giá tăng và bán tháo đã qua.

Trong thời gian thị trường tăng năm 2021, rất nhiều nhà đầu tư cá nhân đã vào cuộc vì tâm lý FOMO, mù quáng đuổi theo các dự án coin mới, cuối cùng phần lớn bị kẹt sâu trong sự sụp đổ định kỳ của alts. Theo phân tích, tính đến cuối năm 2022, hơn 73% nhà đầu tư vào token không phổ biến đang trong trạng thái thua lỗ sau 6 tháng nắm giữ.

Sau khi thị trường có sự luân chuyển, đến năm 2025, các nhà đầu tư đã hình thành tâm lý giao dịch thận trọng hơn.

• Càng chú trọng đến số lượng người dùng thực tế của dự án và độ tích cực trên chuỗi.

• Thích chọn các dự án có đổi mới cơ chế, cơ chế airdrop rõ ràng, và hỗ trợ sinh thái.

• Không còn dễ dàng "nghe lệnh" hoặc mù quáng chơi all-in

Dữ liệu tương tác trên chuỗi cho thấy, số lượng tham gia trung bình của các dự án altcoin sau khi ra mắt (số địa chỉ hoạt động trong 7 ngày) đã giảm từ hơn 13,000 vào năm 2021 xuống dưới 2,800 hiện tại, nhiệt độ cộng đồng giảm rõ rệt.

Người dùng không phải không tham gia, mà là chọn "chờ đợi thông minh hơn".

2. Hành vi chuyển đổi của người có ảnh hưởng: Từ "hét nhiều" đến "kiếm lời"

Trước đây, các dự án altcoin cực kỳ phụ thuộc vào các nhân vật có ảnh hưởng và sự truyền thông trong cộng đồng. Các nhân vật có ảnh hưởng đã biến lượng truy cập thành giá thông qua việc xây dựng kho hàng sớm, phát trực tiếp và nội dung video. Tuy nhiên, vào năm 2025, với sự bùng nổ của các loại đường đua khác nhau, meme coin và chiến lược airdrop dự án thay đổi, các nhân vật có ảnh hưởng bắt đầu chuyển từ "người phân phối nội dung" thành "người điều hành kịch bản".

Thông qua việc quan sát các nhân vật có ảnh hưởng hoạt động trên các nền tảng xã hội, không khó để nhận ra: trước khi các nhân vật có ảnh hưởng quảng bá dự án, đã có một tỷ lệ nhất định của các mã thông báo được phân bổ trước; sau khi cộng đồng phát hành, họ bán dần trên các sàn giao dịch để thu lợi; và có ghi nhận rõ ràng về hành vi "kéo giá lên rồi đè xuống".

Đặc biệt trong một số "dự án nóng" của hệ sinh thái chuỗi công khai gần đây, các nhà lãnh đạo tư tưởng thường xuyên tham gia vào chiến lược "nông trại airdrop + kéo nhóm chuyển hướng chú ý", khiến tỷ lệ thua lỗ của người dùng bình thường gia tăng.

Về lâu dài, hành động này đang thúc đẩy nhanh chóng việc phá hủy nền tảng niềm tin của alts.

3. Sự chuyển đổi nhiệt độ của các lĩnh vực: Câu chuyện không thể vượt qua tài chính Bitcoin, AI, và tái thế chấp.

Báo cáo dữ liệu chỉ ra rằng, hiện tại câu chuyện mã hóa tập trung vào ba lĩnh vực sau: tài chính Bitcoin, trí tuệ nhân tạo, và tái thế chấp.

Trong khi đó, các dự án altcoin truyền thống thiếu kết nối với các câu chuyện chính thống, nội dung mỏng manh, công nghệ không có đột phá, và sự hợp tác trong hệ sinh thái hiếm hoi, khó có thể thu hút thêm sự chú ý từ lưu lượng mới.

Điểm nóng không còn là "tất cả các đồng tiền đều có thể tăng" mà là vốn và người dùng tập trung vào việc "đầu tư vào câu chuyện đúng".

4. Cấu trúc lòng tin và tính thanh khoản của thị trường được viết lại

Niềm tin vào cơ chế của alts đang sụp đổ:

• Người dùng không còn tin tưởng vào dự án: Đa số các dự án chỉ hoạt động trong 30 ngày đầu tiên, sau đó ngay lập tức thiếu tính thanh khoản.

• Sự quan tâm của nhà tạo lập thị trường giảm: Các tổ chức tạo lập thị trường tập trung tài nguyên vào Bitcoin, Ethereum và stablecoin tuân thủ quy định, các cặp giao dịch alts đã bị nhiều sàn giao dịch gỡ xuống.

Vấn đề nghiêm trọng hơn là sự thiếu hụt đồng thuận dẫn đến việc cộng đồng trở nên "trống rỗng": các dự án chỉ còn lại tài khoản vận hành, không có cộng đồng thực sự; các nhà đầu tư nhỏ lẻ thì chuyển sang hệ thống điểm, các kênh săn airdrop, thậm chí là khai thác AI.

Điều này cũng dẫn đến một hiện tượng mới - altcoin không còn là "đánh cược ngu ngốc" mà là "đánh cược nhanh": không ai tin vào dài hạn, mọi người chỉ đang tranh giành tính thanh khoản ngắn hạn.

alts không tăng, không phải vì không ai quan tâm đến nó, mà là vì không còn lý do để tin tưởng vào nó nữa.

Khi thiết kế khuyến khích của bên dự án không còn duy trì, uy tín của những người có ảnh hưởng không thể hình thành, và cuộc chơi của người dùng chỉ còn lại "cơ chế chạy trước", toàn bộ hệ sinh thái altcoin đã mất đi cấu trúc tin cậy và tính thanh khoản cơ bản.

Bước tiếp theo là tái thiết kế hệ thống này, chứ không phải lặp lại những cách làm cũ.

Bốn, sự trỗi dậy của "cách chơi altcoin" mới

1. Cơ chế airdrop và điểm do nền tảng giao dịch điều khiển

Trong bối cảnh sự nhiệt tình của người dùng giảm sút, một số nền tảng giao dịch đã xuất hiện thông qua việc thiết kế hệ thống nhiệm vụ, đổi điểm và các hoạt động airdrop để khôi phục mức độ tham gia của người dùng. Ngoài ra, một số dự án cũng bắt đầu áp dụng cơ chế điểm nhân, cố gắng khuyến khích sự tham gia lâu dài của người dùng, tăng cường hoạt động của cộng đồng. Cốt lõi của những cơ chế này đều nằm ở:

• Giảm bớt rào cản tham gia: Thông qua các nhiệm vụ đơn giản để nhận thưởng, thu hút nhiều người dùng tham gia.

• Tăng cường sự gắn bó của người dùng: Cơ chế điểm và airdrop khuyến khích người dùng tham gia liên tục vào hệ sinh thái dự án.

• Mở rộng ảnh hưởng cộng đồng: Cơ chế giới thiệu khuyến khích người dùng chủ động truyền bá dự án, mở rộng ảnh hưởng.

2. Lên sàn ngay lập tức? Tính bền vững của đồng meme bị nghi ngờ

Mã hóa coin thể hiện đặc tính cộng đồng mạnh mẽ hơn vào năm 2025. Dự án nhanh chóng thu hút sự chú ý thông qua truyền thông xã hội, các hoạt động cộng đồng và nội dung lan truyền. Trước khi niêm yết trên sàn giao dịch, họ thường thu hút sự quan tâm của thị trường trong thời gian ngắn qua truyền thông xã hội; sau khi coin được niêm yết, giá nhanh chóng tăng cao rồi sau đó lại giảm nhanh. Tính bền vững của nó bị nghi ngờ, thị trường đang kêu gọi các dự án không ngừng tối ưu hóa về tính an toàn, cấu trúc quản trị và xây dựng cộng đồng.

Năm, Triển vọng tương lai: Con đường đột phá của alts

1. Alts cần đổi vỏ vs đổi linh hồn: Đóng gói lại dự án cũ hay tái cấu trúc cơ chế?

alts có còn cơ hội hay không, không phụ thuộc vào thị trường, mà phụ thuộc vào việc chúng có thể "tự đổi mới" hay không.

Trong quá khứ, nhiều dự án đã biến mất trong thị trường gấu, và vào đầu thị trường tăng thì lại "hồi sinh": thay đổi logo, cập nhật một lộ trình, thêm một số từ khóa về AI, rồi bắt đầu kể lại câu chuyện. Nhưng người dùng năm 2025 không còn dễ tin vào "rượu cũ trong chai mới".

So với việc "đổi da", các dự án thực sự có sức cạnh tranh đã chọn "đổi linh hồn": tái cấu trúc mô hình kinh tế token, đưa vào cơ chế airdrop công bằng hơn, thậm chí thông qua tổ chức tự trị phi tập trung để dẫn dắt cộng đồng cùng quản lý, biến người dùng từ nhà đầu tư thành những người xây dựng hệ sinh thái, đồng thời nhờ vào trải nghiệm người dùng cực kỳ đơn giản và gắn bó sâu sắc với lưu lượng gốc trên chuỗi, đã đạt được độ hoạt động và tính thanh khoản liên tục.

Điều quan trọng để vượt qua không phải là bao bì có đẹp hay không, mà là cơ chế đủ mới, cảm xúc đủ chân thật, và nhịp điệu đủ ổn định.

2. Nhà đầu tư nhỏ thực sự cần gì? Câu chuyện? Tính thiết thực? Hay chỉ là đánh bạc thuần túy?

Năm 2021, nhà đầu tư cá nhân theo đuổi câu chuyện, theo đuổi không gian tưởng tượng.

Nhà đầu tư cá nhân vào năm 2025 sẽ quan tâm hơn đến "Liệu tôi có thể thử nghiệm với chi phí thấp không?", "Liệu tôi có thể bán bất cứ lúc nào không?", "Liệu tôi có bị bên dự án hoặc người có ảnh hưởng coi là đối thủ không?"

Họ không cần "tầm nhìn lớn", mà cần quản lý kỳ vọng rõ ràng và phản hồi nhanh chóng.

Điều này cũng có nghĩa là các bên dự án phải thiết kế lại lộ trình tham gia của người dùng:

• Cơ chế gắn kết nhiệm vụ, điểm số, NFT không thể chỉ chơi "khuyến khích", mà cần đưa "chi phí rút lui" vào thiết kế;

• Không còn theo đuổi sự bùng nổ số lượng người dùng, mà là xây dựng một "hồ trung thành cốt lõi" nhỏ nhưng tinh nhuệ;

• Giúp người dùng cảm thấy họ không bị "thiết kế" mà là "tham gia".

3. Các bên dự án, nền tảng, cộng đồng làm thế nào để xây dựng lại niềm tin của người dùng?

Hiện tại thị trường có hai động lực tăng trưởng:

• Hệ thống lưu lượng do nền tảng giao dịch điều khiển: Nền tảng giao dịch đang tái cấu trúc "Nhiệm vụ → Khuyến khích → Airdrop → Niêm yết coin" một chuỗi đường dẫn thu hút người dùng. Đây không chỉ là công cụ khởi động lạnh cho dự án, mà còn là "hộp cát" để kiểm soát rủi ro lưu lượng.

• Hệ thống kể chuyện mới được thúc đẩy bởi cộng đồng: sự bùng nổ trên mạng xã hội, tổ chức tự trị phi tập trung cho người sáng tạo, và công cụ ươm mầm lãnh đạo ý kiến với ngưỡng thấp đã trở thành cơ sở hạ tầng cho việc tự chủ hóa lưu lượng của alts.

Nếu như trước đây cách tiếp cận lưu lượng là "phủ sóng toàn diện", thì cách tiếp cận hiện tại giống như "kích hoạt ngọn lửa": để những tín đồ đầu tiên tham gia, kiếm tiền và tạo ra giao dịch và nội dung thực sự, từ đó mới có khả năng đạt được sự bùng nổ và lan truyền tự nhiên.

Tóm tắt: alts đã đến lúc tái cấu trúc

alts không hề biến mất, nó chỉ đang ở ngưỡng cửa của một cuộc tái sắp xếp.

Những dự án không có đổi mới cơ chế, thiếu sự tham gia của cộng đồng, mơ tưởng vào việc kêu gọi tăng gấp 10 lần, chắc chắn sẽ gặp thất bại trong chu kỳ này.