Blockchain tài sản kỹ thuật số quản lý: chứng khoán hay hàng hóa?

Với sự gia tăng ảnh hưởng của tài sản kỹ thuật số Blockchain trong thị trường tài chính chính thống, đặc tính phi tập trung độc đáo của nó cũng đã đặt ra thách thức cho hệ thống quản lý tài chính của các quốc gia. Khung quản lý tài chính truyền thống sẽ thích ứng như thế nào với sự đặc biệt của tài sản kỹ thuật số Blockchain? Làm thế nào để kiểm soát rủi ro một cách hiệu quả? Những vấn đề này đã gây ra nhiều tranh cãi ở các quốc gia khác nhau.

Theo dữ liệu từ các cơ quan quản lý chống rửa tiền quốc tế, trong số 130 khu vực pháp lý trên toàn cầu, có 88 khu vực cho phép cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, 20 khu vực cấm rõ ràng.

Tính chất chứng khoán của tài sản kỹ thuật số

Mỹ, với tư cách là một trong những khu vực pháp lý cho phép dịch vụ tài sản ảo, đã rõ ràng tuyên bố rằng tài sản ảo không tương đương với tiền pháp định, và áp dụng mô hình quản lý liên ngành. Tại Mỹ, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số Blockchain bao gồm nhiều loại hình kinh doanh, bao gồm ví điện tử, nền tảng giao dịch, phát hành token lần đầu, khai thác, hợp đồng thông minh, dịch vụ staking và token không thể thay thế.

Tuy nhiên, do tranh cãi về quyền hạn quản lý, việc xác định quyền quản lý đối với một số tài sản kỹ thuật số của blockchain cung cấp dịch vụ staking, đại diện là ETH, vẫn còn gây tranh cãi. Điểm mấu chốt của tranh cãi là: những tài sản kỹ thuật số này nên được phân loại là hàng hóa hay chứng khoán? Các cơ quan quản lý liên quan đã tích cực đánh giá tính phù hợp của các quy định hiện hành, chẳng hạn như áp dụng bài kiểm tra Howey để xác định xem tài sản kỹ thuật số có thuộc "hợp đồng đầu tư" hay không, nếu có thì sẽ được đưa vào phạm vi quản lý chứng khoán.

Bài kiểm tra Howey xuất phát từ một vụ án pháp lý vào năm 1946, cung cấp cho các cơ quan quản lý một khuôn khổ rõ ràng để xác định xem hợp đồng đầu tư có nên chịu sự quản lý của các quy định chứng khoán hay không. Lấy ETH làm ví dụ, các điểm chính của bài kiểm tra bao gồm:

• ETH có liên quan đến việc đầu tư tài chính không?
• Nhà đầu tư có mong đợi lợi nhuận không?
• Có tồn tại thực thể đầu tư chung không?
• Lợi nhuận có phụ thuộc chủ yếu vào nỗ lực của người khởi xướng hoặc bên thứ ba không?

Vào tháng 4 năm 2019, các cơ quan quản lý liên quan đã ban hành "Khung phân tích về việc tài sản ảo có thuộc hợp đồng đầu tư hay không", cung cấp hướng dẫn cho việc xác định thuộc tính chứng khoán của tài sản kỹ thuật số.

Tác động của việc tài sản kỹ thuật số được công nhận là chứng khoán

Nếu tài sản kỹ thuật số được xác định là chứng khoán, các cơ quan quản lý liên quan sẽ có quyền tài phán. Các hình thức thực thi phổ biến cho các hành vi vi phạm yêu cầu quản lý bao gồm:

• Đệ đơn kiện dân sự đối với các công ty, người sáng lập và giám đốc điều hành liên quan với lý do vi phạm luật chứng khoán.
• Thực hiện xử phạt hành chính đối với các doanh nghiệp và cá nhân vi phạm.

Tài sản kỹ thuật số có thuộc tính hàng hóa

Tại Mỹ, hàng hóa thường chỉ những vật phẩm cơ bản có thể thay thế lẫn nhau được sử dụng trong thương mại, chẳng hạn như vàng, dầu mỏ và nông sản. Mặc dù tài sản kỹ thuật số trên Blockchain chưa được định nghĩa rõ ràng là hàng hóa theo nghĩa pháp lý, nhưng các cơ quan quản lý liên quan đã phân loại Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác là hàng hóa từ năm 2015, cho rằng chúng có các đặc điểm như tính thay thế, khả năng giao dịch trên thị trường và một mức độ khan hiếm nhất định.

Tài sản kỹ thuật số bị hạn chế và hàng hóa kỹ thuật số

Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật đổi mới tài chính công nghệ thế kỷ 21", đạo luật này chia tài sản kỹ thuật số thành hai loại:

• Tài sản kỹ thuật số bị hạn chế: được quản lý bởi cơ quan quản lý chứng khoán.
• Tài sản kỹ thuật số: Do cơ quan quản lý hàng hóa tương lai giám sát.

Việc xác định loại tài sản phụ thuộc vào các yếu tố sau:

• Blockchain底层是否 được chứng nhận là hệ thống phi tập trung.
• Cách thức thu thập tài sản.
• Mối quan hệ giữa người nắm giữ tài sản và bên phát hành.

Luật này cũng yêu cầu một số người tham gia trong ngành tài sản kỹ thuật số phải tuân thủ các yêu cầu về đăng ký và công bố thông tin liên quan.

Ảnh hưởng đến định tính tài sản kỹ thuật số

Lấy ETH làm ví dụ, nếu bị xác định là chứng khoán, sẽ phải đối mặt với các yêu cầu quản lý nghiêm ngặt hơn, bao gồm phát hành đăng ký, công bố thông tin, v.v., điều này có thể làm tăng chi phí tuân thủ, ảnh hưởng đến cơ hội đầu tư của nhà đầu tư cá nhân và kìm hãm tâm lý thị trường.

Nếu được định nghĩa là hàng hóa, mặc dù sẽ không làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ và có lợi cho sự phát triển của thị trường hợp đồng tương lai, nhưng có thể không phản ánh đầy đủ tính độc đáo của tài sản kỹ thuật số phi tập trung.

Ngoài ra, tranh chấp quyền hạn giữa các cơ quan quản lý có thể dẫn đến việc tận dụng quy định, khiến Ethereum và những người tham gia thị trường khác phải đối mặt với môi trường quản lý phức tạp hơn.