Phân tích định giá của Hyperliquid

1. Giới thiệu

Hyperliquid là một trong những dự án được chú ý nhất trên thị trường tiền điện tử gần đây, bên cạnh AI và Meme. Chiến lược không chấp nhận vốn đầu tư mạo hiểm, phân phối 70% token cho cộng đồng và hoàn trả toàn bộ doanh thu cho người dùng trên nền tảng đã gây ra nhiều tranh cãi trên thị trường. Vốn hóa thị trường lưu thông của token HYPE đã nhanh chóng vượt qua UNI, vào top 25 tiền điện tử hàng đầu, và dữ liệu kinh doanh của nền tảng cũng đã tăng vọt.

Bài viết này sẽ mô tả tình trạng phát triển của Hyperliquid, phân tích mô hình kinh tế của nó, và thảo luận về định giá HYPE, cố gắng trả lời câu hỏi "HYPE có bị định giá quá cao hay không".

2. Tổng quan về hoạt động Hyperliquid

Hyperliquid hiện tại chủ yếu bao gồm hai phần kinh doanh là sàn giao dịch hợp đồng phái sinh và sàn giao dịch giao ngay, trong tương lai cũng có kế hoạch ra mắt HyperEVM.

2.1 Sàn giao dịch phái sinh

Sàn giao dịch phái sinh là sản phẩm cốt lõi của Hyperliquid. Nó sử dụng cơ chế sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB), hoạt động trên chuỗi Hyperliquid L1 tự xây dựng với hiệu suất cao. Đối với người dùng, trải nghiệm của nó gần như hoàn toàn giống với một số nền tảng giao dịch tập trung, điểm khác biệt duy nhất là không cần KYC.

Về khối lượng giao dịch và số lượng vị thế, Hyperliquid đang phát triển nhanh chóng. Trong thị trường phái sinh phi tập trung, Hyperliquid đã chiếm ưu thế từ tháng 6 năm nay và khoảng cách với các nền tảng khác gần đây đã càng được nới rộng.

Hiện tại, khối lượng nắm giữ của Hyperliquid khoảng 10% của một sàn giao dịch tập trung hàng đầu, khối lượng giao dịch khoảng 6%. Trong thời điểm cao nhất từ 17-20 tháng 12 (, hai chỉ số này lần lượt đạt 12% và 9%.

![Đánh giá giá trị Hyperliquid có hợp lý không? Tổng quan về tình trạng sản phẩm, mô hình kinh tế])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684.webp(

) 2.2 sàn giao dịch giao ngay

Sàn giao dịch giao ngay của Hyperliquid cũng áp dụng hình thức sổ lệnh. Hiện tại chỉ niêm yết các tài sản gốc đáp ứng tiêu chuẩn HIP-1, không niêm yết các token của chuỗi khác.

HIP-1 là tiêu chuẩn token của mạng Hyperliquid, tương tự như ERC-20. Tuy nhiên, chi phí để tạo ra token HIP-1 cao hơn, vì việc tạo ra thành công có nghĩa là có được quyền niêm yết trên sàn giao dịch giao ngay Hyperliquid.

Để giải quyết vấn đề thanh khoản của đồng tiền mới, Hyperliquid đã đề xuất HIP-2, cung cấp một hệ thống tạo thị trường tự động. Hiện tại tổng lượng USDC của HIP-2 đã vượt qua 25 triệu đô la.

Khối lượng giao dịch giao ngay trung bình hàng ngày của Hyperliquid trong 30 ngày gần đây khoảng 400 triệu đô la Mỹ, đứng trong top mười sàn giao dịch phi tập trung.

![Liệu định giá của Hyperliquid có hợp lý không? Tóm tắt tình trạng sản phẩm và mô hình kinh tế của nó]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0.webp(

) 2.3 HyperEVM

HyperEVM hiện vẫn chưa được ra mắt. Nó không phải là một chuỗi độc lập, mà chia sẻ cùng một cơ chế đồng thuận với Hyperliquid L1. HyperEVM sẽ sử dụng HYPE làm phí gas và mở cửa cho các nhà phát triển.

3. Đội ngũ, mô hình kinh tế token và định giá

3.1 Đội ngũ

Hyperliquid có hai người đồng sáng lập, quy mô đội ngũ tinh gọn, khoảng 10 người. Xét về quá trình xây dựng sản phẩm, đội ngũ có khả năng giải quyết vấn đề dựa trên nguyên lý đầu tiên.

3.2 Mô hình kinh tế HYPE

Tổng số HYPE là 1 tỷ đồng, phân bổ cụ thể như sau:

• 31.0% Phân phối Genesis cho người dùng sớm
• 38.888% dành cho phát thải trong tương lai và thưởng cho cộng đồng
• 23.8% phân bổ cho đội ngũ, sẽ được phát hành sau thời gian khóa
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% Quỹ tặng cộng đồng
• 0.012% HIP-2

![Liệu định giá của Hyperliquid có hợp lý không? Tổng quan về tình trạng sản phẩm và mô hình kinh tế]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc.webp(

Hiện tại, doanh thu của Hyperliquid chủ yếu đến từ phí giao dịch và phí đấu giá HIP-1. Tất cả doanh thu đều thuộc về HLP)Hyperliquid Liquidity Pool( và quỹ hỗ trợ)Assistance Fund(.

Theo ước tính, tỷ lệ phân bổ tổng thu nhập của hợp đồng giữa HLP và AF khoảng 46%:54%. AF sẽ sử dụng toàn bộ USDC tích lũy để mua lại HYPE. Gần đây, AF đã mua lại khoảng 1 triệu USD HYPE mỗi ngày.

![Giá trị của Hyperliquid có hợp lý không? Tổng quan về tình trạng sản phẩm, mô hình kinh tế])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e8acac82fda998d6748740be280fda61.webp(

) 3.3 Phân tích định giá

Khung 1: So sánh token của một nền tảng giao dịch hàng đầu

So sánh theo mô-đun kinh doanh:

• Giao dịch phái sinh: HYPE ≈ 10% BNB
• Giao dịch giao ngay: HYPE ≈ 1.5% BNB
• EVM### ước tính (:HYPE ≈ 3% BNB

Về mô hình kinh tế, HYPE vượt trội hơn BNB.

Hiện tại, vốn hóa thị trường lưu thông của HYPE khoảng 9% BNB, vốn hóa thị trường toàn bộ khoảng 27%.

![Đánh giá tính hợp lý của Hyperliquid? Tổng quan về trạng thái sản phẩm và mô hình kinh tế])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-63b1a949912394fab9a5da7d29aa0466.webp(

)# Khung 2: Đánh giá PS

Theo dữ liệu của tháng gần đây nhất, số tiền được sử dụng để mua lại HYPE khoảng 319 triệu đô la Mỹ.

• Theo vốn hóa thị trường lưu thông, P/S của HYPE là 29,4
• Theo vốn hóa lưu thông đầy đủ, P/S của HYPE là 88

So với các dự án tiền điện tử tương đương khác, định giá P/S của HYPE thấp hơn đáng kể so với các chuỗi L1 chính, nhưng cao hơn các dự án ở tầng ứng dụng.

![Đánh giá giá trị của Hyperliquid có hợp lý không? Xem nhanh tình trạng sản phẩm và mô hình kinh tế của nó]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a1afa882d01cc59f7b0dac040f71113f.webp(

4. Rủi ro

Các rủi ro chính mà Hyperliquid phải đối mặt bao gồm:

• Rủi ro an toàn tài chính
• Rủi ro mã
• Rủi ro của oracle
• Rủi ro quản lý