Chiến lược Bitcoin của Metaplanet: Cuộc chơi giữa tài trợ trái phiếu lãi suất 0% và đầu tư rủi ro cao

Gần đây, công ty niêm yết Nhật Bản Metaplanet đã gây ra tranh cãi trên thị trường vì việc đưa Bitcoin vào tài sản kho bạc của mình. Công ty vừa công bố một kế hoạch tài chính gây tranh cãi - phát hành trái phiếu không lãi suất, với số tiền huy động lên tới 4,5 tỷ yen (khoảng 30 triệu USD), nhằm mục đích tăng cường thêm lượng Bitcoin nắm giữ.

Kể từ tháng 5 năm 2024, Metaplanet đã mua hơn 1,000 BTC như một tài sản dự trữ tài chính. Đáng chú ý, kể từ tháng 1 năm 2024, giá cổ phiếu của Metaplanet đã tăng vọt 2,450%. Hành động kết hợp tiền điện tử với các công cụ tài chính rủi ro cao không chỉ mang lại không gian tưởng tượng lợi nhuận cao cho thị trường, mà còn đi kèm với những rủi ro tiềm ẩn đáng lo ngại.

Sự kết hợp giữa trái phiếu không lãi suất và chiến lược Bitcoin

Metaplanet lần này huy động vốn bằng trái phiếu không lãi suất (zero-coupon bonds). Loại trái phiếu này không trả lãi, lợi nhuận của nhà đầu tư đến từ việc mua trái phiếu với giá thấp hơn mệnh giá và nhận lại toàn bộ số tiền khi đáo hạn. Ví dụ, trái phiếu có mệnh giá 100 yên có thể được phát hành với giá 90 yên, khi đáo hạn nhà đầu tư nhận được 100 yên, kiếm được 10 yên chênh lệch.

Đối với công ty, hình thức tài trợ này có chi phí rất thấp. Không cần phải trả lãi suất, cũng không cần hoàn trả theo từng kỳ, gánh nặng duy nhất là hoàn trả vốn gốc khi trái phiếu đến hạn. Tuy nhiên, Metaplanet không sử dụng vốn huy động cho hoạt động kinh doanh thông thường, mà toàn bộ đều được đầu tư vào Bitcoin, tài sản có độ biến động cao này.

Kể từ tháng 5 năm 2024, Metaplanet đã mua hơn 1,000 đồng Bitcoin. Công ty cho rằng Bitcoin có tiềm năng tăng giá lâu dài, có thể chống lại lạm phát, và với tư cách là một tài sản khan hiếm, giá trị của nó dự kiến sẽ tăng lên khi nhu cầu thị trường tăng.

Tuy nhiên, rủi ro của chiến lược này là rõ ràng. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, giá trị tài sản mà Metaplanet nắm giữ sẽ giảm sút nghiêm trọng, trong khi vào thời điểm đáo hạn trái phiếu, vẫn cần phải trả một số tiền gốc cố định. Khi giá trị thị trường của tài sản không đủ để thanh toán nợ, khoảng trống trong việc trả nợ sẽ trở thành một thách thức lớn.

Tác dụng của hiệu ứng đòn bẩy

Kế hoạch tài trợ trái phiếu của Metaplanet về bản chất là một hoạt động đòn bẩy. Công ty thông qua nợ chi phí thấp, kích thích tài sản Bitcoin có tiềm năng sinh lợi cao, mong đợi sau khi Bitcoin tăng giá sẽ hoàn trả nợ với giá trị cao hơn và thu được lợi nhuận.

Ví dụ, giả sử Metaplanet sử dụng 4,5 tỷ yên từ trái phiếu để mua Bitcoin, với giá ban đầu là 3 triệu yên/mảnh, tổng cộng thu được 150 mảnh BTC.

• Tình huống lạc quan: Giá Bitcoin tăng lên 4.500.000 yên/đồng, tổng giá trị BTC mà công ty nắm giữ trở thành 6,75 tỷ yên. Sau khi trả lại 4,5 tỷ yên tiền gốc trái phiếu, vẫn còn 2,25 tỷ yên lợi nhuận ròng, hoạt động đòn bẩy thành công.

• Kịch bản bi quan: Giá Bitcoin giảm xuống còn 1 triệu yên/đồng, tổng giá trị thị trường BTC chỉ còn 1,5 tỷ yên. Lúc này, công ty không chỉ không có lợi nhuận mà còn cần huy động thêm 3 tỷ yên để trả nợ, áp lực tài chính tăng vọt.

Chiến lược đòn bẩy này khuếch đại kết quả do biến động giá Bitcoin mang lại: Khi tăng giá, lợi nhuận tăng gấp bội, khi giảm giá, rủi ro tăng gấp bội.

Áp lực trả nợ: Thử thách kép từ giá Bitcoin và dòng tiền

Mặc dù trái phiếu không lãi suất bản thân không có chi phí lãi suất, nhưng nghĩa vụ hoàn trả vốn vào thời điểm đáo hạn là cố định. Đối với Metaplanet, khả năng trả nợ bị thách thức bởi cả giá Bitcoin và quản lý dòng tiền của công ty:

1. Biến động giá Bitcoin: Metaplanet đã đầu tư toàn bộ quỹ trái phiếu vào Bitcoin, điều này có nghĩa là khả năng thanh toán nợ của công ty phụ thuộc cao vào hiệu suất giá Bitcoin. Nếu giá giảm, giá trị thị trường của Bitcoin mà công ty nắm giữ có thể không đủ để trang trải 4,5 tỷ yên nợ.

2. Tính thanh khoản của dòng tiền và khả năng tái tài chính: Nếu tài sản Bitcoin của công ty không thể kịp thời chuyển đổi thành tiền mặt, hoặc nếu tính thanh khoản của thị trường thứ cấp không đủ, công ty có thể phải đối mặt với tình huống "không có tiền mặt" vào thời điểm thanh toán nợ. Hơn nữa, nếu thị trường đặt nghi ngờ vào xếp hạng tín dụng của Metaplanet, độ khó trong việc tái tài chính sẽ tăng lên đáng kể.

Hiện tại, Metaplanet vẫn chưa công bố xếp hạng tín dụng cụ thể của trái phiếu của mình, nhưng các sắp xếp đảm bảo trái phiếu cho thấy một mức độ bảo vệ cho việc trả nợ - thông qua việc thiết lập quyền thế chấp ưu tiên đối với tài sản bất động sản (chẳng hạn như đất đai và tòa nhà) do các công ty con nắm giữ, các chủ nợ trái phiếu có thể nhận được một số bồi thường trong trường hợp vỡ nợ. Tuy nhiên, sự đảm bảo này chỉ có thể bao phủ một phần nợ, chứ không hoàn toàn giải quyết vấn đề.

Góc nhìn của nhà đầu tư: Trò chơi giữa rủi ro và lợi nhuận

Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, trái phiếu lãi suất 0 của Metaplanet vừa đầy cơ hội vừa tiềm ẩn rủi ro:

1. Xếp hạng tín dụng và niềm tin thị trường: Xếp hạng tín dụng và niềm tin thị trường là những vấn đề cốt lõi mà nhà đầu tư quan tâm. Việc phát hành nợ của Metaplanet mặc dù cung cấp tài sản đảm bảo, nhưng trong trường hợp chưa công bố xếp hạng cụ thể, nhà đầu tư cần phải giữ sự thận trọng đối với khả năng trả nợ của họ.

2. Các biến số cốt lõi của thị trường Bitcoin: Giá trị tài sản của Metaplanet có mối liên hệ chặt chẽ với giá Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư nghĩ rằng Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trong tương lai, thì trái phiếu này sẽ là một lựa chọn tương đối an toàn; ngược lại, sự không chắc chắn về giá Bitcoin sẽ trở thành rủi ro lớn nhất.

3. Lợi nhuận tiềm năng và rủi ro vỡ nợ tồn tại song song: Trái phiếu không lãi suất mặc dù không có khoản thanh toán lãi, nhưng lợi nhuận giữa mệnh giá và giá phát hành cần phải được cân nhắc với rủi ro vỡ nợ tiềm ẩn.

Kết luận

Metaplanet thông qua việc huy động vốn bằng trái phiếu lãi suất 0% đã thể hiện một chiến lược đầu tư đầy mạo hiểm: sử dụng vốn chi phí thấp để đặt cược vào giá trị tương lai của Bitcoin. Logic của nó rõ ràng và đầy kích thích - nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ dễ dàng có lợi nhuận, cổ đông và nhà đầu tư đều có thể hưởng lợi từ sự gia tăng giá trị của tài sản tiền điện tử. Nhưng đồng thời, sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin cũng có thể khiến cuộc phiêu lưu này phải trả giá đắt.

Trong tương lai, sự thành bại của cuộc cược này sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: xu hướng giá Bitcoin và khả năng quản lý dòng tiền của công ty. Đối với các nhà đầu tư, trong khi theo đuổi lợi nhuận cao, việc kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư sẽ là chiến lược khôn ngoan nhất.