Độ sâu phân tích sự kiện Usual: USD0++ mất giá và những ẩn tình phía sau việc Bị thanh lý vòng vay

Gần đây, sự kiện USD0++ stablecoin do Usual phát hành bị mất peg đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Bài viết này sẽ từ góc độ thiết kế sản phẩm DeFi, hệ thống tổng hợp logic sản phẩm, mô hình kinh tế và nguyên nhân sâu xa của sự kiện USD0++ mất peg lần này.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Usual chủ yếu có 4 loại token:

1. USD0: stablecoin, được phát hành với tài sản RWA được thế chấp 1:1
2. USD0++: Token dạng trái phiếu, được đúc từ việc thế chấp USD0
3. USUAL: Token dự án
4. USUALx: Token quản trị

USD0 stablecoin

USD0 là một loại stablecoin được đảm bảo bằng tài sản RWA. Hiện tại, phần lớn USD0 được đúc bởi USYC, một phần nhỏ sử dụng M làm tài sản thế chấp.

Người dùng có thể đúc USD0 thông qua hai cách:

1. Sử dụng tài sản RWA để đúc trực tiếp
2. Chuyển USDC cho nhà cung cấp RWA, do họ thay mặt đúc.

USD0++ trái phiếu token

USD0++ tương tự như trái phiếu lãi suất thay đổi 4 năm được mã hóa. Người dùng có thể thế chấp USD0 theo tỷ lệ 1:1 để đúc USD0++, mặc định khóa trong 4 năm.

Người nắm giữ USD0++ có thể nhận được hai phần thu nhập:

1. Lợi nhuận tương ứng với tài sản RWA cơ sở
2. Lợi nhuận từ phân phối token USUAL mới mỗi ngày

USUAL与USUALx

USUAL là token của dự án, có thể nhận được thông qua việc staking USD0++ hoặc mua trực tiếp.

USUALx là token quản trị, được đúc với tỷ lệ 1:1 bằng cách staking USUAL. Người nắm giữ USUALx có thể nhận được 10% lượng phát hành thêm của USUAL.

Phân tích sự kiện USD0++ tháo chốt

Vào ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++:

1. Hoàn lại có điều kiện: Hoàn lại 1:1, nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận THÔNG THƯỜNG
2. Rút tiền không điều kiện: Có thể rút tối thiểu 87% USD0

Thông báo này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, USD0++ đã bị mất giá mạnh.

Phân tích cho rằng, hành động này của Usual có hai mục đích:

1. Vòng vay nổ chính xác. Mức giá bảo đảm 0.87 cao hơn mức thanh lý 0.86 của nền tảng cho vay Morpha, có thể nổ vị thế vay vòng mà không để nền tảng gặp nợ xấu.

2. Cứu giá USUAL. Thông qua cơ chế quy đổi có điều kiện, khuyến khích nhiều người đặt cọc USUAL để nhận USUALx, giảm lượng lưu thông trên thị trường.

Vấn đề được phơi bày

1. Người dùng tham gia các dự án DeFi mà không đọc kỹ tài liệu

2. Quyết định của dự án quá tập trung, thiếu sự quản lý của cộng đồng

3. Ngành công nghiệp đang phát triển không ngừng, các dự án mới đã rút ra bài học từ những thất bại trước.

Tổng thể mà nói, sự kiện này phản ánh rằng ngành DeFi vẫn còn nhiều vấn đề, nhưng hệ sinh thái tổng thể vẫn đang tiếp tục tiến hóa. Chúng ta nên giữ thái độ thận trọng lạc quan và tiếp tục theo dõi sự phát triển của ngành.