Đặt cược táo bạo của Metaplanet: Sự kết hợp mạo hiểm giữa trái phiếu lãi suất 0% và Bitcoin

Gần đây, một công ty niêm yết tại Nhật Bản có tên Metaplanet đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường nhờ vào chiến lược tài chính độc đáo của mình. Công ty này không chỉ đưa Bitcoin vào tài sản quỹ của mình, mà còn phát động một kế hoạch huy động vốn gây tranh cãi - phát hành trái phiếu lãi suất 0%. Số tiền huy động từ trái phiếu này lên tới 4,5 tỷ yên (khoảng 30 triệu USD), với mục đích tiếp tục tăng cường lượng nắm giữ Bitcoin của mình.

Kể từ khi áp dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ của quỹ vào tháng 5 năm 2024, Metaplanet đã mua hơn 1.000 BTC. Thậm chí đáng chú ý hơn, kể từ tháng 1 năm 2024, giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt 2.450%. Hành động kết hợp tính biến động cao của tiền điện tử với các công cụ tài chính rủi ro cao không chỉ mang lại cho thị trường triển vọng lợi nhuận cao mà còn đi kèm với những rủi ro tiềm ẩn đáng lo ngại.

Sự kết hợp giữa trái phiếu lãi suất 0 và chiến lược Bitcoin

Việc huy động vốn của Metaplanet lần này sử dụng trái phiếu không lãi suất. Loại trái phiếu này không có thanh toán lãi suất định kỳ, lợi nhuận của nhà đầu tư đến từ việc mua trái phiếu với giá thấp hơn mệnh giá và nhận lại toàn bộ số tiền khi đáo hạn. Ví dụ, trái phiếu có mệnh giá 100 yên có thể được phát hành với giá 90 yên, và đến hạn, nhà đầu tư sẽ nhận được 100 yên, kiếm được 10 yên chênh lệch.

Đối với công ty, phương thức tài trợ này có chi phí cực thấp. Không cần phải trả lãi suất, cũng không cần phải trả nợ định kỳ, gánh nặng duy nhất là hoàn trả vốn gốc khi trái phiếu đến hạn. Tuy nhiên, Metaplanet không sử dụng số tiền huy động được cho hoạt động kinh doanh thông thường, mà hoàn toàn đầu tư vào Bitcoin, một tài sản có độ biến động cao.

Kể từ tháng 5 năm 2024, công ty đã mua vào hơn 1,000 đồng Bitcoin. Metaplanet tin rằng Bitcoin có tiềm năng tăng giá lâu dài, có thể chống lại lạm phát, và như một tài sản khan hiếm, giá trị của nó dự kiến sẽ tăng lên không ngừng theo sự gia tăng nhu cầu thị trường.

Tuy nhiên, rủi ro của chiến lược này là rất rõ ràng. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, giá trị tài sản mà Metaplanet nắm giữ sẽ giảm mạnh, trong khi vào thời điểm đáo hạn trái phiếu, vẫn cần phải hoàn trả một số tiền gốc cố định. Một khi giá trị thị trường của tài sản không thể trang trải được nợ, khoảng trống trong việc trả nợ sẽ trở thành một vấn đề lớn.

Hiệu ứng đòn bẩy: con dao hai lưỡi

Kế hoạch huy động vốn trái phiếu của Metaplanet về bản chất là một hoạt động đòn bẩy. Công ty sử dụng nợ chi phí thấp để khuấy động tài sản tiềm năng có lợi suất cao như Bitcoin, mong muốn hoàn trả nợ với giá trị cao hơn sau khi Bitcoin tăng giá và để lại lợi nhuận.

Ví dụ, giả sử Metaplanet sử dụng 4,5 tỷ yên Nhật để mua Bitcoin, giá khởi điểm là 3 triệu yên Nhật/mảnh, tổng cộng nhận được 150 BTC.

Trong kịch bản lạc quan, nếu giá Bitcoin tăng lên 4.500.000 yên/đồng, tổng giá trị thị trường BTC mà công ty nắm giữ sẽ đạt 6,75 tỷ yên. Sau khi hoàn trả 4,5 tỷ yên tiền gốc trái phiếu, vẫn còn 2,25 tỷ yên lợi nhuận ròng, hoạt động đòn bẩy thành công.

Tuy nhiên, trong kịch bản bi quan, nếu giá Bitcoin giảm xuống 1 triệu yên/mảnh, tổng giá trị thị trường BTC chỉ còn 1,5 tỷ yên. Lúc này, công ty không chỉ không có lợi nhuận mà còn cần huy động thêm 3 tỷ yên để trả nợ, áp lực tài chính tăng vọt.

Chiến lược đòn bẩy này khuếch đại kết quả từ sự biến động giá Bitcoin: khi tăng thì lợi nhuận gấp đôi, khi giảm thì rủi ro cũng tăng gấp bội.

Áp lực trả nợ: Kiểm tra kép

Mặc dù trái phiếu lãi suất bằng không không có chi phí lãi suất, nhưng nghĩa vụ hoàn trả gốc khi đáo hạn là cố định. Đối với Metaplanet, khả năng hoàn nợ phải đối mặt với thách thức kép từ giá Bitcoin và quản lý dòng tiền của công ty:

1. Biến động giá Bitcoin: Metaplanet sẽ đầu tư toàn bộ quỹ trái phiếu vào Bitcoin, điều này có nghĩa là khả năng trả nợ của họ phụ thuộc cao vào hiệu suất giá Bitcoin. Nếu giá giảm, giá trị thị trường của Bitcoin mà công ty nắm giữ có thể không đủ để trang trải 4,5 tỷ yên nợ.

2. Tính thanh khoản của dòng tiền và khả năng tái tài trợ: Nếu tài sản Bitcoin của công ty không thể được chuyển đổi thành tiền mặt kịp thời, hoặc thị trường thứ cấp không đủ thanh khoản, công ty có thể gặp khó khăn "không có tiền mặt" vào thời điểm trả nợ. Hơn nữa, nếu thị trường đặt câu hỏi về xếp hạng tín dụng của Metaplanet, độ khó trong việc tái tài trợ sẽ tăng lên đáng kể.

Hiện tại, Metaplanet chưa công bố xếp hạng tín dụng cụ thể của trái phiếu của mình, nhưng các sắp xếp đảm bảo trái phiếu cho thấy một mức độ bảo vệ khả năng trả nợ nhất định - thông qua việc thiết lập quyền thế chấp ưu tiên đối với tài sản bất động sản (ví dụ: đất đai và tòa nhà) do các công ty con nắm giữ, các chủ sở hữu trái phiếu có thể nhận được một số bồi thường trong trường hợp vỡ nợ. Tuy nhiên, sự đảm bảo này chỉ có thể bao phủ một phần nợ, chứ không hoàn toàn giải quyết vấn đề.

Góc nhìn của nhà đầu tư: Cuộc chơi giữa rủi ro và lợi nhuận

Đối với nhà đầu tư trái phiếu, trái phiếu không lãi suất của Metaplanet vừa đầy cơ hội, vừa ẩn chứa rủi ro:

1. Xếp hạng tín dụng và niềm tin thị trường: Xếp hạng tín dụng và niềm tin thị trường là những vấn đề cốt lõi mà nhà đầu tư quan tâm. Mặc dù việc phát hành nợ của Metaplanet cung cấp bảo đảm tài sản, nhưng trong trường hợp họ chưa công khai xếp hạng cụ thể, nhà đầu tư cần phải thận trọng với khả năng trả nợ của họ.

2. Các biến số cốt lõi của thị trường Bitcoin: Giá trị tài sản của Metaplanet liên quan chặt chẽ đến giá Bitcoin. Nếu nhà đầu tư tin rằng giá Bitcoin sẽ tiếp tục tăng trong tương lai, thì trái phiếu này sẽ là một lựa chọn tương đối an toàn; ngược lại, sự không chắc chắn của giá Bitcoin sẽ trở thành rủi ro lớn nhất.

3. Lợi nhuận tiềm năng và rủi ro vỡ nợ đồng tồn tại: Trái phiếu không lãi suất mặc dù không có thanh toán lãi suất, nhưng lợi nhuận của nhà đầu tư giữa mệnh giá và giá phát hành cần được cân nhắc với rủi ro vỡ nợ tiềm ẩn.

Kết luận

Metaplanet thông qua hoạt động huy động vốn bằng trái phiếu không lãi suất đã thể hiện một chiến lược đầu tư đầy mạo hiểm: sử dụng vốn chi phí thấp để đặt cược vào giá trị tương lai của Bitcoin. Logic của nó rõ ràng và thú vị — nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ dễ dàng có lợi nhuận, cổ đông và nhà đầu tư đều có thể tận hưởng lợi ích từ sự gia tăng giá trị của tài sản tiền điện tử. Nhưng đồng thời, sự biến động mạnh của Bitcoin cũng có thể khiến cuộc mạo hiểm này phải trả giá đắt.

Trong tương lai, thành bại của ván cược này sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố chính: xu hướng giá của Bitcoin và khả năng quản lý dòng tiền của công ty. Đối với các nhà đầu tư, trong khi theo đuổi lợi nhuận cao, việc kiểm soát rủi ro và phân bổ đầu tư sẽ là chiến lược khôn ngoan nhất.