Tài chính phi tập trung quản lý ấm dần, các dự án hàng đầu có sự biểu hiện khác nhau

Gần đây, các cơ quan quản lý Mỹ đã phát đi tín hiệu tích cực đối với lĩnh vực Tài chính phi tập trung, báo hiệu rằng tài chính phi tập trung có thể đón nhận một môi trường phát triển thân thiện hơn. Tuy nhiên, trong bối cảnh dường như thuận lợi này, thị trường DeFi lại thể hiện một tình huống phức tạp: một số giao thức hàng đầu như tổng giá trị khóa (TVL) của Aave liên tục lập đỉnh mới, biểu hiện cơ bản mạnh mẽ; trong khi đó, TVL của một số giao thức DeFi nổi tiếng khác lại tăng trưởng yếu ớt, và giá token vẫn chưa đạt được mức đầu năm. Mặc dù các token DeFi gần đây đã có sự phục hồi nhanh chóng, nhưng điều này là do sự biến động cảm xúc thị trường ngắn hạn hay là do logic giá trị sâu xa thúc đẩy, vẫn cần phải quan sát thêm.

Thái độ quản lý chuyển hướng: Tài chính phi tập trung có thể đón nhận "miễn trừ đổi mới"

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây đã có sự chuyển hướng rõ rệt trong thái độ quản lý đối với Tài chính phi tập trung (DeFi). Trong một cuộc hội thảo về tiền điện tử, Chủ tịch SEC cho biết các nguyên tắc cơ bản của DeFi phù hợp với các giá trị cốt lõi của Mỹ và ủng hộ việc tự quản lý tài sản tiền điện tử. Ông nhấn mạnh rằng công nghệ blockchain đã thực hiện giao dịch tài chính mà không cần trung gian, SEC không nên cản trở những đổi mới như vậy.

Đáng chú ý, Chủ tịch SEC lần đầu tiên tiết lộ đã chỉ đạo nhân viên nghiên cứu xây dựng khuôn khổ chính sách "miễn trừ đổi mới" đối với các nền tảng DeFi. Khuôn khổ này nhằm tăng tốc độ tiếp cận thị trường của các sản phẩm và dịch vụ DeFi. Ông cũng nhấn mạnh rằng các nhà phát triển phần mềm tự quản hoặc chú trọng vào quyền riêng tư không nên bị chịu trách nhiệm pháp lý chỉ vì phát hành mã, và đề cập rằng SEC đã làm rõ rằng việc khai thác PoW và staking PoS bản thân không cấu thành giao dịch chứng khoán.

Người đứng đầu nhóm nhiệm vụ mật mã của SEC cũng bày tỏ thái độ ủng hộ, nhấn mạnh rằng không nên truy cứu trách nhiệm của người phát hành mã do người khác sử dụng mã, nhưng cũng cảnh báo rằng các thực thể tập trung không được lợi dụng nhãn "phi tập trung" để trốn tránh sự quản lý.

Những tuyên bố này được thị trường coi là tin tốt lớn, dẫn đến việc giá các token DeFi tăng mạnh. Nếu "miễn trừ đổi mới" được thực hiện, nó có khả năng tạo ra một môi trường quản lý rõ ràng và thoải mái hơn cho sự phát triển của các dự án DeFi.

Phân tích dữ liệu: TVL tăng trưởng yếu ớt, đồng token hồi phục mạnh mẽ

Sau khi có tin tức tích cực từ cơ quan quản lý, các token thuộc loại DeFi đã chứng kiến sự tăng giá đồng loạt. Các dự án hàng đầu như Aave, LDO, UNI, COMP... đều ghi nhận mức tăng mạnh từ 20% đến 40%. Tuy nhiên, phân tích dữ liệu gần nửa năm của 20 giao thức DeFi hàng đầu cho thấy, tổng giá trị khóa (TVL) không tăng trưởng đáng kể.

Cụ thể, TVL của 7 giao thức đã giảm trong nửa đầu năm, 5 giao thức không tăng quá 5%. Giao thức tăng trưởng nhanh nhất là một dự án loại RWA, chứ không phải giao thức DeFi theo nghĩa truyền thống. Trong các giao thức DeFi truyền thống, Aave nổi bật nhất, TVL vượt qua 26 tỷ USD, đạt mức cao nhất mọi thời đại, trong nửa đầu năm tăng hơn 6 tỷ USD.

Cần lưu ý rằng một số giao thức phổ biến như Sky, Lido, EigenLayer, Uniswap, v.v. đã trải qua sự sụt giảm TVL ở các mức độ khác nhau trong nửa đầu năm. Về giá token, các token của 20 giao thức DeFi hàng đầu đã đạt mức giảm tối đa trung bình 57% trong nửa đầu năm 2025. Mặc dù thị trường gần đây đã ấm lên, dẫn đến sự phục hồi mạnh mẽ của token, nhưng hầu hết các token giao thức vẫn chưa thể trở lại mức giá của đầu năm 2025.

Tuy nhiên, giá token của những dự án DeFi này đã có sự phục hồi mạnh mẽ, trung bình tăng khoảng 95.59% từ đáy. Trong đó, một số token như ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer, Pendle có mức phục hồi đều trên 150%. Cần lưu ý rằng, xu hướng giá token dường như không có sự liên kết trực tiếp với hiệu suất TVL của các giao thức DeFi này.

Các dự án hàng đầu thể hiện sự khác biệt

Trong số nhiều dự án Tài chính phi tập trung, một số người chơi hàng đầu có thành tích đặc biệt nổi bật:

Aave là đầu tàu trong Tài chính phi tập trung, dữ liệu nửa đầu năm có sự thể hiện nổi bật, nhiều lần vượt qua mức cao nhất lịch sử. Giao thức này đã mở rộng tới 18 chuỗi công khai và tung ra đề xuất "Aavenomics" để thúc đẩy giá token. Mặc dù lãi suất vay không cao, nhưng Aave nhờ vào độ sâu vững mạnh đã thu hút sự ưa chuộng của các nhà đầu tư lớn.

Uniswap chính thức ra mắt phiên bản V4, giới thiệu nhiều đổi mới công nghệ và giảm phí Gas. Mặc dù TVL trong nửa đầu năm có sự suy giảm, nhưng chủ yếu do ảnh hưởng của sự biến động giá Ethereum. Chuỗi Unichain mới ra mắt đã trở thành chuỗi công cộng đứng thứ hai trong bảng xếp hạng TVL của Uniswap.

Sky (trước đây là MakerDAO) đã trải qua một cuộc nâng cấp thương hiệu, mặc dù TVL có sự sụt giảm, nhưng giao thức Spark trong hệ sinh thái của nó thể hiện nổi bật trong lĩnh vực RWA. Giá token MKR của Sky có hiệu suất ấn tượng, tăng hơn 170%. Tuy nhiên, kế hoạch nâng cấp phức tạp "cuộc chiến cuối cùng" của nó đã gây ra thách thức cho nhận thức của thị trường.

EigenLayer đã khởi xướng khái niệm "tái thế chấp", TVL đã có sự tăng trưởng bùng nổ. Mặc dù trải qua một sự sụt giảm ngắn, nhưng từ tháng 4 đã trở lại chu kỳ tăng trưởng, chỉ trong chưa đầy hai tháng, TVL đã tăng 77%.

Lido là một trong những người dẫn đầu trong lĩnh vực staking thanh khoản, từng một thời chiếm ưu thế trên thị trường. Tuy nhiên, với sự phát triển nhanh chóng của Ethereum L2, Lido quá phụ thuộc vào mạng chính Ethereum đã cho thấy dấu hiệu suy giảm, TVL liên tục giảm. Cách nhanh chóng thích ứng với thị trường đa dạng trở thành chìa khóa để Lido duy trì vị thế dẫn đầu.

Kết luận

Sự chuyển mình trong thái độ quản lý của SEC đã tiêm một liều thuốc mạnh vào thị trường DeFi của Mỹ, có khả năng giảm bớt sự không chắc chắn về quy định mà các dự án phải đối mặt trong thời gian dài. Dữ liệu xu hướng cho thấy, hệ sinh thái DeFi đang dần thể hiện tính độc lập của nó, thậm chí bắt đầu hồi phục giá trị của các blockchain cơ sở. Trong tương lai, việc làm rõ quy định có thể thu hút nhiều vốn tài chính truyền thống hơn vào lĩnh vực DeFi, đồng thời cũng báo hiệu rằng sự hòa nhập và cạnh tranh với tài chính truyền thống sẽ trở nên gay gắt hơn. Cuộc cách mạng mới này do sự nới lỏng quy định khởi xướng có thể chính là điểm khởi đầu mới cho sự trưởng thành của DeFi và sự hòa trộn sâu sắc với tài chính truyền thống.