Tổng hợp điểm nóng thị trường hàng tuần: Sự cộng hưởng chu kỳ mới giữa việc hóa trái phiếu Mỹ của stablecoin và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin

Tuần này, thị trường tiền điện tử chủ yếu dao động, Bitcoin nhiều lần xuất hiện đột biến, Ethereum tương đối ổn định, UNI, ETHFI và các đồng khác có hiệu suất tốt. Nhóm công nghệ của Trump đã huy động được 2,5 tỷ đô la Mỹ từ quỹ đầu tư tư nhân để mua Bitcoin, Pakistan đang xây dựng kho dự trữ Bitcoin cấp quốc gia, việc FTX trả lại 5 tỷ đô la đã kích thích thị trường. Mặc dù SEC đã nới lỏng quy định về staking, nhưng thị trường vẫn ghi nhận đợt giảm giá đồng loạt, xu hướng tiếp theo đáng để theo dõi.

Về mặt xu hướng, stablecoin vẫn là chủ đề chính của thị trường, dần dần trở thành một trong những hướng đi của các tổ chức toàn cầu; Hội nghị Bitcoin không có tin tức tích cực đáng kể, nhưng quan điểm chính thống vẫn đáng chú ý; SEC nới lỏng quản lý, thời điểm cho lĩnh vực staking và một sàn giao dịch nào đó tiến vào thị trường Mỹ đã đến.

Một. Xu hướng hóa trái phiếu Mỹ của Stablecoin

1.Circle IPO

Ngày 27 tháng 5, nhà phát hành stablecoin Circle đã phủ nhận các báo cáo về khả năng bán cho một sàn giao dịch hoặc công ty khác, đồng thời tuyên bố đang khởi động đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), dự kiến niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Hai ngày sau, một ông lớn quản lý tài sản đã thông báo kế hoạch mua 10% cổ phần của Circle trong đợt IPO.

Chi tiết quan trọng như sau:

• Ngày IPO: Dự kiến sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày 5 tháng 6 năm 2025.
• Nộp hồ sơ IPO: Circle đã nộp đơn IPO lên SEC vào ngày 1 tháng 4 năm 2025 và công bố bản cáo bạch vào ngày 27 tháng 5.
• Mã chứng khoán: sẽ được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York, mã là "CRCL".
• Phát hành cổ phiếu: Dự kiến phát hành 24 triệu cổ phiếu loại A, với khoảng giá từ 24 đến 26 USD/cổ phiếu. Trong đó, Circle tự phát hành 9,6 triệu cổ phiếu, các cổ đông hiện tại phát hành 14,4 triệu cổ phiếu. Các nhà bảo lãnh có quyền chọn trong 30 ngày, có thể mua thêm 3,6 triệu cổ phiếu để bù đắp cho việc phân bổ quá mức.
• Mục tiêu huy động vốn: IPO dự kiến huy động khoảng 624 triệu USD, định giá khoảng 5.65 tỷ USD. Xem xét các quyền chọn và cổ phần khác, định giá toàn bộ pha loãng có thể đạt 6.71 tỷ USD.
• Sự quan tâm của nhà đầu tư: Các nhà đầu tư nổi tiếng cho biết họ quan tâm đến việc mua cổ phần lên tới 150 triệu USD.

Stablecoin USDC của Circle hiện có giá trị thị trường khoảng 60,793 triệu USD, chiếm 24,59% tổng giá trị thị trường stablecoin, chỉ đứng sau Tether với 62,12%. Từ đầu năm đến nay, giá trị thị trường của USDC đã tăng 38,44%, trong khi Tether chỉ tăng 11,51%.

Để hiểu tại sao Circle kiên trì với IPO, điều này liên quan chặt chẽ đến các đối tác của nó.

• Tiền lệ thành công: Một nền tảng giao dịch đã niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021, trở thành sàn giao dịch tiền điện tử lớn đầu tiên tại Mỹ được niêm yết, có lúc được định giá lên tới 85 tỷ USD.
• Sự công nhận của thị trường: Việc niêm yết trên một nền tảng giao dịch nào đó đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức và nâng cao tính hợp pháp của ngành công nghiệp tiền mã hóa. IPO của Circle cũng thu hút các tổ chức đầu tư lớn. Một số nhà đầu tư tổ chức đã tham gia vào việc niêm yết trên nền tảng giao dịch nào đó và cũng xuất hiện trong danh sách các nhà đầu tư tiềm năng của IPO Circle.
• Mô hình vận hành tham khảo: Một nền tảng giao dịch đã đạt được sự ổn định tài chính thông qua các nguồn thu đa dạng. Circle đã tham khảo mô hình tương tự, dựa vào thu nhập lãi suất từ USDC và phí giao dịch, để cung cấp nền tảng tài chính vững chắc cho IPO.

Một sàn giao dịch đã ký hợp đồng chia sẻ doanh thu 50% với nhà phát hành Circle và nhận được 100% lợi nhuận từ lãi suất kiếm được từ sản phẩm USDC trên nền tảng của họ. Đối với sàn giao dịch này, USDC đã trở thành động lực thu nhập lớn thứ hai sau giao dịch. Nền tảng này đã thu được khoảng 900 triệu USD doanh thu USDC từ Circle vào năm 2024, gần như không có chi phí vận hành, chiếm khoảng 25% tổng giá trị ước tính của nó, điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của USDC đối với tài chính của nó.

Nhờ vào việc thông qua Đạo luật Genius với quy định nới lỏng sau IPO, Circle không chỉ có thể dễ dàng huy động vốn từ thị trường vốn cho đổi mới, nghiên cứu và phát triển, cũng như mở rộng toàn cầu. Họ còn có thể thu hút nhiều nhà đầu tư chiến lược hoặc đối tác hơn, mở rộng thêm phạm vi kinh doanh, chẳng hạn như hợp tác với các ngân hàng truyền thống hoặc các cơ quan quản lý quốc tế. Hơn nữa, sự tăng trưởng của USDC trực tiếp mang lại lợi ích cho doanh thu của một nền tảng giao dịch và hệ sinh thái chuỗi công khai liên quan, có thể thúc đẩy giá cổ phiếu của nền tảng đó tăng lên.

2.Tether chuyển hướng sang thị trường mới nổi

Ngày 5 tháng 25, theo báo cáo, CEO của Tether cho biết, mặc dù Hoa Kỳ thúc đẩy luật pháp về stablecoin, Tether vẫn sẽ tập trung vào thị trường nước ngoài và chú ý đến ảnh hưởng của dự luật Genius đối với các nhà phát hành nước ngoài. Một phần lý do là vì các tài sản khác như Bitcoin và thế chấp của họ có thể không phù hợp với tiêu chuẩn đề xuất.

Cấu trúc tài sản thế chấp của bốn nhà phát hành stablecoin lớn cho thấy, một số tài sản thế chấp của stablecoin đã chuyển từ trái phiếu kho bạc Mỹ sang các thỏa thuận repo đảo ngược và tiền mặt; tài sản thế chấp của Tether (USDT) đã chuyển từ các tài sản có rủi ro tín dụng sang trái phiếu kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, theo báo cáo, tính đến tháng 12 năm 2024, nhà phát hành stablecoin lớn nhất Tether vẫn đầu tư 18% dự trữ của mình vào các tài sản có tính thanh khoản thấp và rủi ro cao, chẳng hạn như các tài sản tiền điện tử khác không phải stablecoin và cho vay.

3. Stablecoin và mối liên hệ chặt chẽ với trái phiếu chính phủ Mỹ

Mô hình kinh doanh của stablecoin rất có lợi cho người phát hành. Stablecoin thường được hỗ trợ bởi tiền mặt và tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn) theo tỷ lệ 1:1. Khác với ngân hàng hoặc quỹ thị trường tiền tệ, người phát hành không phân phối lợi tức từ tài sản dự trữ cho người nắm giữ, mà giữ lại lợi nhuận cho bản thân, từ đó thu được lợi nhuận đáng kể khi môi trường lãi suất và nhu cầu thị trường thuận lợi.

Mô hình kinh doanh của các nhà phát hành stablecoin đang ảnh hưởng đến nền kinh tế vĩ mô toàn cầu thông qua việc gia tăng nhu cầu cấu trúc đối với trái phiếu kho bạc Mỹ. Hai nhà phát hành chính Tether và Circle nắm giữ lượng trái phiếu kho bạc Mỹ lên đến 116 tỷ USD, khiến các công ty stablecoin lọt vào top 20 nhà nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ trực tiếp, vượt qua các quốc gia chủ quyền như Đức và Mexico.

Với việc dự luật ổn định Genius của Mỹ sắp được thông qua, ngày càng nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ trở thành kênh đưa đồng đô la kỹ thuật số vào nền kinh tế toàn cầu, từ đó nâng cao khả năng tiếp cận toàn cầu của đồng đô la và mở rộng phạm vi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Ngoài ra, chính phủ Hoa Kỳ đã khẳng định sẽ sử dụng Stablecoin để duy trì vị thế đồng đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bộ trưởng Tài chính đã phát biểu tại Hội nghị thượng đỉnh tiền điện tử của Nhà Trắng: "Chúng tôi sẽ giữ vị trí của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ chính toàn cầu và sẽ sử dụng Stablecoin để đạt được mục tiêu này."

Stablecoin và trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có những điểm tương đồng về chức năng kinh tế:

• An toàn và ổn định: Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được coi là tài sản an toàn nhất, stablecoin đảm bảo sự ổn định giá trị của nó thông qua việc nắm giữ trái phiếu kho bạc. Tổng giá trị thị trường của stablecoin đạt 2472,52 tỷ USD, trong đó phần lớn được cấu thành từ stablecoin được hỗ trợ bởi tài sản tài chính, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc.
• Tính thanh khoản: Cả hai đều có tính thanh khoản cao, nhưng stablecoin chủ yếu lưu thông trong thị trường tiền điện tử, trong khi trái phiếu chính phủ lưu thông trong thị trường tài chính truyền thống.
• Là tài sản thế chấp: Trái phiếu Chính phủ Mỹ thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong tài chính truyền thống, stablecoin cũng ngày càng được sử dụng làm tài sản thế chấp trong DeFi (tài chính phi tập trung).
• Nguồn thu nhập: Các nhà phát hành stablecoin thu được thu nhập lãi suất bằng cách nắm giữ trái phiếu chính phủ, điều này tương tự với cách thức hoạt động của thị trường trái phiếu chính phủ. Lợi nhuận của Tether trực tiếp đến từ lợi suất trái phiếu chính phủ trong dự trữ của họ, trong khi doanh thu của Circle đạt 1.68 tỷ USD vào năm 2024, cũng chủ yếu đến từ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Hai, Bitcoin hội nghị

1. Phó Tổng thống Vance

• Thay đổi chính sách

Vans thông báo rằng chính phủ đã chấm dứt chính sách thù địch của chính phủ trước đó và đã dọn dẹp những rào cản quản lý trước đây. Ông cam kết sẽ thiết lập dự trữ Bitcoin quốc gia trong vòng 100 ngày nhằm tranh giành vị thế lãnh đạo toàn cầu. Ngoài ra, ông còn thúc đẩy việc lập pháp cho Đạo luật GENIUS, thiết lập khung quản lý cho stablecoin đô la, nhằm đưa stablecoin trở thành động cơ mới cho nền kinh tế đô la.

• Vai trò chiến lược của Bitcoin

Vans chỉ ra rằng, 50 triệu người Mỹ sở hữu Bitcoin, với mục tiêu tăng lên 100 triệu. Ông nhấn mạnh Bitcoin là công cụ để chống lại lạm phát, rủi ro chính sách và kiểm soát tài chính, đặc biệt đề cập đến tiềm năng của nó như một tài sản chiến lược, đặc biệt là so với thái độ không ủng hộ từ Trung Quốc.

• Quản lý và đổi mới

Bài phát biểu đề cập đến việc sẽ xây dựng các quy định về tài sản số minh bạch, sáng tạo, đưa nó vào hệ thống kinh tế chính thống. Vance đã chỉ trích cách quản lý của cựu chủ tịch SEC và cam kết tiếp tục loại bỏ những nhà quản lý cản trở đổi mới tương tự.

• Tham gia cộng đồng và triển vọng tương lai

Vans kêu gọi cộng đồng tiền mã hóa tiếp tục tham gia chính trị, đặc biệt là trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, nhằm thúc đẩy các chính sách có lợi. Ông cũng đề cập đến sự phối hợp giữa AI và tiền mã hóa, nhấn mạnh cần chú ý đến sự phát triển của AI để bảo vệ lợi ích quốc gia.

2. Thượng nghị sĩ Mỹ Cynthia Lummis

• Tầm quan trọng của đạo luật cấu trúc thị trường

Lummis đã thảo luận về dự luật cấu trúc thị trường với giám đốc pháp lý của một nền tảng giao dịch. Cô chỉ ra rằng, "Dự luật cấu trúc thị trường đặc biệt quan trọng đối với các doanh nghiệp tham gia hội nghị, vì có nhiều hoạt động liên quan đến việc mua và nắm giữ Bitcoin, do đó cần có dịch vụ lưu ký, hoặc công ty cho vay Bitcoin, còn có thị trường hợp đồng tương lai Bitcoin, cách thức kết nối Bitcoin với đô la Mỹ rất đa dạng." Cô nhấn mạnh rằng điều này có tác động trực tiếp lớn hơn so với dự luật stablecoin đối với ngành.

• Luật Stablecoin

Dự luật GENIUS Stablecoin đã vào giai đoạn xem xét cuối cùng tại Thượng viện. Dự luật này đã vượt qua ngưỡng 60 phiếu vào tuần trước, mặc dù gặp phải sự phản đối từ các lãnh đạo đảng Dân chủ. Nếu được thông qua, đây sẽ là luật thành công đầu tiên của Ủy ban Ngân hàng trong tám năm qua. Lummis hy vọng sẽ thúc đẩy các luật quản lý rộng rãi hơn cho thị trường tiền điện tử.

• Hệ thống thuế trong tương lai

Lummis đã đề xuất một đề xuất cải cách thuế, cụ thể là miễn thuế cho các giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la. Cô ấy đã đề cập, "Hệ thống thuế trong tương lai nên miễn thuế cho mỗi giao dịch Bitcoin dưới 600 đô la, chẳng hạn như mua cà phê hoặc bữa tối," và liên kết với các công nghệ như Mạng Lightning (Lightning Network) và Strike. Cô ấy đã nộp đề xuất này cho Ủy ban Tài chính, nhằm giảm bớt gánh nặng thuế cho các giao dịch nhỏ.

• Bitcoin chiến lược dự trữ

Cô ấy đề nghị Mỹ mua và nắm giữ 1 triệu Bitcoin, sau 20 năm có thể giảm một nửa 37 triệu tỷ USD nợ quốc gia của Mỹ. Cô giải thích, "Bằng cách mua Bitcoin làm dự trữ chiến lược, chúng ta có thể tận dụng tài sản kém hiệu quả mà không cần vay thêm, điều này sẽ cải thiện đáng kể tình hình tài chính." Đề xuất này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi tại hội nghị, đặc biệt là về nợ quốc gia và tính bền vững tài chính.

• Thách thức quản lý

Lummis chỉ ra rằng, trong bốn năm qua, các cơ quan quản lý đã có thái độ thù địch đối với tài sản kỹ thuật số, dẫn đến sự trì hoãn trong việc thúc đẩy chính sách. Cô ấy đề cập rằng, "Không có người đứng đầu IRS được xác nhận, điều này đã làm chậm tiến trình lập pháp liên quan", nhấn mạnh sự cần thiết của một khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn.

• Ý nghĩa chiến lược toàn cầu của Bitcoin

Cô ấy nhấn mạnh rằng Bitcoin rất quan trọng đối với kinh tế và phòng thủ toàn cầu, mô tả nó là "công cụ răn đe chống lại sự xâm lược, đặc biệt là mối đe dọa từ Trung Quốc". Cô ấy đề cập rằng, "các tướng lĩnh quân sự cũng ủng hộ quan điểm này", điều này càng củng cố vị thế của Bitcoin như một tài sản chiến lược.

3. Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce

Ủy viên SEC Mỹ Hester Peirce đã phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2025 rằng, "Tôi nghĩ rằng Memecoin giống như một món đồ sưu tầm, và những người tham gia Memecoin không được bảo vệ bởi luật chứng khoán. Tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ cung cấp thêm hướng dẫn về vấn đề này. Tôi cảm thấy rằng một ủy ban quản lý Memecoin có thể được thành lập, vì luôn cần phải lấp đầy những khoảng trống trong quản lý."

Trước đây, vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, SEC, FBI và DOJ của Mỹ đã cùng nhau đệ đơn kiện các công ty tiền điện tử như nhà cung cấp dịch vụ giao dịch Meme coin. Nếu ủy ban quản lý này được thành lập, chi phí tuân thủ chắc chắn sẽ có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường Meme trong ngắn hạn.

![Tổng quan điểm nhấn thị trường hàng tuần: Sự đồng điệu giữa sự hóa nợ của Stablecoin và sự trỗi dậy chiến lược của Bitcoin trong chu kỳ mới](